a16z: 『CLARITY 법안』이 암호화 기술의 규제 준수 혁신 시대를 열 것인가?
글: 마일스 제닝스, a16z 암호화폐 정책 책임자 겸 총고문
번역: 루피, Foresight News
미국 하원은 최근 양당의 압도적 지지(찬성 294표, 반대 134표, 민주당 의원 78명 지지) 속에서 중요한 새로운 '시장 구조' 법안을 추진했다. 이 법안은 디지털 자산 시장에 명확한 규제 틀을 마련할 Digital Asset Market Clarity Act(디지털 자산 시장 명확성 법안, 하원 법안 3633호)로, 현재 상원 심의 단계에 있으며, 상원은 자체적인 시장 구조 입법안을 준비 중이며 CLARITY 법안이 그 기준이 될 전망이다.
법안이 통과될 경우 블록체인 시스템에 명확한 '게임 룰'을 수립함으로써 혁신을 억제하고 소비자에게 해를 끼치며 투명성을 추구하는 기업가보다는 불투명한 방식을 선호하는 악덕 사업자를 편들어온 오랜 불확실성을 종식시킬 것이다. 1933년 증권법이 미국의 한 세기 동안 자본 조성을 촉진하며 투자자 보호 메커니즘을 확립한 것처럼, CLARITY 법안도 시대를 바꾸는 법률이 될 가능성이 있다.
법적 틀이 혁신을 촉진하면서 동시에 소비자를 보호할 때 미국은 세계를 선도하게 되며, 전 세계가 이를 통해 혜택을 누릴 수 있다. CLARITY 법안은 바로 그러한 기회를 제공한다. 이 법안은 작년의 양당 합의인 21st Century Financial Innovation and Technology Act(FIT21)를 기반으로 하지만 몇 가지 핵심 분야에서 개선된 것으로, 아래에서는 창업자들이 알아야 할 내용과 왜 이 법안이 혁신, 소비자 보호 및 미국 국가 안보의 조율에 중요한지를 설명한다.
최근 통과된 GENIUS 법안과 함께 고려하면(아래에서 관련성을 자세히 설명함), 보다 포괄적인 시장 구조 법안에 대한 필요성은 더욱 절박해지고 있다.
왜 중요한가: 거시적 관점
암호화 산업이 이미 10년 이상 발전했음에도 불구하고 미국은 여전히 포괄적인 규제 체계를 수립하지 못했다. 그러나 암호화폐는 더 이상 기술 커뮤니티 내 일시적 유행을 넘어서 인프라가 되었다. 블록체인 시스템은 지금 결제 시스템(스테이블코인 포함), 클라우드 인프라, 디지털 마켓플레이스 등 다양한 영역의 기반이 되고 있다.
그러나 이러한 프로토콜과 애플리케이션들은 명확한 규칙 없이 구축되어왔다. 결과는 무엇인가? 합법적인 창업자들은 규제 당국의 변덕스러운 대응에 직면하는 반면, 투기꾼들은 법적 모호성을 이용해 이득을 취하고 있다. CLARITY 법안은 이러한 상황을 뒤집을 것이다.
CLARITY 법안은 프로젝트에 투명한 준수 경로를 제공하고 규제 기관이 실제 리스크를 효과적으로 감독할 수 있는 도구를 갖도록 함으로써, 이미 크기가 큰 암호화 산업을 음지에서 규제된 경제 체계로 끌어올릴 것이다(GENIUS 법안이라는 이름의 새로운 스테이블코인 법안과 함께). 새로운 입법은 공개 시장을 번영시키고 소비자를 보호했던 20세기의 기초 법률들처럼 책임감 있는 혁신을 위한 틀을 마련할 것이다.
명확한 준수 경로를 제공하는 것 외에도 이 법안은 창업자들에게 법적 확정성을 부여해 자신감을 갖고 국내에서 혁신하고 사업을 수행할 수 있도록 더 명확한 규칙을 설정한다. 궁극적으로는 합법적인 창업자들이 해외로 나가 사업을 해야 하는 부담을 줄일 수 있다.
이러한 법적 명확성은 차세대 탈중앙화 인프라, 금융 도구 및 사용자 소유 애플리케이션이 문을 열게 할 것이며, 이 모든 것은 미국에서 개발될 것이다. 블록체인 시스템이 미국에서 개발되도록 보장함으로써 글로벌 디지털 및 금융 인프라가 중국이 창출하고 통제하는 블록체인 시스템에 의존하지 않도록 하고, 또한 암호화 커뮤니티 외부의 사람들이 사용하는 핵심 금융 인프라에 미국의 규제 기준이 적용되도록 할 수 있다.
이 새로운 입법은 어떤 역할을 할 것인가?
디지털 상품에 대한 명확한 규제 경로 마련
CLARITY 법안은 블록체인 시스템 내 소유권을 사용자에게 부여하는 디지털 자산에 대한 규제 틀을 마련한다.
법안은'통제 기반 성숙도 프레임워크'를 통해 블록체인 프로젝트가 과도한 규제 부담이나 불확실성 없이 디지털 상품을 출시하고 공개 시장에 진입할 수 있도록 한다.
블록체인 기반 중개기관에 대한 감독 실현
법안은 거래소, 브로커, 트레이더와 같은 암호화 분야의 중심화된 주체들이 엄격한 감독을 받도록 보장한다. 이러한 중개기관은 다음을 충족해야 한다:
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상품선물거래위원회(CFTC)에 등록해야 한다.
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전통적인 금융기관과 유사한 준수 기준을 따르야 한다.
이러한 요구사항은 핵심 시장 인프라의 투명성을 높이고 사기 및 남용을 방지하며 소비자 신뢰를 강화하는 데 기여한다. 또한 FTX와 같은 기업이 미국 시장에서 규제 없이 운영할 수 있었던 기존의 규제 공백을 메울 것이다.
강력한 보호 장치로 소비자 보호와 혁신 촉진 병행
CLARITY 법안은 다음과 같은 직접적인 소비자 보호 조치도 포함한다:
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디지털 상품 발행자가 강제적인 공개 공시 의무를 이행하도록 요구하여 일반 소비자가 기본적이고 중요한 정보를 확보할 수 있도록 한다.
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내부자 거래를 제한함으로써 초기 이해관계자들이 정보 비대칭을 이용해 사용자의 이익을 해치는 것을 방지한다.
이러한 조치는 창업자들이 탈중앙화된 블록체인 시스템을 구축하는 데 더 명확한 로드맵을 제공하여 혁신을 촉진하는 데도 도움이 된다.
어느 정부 기관이 규제를 담당하는가?
CLARITY 법안은 디지털 자산에 대한 규제 권한을 미국 증권거래위원회(SEC)에서 상품선물거래위원회(CFTC)로 이양하기 위한 명확하고 구조화된 경로를 제공한다.
기존 법률과 CLARITY 법안(통과 시)이 블록체인 시스템의 독특한 특성에 어떻게 대응하는지를 비교해보자:
블록체인 시스템의 '통제 기반' 성숙도 프레임워크는 어떻게 작동하는가?
SEC가 2019년 설정한 전통적인 '노력 기반' 탈중앙화 테스트와 달리, CLARITY 법안의 성숙도 프레임워크는 명확하고 객관적이며 측정 가능한 기준을 채택한다.
이 기준들은 누구가 하위 블록체인 시스템과 관련 디지털 상품을 통제하는지에 초점을 맞춘다. 이는 화폐 송금과 같은 다른 규제 제도와 더 일치하며, 개발자들이 중심화된 것으로 간주되는 것을 두려워해 개발을 중단하게 만드는 부작용을 제거한다. 더 중요하게, 이 방법은 합법적인 개발자들이 지속적으로 개발(또는 프로젝트를 포기하지 않고)할 수 있도록 지원하고, 불량 행위자들이 법적 모호성을 이용하거나 '퍼포먼스로서의 탈중앙화'(실질적인 탈중앙화가 아님)를 벌이는 것을 더 어렵게 한다.
구체적으로, 법안의 프레임워크는 다음 방식으로 탈중앙화를 장려하고 소비자를 보호한다:
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블록체인 시스템 형성 단계(중심화된 통제 존재)에는 더 많은 감독과 엄격한 규제 부담을 가하며, 이때 블록체인 시스템 고유 디지털 자산의 리스크는 증권과 가장 유사하다.
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프로젝트가 성숙함에 따라(중심화된 통제 없음, 리스크 감소 및 상품과 가장 유사) 규제 요건을 완화한다.
이전의 '중심화에서 탈중앙화로의 전환'을 다룬 입법 노력들과 마찬가지로(아래에서 FIT21과의 차이를 비교), '성숙도' 범위 내 프로젝트에 적용되는 규제 의무는 다음과 같다:
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강제 공시: 투명성을 높인다.
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내부자 판매 제한: 초기 단계에서 소비자를 보호하고, 창업자 및 투자자와 같은 내부자가 다른 소비자가 알지 못하는 비대칭 정보를 이용해 이득을 취하는 것을 방지한다.
그러나 FIT21과 달리 CLARITY 법안은 특정 블록체인 시스템이 개인 또는 공동 관리 집단(예: 재단)에 의해 더 이상 통제되지 않을 때를 판단하기 위한 7가지 객관적이고 측정 가능한 기준을 명시한다. 이 접근법이 통제의 제거를 핵심으로 하므로 소비자 투자자를 보호하면서 동시에 블록체인 기술의 잠재력을 최대한 해방시킬 수 있다. 또한 측정 가능한 기준을 채택함으로써 CLARITY 법안의 프레임워크는 규제 기관이 적용하고 개발자가 따르기 더 쉬워진다.
간단히 말해, 이 새로운 프레임워크는 증권법이 블록체인 시스템과 같은 자산—리스크 특성이 증권 유사에서 상품 유사로 변화할 수 있음—을 위해 설계되지 않았다는 점에서 기존 규제 프레임워크의 중대한 개선이다. 이 새로운 프레임워크는 업계 전반의 광범위한 지지도 받고 있다.
DeFi 등 특정 산업에 미치는 영향은?
CLARITY 법안은 DeFi에 중요한 보호 장치를 제공한다. 구체적으로 이 법안은:
DeFi 프로토콜 및 애플리케이션이 거래소, 브로커와 같은 디지털 상품 거래 중개기관에 적용되는 규제 요건에서 면제받도록 한다.
DeFi에 대한 기준을 설정한다. 자격을 갖추기 위해 DeFi 시스템은 중개기관 역할을 해서는 안 되며, 이를 통해 특정 DeFi 시스템이 규제가 완화하려는 리스크를 다시 도입하지 않도록 보장한다.
또한 법안은 DeFi 프로젝트가 다음을 할 수 있도록 필요한 법적 명확성을 제공한다:
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자체 고유 토큰을 출시하고 판매할 수 있게 되며, 이전까지는 이러한 절차가 리스크가 높고 불명확했다.
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탈중앙화 거버넌스를 채택하면서 중심화된 것으로 분류될 우려 없이 운영할 수 있다.
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자체 지갑 서비스를 제공할 수 있으며, 많은 프로젝트가 이미 그렇게 해왔지만 이제 법안을 통해 개인은 '자체 지갑 권리'를 갖게 된다.
CLARITY는 DeFi 프로젝트에 공정한 경쟁 환경을 제공한다. 또한 DeFi의 장점을 보다 광범위한 금융 시스템에 통합하는 길을 열어 더 넓은 소비자층에게 그 진정한 잠재력을 제공할 수 있게 한다.
그러나 CLARITY 법안은 완벽하지 않다. 디지털 상품에만 초점을 맞추고 있어 토큰화된 증권 및 파생상품과 같은 다른 규제 대상 디지털 자산은 다루지 않는다. 또한 CLARITY 법안이 DeFi 시스템을 연방 중개 규칙에서 면제하지만 주(州) 규제를 우선시하지는 않으므로, DeFi 산업은 여전히 주별 정책의 불일치나 과도한 개입에 취약하다. 이러한 공백은 상원, 향후 입법 또는 SEC와 CFTC의 규칙 제정과 같은 조정된 규제 지침을 통해 해결되어야 한다.
CLARITY 법안이 기존 제도보다 낫긴 한가?
그렇다. CLARITY 법안은 다음과 같은 이유로 현행 제도를 개선했다:
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산업의 규제 부재: 무규제가 규제보다 낫다고 생각할 수 있으나, 현재의 규제 불명확성은 불량 행위자와 투기꾼에게 이득을 주며, 이들은 불확실성을 이용해 소비자를 착취한다(규제 기관의 제한 없는 권한 남용 문제까지 더해진다). FTX는 이러한 문제의 전형적인 예이며, 산업 전체뿐 아니라 수천 명의 소비자에게 피해를 입혔다. 즉각적인 조치가 없다면 FTX의 전 CEO와 같은 불량 행위자들에게 더 많은 문을 열어줄 것이다.
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산업의 투명성 부족: 강제 공시 및 상장 기준이 없어 소비자들은 자주 사기와 사기를 당한다. 이러한 투명성 부족은 '카지노' 문화를 낳고 밈코인과 같은 순수 투기 상품을 양산한다.
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산업의 보호 부족: 각 연방 기관의 규제 권한에 대한 명확한 제약이 없어 블록체인 프로젝트(특히 DeFi 프로젝트)는 과도한 규제 개입 위험에 여전히 노출되어 있으며, 이는 지난 정부 기간 동안 반복적으로 나타났다.
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산업의 표준 부족: 탈중앙화/통제에 관한 표준이 없어 소비자들은 블록체인 시스템을 사용할 때 알려지지 않은 리스크에 직면한다. 예를 들어, 자신의 자산(스테이블코인 포함)이 안전하다고 생각할 수 있다. 그러나 이러한 블록체인 시스템이 단일 실체에 의해 통제된다면(누군가가 직접 종료시킬 수 있음) 자산은 안전하지 않을 수 있다. 모든 산업이 성숙함에 따라 표준 설정은 점점 더 보편화되고 있다.
CLARITY 법안은 기존 입법 노력(FIT21 등)과 어떻게 비교되는가?
CLARITY 법안은 실제로 FIT21의 교훈을 수용하고 그 위에서 개선하고 있다:
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투명성 강화: 일부 기존 프로젝트가 공시 요건을 회피할 수 있는 FIT21의 허점을 메운다. CLARITY 법안은 여전히 활발한 기존 프로젝트에 공시 의무를 적용하는 틀을 제공한다.
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소비자 보호 강화: 내부자가 정보 비대칭을 이용해 이득을 취하는 것을 더 어렵게 한다. 예를 들어 CLARITY 법안은 프로젝트 내부자가 프로젝트가 성숙되기 전(즉 여전히 프로젝트를 통제할 때) 자산을 매각하는 것을 엄격히 제한한다.
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성숙도 프레임워크 개선: 통제 기반 탈중앙화 테스트를 채택함으로써 FIT21의 모호한 접근법을 크게 개선했다. 이 프레임워크는 또한 CLARITY 법안이 블록체인 시스템이 성숙했는지를 판단하기 위한 7가지 객관적이고 측정 가능한 기준을 제시함으로써 더 정교하다.
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규제 감독 개선: 규제 기관에 더 큰 유연성을 제공하여 규제 틀이 산업 성숙에 따라 진화하고 확장될 수 있도록 한다.
CLARITY 법안은 최근 통과된 GENIUS 법안과 어떻게 관련되는가?
최근 통과된 GENIUS 법안은 금융 시스템 현대화의 중요한 한 걸음이다. 하원은 압도적인 양당 지지(찬성 308표, 반대 122표, 민주당 의원 102명 지지)로 이 중대한 입법을 통과시키며 역사에 길을 남겼다. 그러나 이 새로운 스테이블코인 입법은 CLARITY 법안과 같은 보다 광범위한 시장 구조 입법에 대한 수요를 크게 증가시킨다.
왜 그런가? GENIUS 법안은 스테이블코인 채택을 가속화함으로써 더 많은 금융 활동을 블록체인으로 이전시키고, 광범위한 결제 및 상업 활동에 블록체인을 활용하는 데 대한 의존도를 높일 것이기 때문이다. 이 추세는 이미 일어나고 있으며, 보편적인 결제 처리업체, 전통 금융기관, 성숙한 결제 네트워크 등이 점점 더 스테이블코인을 수용하고 채택하고 있다.
그러나 현재의 스테이블코인 입법은 이러한 자산이 작동하는 데 의존하는 블록체인을 규제하지 않으며, 이러한 '채널'이 안전하고, 탈중앙화되며, 거버넌스가 투명하도록 요구하지 않는다. 이 공백은 소비자와 더 넓은 경제에 새로운 시스템적 리스크를 초래한다.
GENIUS 법안이 법으로 제정됨에 따라 CLARITY 법안에 대한 필요성은 더욱 절박해진다.
CLARITY 법안은 스테이블코인을 지탱하는 인프라(하위 블록체인, 프로토콜 및 기타 도구)가 보안, 투명성 및 통제 기준을 충족하도록 필요한 표준과 감독을 제공한다. 성숙한 블록체인 시스템을 정의하는 객관적이고 측정 가능한 요구사항은 창업자들이 이러한 기준을 어떻게 달성할 수 있는지 더 명확히 이해하도록 돕는다.
이러한 상호 보완적인 보호 장치가 없다면 스테이블코인의 채택은 규제되지 않고, 불투명하며, 심지어 적대적인 인프라의 사용을 가속화할 수 있다. CLARITY 법안을 통해 스테이블코인이 안전한 네트워크에서 작동하도록 보장함으로써 소비자를 추가로 보호하고 금융 리스크를 줄이며 차세대 금융 시스템에서 달러의 강력한 위치와 리더십을 공고히 할 수 있다.
앞으로 어떻게 될 것인가?
CLARITY 법안이 미국 하원을 통과함에 따라 법안은 상원으로 넘어갈 것이다. 상원 은행위원회와 농업위원회가 법안을 심의할 가능성이 있다.
각자의 수정 절차를 통해 수정한 후 상원 본회의에 표결을 위해 제출할 것이다.
그러나 더 가능성 높은 시나리오는 양당 상원의원들로 구성된 그룹이 CLARITY 법안과 여러 면에서 유사한 별도의 상원 버전 암호화 시장 구조 법안을 제출하는 것이다. 이후 상원 은행 및 농업위원회가 자체 절차를 통해 법안을 심의하고, 승인될 경우 상원 전체 표결에 부칠 것이다.
양원이 각각의 법안을 통과시킬 경우 하원과 상원은 비공식 협상 절차 또는 더 공식적인 조정 위원회를 통해 모든 차이점을 조율해야 하며, 각 의회는 최종 타협안에 대해 다시 투표할 것이다.
이 모든 것이 언제 가능할까? 하원과 상원의 주요 지도자들은 시장 구조 법안을 9월 말까지 대통령에게 서명을 받기 위한 목표를 설정했다.
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