체인상 금융 전쟁: 새로운 질서를 누가 설계할 것인가?
작성: Tiger Research
번역: AididiaoJP, Foresight News
요약
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제이피모건이 퍼블릭 블록체인 상에서 예금 토큰을 발행하며 기존 금융 질서에 블록체인 기술을 중첩
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서클(Circle)이 트러스트 은행 라이선스를 신청하며 기술 기반 위에 새로운 금융 질서 구축 시도
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두 유형의 기관이 각기 다른 방향에서 전통 금융에 접근하며 '양방향 수렴' 양상 형성
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가치 정위의 모호함은 각자의 경쟁 우위를 약화시킬 수 있으므로 핵심 강점을 명확히 하고 균형점을 찾아야 함
체인 상 금융 인프라 경쟁의 새로운 국면
블록체인 기술은 글로벌 금융 인프라의 기본 구조를 재편하고 있다. 국제결제은행(BIS)의 최신 보고서에 따르면, 2025년 2분기 기준 전 세계 체인 상 금융 자산 규모는 이미 4조 8천억 달러를 돌파했으며 연간 성장률은 65% 이상을 유지하고 있다. 이와 같은 변화의 물결 속에서 전통 금융기관과 암호화 원생 기업들은 뚜렷하게 다른 발전 경로를 보여주고 있다.
전통 금융기관의 대표 제이피모건
기존 금융 체계에 분산원장 기술을 통합하는 점진적 개혁 전략인 '블록체인+'을 채택했다. 해당 블록체인 부서 Onyx는 이미 280개 이상의 기관 고객에게 서비스를 제공하며 연간 처리 거래량은 6천억 달러에 달한다. 최근 출시된 JPM Coin의 일일 결제량은 이미 120억 달러를 넘어섰다.
암호화 원생 기업의 대표 서클(Circle)
USDC 스테이블코인을 통해 완전히 블록체인 기반의 금융 네트워크를 구축했다. 현재 USDC 유통량은 540억 달러이며, 16개 주요 퍼블릭 블록체인을 지원하고 있으며 일일 평균 거래 건수는 300만 건을 초과한다.
2010년대 핀테크 혁명과 비교할 때 현재의 경쟁은 세 가지 뚜렷한 차이점을 보인다.
경쟁의 초점이 사용자 경험에서 인프라 재구성으로 이동
기술의 깊이가 애플리케이션 계층에서 프로토콜 계층으로 하강
참여자들이 보완적 관계에서 직접적인 경쟁 관계로 전환
제이피모건: 기존 금융 제도 틀 안에서의 기술 혁신
제이피모건, 예금 토큰 'JPMD' 상표 출원 완료
2025년 6월, 제이피모건의 블록체인 부서 Kinexys가 퍼블릭 체인 Base 상에서 예금 토큰 JPMD의 시범 운영을 시작했다. 그동안 제이피모건은 주로 프라이빗 체인을 통해 블록체인 기술을 활용해왔지만, 이번에 공개 네트워크에서 자산을 직접 발행하고 유통을 허용한 것은 전통 금융기관이 퍼블릭 체인 상에서 직접 금융 서비스를 운영하기 시작했다는 것을 의미한다.
JPMD는 디지털 자산 특성과 전통 예금 기능을 모두 갖추고 있다. 고객이 달러를 입금하면 은행은 대차대조표 상에 예금을 기록하고 동시에 퍼블릭 체인에서 동일한 금액의 JPMD를 발행한다. 이 토큰은 자유롭게 유통될 수 있으며, 동시에 은행 예금에 대한 법적 청구권을 보유하고 있어 보유자는 1:1 비율로 달러로 교환 가능하며 예금 보험 및 이자 수익을 누릴 수도 있다. 기존 스테이블코인의 수익은 발행사에 집중되는 반면, JPMD는 사용자에게 실질적인 금융 권리를 부여함으로써 차별화된 장점을 형성한다.
이러한 특성은 자산운용기관과 투자자들에게 매우 매력적인 실용적 가치를 제공하여 일부 법적 리스크를 무시할 정도로 만들 수 있다. 예를 들어 BlackRock의 BUIDL 펀드 등 체인 상 자산이 JPMD를 환매 지불 수단으로 채택한다면 24시간 내내 환매가 가능하다. 기존 스테이블코인은 별도의 법정화폐로 환전해야 하는 것과 달리, JPMD는 즉각적인 현금 전환이 가능하며 예금 보호와 이자 수익 기회까지 제공하므로 체인 상 자산관리 생태계에서 상당한 잠재력을 지닌다.
제이피모건이 예금 토큰을 출시한 것은 스테이블코인이 형성한 새로운 자금 흐름과 수익 구조에 대응하기 위한 것이다. Tether의 연간 수입은 약 130억 달러이며, Circle 역시 미국 국채 등의 안전자산 운용을 통해 상당한 수익을 창출하고 있는데, 이러한 모델은 전통적인 예대마진과는 다르지만 고객 자금을 기반으로 수익을 창출한다는 점에서 일부 은행 기능과 유사하다.
그러나 JPMD에도 한계가 존재한다. 기존 금융 규제 틀을 엄격히 따르기 때문에 블록체인의 완전한 탈중앙화와 개방성을 실현하기 어렵고, 현재는 기관 고객에게만 제공된다. 하지만 JPMD는 기존의 안정성과 규정 준수 요건을 유지하면서 퍼블릭 체인 금융 서비스에 진입하려는 전통 금융기관의 실용적 전략을 대표하며, 전통 금융과 체인 상 생태계 간 연결 확장을 상징하는 사례로 평가받고 있다.
서클(Circle): 블록체인 원생 금융 재구성
서클은 스테이블코인 USDC를 통해 체인 상 금융의 핵심 위치를 확립했다. USDC는 달러와 1:1 고정되며, 준비금은 현금과 단기 미국 국채로 구성되어 낮은 수수료와 즉시 결제 등의 기술적 장점을 바탕으로 기업 지급결제 및 해외송금의 실용적인 대체 수단이 되었다. USDC는 SWIFT 네트워크의 복잡한 절차 없이 24시간 실시간 송금이 가능하여 기업이 전통 금융 인프라의 제약을 극복하도록 도와준다.
하지만 서클의 기존 사업 구조는 여러 제약에 직면해 있다. BNY Mellon이 USDC 준비금을 위탁 관리하고 있으며, BlackRock이 자산 운용을 맡고 있는데, 이러한 구조는 핵심 기능을 외부 기관에 위임하는 형태이다. 서클은 이자 수입을 얻고 있지만 자산에 대한 실제 통제권은 제한적이며, 현재 수익 모델도 고금리 환경에 크게 의존하고 있다. 서클은 장기적인 지속 가능성과 수익 다각화를 위해 더 독립적인 인프라와 운영 권한이 필요하다.
출처: Circle
2025년 6월, 서클은 미국 통화감독청(OCC)에 국가급 트러스트 은행 라이선스를 신청했는데, 이 전략적 결정은 단순한 규정 준수를 넘어서는 의미를 지닌다. 업계는 이를 서클이 스테이블코인 발행자에서 기관화된 금융 주체로의 전환으로 해석하고 있다. 트러스트 은행 자격을 획득하면 서클은 준비금의 위탁과 운용을 직접 관리할 수 있게 되어 금융 인프라에 대한 내부 통제 능력을 강화할 수 있으며, 사업 범위 확장에도 유리한 조건을 마련하게 된다. 또한 기관용 디지털 자산 위탁 서비스의 기반을 마련하게 된다.
암호화 원생 기업으로서 서클은 전략을 조정하며 제도적 틀 안에서 지속 가능한 운영 체계를 구축하고 있다. 이와 같은 전환은 기존 금융 시스템의 규칙과 역할을 받아들여야 하며, 유연성 감소와 규제 부담 증가라는 대가를 치러야 한다. 앞으로 획득하게 될 구체적인 권한은 정책 변화와 규제 당국의 해석에 달려 있겠지만, 이러한 시도 자체가 중요한 이정표가 되었으며, 기존 제도 틀 내에서 체인 상 금융 구조가 얼마나 확립되었는지를 가늠하는 척도가 되고 있다.
누가 체인 상 금융을 주도할 것인가?
제이피모건 같은 전통 금융기관에서부터 서클 같은 암호화 원생 기업에 이르기까지 서로 다른 배경의 참가자들이 적극적으로 체인 상 금융 생태계에 진출하고 있다. 이는 과거 핀테크 산업의 경쟁 구도를 떠올리게 한다. 즉, 기술 기업이 내부적으로 지급, 송금 등의 핵심 금융 기능을 수행하며 금융업에 진입한 반면, 금융기관은 디지털 전환을 통해 사용자 기반을 확대하고 운영 효율을 제고했다.
핵심은 이러한 경쟁이 양측의 경계를 허물고 있다는 점이다. 유사한 현상이 현재의 체인 상 금융 분야에서도 나타나고 있다. 서클은 트러스트 은행 라이선스 신청을 통해 준비금 관리 등의 핵심 기능을 직접 수행하려 하며, 제이피모건은 퍼블릭 체인에서 예금 토큰을 발행하고 체인 상 자산관리 사업을 확장하고 있다. 서로 다른 출발점에서 시작한 두 기관이 점차 상대방의 전략과 영역을 흡수하며 각자 새로운 균형점을 모색하고 있다.
이러한 추세는 새로운 기회를 가져오지만 리스크도 내포하고 있다. 전통 금융기관이 기술기업의 유연성을 무리하게 모방할 경우 기존 리스크 관리 체계와 충돌할 수 있다. 독일의 도이체방크(Deutsche Bank)가 '디지털 우선' 전략을 추진하면서 유산 시스템과 충돌해 수십억 달러의 손실을 본 것이 그 예다. 반대로 암호화 원생 기업이 제도 수용에 지나치게 몰입하면 경쟁력을 뒷받침하는 유연성을 상실할 수 있다.
체인 상 금융 경쟁의 성패는 궁극적으로 자신의 근본과 강점에 대한 냉철한 인식에 달려 있다. 기업은 자신만의 '공정하지 않은 우위(unfair advantage)'를 기반으로 기술과 제도 사이에서 유기적인 융합을 이루어야 하며, 이러한 균형 능력이 최종 승자를 결정할 것이다.
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