베일더 BUIDL 펀드 심층 분석, RWA 구도에 어떤 영향을 미칠까?

2025.07.07

베일더 BUIDL 펀드 심층 분석, RWA 구도에 어떤 영향을 미칠까?

본 보고서는 BUIDL 펀드에 대해 전반적이고 심층적인 분석을 수행할 것이며, 운영 메커니즘, 상업 논리, 업무 프로세스 및 기술 경로를 포괄할 것이다.

2025.07.07 - 09:34:50

贝莱德RWA

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

본 보고서는 BUIDL 펀드에 대해 전반적이고 심층적인 분석을 수행할 것이며, 운영 메커니즘, 상업 논리, 업무 프로세스 및 기술 경로를 포괄할 것이다.

작성자: DePINone Labs

요약

베어링스 달러 기관 디지털 유동성 펀드(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, BUIDL)는 세계 최대 자산운용사인 베어링스(BlackRock)가 2024년 3월 공개 블록체인 상에 출시한 첫 번째 토큰화 펀드이다.

이 펀드는 현실세계 자산(RWA) 토큰화 플랫폼 Securitize와 협력하여 전통 금융(TradFi)의 안정적인 수익과 블록체인 기술의 효율성 및 접근성을 결합함으로써 합격된 투자자들에게 새로운 투자 패러다임을 제공하고 있다.

본 보고서는 BUIDL 펀드의 운영 메커니즘, 비즈니스 논리, 업무 프로세스 및 기술 경로를 포함해 포괄적이고 심층적인 분석을 제공한다.

제품 본질: BUIDL은 근본적으로 규제를 받는 전통적인 머니마켓펀드(MMF)이며, 그 기초 자산은 고유동성·저위험 현금, 미국 국채 및 리포 계약이다. 혁신점은 이러한 펀드 지분을 공개 블록체인에서 유통되는 BUIDL 토큰으로 토큰화하여 소유권 기록, 이전, 수익 배분을 모두 체인 상에서 처리한다는 점이다.
운영 메커니즘 및 생태계: BUIDL의 성공적인 운영은 TradFi와 암호화폐(Crypto) 장점을 통합한 정교한 생태계에 의존한다. 베어링스는 운용사로서 투자 전략을 책임지고, Securitize는 핵심 기술 및 규제 파트너로서 토큰화, 양도 대행 및 투자자 진입 서비스를 제공하며, 뉴욕멜론은(NY Mellon) 전통 금융의 핵심 역할로서 펀드 자산의 수탁 및 행정관리를 맡는다. 이 '삼각 체제' 구조는 펀드가 규제 준수, 보안, 대규모 운영 측면에서 안정성을 확보할 수 있도록 한다.
업무 프로세스: 투자 프로세스는 '허가제 금융'의 핵심 사상을 반영한다. 투자자는 미국 증권법상 '합격 구매자(Qualified Purchasers)'여야 하며 Securitize의 KYC/AML 검토를 통과해야 하고, 지갑 주소는 스마트계약의 화이트리스트에 등재되어야 한다. 신규申购(토큰 발행)과 환매(토큰 소각) 프로세스는 오프체인 법정화폐 거래와 온체인 토큰 작업을 연결한다. 특히 Circle이 도입한 USDC 즉시 환매 채널은 기존 금융 결제 주기와 암호화폐 세계의 24/7 즉시 유동성 수요 간 근본적인 모순을 해결하는 핵심 혁신이다.
기술 아키텍처: BUIDL은 초기에는 이더리움 상에서 맞춤형 ERC-20 토큰으로 발행되었으며, 핵심 기술 특징은 내장된 화이트리스트 기반 송금 제어 메커니즘이다. 영향력을 확대하기 위해 펀드는 이미 솔라나(Solana), 아발란체(Avalanche), 폴리곤(Polygon) 등 다수 주류 블록체인 네트워크로 확장되었으며, Wormhole 프로토콜을 통해 크로스체인 상호운용성을 실현했다. 이러한 멀티체인 전략은 다양한 생태계에서의 접근성과 실용성을 극대화하는 것을 목표로 한다.
시장 영향 및 전략적 의미: BUIDL의 출시는 베어링스의 디지털 자산 전략에서 중요한 한 걸음일 뿐 아니라, 전체 RWA 토큰화 분야에 큰 촉매 작용과 검증 효과를 가져왔다. BUIDL은 초기 경쟁자를 순식간에 추월하여 세계 최대 토큰화 국채 펀드가 되었으며, 자산운용규모(AUM) 성장은 Ondo Finance, Ethena 등의 암호화폐 원생 프로토콜들이 이를 준비금 및 담보 자산으로 사용하는 B2B 수요에 의해 주도되었다. 이는 BUIDL의 성공이 전통 투자자들로부터 비롯된 것이 아니라, DeFi 생태계가 규제 준수되고 안정적이며 수익을 발생시키는 온체인 달러 자산에 대한 절박한 수요를 정확히 충족시킴으로써 기관급 DeFi의 기반이 되었다는 것을 보여준다.

BUIDL 펀드는 단순한 제품이 아니라 전략적인 산업 표준이다. 이는 전통 금융 자산의 블록체인 상승을 위한 재현 가능한 규제 준수 로드맵을 제공했으며, 개방형 DeFi와 병렬로 존재하는 '허가제 DeFi'라는 새로운 트랙을 개척했다.

본 보고서는 위 내용들을 상세히 설명하며, BUIDL 펀드의 운영 세부사항과 영향에 대해 심층적으로 분석한다.

특별 고지: DePINone Labs의 모든 글은 정보 및 지식 목적만을 위해 작성되며, 어떤 투자 조언도 포함하지 않습니다.

본 보고서는 DePINone Labs에서 제작하였으며, 인용 시 반드시 연락주시기 바랍니다.

1. BUIDL 해체: 자산 관리의 새로운 패러다임

이 장에서는 BUIDL의 근본적 성격을 명확히 하고, 이를 암호화폐 원생 자산이 아닌 블록체인에 올라간 규제 대상 금융 도구로 정의한다. 또한 투자자가 실제로 보유한 권리를 밝히고, 수익의 발생과 전달 방식을 설명한다.

1.1 펀드 미션: 블록체인 상의 규제 대상 머니마켓펀드

베어링스 달러 기관 디지털 유동성 펀드("BUIDL")는 베어링스가 공개 블록체인 상에 출시한 첫 번째 토큰화 펀드이다. 핵심 구조는 머니마켓펀드(Money Market Fund, MMF)이다. 이 위치 설정은 매우 중요하다. 왜냐하면 이는 펀드의 투자 전략, 위험 상태 및 규제 프레임워크를 결정하기 때문이다.

규제 차원에서 이 펀드는 1933년 증권법의 Rule 506(c) 및 1940년 투자회사법 Section 3(c)에 따라 주식을 발행한다. 이는 발행 대상이 일반 소매 투자자가 아닌 '합격 구매자(Qualified Purchasers)'로 엄격히 제한됨을 의미한다. 이러한 '규제 우선' 설계는 기관 고객을 유치하고 서비스할 수 있는 기반이다.

펀드의 핵심 목표는 "유동성과 원금의 안정성을 유지하면서 현재 수익을 추구하는 것"(to seek current income as is consistent with liquidity and stability of principal)이다. 이는 전통적인 MMF의 표준 목표이며, BUIDL의 혁명성은 이 목표를 달성하는 매개체가 블록체인 기술이라는 점이다.

1.2 투자 전략: 전통 도구를 통한 안정적 수익 창출

투자 목표를 달성하기 위해 BUIDL 펀드는 자산총액의 100%를 현금, 미국 국채(U.S. Treasury bills), 리포 계약(repurchase agreements)으로 구성된 포트폴리오에 투자한다. 이들은 전통 금융시장에서 인정받은 저위험·고유동성 도구이며, 기관급 MMF의 표준 구성이다.

이러한 고품질 단기 부채 도구에 투자함으로써 펀드는 투자자에게 저위험으로 달러 수익을 얻을 수 있는 방법을 제공하려 한다. 실질적으로는 미국 국채 같은 안전 자산을 토큰 형태로 온체인 투자자에게 제공하는 것이다. 베어링스의 다른 유사 펀드 공모서류가 밝힌 바와 같이, 금리 리스크 등 시장 일반 리스크는 존재하지만, 가장 우선적인 목표는 자본 보존이다.

1.3 BUIDL 토큰: 펀드 지분의 디지털 증빙서

BUIDL 토큰은 독립적인 암호화폐가 아니라 펀드 지분의 디지털 표현이다. 펀드의 각 지분은 하나의 BUIDL 토큰으로 나타낸다. 따라서 BUIDL 토큰을 보유한다는 것은 해당 펀드의 상응하는 비율에 대한 소유권을 가지는 것을 의미한다.

이 펀드는 각 BUIDL 토큰의 가치를 1.00으로 유지하는 것을 목표로 한다. 이는 전통 MMF가 주당 순자산가치(Net Asset Value, NAV) 1.00을 목표로 하는 것과 일치한다. 이 가치 안정은 복잡한 알고리즘 또는 담보 메커니즘을 통해 달성되는 것이 아니라, 전통 방식으로 관리되는 충분한 기초 자산에 의해 완전히 뒷받침된다.

법률 구조상, 이 펀드 법인은 국제 펀드에서 일반적으로 사용되는 오프쇼어 구조인 버진아일랜드(BVI)에 등록된 유한회사이다.

1.4 수익 메커니즘: 일별 이자 계산, 월별 체인 상 배분

BUIDL의 수익 메커니즘은 그 체인 상 특성의 핵심이다. 펀드는 보유한 기초 자산을 통해 매일 이자를 발생시켜 '일별 누적 배당금'(daily accrued dividends)을 실현한다.

그러나 수익 배분 방식은 독창적이다. 누적된 배당금은 법정화폐 형태로 지급되지 않으며, 각 BUIDL 토큰의 가격 상승을 통해 반영되지 않는다. 대신, 새로운 BUIDL 토큰 형태로 매월 투자자의 지갑으로 직접 에어드롭 된다.

이러한 설계 선택은 깊은 전략적 의미를 갖는다. '재기준화(re-basing)' 또는 토큰 증발 방식으로 수익을 배분함으로써 각 BUIDL 토큰의 액면가치를 안정적인 $1.00으로 유지할 수 있다. 가격이 항상 일정한 자산은 DeFi 프로토콜에게 이상적인 담보 및 가치 저장 수단이다. 수익이 가격 상승을 통해 반영된다면 BUIDL의 가치는 계속 변동하게 되어 담보로서의 청산 리스크와 통합 복잡성이 크게 증가하게 될 것이다.

따라서 이 수익 배분 메커니즘은 베어링스와 Securitize가 BUIDL을 DeFi 생태계에서 안정적이고 조합 가능한 '레고 블록'으로 만들기 위해 신중하게 고안한 것이다.

BUIDL의 본질은 Web3 기술로 포장된 전통 금융 상품이며, 그 안정성과 수익은 베어링스의 전통적이고 오프체인 자산운용 능력에서 완전히 비롯되며, 블록체인과 토큰은 전례 없는 고효율 전달 메커니즘을 제공한다.

2. 전략적 과제: 베어링스의 체인 상 금융 비전

이 장에서는 BUIDL 탄생을 주도한 상업적 동기와 전략적 협력관계를 탐색하며, 베어링스가 왜 이 단계를 밟게 되었는지를 설명하고, 그 운영을 뒷받침하는 파트너십을 분석한다.

베어링스가 BUIDL을 출시한 공개 목표는 '고객의 실제 문제'를 해결할 수 있는 솔루션을 개발하는 것이다.

전통적인 머니마켓펀드와 비교할 때, BUIDL은 블록체인 기술을 통해 상당한 이점을 제공한다: 즉시적이고 투명한 결제, 24시간 365일 피어투피어(P2P) 이체 가능, 더 광범위한 온체인 제품 접근성. 이러한 특성은 전통 금융시장의 운영 시간, 결제 효율성, 거래 상대방 리스크와 관련된 오랜 고통점을 해결한다.

더 깊이 보면, BUIDL은 베어링스의 거대한 디지털 전략의 최신 진전이다. 래리 핑크(Larry Fink) CEO 등 임원진은 이미 "증권의 미래는 토큰화다"라고 명확히 밝혔다. BUIDL은 이러한 전략 비전의 첫 번째 중요한 실천이며, 토큰화를 통해 자본시장의 유동성, 투명성 및 전반적인 효율성을 향상시키는 것을 목표로 한다.

2.1 베어링스와 Securitize의 상생 파트너십

베어링스와 Securitize의 협력은 BUIDL 성공의 핵심이며, 단순한 공급업체 관계가 아니라 깊이 결합된 상생 관계이다.

Securitize는 이 생태계에서 핵심 기술 및 서비스 중추 역할을 하며, 그 책임은 다음과 같다:

토큰화 플랫폼 및 양도 대행사(Transfer Agent): Securitize는 펀드 지분의 디지털화를 담당하며, 온체인 토큰의 발행, 환매, 배당금 배분 및 소유권 변경 기록을 관리한다.
배당 대행사(Placement Agent): 자회사 Securitize Markets, LLC는 펀드의 배당 대행사로서 합격 투자자에게 펀드를 홍보하고 판매하는 책임을 진다.
규제 게이트웨이: Securitize는 필수적인 투자자 진입 프로세스, 즉 KYC/AML 검사를 관리하며 승인된 지갑 주소의 온체인 화이트리스트를 유지한다.

비즈니스 모델 측면에서, 배당 대행사 역할을 하는 Securitize Markets는 베어링스로부터 보상을 받는다. 이 보상은 일회성 선불료와 함께, 도입한 투자자 자산순자산의 일정 비율인 지속적인 분기별 수수료로 구성된다. 이러한 모델은 Securitize가 펀드의 AUM을 지속적으로 확대할 동기를 부여한다.

더욱 중요한 것은, 베어링스가 Securitize에 전략적 투자를 단행했으며, 베어링스의 전략 생태계 협력관계 글로벌 책임자인 조셉 칼롬(Joseph Chalom)이 Securitize 이사회에 합류했다는 점이다. 이는 양측이 깊이 있고 장기적인 전략 동맹임을 표명하며, 베어링스는 이를 통해 토큰화라는 핵심 기술 계층에 대한 의존성을 확보하고 향후 RWA 토큰화 표준 발전 방향에 영향을 줄 수 있는 입지를 마련했다.

2.2 생태계: 뉴욕멜론, 수탁기관 및 인프라 제공업체

성공적인 토큰화 펀드는 전통 금융과 암호화폐 원생 서비스 제공업체를 통합한 완전한 생태계를 필요로 한다. BUIDL의 생태계는 이러한 통합의 모범 사례를 보여준다.

뉴욕멜론(NY Mellon): 전통 금융의 기둥으로서 NY Mellon의 역할은 불가결하다. 이 회사는 펀드의 오프체인 자산(현금 및 증권) 수탁 및 펀드 행정관리를 맡는다. NY Mellon은 디지털 세계와 전통 시장 사이의 상호운용성을 실현하는 핵심 다리 역할을 한다.
디지털 자산 수탁기관: 투자자가 BUIDL 토큰을 보유할 때 유연한 수탁 선택권을 가진다. 생태계의 주요 디지털 자산 수탁 서비스 제공업체로는 Anchorage Digital, BitGo, Copper, Fireblocks 등이 있다.
감사인: 프라이스워터하우스쿠퍼스(PricewaterhouseCoopers LLP, PwC)가 펀드의 감사인으로 임명되어 전통 금융 수준의 신뢰성을 뒷받침한다.

베어링스(자산운용), Securitize(기술 및 규제), NY Mellon(수탁 및 행정)으로 구성된 이 '삼각 체제'가 운영의 핵심이다.

이 세 당사자는 각자 책임을 지며 어느 하나도 빠질 수 없다: 베어링스는 무비견할 자산운용 능력과 유통 네트워크를 보유하고 있으며, Securitize는 자산을 규정에 따라 블록체인에 연결하는 데 필요한 전문 기술과 라이선스를 제공하며, NY Mellon은 기관급 펀드 운영에 필수적인 수탁 및 행정 서비스를 제공한다.

2.3 전략적 선례: RWA 토큰화를 위한 표준 설정

세계 최대 자산운용사로서 베어링스의 진출 자체가 전체 RWA 분야에 커다란 합법성과 검증 효과를 가져왔다.

이는 다른 전통 금융기관들에게 명확한 신호를 보낸다: 자산 토큰화는 실행 가능한 개념일 뿐 아니라, 투자할 가치가 있으며 거대한 잠재력을 지닌 전략적 방향이라는 점이다. BUIDL의 전체 구조 — Rule 506(c)에 따른 규제 프레임워크부터 양도 대행사 채용, 체인 상 화이트리스트 제어 시행까지 — 은 자산을 블록체인에 가져오려는 다른 TradFi 기관들에게 명확하고 규정을 준수하는 로드맵을 제공한다.

3. 투자자 여정:申购에서 환매까지

이 장에서는 BUIDL 투자자의 완전한 생애주기를 상세히 설명한다. 처음 자격 인증 및 진입에서부터 최종 자금 환매까지의 프로세스를 단계별로 분해하고, 핵심 제어 지점과 유동성 메커니즘을 집중 분석한다.

3.1 진입 장벽: 합격 구매자 및 계좌 개설 프로세스

BUIDL은 일반 대중을 위한 소매 상품이 아니며, 진입 장벽이 매우 높아 엄격한 규정 준수 위치를 반영한다.

투자자 자격: 미국 증권거래위원회(SEC)가 정의한 '합격 구매자(Qualified Purchasers)'만이 투자할 수 있다. 이 정의는 일반적으로 개인이나 패밀리오피스가 최소 500만 달러의 투자 가능한 자산을 보유해야 함을 요구하며, '합격 투자자(Accredited Investor)'보다 훨씬 높은 장벽이다.
최소 투자액: 펀드의 초기 최소 투자액은 500만 달러이다.
계좌 개설 프로세스: 잠재 투자자는 펀드의 배당 대행사인 Securitize Markets, LLC를 통해申购해야 한다. 이 과정에는 엄격한 '고객 알기(KYC)' 및 '자금세탁방지(AML)' 검토가 포함된다. 검토를 통과하면 투자자의 이더리움 지갑 주소가 BUIDL 스마트계약의 '화이트리스트'에 추가되며, 이후 모든 온체인 활동 참여의 전제조건이 된다.

3.2申购(발행): 법정화폐를 온체인 BUIDL 토큰으로 전환

화이트리스트에 등재된 투자자가 투자할 준비가 되면,申购 프로세스는 오프체인 법정화폐 세계와 온체인 토큰 세계를 연결한다:

투자자는 전신환(EFT) 방식으로 달러(USD)를 펀드의 행정관리인인 뉴욕멜론에 송금한다.
자산운용사인 베어링스가 자금을 수령하면 전통 금융시장에서 상응하는 기초 자산(예: 미국 국채)을 매입한다.
양도 대행사인 Securitize는申购 확인 통지를 수신한다.
Securitize는 이후 BUIDL 스마트계약의 발행(mint) 기능을 호출하여 1달러 = 1 BUIDL의 비율로 상응하는 수량의 BUIDL 토큰을 생성하고, 이를 투자자의 화이트리스트 지갑 주소로 송금한다.

이 과정은 블록체인 상에 검증 가능한 기록을 남긴다. 성공적인 매申购마다 BUIDL 토큰의 총 공급량이 증가하며, 이러한 데이터는 체인 브라우저에서 공개 조회가 가능하다.

3.3 화이트리스트 메커니즘: 허가제 피어투피어 이체

화이트리스트는 BUIDL의 규정 준수 운영의 핵심 기술 메커니즘이다.

BUIDL 스마트계약은 승인된 모든 투자자 지갑 주소를 기록한 리스트를 포함한다. 화이트리스트에 없는 주소로 BUIDL 토큰을 이체하려는 모든 시도는 스마트계약에 의해 자동으로 거부되어 실패한다.

이 메커니즘의 목적은 펀드 지분(즉 BUIDL 토큰)이 항상 KYC/AML 검토를 통과한 합격 투자자에 의해서만 보유되도록 하여 증권법상 소유권 추적에 대한 규제 요구사항을 충족하는 것이다.

그러나 규정 준수 프레임워크 내에서도 BUIDL은 큰 유연성을 제공한다. 승인된 투자자 간에는 24시간 365일 피어투피어(P2P) 이체가 가능하다. 이는 전통 펀드가 시장 거래 시간 동안 중개기관을 통해 양도해야 하는 것과 비교해 중대한 효율성 향상이다.

3.4 환매(소각): Securitize와 Circle USDC의 이중 경로

투자자가 투자에서 빠져나가고자 할 때, BUIDL은 두 가지 전혀 다른 환매 경로를 제공한다.

🌟경로 1: 전통 환매 (Securitize를 통해)

투자자는 Securitize 플랫폼을 통해 환매 요청을 시작한다.
Securitize는 스마트계약의 소각(burn) 기능을 호출하여 투자자 지갑에서 상응하는 수량의 BUIDL 토큰을 제거한다.
베어링스는 전통 시장에서 상응하는 기초 자산을 매도하여 현금을 확보한다.
뉴욕멜론은 전신환으로 달러 수익을 투자자에게 반환한다.

이 경로는 전통 금융의 결제 주기에 제한된다. 예를 들어 T+1 또는 T+2.

🌟경로 2: 즉시 환매 (Circle의 USDC 스마트계약을 통해)

핵심 혁신: 전통 환매의 시효성 문제를 해결하기 위해 Circle과 베어링스는 협력하여 BUIDL 보유자에게 거의 즉시적이고 24시간 내내 이용 가능한 온체인 환매 채널을 제공하는 전용 스마트계약을 출시했다.
프로세스: BUIDL 화이트리스트 보유자는 자신의 BUIDL 토큰을 Circle의 이 스마트계약으로 송금할 수 있다. 이 계약은 원자 방식으로(동일한 거래 내에서) 사용자 지갑에 동등한 가치의 USDC 스테이블코인을 반환한다.
유동성 제공자 역할: Circle은 BUIDL 토큰을 수령한 후 위의 전통 경로를 통해 베어링스에 환매를 요청할 수 있다. 실질적으로 Circle은 유동성 제공자로서, 자체 USDC 준비금을 통해 시장에 즉시 유동성을 제공함으로써 암호화폐 세계의 즉시성과 전통 금융 결제 지연 사이의 격차를 메운다.
체인 상 증거: Etherscan의 데이터는 'Circle: BUIDL Off-Ramp'이라는 특정 계약 주소(0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53)가 존재하며, 그 Redeem 기능이 빈번하게 호출되어 활발히 사용되고 있음을 입증한다.

이 USDC 환매 채널은 BUIDL이 암호화폐 원생 세계에서 널리 채택된 가장 중요한 기능이다. 이는 전통 금융 결제 주기와 DeFi의 즉시 조합 가능성에 대한 수요 사이의 근본적인 유동성 불일치 문제를 해결한다. 이 채널 없이 BUIDL은 유동성이 제한된 니치 제품에 불과했을 것이다. 하지만 이 채널 덕분에 BUIDL은 기능적으로 완전한 DeFi 인프라가 되었다.

그러나 화이트리스트 메커니즘은 규정 준수의 필수 조건임에도 불구하고 '허가제 조합 가능성'의 곤경을 초래한다. DeFi의 마법은 무허가 상호운용성에 있다. 어떤 프로토콜도 다른 프로토콜과 자유롭게 상호작용할 수 있다. 그러나 BUIDL 계약은 화이트리스트 주소와만 상호작용하므로 Aave나 Uniswap 같은 무허가 프로토콜에 직접 예치될 수 없다. 통합은 Ondo Finance처럼 자체적으로 화이트리스트에 등재된 신뢰할 수 있는 중개기관을 통해 '래핑(wrapped)' 제품을 구축해야 한다. 이는 기존 개방형 DeFi 세계와 격리된 '담장 있는 정원', 즉 새로운 규정 준수 기관 중심 DeFi 생태계를 창출한다. 이는 개방성에 대한 필연적인 타협이며, 규정 준수를 위해 이루어진 것이다.

4. 기술 스택: TradFi와 DeFi를 연결하는 다리

이 장에서는 BUIDL의 온체인 구성 요소에 대한 기술 분석을 수행한다. 핵심 스마트계약 아키텍처부터 멀티체인 배포 전략, 기능을 뒷받침하는 핵심 상호운용성 및 유동성 프로토콜에 이르기까지 다룬다.

4.1 핵심 아키텍처: 이더리움 상의 허가제 ERC-20 스마트계약

출시 네트워크: BUIDL은 이더리움 네트워크에서 처음 출시되었으며, 이는 베어링스가 이더리움을 기관급 애플리케이션 플랫폼으로서의 보안성과 안정성을 인정한다는 것을 보여준다.
토큰 표준: BUIDL 토큰은 ERC-20 표준을 따르며, 이는 이더리움 생태계(지갑, 브라우저 등)와의 기본 호환성을 보장한다. 그러나 표준 ERC-20이 아니며, 규정 준수를 위해 맞춤화되었고, 가장 핵심적인 수정은 앞서 언급한 화이트리스트 기반 송금 제한 로직이다.
스마트계약 주소: Etherscan에서 BUIDL과 관련된 여러 이더리움 계약을 확인할 수 있다. 주요 토큰 계약 주소는 0x7712c34205737192402172409a8f7ccef8aa2aec로 보인다. 또한 BUIDL-I라는 토큰 계약(0x6a9DA2D710BB9B700acde7Cb81F10F1fF8C89041)과 Circle의 환매 계약(0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53)도 존재한다. 이러한 계약은 아마도 프록시 패턴(Proxy Pattern)을 통해 배포되었을 가능성이 높으며, 이는 계약 주소를 변경하지 않고도 계약 로직을 업그레이드할 수 있게 해주는 표준 방법으로, 반복과 수정이 필요한 기관급 제품에 매우 중요하다.
보안 및 감사: 기관급 제품은 보안에 대한 요구가 매우 높다. 공개 연구 자료에서는 BUIDL 핵심 계약의 공개 감사 보고서를 제공하지 않아 눈에 띄는 정보 공백이지만, 보안성은 여러 측면에서 보장된다. 먼저, Securitize는 규정 준수 기술 제공업체로서 SEC에 제출한 문서에서 허가제 토큰의 특성(예: 동결, 소각, 재발행 가능)이 무기명 자산(bearer assets)보다 더 안전하며 실수나 악의적 거래에 대응할 수 있다고 강조한다. 둘째, BUIDL을 심도 있게 통합한 Ondo Finance와 같은 프로토콜의 자체 감사 보고서도 BUIDL 계약과의 상호작용 보안을 간접적으로 평가한다. 그럼에도 불구하고 투자자는 코드 감사를 독립적으로 검증하기보다는 베어링스, Securitize 등의 참여자 브랜드에 크게 의존한다. 이는 전통 금융의 '나를 믿어' 모델을 Web3의 '나를 검증해' 기술에 적용한 하이브리드 형태이다.

4.2 멀티체인 확장: 원리와 실행

이더리움에서 성공적으로 출시한 후, BUIDL은 다수 주류 블록체인 네트워크로 적극적인 멀티체인 확장 전략을 취했다. 이는 크로스 에코시스템의 보편적인 기관급 RWA가 되기 위한 것이다.

배포된 네트워크: BUIDL은 솔라나(Solana), 아발란체(Avalanche), 폴리곤(Polygon), 아비트럼(Arbitrum), 옵티미즘(Optimism), 아프토스(Aptos)를 포함한 다수 주류 블록체인 네트워크로 확장되었다.
전략 원리: 이번 확장은 투자자, 탈중앙화자율조직(DAO), 암호화폐 원생 회사들에게 더 많은 선택권과 더 큰 접근 용이성을 제공하여 자신들이 선호하는 생태계에서 BUIDL을 사용할 수 있도록 하기 위한 것이다. 이 전략은 향후 어떤 블록체인 생태계가 가장 큰 시장 점유율을 차지하든 BUIDL이 지배적 위치를 유지할 수 있도록 보장한다.
네트워크별 장점: 예를 들어 솔라나에 배포한 것은 명백히 그 네트워크의 고속도, 저비용, 활발한 개발자 생태계를 노린 것으로, 이 특성은 고빈도 거래 및 대규모 채택에 매우 적합하다.

4.3 상호운용성 엔진: Wormhole의 핵심 역할

BUIDL이 멀티체인 환경에서 통일되고 유동성을 유지하도록 하기 위해, 이 펀드는 Wormhole을 크로스체인 상호운용성 솔루션으로 채택했다. Wormhole은 크로스체인 메시지 전달 프로토콜로, BUIDL 토큰이 지원되는 모든 블록체인 간에 매끄럽게 '이동' 또는 전송될 수 있도록 한다. 이는 매우 중요하며, BUIDL이 각 네트워크에서 동등한 가치와 교환 가능성을 가진 자산으로 유지되도록 보장하며, 개별 체인에 고립된 자산으로 분리되지 않도록 한다.

4.4 유동성 엔진: Circle BUIDL-to-USDC 스마트계약 기술 분석

Circle의 환매 계약은 BUIDL 기술 스택의 하이라이트이다.

기능: 이 계약은 BUIDL에서 USDC로의 단방향, 1:1 즉시 교환을 제공한다. 실질적으로는 자동화된, 허가제 환매 풀이다.
기술 구현: 이더리움에 배포된 전용 스마트계약(주소 0x31d…a53)이다. BUIDL 보유자는 먼저 approve 함수를 통해 Circle 계약이 자신의 지갑에 있는 BUIDL 토큰을 사용할 수 있도록 권한을 부여해야 한다. 그 후 사용자는 Circle 계약의 redeem 함수를 호출한다. 계약의 내부 로직은 상응하는 작업(예: 사용자 BUIDL 소각 또는 동결)을 실행하고 자체 자금풀에서 동일한 양의 USDC를 사용자에게 전송한다.
체인 상 흔적: Etherscan 상 이 계약의 거래 기록은 빈번한 Redeem 함수 호출을 보여주며, 유동성 출구로서 활발히 사용되고 있음을 입증한다.

BUIDL의 기술 아키텍처는 정교한 설계를 보여준다: 규정 준수 관리를 위한 '허브 앤 스포크(hub-and-spoke)' 모델과 유동성 구축을 위한 '메시(mesh)' 모델을 동시에 채택한다.

Securitize가 관리하는 화이트리스트는 모든 규정 준수 검사의 중심 허브이며, 거래가 어떤 체인에서 발생하든 이 중심의 검증을 거쳐야 한다. 반면 Wormhole을 통한 멀티체인 배포는 BUIDL이 지원되는 각 체인 간 자유롭게 이동할 수 있는 메시 네트워크를 만든다.

마지막으로 Circle의 환매 채널은 이 네트워크에 주 허브(이더리움)에서 고유동성 달러 원생 자산(USDC)으로 돌아가는 보편적인 출구를 제공한다. 이러한 아키텍처는 타협할 수 없는 규정 준수 기능을 중심화하면서도 자산의 존재와 유동성 경로를 분산화하여 효용을 극대화하는 것을 교묘하게 실현한다.

5. 시장 촉매제: BUIDL이 RWA 생태계에 미치는 영향

이 장에서는 BUIDL의 시장 성과를 정량화하고, 전체 RWA 분야의 촉매제로서의 역할을 분석하며, 특히 DeFi 프로토콜의 채택 상황과 경쟁 구도에서의 위치에 주목한다.

5.1 출시에서 선도까지: BUIDL의 자산 성장 궤적

BUIDL은 출시 이후 자산운용규모(AUM)가 폭발적인 성장을 경험했으며, 이는 시장이 그 제품에 강한 수요를 가지고 있음을 충분히 입증한다.

급속한 AUM 성장: 이 펀드는 2024년 3월 출시되어 첫 주에 2.45억 달러의 자금을 유치했다. 2024년 7월에는 AUM이 5억 달러에 근접했으며, 2025년 3월에는 성공적으로 10억 달러를 돌파했다. 그리고 2025년 중반에는 규모가 거의 29억 달러에 달했다.
시장 지배력: 짧은 몇 달 만에 BUIDL은 프랭클린템플턴(Franklin Templeton)의 유사 펀드를 추월하여 세계 최대 토큰화 국채 펀드가 되었다. 2025년 3월 기준, 이 세부 시장에서 거의 34%의 점유율을 차지하며 선도적 위치를 확립했다.