2026년 기관급 RWA 인프라 점검: 시장이 200억 달러 선을 눈앞에 두고 있으며, 세부 시장별로 각각의 역량을 발휘하고 있음
저자: Mesh
번역: TechFlow
나는 오랫동안 이 분야를 지켜봐 왔으며, 최근의 발전 속도는 놀라울 정도다. 국채, 프라이빗 크레딧에서부터 토큰화된 주식에 이르기까지, 이러한 자산들이 예상보다 훨씬 빠른 속도로 블록체인 인프라로 이동하고 있다.
현재 이 영역의 기반을 이루는 다섯 개의 주요 프로토콜이 있다. 바로 Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network, Polymesh다. 이들은 동일한 고객층을 경쟁하는 것이 아니라, 각각 기관의 서로 다른 요구사항을 해결한다. 은행은 프라이버시를 필요로 하고, 자산운용사는 효율성을 추구하며, 월스트리트 회사들은 컴플라이언스 인프라를 요구한다.
이 문제는 누가 "승리하느냐"가 아니라, 기관들이 어떤 인프라를 선택할 것이며, 전통 자산들이 이러한 도구들을 통해 수조 달러를 이전할 것인지에 관한 것이다.
3년 전만 해도 토큰화된 RWA는 거의 카테고리조차 되지 못했다. 그러나 오늘날 국채, 프라이빗 크레딧, 공개 주식 등의 체인 상 자산은 약 200억 달러에 근접하고 있다. 2024년 초의 60~80억 달러와 비교하면 엄청난 성장세다.
rwa.xyz가 제공한 2026년 1월 초 기준 시장 스냅샷에 따르면 다음과 같다.
- 국채 및 머니마켓펀드(MMF): 약 80~90억 달러 (시장의 45~50%)
- 프라이빗 크레딧: 20~60억 달러 (기반은 작지만 가장 빠르게 성장 중이며, 시장의 20~30% 차지)
- 공개 주식: 4억 달러 이상 (Ondo Finance의 주도로 급속 성장 중)
RWA 채택을 가속화하는 세 가지 핵심 요인
- 수익성 격차의 매력: 토큰화된 국채 상품은 4~6%의 수익률을 제공하며 24/7 접근이 가능하다. 반면 전통 시장은 T+2 정산 주기를 따른다. 프라이빗 크레딧 도구는 8~12%의 수익률을 제공한다. 수십억 달러의 유휴 자본을 관리하는 기관 재무 책임자들 입장에서는 계산이 명확하다.
- 점진적으로 개선되는 규제 프레임워크: EU의 '암호자산시장규제법(MiCA)'는 27개국에서 강제 시행 중이다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 '프로젝트 크립토(Project Crypto)'는 체인 상 증권 프레임워크를 추진 중이며, No-Action Letters(무조치서한) 덕분에 DTCC 같은 인프라 제공업체들도 자산을 토큰화할 수 있게 되었다.
- 커스터디 및 오라클 인프라의 성숙: Chronicle Labs는 누적 200억 달러 이상의 TVL을 처리했으며, Halborn은 주요 RWA 프로토콜들의 보안 감사를 완료했다. 이제 이러한 인프라는 위탁 책임 기준을 충족할 만큼 충분히 성숙되었다.
그럼에도 불구하고 업계는 여전히 거대한 도전에 직면해 있다. 연간 크로스체인 거래 비용은 약 13억 달러에 달한다. 자본 이동 비용이 아비트리지 수익을 초과하기 때문에 동일 자산이라도 서로 다른 블록체인에서 1~3%의 가격 차이가 발생한다. 프라이버시 요구와 규제 투명성 사이의 갈등 또한 해결되지 않았다.
Rayls Labs: 은행이 진정으로 필요로 하는 프라이버시 인프라
@RaylsLabs는 규제 우선순위를 내세우며 은행과 탈중앙화금융(DeFi)을 연결하는 ridge 역할을 한다. 브라질 핀테크 기업 Parfin이 개발했으며, Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital, Alexia Ventures로부터 지원을 받는다. 이 플랫폼은 규제 대상 기관 전용으로 설계된 퍼블릭 퍼미션형 EVM 호환 레이어1 블록체인이다.
나는 그들의 Enygma 프라이버시 기술 스택 개발을 오랫동안 지켜봐 왔다. 중요한 것은 기술 사양이 아니라 접근 방식이다. Rayls는 DeFi 커뮤니티가 상상하는 은행의 요구가 아니라, 은행이 실제로 필요한 문제를 해결하고 있다.
Enygma 프라이버시 기술 스택의 핵심 기능
- 제로 낼증명(ZKP): 거래 기밀성 보장
- 동형 암호화: 암호화된 데이터 상에서의 계산 지원
- 퍼블릭 체인과 프라이빗 기관 네트워크 간 원활한 운영
- 기밀 결제: 원자적 교환 및 내장형 '결제대금교환(DvP)' 지원
- 프로그래머블 컴플라이언스: 특정 감사원에게 선택적 데이터 공개 가능
실제 적용 사례
- 브라질 중앙은행: CBDC(중앙은행 디지털화폐)를 활용한 국경 간 결제 시범 사업
- Núclea: 규제 준수 기반의 채권 토큰화
- 공개되지 않은 다수 노드 고객사: 프라이빗 DvP 작업 흐름 구현
최근 동향
2026년 1월 8일, Rayls는 Halborn이 수행한 보안 감사를 완료했다고 발표했다. 이는 RWA 인프라에 대한 기관 수준의 보안 인증으로, 생산 환경 배포를 검토 중인 은행들에게 특히 중요하다.
또한 AmFi 얼라이언스는 2027년 6월까지 Rayls 상에서 10억 달러의 토큰화 자산 목표를 달성할 계획이며, 이를 위해 500만 RLS 토큰의 보상을 제공받을 예정이다. AmFi는 브라질 최대의 프라이빗 크레딧 토큰화 플랫폼으로, Rayls에 즉각적인 트래픽을 유입시키며 18개월이라는 구체적인 마일스톤을 설정했다. 현재로서는 어떤 블록체인 생태계에서도 보기 드문 규모의 기관 RWA 약속이다.
타깃 시장 및 도전 과제
Rayls의 타깃 고객은 기관급 프라이버시를 필요로 하는 은행, 중앙은행, 자산운용사다. 퍼블릭 퍼미션형 모델은 검증자의 참여 자격을 제한하며, 라이선스를 갖춘 금융기관만 참여할 수 있도록 하면서도 거래 데이터의 기밀성을 유지한다.
하지만 Rayls가 직면한 도전은 시장 매력을 입증하는 것이다. 공개된 TVL 데이터나 시범 사업 외의 고객 배포 사례가 부족한 상황에서, 2027년 중반의 AmFi 10억 달러 목표가 핵심 고비가 될 것이다.
Ondo Finance: 크로스체인 확장의 초고속 경주
@OndoFinance 는 RWA(실물 자산) 토큰화 분야에서 기관에서 소매까지 가장 빠르게 성장한 프로토콜이다. 초기에는 국채 중심이었으나, 지금은 토큰화된 공개 주식 분야에서 가장 큰 플랫폼이 되었다.
2026년 1월 기준 최신 데이터
- 총 잠금 자산(TVL): 19.3억 달러
- 토큰화 주식: 4억 달러 이상 (시장 점유율 53%)
- Solana 체인 상 USDY 보유량: 약 1.76억 달러
나는 직접 Solana의 USDY 제품을 테스트해봤는데, 사용자 경험(UX)이 매우 원활했다. 기관급 국채와 DeFi의 편의성이 결합된 점이 핵심이다.
최근 동향
2026년 1월 8일, Ondo는 AI, 전기차(EV), 테마 투자 등 분야의 주식 및 ETF를 포함해 일시에 98종의 새로운 토큰화 자산을 출시했다. 이는 소규모 실험이 아니라 빠른 추진을 의미한다.
Ondo는 2026년 1분기 중 Solana에 미국 주식 및 ETF의 토큰화를 출시할 계획이며, 이는 소매 친화적 인프라로 나아가는 가장 적극적인 시도다. 제품 로드맵에 따르면 확장을 통해 1,000종 이상의 토큰화 자산을 상장하는 것이 목표다.
업계 집중 조명
- AI 분야: 엔비디아, 데이터센터 리츠(REITs)
- 전기차 분야: 테슬라, 배터리 제조업체
- 테마 투자: 기존 최소 투자 한도로 접근이 어려웠던 특수 섹터
멀티체인 배포 전략
- 이더리움: DeFi 유동성 및 기관 신뢰성 확보
- BNB 체인: 거래소 원생 사용자 확보
- Solana: 대규모 소비자 사용을 위한 아세컨드 미만의 거래 최종성 속도 지원
브로커-딜러와의 커스터디 계약 체결, Halborn의 보안 감사 완료, 그리고 6개월 내 주요 3대 블록체인에 제품 출시를 통해 Ondo는 이미 경쟁자를 크게 앞서가고 있다. 예를 들어, 경쟁사 Backed Finance의 토큰화 자산 규모는 약 1.62억 달러에 불과하다.
그러나 Ondo 역시 몇 가지 도전에 직면해 있다.
- 비거래 시간 가격 변동: 토큰은 언제든 이전 가능하지만 가격 산정은 여전히 거래소 영업시간을 참조해야 하므로 미국 야간 거래 시간대에 아비트리지 차이가 발생할 수 있다.
- 컴플라이언스 제한: 증권법은 엄격한 KYC(고객 확인) 및 인증 절차를 요구하므로 '무허가' 서사를 제한한다.
Centrifuge: 자산운용사가 수십억 달러를 실제로 배치하는 방법
@centrifuge는 기관급 프라이빗 크레딧 토큰화의 인프라 표준이 되었다. 2025년 12월 기준, 프로토콜의 총 잠금 자산(TVL)은 13~14.5억 달러로 급증했으며, 이는 실제 기관 자본의 배치에 의해 추진된 것이다.
주요 기관 배치 사례
- Janus Henderson 파트너십 (자산 운용 규모 3730억 달러의 글로벌 자산운용사)
- Anemoy AAA CLO 펀드: 완전히 체인 상에 존재하는 AAA 등급의 담보 대출 증권(CLO)
- 운용 중인 214억 달러 규모의 AAA CLO ETF와 동일한 포트폴리오 관리팀 운영
- 2025년 7월, Avalanche에 추가로 2.5억 달러 투자 확장을 발표
- Grove 자금 할당 (Sky 생태계의 기관 크레딧 프로토콜)
- 10억 달러 규모의 자금 할당 전략 약속
- 초기 운용 자본 5000만 달러
- 창립 팀: 드류, 시티그룹, 블록타워 캐피탈, 힐덴 캐피탈 매니지먼트 출신
- Chronicle Labs 오라클 파트너십 (2026년 1월 8일 발표)
- 자산 증명(PoA) 프레임워크: 암호학적으로 검증 가능한 보유 데이터 제공
- 투명한 순자산가치(NAV) 계산, 커스터디 검증, 컴플라이언스 리포팅 지원
- 제한된 파트너(LP) 및 감사원용 대시보드 제공
나는 블록체인 오라클 문제를 오랫동안 주목해 왔으며, Chronicle Labs의 접근법은 기관의 요구를 충족하는 최초의 실질적 솔루션이다. 1월 8일 발표 당시 첨부된 데모 영상은 이것이 미래의 약속이 아니라 이미 실행 가능한 상태임을 보여준다.
Centrifuge의 독특한 운영 모델
오프체인 제품을 단순히 포장하는 경쟁사들과 달리, Centrifuge는 발행 단계에서 직접 신용 전략을 토큰화한다. 절차는 다음과 같다.
- 발행자는 단일 투명한 워크플로를 통해 펀드를 설계하고 관리한다.
- 기관 투자자는 스테이블코인으로 투자한다.
- 신용 승인 후 자금이 차입자에게 전달된다.
- 상환금은 스마트 계약을 통해 토큰 보유자에게 비례 배분된다.
- AAA 등급 자산의 연 수익률(APY)은 3.3~4.6%이며 완전 투명하다.
멀티체인 V3 아키텍처 지원 네트워크: 이더리움, Base, Arbitrum, Celo, Avalanche
핵심은 자산운용사가 체인 상 신용이 수십억 달러 배치를 지원할 수 있음을 입증해야 한다는 점이며, Centrifuge는 이미 이를 달성했다. Janus Henderson과의 협력만으로도 수십억 달러 규모의 수용력이 보장된다.
또한, Tokenized Asset Coalition 및 Real-World Asset Summit 공동 설립 등을 통해 업계 표준화에서의 리더십은 Centrifuge를 단일 제품이 아닌 인프라로서의 위치를 더욱 견고히 한다.
비록 14.5억 달러 TVL이 기관의 투자 수요를 입증하지만, 3.8%의 목표 수익률은 DeFi 역사상 더 높은 리스크와 수익을 제공했던 기회에 비해 상대적으로 낮다. Sky 생태계 할당을 넘어서는 DeFi 원생 유동성 제공자를 어떻게 유치할 것인지가 Centrifuge의 다음 과제다.
Canton Network: 월스트리트의 블록체인 인프라
@CantonNetwork 는 기관급 블록체인이 DeFi의 무허가 개념에 대한 답변이다. 월스트리트 최정상 기업들이 후원하는 프라이버시 중심의 퍼블릭 네트워크다.
참여 기관
- DTCC(예탁결제공사)
- 베일리드(BlackRock)
- 골드만삭스(Goldman Sachs)
- Citadel Securities
Canton의 목표는 DTCC가 2024년 처리한 3700조 달러의 연간 결제 규모다. 맞다. 오타가 아니다.
DTCC 파트너십 (2025년 12월)
DTCC와의 협력은 결정적이다. 이는 단순한 시범 사업이 아니라 미국 증권 결제 인프라의 핵심 구축을 위한 약속이다. 미국 SEC로부터 No-Action Letter(무조치서한) 승인을 획득함으로써, DTCC가 보관 중인 일부 미국 국채를 Canton 상에서 원생적으로 토큰화할 수 있게 되었으며, 2026년 상반기 중 제어된 프로덕션 환경에서 MVP(최소 기능 제품) 출시를 계획 중이다.
핵심 세부사항
- DTCC와 Euroclear가 공동으로 Canton 재단의 공동 의장 역할
- 단순한 참가자가 아닌 거버넌스 리더
- 초기에는 신용 리스크가 낮고 유동성과 규제가 명확한 국채에 집중
- MVP 이후 회사채, 주식, 구조화 상품으로 확장 가능성
처음엔 나는 퍼미션형 블록체인에 회의적이었다. 하지만 DTCC와의 협력은 내 생각을 바꿨다. 기술적 우월성 때문이 아니라, 전통 금융이 실제로 채택할 인프라이기 때문이다.
Temple Digital 플랫폼 출시 (2026년 1월 8일)
Canton의 기관 가치 제안은 Temple Digital Group이 2026년 1월 8일 출시한 프라이빗 거래 플랫폼에서 더욱 명확해졌다. 이 플랫폼은 이미 출시된 상태이며, "곧 출시"가 아니다.
Canton Network는 아세컨드 미만의 짧은 매칭 속도를 갖춘 중앙 제한가 주문서(CLOB)를 제공하며, 논커스터디아 아키텍처를 채택했다. 현재 암호화폐 및 스테이블코인 거래를 지원하며, 2026년 중 토큰화 주식 및 상품 거래 지원을 계획 중이다.
생태계 파트너
- 프랭클린템플턴(Franklin Templeton): 8.28억 달러 규모의 머니마켓펀드 운용
- JP모건(JPMorgan): JPM Coin을 통한 결제대금교환(DvP) 정산
Canton의 프라이버시 아키텍처
Canton의 프라이버시 기능은 Daml(디지털 자산 모델링 언어)을 기반으로 스마트 계약 수준에서 구현된다.
- 계약이 어느 당사자에게 어떤 데이터를 공개할지를 명시
- 규제기관은 완전한 감사 기록에 접근 가능
- 거래 상대방은 거래 세부 정보를 확인 가능
- 경쟁사 및 일반 대중은 어떤 정보도 볼 수 없음
- 상태 업데이트는 네트워크 내에서 원자적으로 전파됨
블룸버그 터미널과 다크풀을 통해 기밀 거래에 익숙한 기관들에게 있어 Canton의 아키텍처는 블록체인의 효율성을 제공하면서도 거래 전략을 공개하지 않아 매우 합리적으로 보인다. 결국 월스트리트는 결코 고유의 거래 활동을 투명한 퍼블릭 원장에 노출하지 않을 것이다.
Canton Network의 300여 개 기관 참여는 기관 내 매력을 보여준다. 그러나 현재 보고되는 많은 거래량은 실제 프로덕션 트래픽보다는 시뮬레이션 시범 활동에 가까울 수 있다.
현재의 제한은 개발 속도다. 2026년 상반기 MVP 제공 계획은 다수 분기의 계획 주기를 반영한다. 반면 DeFi 프로토콜은 보통 수주 내에 새 제품을 출시한다.
Polymesh: 컴플라이언스를 위해 태어난 증권 블록체인 네트워크
@PolymeshNetwork 는 스마트 계약의 복잡성이 아닌 프로토콜 수준의 컴플라이언스로 차별화된다. 규제 대상 증권 전용으로 설계된 블록체인으로, 폴리메쉬는 합의 수준에서 컴플라이언스 검증을 수행하며, 맞춤형 코드에 의존하지 않는다.
주요 특징
- 프로토콜 수준 신원 인증: 허가된 고객실사(CDD) 제공자를 통한 신원 인증
- 내장형 양도 규칙: 규정을 위반하는 거래는 합의 단계에서 자동으로 실패
- 원자적 결제대금교환(DvP): 거래가 6초 이내 최종 확정
프로덕션 수준 통합
- Republic(2025년 8월): 프라이빗 증권 발행 지원
- AlphaPoint: 35개국 150개 이상 거래소 커버
- 타깃 분야: 규제 대상 펀드, 부동산, 기업 지분 등
장점
- 맞춤형 스마트 계약 감사 불필요
- 프로토콜이 규제 변화에 자동 적응
- 규정 위반 양도 실행 불가능
도전 과제 및 전망
폴리메쉬는 현재 독립 체인으로 운영되며, 이로 인해 DeFi 유동성과 격리되어 있다. 이 문제를 해결하기 위해 2026년 2분기 중 이더리움 브릿지 출시를 계획 중이다. 예정대로 진행될지 지켜볼 일이다.
이 프로토콜들은 시장을 어떻게 나누고 있는가?
이 다섯 프로토콜은 서로 직접 경쟁하지 않는다. 각각 해결하는 문제가 다르기 때문이다.
프라이버시 솔루션
- Canton: Daml 스마트 계약 기반, 월스트리트 거래 상대 간 관계 중심
- Rayls: 제로 낼 증명 기반, 은행급 수학적 프라이버시 제공
- Polymesh: 프로토콜 수준 신원 인증, 원스톱 컴플라이언스 제공
확장 전략
- Ondo: 3개 체인에서 19.3억 달러를 관리, 깊이보다 유동성 속도 우선
- Centrifuge: 13~14.5억 달러의 기관 크레딧 시장에 집중, 속도보다 깊이 우선
타깃 시장
- 은행/CBDC → Rayls
- 소매/DeFi → Ondo
- 자산운용사 → Centrifuge
- 월스트리트 → Canton
- 증권 토큰 → Polymesh
내 생각에 이 시장 세분화는 사람들이 인식하는 것보다 훨씬 더 중요하다. 기관들은 "최고의 블록체인"을 선택하지 않는다. 오히려 자신의 특정 컴플라이언스, 운영, 경쟁 요구사항을 해결할 수 있는 인프라를 선택한다.
아직 해결되지 않은 문제들
체인 간 유동성 단편화
크로스체인 분열의 비용은 매우 높다. 연간 약 13~15억 달러. 브릿지 비용이 너무 높아 동일 자산이 서로 다른 블록체인에서 1~3% 가격 차이를 보인다. 이 문제가 2030년까지 지속된다면 연간 비용은 750억 달러 이상으로 늘어날 것으로 예상된다.
이것이 내가 가장 걱정하는 문제 중 하나다. 최첨단 토큰화 인프라를 구축하더라도, 유동성이 호환되지 않는 체인들 사이에 분산된다면 효율성 향상은 무의미해진다.
프라이버시와 투명성의 모순
기관은 거래의 기밀성을 요구하지만, 규제기관은 감사 가능성을 요구한다. 발행자, 투자자, 신용평가사, 규제기관, 감사원 등 여러 이해관계자가 참여하는 상황에서, 각 당사자는 서로 다른 수준의 정보 접근을 필요로 한다. 아직 완벽한 해결책은 없다.
규제 분열
- EU: MiCA(암호자산시장규제법) 통과, 27개국 적용
- 미국: No-Action Letter(무조치서한)를 건건이 신청해야 하며, 수개월 소요
- 국경을 초월한 자금 이동은 사법 관할권 갈등에 직면
오라클 리스크
토큰화 자산은 오프체인 데이터에 의존한다. 데이터 제공자가 공격받으면 체인 상 자산 가치가 잘못된 현실을 반영할 수 있다. 비록 Chronicle의 자산 증명(PoA) 프레임워크가 부분적 해결책을 제공하지만, 리스크는 여전히 존재한다.
천억 달러로 가는 길: 2026년의 핵심 촉매제
2026년 주목할 촉매제
Ondo의 Solana 출시 (2026년 1분기)
- 소매 규모의 배포가 지속 가능한 유동성을 창출할 수 있는지 테스트
- 성공 지표: 10만 명 이상 보유자, 실질 수요 입증
Canton의 DTCC MVP (2026년 상반기)
- 미국 국채 결제에서 블록체인의 실현 가능성을 검증
- 성공 시: 수조 달러 규모의 자금 흐름을 체인 상 인프라로 이전할 가능성
미국 CLARITY 법안 통과
- 명확한 규제 프레임워크 제공
- 현재 관망 중인 기관 투자자의 자본 배치 가능하게 함
Centrifuge의 Grove 배치
- 10억 달러 할당이 2026년 내 완료 예정
- 기관 신용 토큰화의 실질 자본 운영 테스트
- 신용 사건 없이 성공적으로 수행된다면 자산운용사의 신뢰 제고
시장 전망
- 2030년 목표: 토큰화 자산 규모 2~4조 달러
- 성장 필요: 현재 197억 달러에서 50~100배 성장
- 가정 조건: 규제 안정성, 크로스체인 상호운용성 준비, 중대한 기관 실패 없음
산업별 성장 전망
- 프라이빗 크레딧: 현재 20~60억 달러에서 1500~2000억 달러로 증가 (기반 작고 성장률 최고)
- 토큰화 국채: 머니마켓펀드가 체인 상으로 이전한다면 잠재력은 5조 달러+
- 부동산: 3~4조 달러 예상 (부동산 등기 시스템이 블록체인 호환 부동산 등기를 채택하는지 여부에 달림)
천억 달러 마일스톤
- 예상 달성 시기: 2027~2028년
- 예상 분포:
- 기관 크레딧: 300~400억 달러
- 국채: 300~400억 달러
- 토큰화 주식: 200~300억 달러
- 부동산/상품: 100~200억 달러
이는 현재 수준 대비 5배 성장이 필요하다. 목표는 도전적이지만, 2025년 4분기의 기관 모멘텀과 다가오는 규제 명확성에 비춰볼 때 결코 닿을 수 없는 수준은 아니다.
왜 이 다섯 프로토콜이 중요한가?
2026년 초 기관 RWA 구도는 예상 밖의 흐름을 보이고 있다. 단일 승자가 없는 이유는 단일 시장이 없기 때문이다.
솔직히 말해, 인프라가 나아갈 방향이 바로 이것이다.
각 프로토콜은 서로 다른 문제를 해결한다
- Rayls → 은행의 프라이버시 문제
- Ondo → 토큰화 주식 배포 문제
- Centrifuge → 자산운용사의 체인 상 배치 문제
- Canton → 월스트리트 인프라 이전 문제
- Polymesh → 증권 컴플라이언스 단순화 문제
2024년 초 85
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