여러 발행사, 미국 신탁 라이선스 신청... 스테이블코인 업계의 진출 경쟁?
작성: Pzai, Foresight News
6월 30일, 스테이블코인 발행사 서클(Circle)은 미국 통화감독청(OCC)에 미국 신탁은행 라이선스를 신청하며 전국적 신탁은행 설립을 추진했다. 이어 7월 2일, 리플(Ripple)도 국가 은행 라이선스를 제출했으며, 자회사인 스탠다드 커스터디(Standard Custody)는 미 연방준비은행 주계좌(Fed master account) 신청을 통해 RLUSD의 준비자산을 직접 수탁하겠다는 의지를 보였다. 불과 사흘 만에 두 대형 스테이블코인 기업이 미국 금융 규제 체계 내에서 핵심적인 규제 준수 절차를 동시에 밟아나가고 있다.
트럼프 행정부 시절부터 추진된 중요한 금융 전략 중 하나로, 스테이블코인 결제 시스템과 달러 체계 하에서의 미국 국채 잠재 수요가 맞물리고 있다. 스테이블코인 산업이 빠르게 실현되고 있는 지금, 왜 스테이블코인 업체들은 미국 내 라이선스를 선호하는 것일까?
GENIUS 법안 촉발: 연방 라이선스가 생사의 분기점으로
이번 라이선스 경쟁의 핵심 동력은 6월 중순 미국 상원을 통과한 《GENIUS 법안》(Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act)이다. 이 법안은 스테이블코인 발행사가 반드시 '허가받은 지급용 스테이블코인 발행사'가 되어야 하며, 연방 또는 주 정부의 규제 요건을 충족해야 한다고 처음으로 체계적으로 규정하고 있다.
법안 내 두 가지 핵심 조항이 발행사들의 라이선스 신청을 직접적으로 촉진하고 있다:
자산 수탁 및 격리 요구사항
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합법적인 스테이블코인의 준비자산은 독립적으로 수탁되어야 하며, 발행사의 자체 자금과 혼용해서는 안 된다. 투자는 현금이나 단기 미국 국채 등 고유동성 자산에만 한정되며, 재담보나 레버리지 운영은 금지된다.
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발행사 파산 시, 준비자산은 신탁재산으로 간주되어 일반 채권자보다 우선하여 보유자에게 상환된다.
금융기관 자격 요건
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발행사는 연방(예: OCC/연준/FDIC) 또는 '실질적으로 동등한' 주 정부 라이선스를 보유해야 하며, 미보유자는 미국 내 운영이 금지된다.
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규모별 분류 규제: 스테이블코인 발행량이 100억 달러 이하일 경우 주 정부 라이선스 선택 가능; 이를 초과하면 연방 라이선스 승격이 강제되며, 그렇지 않을 경우 축소 운용이 요구된다.
GENIUS 법안은 사용자에게 이자를 지급하지 못하게 하는 '무이자화'(de-interesting)와 프리즈/소각 기능을 강제적으로 내장시키는 '기술적 후문'(backdoor)이라는 두 가지 설계를 통해, 스테이블코인을 투자상품이 아닌 지급수단으로 정의하면서 동시에 집행기관에 규제 개입 채널을 제공한다.
스테이블코인 발행사들이 주류 금융 시스템에 빠르게 통합되는 과정에서, 주 정부와 연방 감독 체계의 차이는 산업 경쟁 구도를 근본적으로 바꾸고 있다. 주 정부 라이선스의 파편화된 규제는 발행사들에게 복잡한 규제 준수 부담을 안긴다. 예를 들어 리플의 RLUSD는 뉴욕주 금융서비스부(NYDFS)의 까다로운 BitLicense 심사를 통과했더라도, 여전히 캘리포니아, 텍사스 등 각 주에서 수개월에 걸쳐 별도로 라이선스를 신청해야 하며, 각 주마다 5만~20만 달러의 신청 비용과 현지화된 규제 준수 팀 구성이 필요하다. 각 주의 규제 수준이 제각각인 탓에 운영 효율성이 저하된다. 준비자산 감사는 분기마다 혹은 반기마다 다르며, 공시 기준도 크게 달라 각 주 간 규제 차이로 인해 스테이블코인 사업은 '낮은 기준에 맞춰 운영'할 수밖에 없다.
이번 리플의 OCC 라이선스 신청은 한층 더 진일보한 움직임이다. 리플은 기존 뉴욕주 금융서비스부(NYDFS)의 규제 틀 위에 연방 차원의 OCC 규제를 추가 적용받음으로써 '주 정부 + 연방' 이중 규제 구조를 목표로 하고 있다. 자회사가 연준 주계좌 자격을 획득할 경우, RLUSD의 준비자산은 연준 시스템 내에 직접 예치될 수 있다. 연방 차원에서 준비자산을 관리함으로써 지역 간 규제 준수 비용이 크게 줄어들게 되며, 리플 CEO 브래드 갈링하우스(Brad Garlinghouse)는 이를 통해 스테이블코인 시장에 "신뢰의 새로운 기준"을 세울 수 있을 것이라고 밝혔다.
2023년 실리콘밸리은행(SVB) 위기 당시 서클은 SVB에 묶여 있던 33억 달러의 준비자산 때문에 시장의 공포를 유발했고, USDC가 일시적으로 앵커에서 벗어나며 시장 신뢰가 붕괴 직전까지 갔다. 서클이 국가 신탁은행 라이선스를 신청한 핵심 목적은 상업은행에 의존하지 않고 스스로 준비자산을 수탁할 수 있는 권한을 확보함으로써, '은행 예금 인출 전염 사슬'의 위험을 완전히 제거하기 위한 것이다.
OCC 라이선스는 전국적 일회성 접근이 가능할 뿐 아니라, 세 가지 메커니즘을 통해 산업 생태계를 재편한다. 먼저 스테이블코인 준비자산을 중앙은행 시스템에 직접 예치함으로써 상업은행의 파산 리스크를 완전히 제거하고 실시간 정산을 실현한다. 또한 발행사에게 SEC가 인정하는 '적격 수탁자(Qualified Custodian)' 자격을 부여함으로써, 기관 고객을 위한 토큰화 주식·채권 수탁 서비스를 가능하게 하여 서클이 디지털 자산 수탁 시장에 진입할 수 있도록 한다. 무엇보다 중요한 것은 OCC 라이선스가 각 주의 화폐 송금 허가(Money Transmitter License)를 자동으로 포괄하며, 각 주의 위험 가중 자본 기준을 통일 적용함으로써 주별 자본 적정성 기준의 차이로 인한 규제 불균형 문제를 해소한다는 점이다.
스테이블코인 발행사들의 은행 라이선스에 대한 열망은 하루아침의 결정이 아니라, 오랜 기간 동안의 규제 준수 탐색 끝에 폭발적으로 나타난 결과다. 서클의 경우, 2024년 7월 2일 EU의 MiCA 프레임워크 하에서 최초의 전자화폐기관(EMI) 라이선스를 취득해 27개국에서 USDC 및 유로 스테이블코인 EURC를 합법적으로 발행할 수 있게 되었다. 중동에서는 아부다비 금융서비스감독청(MSB)으로부터 원칙적 허가를 받아 핵심적인 석유 달러의 온체인 정산 시나리오를 노리고 있다.
현지 규제당국이 설정한 높은 라이선스 장벽은 이러한 고비용의 규제 전략이 강력한 진입 장벽으로 작용하게 한다. 예를 들어 EU MiCA는 높은 자본금(35만 유로)과 운영 준비금을 요구함으로써 다수의 중소 발행사들을 시장에서 퇴출시켰고, 서클은 4.5억 명의 인구를 가진 EU 시장에서 스테이블코인 입구를 선점함으로써 경쟁자들에게 '차원이 다른 타격'을 가하고 있다.
라이선스 신청이 진행됨에 따라 스테이블코인의 위치는 단순한 거래 매개체를 넘어 금융 인프라의 핵심 구성 요소로 격상되고 있다. 서클의 댄테 디스파르테(Dante Disparte) 최고전략책임자는 "연방 규제는 우리 회사를 '달러의 온체인 실행 장치'로 만들 것이며, 글로벌 달러 흐름 방식을 재편할 것"이라고 단언했다.
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