새로운 거품일까, 새로운 트렌드일까: 당신은 토큰화된 주식을 진정으로 이해하고 있는가?
근본 목적
우선 말씀드리자면, 현재 여러분이 보고 있는 대다수의 토큰화 주식 관련 정보는 부정확하며, 사실상 '토큰화 주식이 무엇인지'조차 제대로 설명하지 못하고 있습니다.
여러분이 궁금해할 모든 질문에 제가 한 번에 답변하겠습니다.
현재 다음과 같은 버블과 과열 체인이 존재합니다. 「스테이블코인 규제 준수 → 자금 암호화폐 시장 유입 → 규제되지 않은 파생상품 또는 공기코인 투기」
기억하셔야 할 것은, 고객은 공개시장 거래가 아닌 로빈후드(Robinhood)와 주가 움직임을 놓고 내기를 하고 있다는 점입니다.
미래가 왔는가, 아니면 과도하게 과열되었는가?
6월 30일, 미국 온라인 증권사 로빈후드는 저명한 암호화폐 거래 플랫폼 바이비트(Bybit), 크라켄(Kraken)과 동시에 미국주식 토큰화 서비스를 시작한다고 발표하며, 사용자에게 7×24시간 중단 없는 주식 거래 경험을 제공했습니다.
로이터 통신에 따르면, 로빈후드는 EU 사용자를 대상으로 아비트럼(Arbitrum) 네트워크 기반의 주식 토큰 거래 서비스를 출시하여 200종 이상의 미국주식 및 ETF 거래를 지원한다고 밝혔으며, 엔비디아(NVIDIA), 애플(Apple), 마이크로소프트(Microsoft) 등이 포함됩니다. 동일한 날, 바이비트와 크라켄은 스위스 소재 규제 준수 자산 토큰화 플랫폼 백드파이낸스(Backed Finance)가 제공하는 'xStocks'(주식 토큰화) 제품을 출시하여 약 60종의 주식 및 ETF 토큰을 커버했습니다.
이러한 소식에 힘입어 로빈후드 주가는 사상 최고치를 기록하며 약 10% 상승했습니다. 회사 임원은 또한 개인기업 주식에 연결된 토큰 출시 계획을 언급하며, 샘 알트먼(Sam Altman)의 OpenAI와 머스크(Musk)의 SpaceX에서 먼저 시작하겠다고 밝혔습니다.
로빈후드는 개인기업 주식에 연결된 토큰을 출시할 예정이다.
전통적인 증권시장을 우회한 일종의 '암호화 IPO' 시장 개막을 의미하는가?
7월 3일, OpenAI는 긴급 공지를 발표하며 "이러한 'OpenAI 토큰'은 OpenAI의 지분이 아니다. 우리는 로빈후드와 협력하지 않았으며 이 사건에 참여하지 않았고, 인정하지도 않는다. OpenAI 지분의 양도는 모두 당사의 승인이 필요하며, 당사는 어떠한 양도도 승인하지 않았다."라고 밝혔습니다.
금융회사들을 대표하는 산업협회가 미국 증권거래위원회(SEC)에 디지털자산 기업들이 특정 면제 조치를 통해 토큰화 주식을 제공하는 것을 거부해줄 것을 요청하며, 더 투명한 절차를 채택해야 한다고 촉구하고 있습니다.
지난주 SEC 암호화 작업반에 보낸 서한에서 증권산업·금융시장협회(SIFMA)는 회원사들이 "매우 관심 있게" 디지털자산 기업들이 토큰화 주식 제공을 모색하고 있으며, 해당 기관에 무조치 또는 면제 조치 신청서를 제출했다는 보도를 읽고 있다고 전했습니다. 무조치 조치란 해당 기업이 이러한 제품을 출시할 경우 SEC 직원들이 법 집행 조치를 권고하지 않겠다는 의미입니다.
"따라서 SIFMA는 SEC가 이러한 기업들의 무조치 또는 면제 요청을 거부하고, 새로운 거래 및 발행 방식 도입 결정을 내리기 이전에 의미 있는 공적 피드백을 가능하게 하며, RFI(정보요청)에 대한 정책 대응으로 나타날 수 있는 기타 문제들에 대해 강력한 공적 절차를 제공해 줄 것을 촉구한다"고 협회는 말했습니다.
무엇인지 먼저 이해합시다.
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l 가정컨대, 어떤 주식의 전체 유통주식이 하나의 케이크라면, 로빈후드는 증권시장에서 일부를 매입해 그 일부를 취하고, 이를 디지털화하여 블록체인에 올립니다. 구매자의 진입 장벽을 낮추기 위해 (최저 1유로) 해당 부분의 가격 상승 또는 하락 기대감을 블록체인상의 토큰처럼 포장한 후, 이 토큰을 사고팔게 됩니다.
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l 로빈후드 입장에서는 사용자 수를 늘릴 수 있고, 사용자 수 증가는 수익 증가 가능성과 자체 금융 상품 서비스 생태계 구축이라는 이점을 가져다줍니다.
로빈후드가 고객 등록 전 제공하는 핵심 정보 문서에 따르면:
해당 상품의 가격은 나스닥(NASDAQ)이 제공하는 기초자산의 실시간 가치에 따라 동적으로 조정됩니다.
이 상품을 보유한다고 해서 귀하가 주식이나 단위를 소유하거나, 기초자산의 주식이나 단위를 취득할 권리가 생기는 것은 아닙니다. 이 상품은 기초자산의 주식이나 단위로 환전하거나 다른 방식으로 교환하는 것을 허용하지 않으며, 직접 기초자산 주식이나 단위를 구매할 때 가지는 권리(예: 주주총회 의결권)를 제공하지 않습니다.
또한 이는 위험등급이 최고 7단계에 속하는 금융 파생상품입니다.
이 상품은 투자자배상제도나 예금보험제도의 적용을 받지 않습니다. 로빈후드 유럽(Robinhood Europe)은 기초자산과 관련된 상품에 대한 지급 청구의 유일한 맞수방(counterparty)입니다.
로빈후드 유럽은 예기치 못한 시장 변동성, 미국 거래 시간 외 요청, 일시적인 공지사항 또는 가격 책정이 어려워지는 기타 상황 등 특정 조건 하에서 해당 상품 포지션을 일시 중단하거나 종료할 수 있습니다.
지정가 주문을 이용한 헤징 주문은 나스닥 거래소(나스닥 주식시장, 나스닥 OMX BX 또는 나스닥 OMX PHLX)의 기초자산 마지막 보고 거래가격의 ±0.5% 범위 내, 그리고 외환환율의 ±0.5% 범위 내에서 이루어집니다.
영구계약(perpetual contract)의 경우, 지정가 주문의 제한 가격은 해당 영구계약 거래소의 마지막 거래가격의 ±1% 이내로 설정됩니다.
구체적인 내용은 로빈후드 공식 웹사이트 소개를 기준으로 합니다.
주식 토큰 거래하기
주식 토큰 구매 전
처음 주식 토큰을 구매하기 전, 귀하는 등록 및 거래 승인을 받아야 합니다. 이에는 다음이 포함됩니다:
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세금 번호(TIN) 등의 필요한 정보를 제공하세요. 여러 개의 TIN이 있는 경우 시스템에서 모든 TIN 추가를 요청할 수 있습니다.
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귀하의 재정 상태 및 투자 목표를 평가하는 데 도움이 되도록 투자자 프로필에 관한 질문에 답변하세요.
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주식 토큰과 리스크를 이해하고 있음을 확인하기 위한 지식 점검 설문을 완료하세요.
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이용 약관 등을 포함한 필수 계약서를 검토하고 동의하세요.
주식 토큰 검색하기
탐색(돋보기 아이콘)에서 이용 가능한 주식 토큰을 찾을 수 있습니다. 검색창을 사용하여 주식 코드나 이름으로 주식 토큰을 검색할 수 있습니다.
매수 주문 내기
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구매할 주식 토큰을 찾은 후, 클릭하여 주식 토큰 상세 페이지(STDP)로 이동하세요.
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STDP에서 Buy(구매)를 선택하세요.
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현재 전체 토큰 및 분수까지, 수량 또는 유로 가치로 매수 주문을 지원합니다.
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예상 가격 및 외환(FX) 세부 정보를 확인하세요. 모든 주식 토큰은 달러로 표시되며, 귀하는 유로화로 구매하게 됩니다. 거래 시 자동으로 외환 환전이 발생하며, 로빈후드는 스프레드를 추가하지 않고 0.10%의 외환 수수료만 부과합니다.
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확인 후 귀하의 매수 주문이 접수됩니다.
주식 토큰 판매하기
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판매할 주식 토큰을 찾은 후, 클릭하여 주식 토큰 상세 페이지(STDP)로 이동하세요.
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STDP에서 Sell(판매)를 선택하세요.
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현재 전체 토큰 및 분수까지, 수량 또는 유로 가치로 매도 주문을 지원합니다.
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확인 화면에서 주문 세부 정보를 확인하고 제출하세요. 확인 후 귀하의 매도 주문이 접수됩니다.
확인 및 검토
주문 세부 정보 입력 후, 확인 화면의 정보를 주의 깊게 검토하세요. 시장이 닫힌 경우, 주문 확인 화면에 귀하의 주문이 다음 시장 개장 시 처리될 예정이라고 안내됩니다.
판매 후 자금 사용하기
매도 주문이 체결되면 판매 수익이 즉시 귀하의 계좌에 입금되지만, 이를 사용하는 데 중요한 몇 가지 세부 사항이 있습니다:
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자금은 즉시 거래 가능합니다. 즉, 판매로 얻은 유로화(€) 현금으로 즉시 다른 주식 토큰이나 지원되는 자산을 구매할 수 있습니다.
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출금은 다음 영업일(T+1)까지 일시 중단됩니다. 즉시 거래에 자금을 사용할 수 있지만, 판매 정산 후 다음 영업일까지는 유로화 수익을 은행 계좌로 인출할 수 없습니다.
이 출금 일시중단 조치는 주식 토큰 판매로 얻은 유로화 수익에 특별히 적용됩니다.
출금 일시중단 상태는 다음 영업일에 자동으로 해제됩니다.
다른 날짜에 여러 건의 판매를 수행한 경우, 각 판매 수익은 해당 판매 후 다음 영업일에 인출 가능해집니다.
송금 → 인출 가능에서 자금 상태를 확인하고, 현재 인출 가능한 금액과 정산 대기 중인 잔액을 볼 수 있습니다.
중요 거래 세부 정보
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거래 시간: CET/CEST 기준 월요일 오전 2시부터 토요일 오전 2시까지 주식 토큰을 거래할 수 있습니다. 이 시간 외에도 매수 또는 매도 주문을 대기열에 넣을 수 있으며, 시장이 다시 열릴 때 주문이 접수됩니다. 주문 확인 화면에서 주문이 성공적으로 대기열에 들어갔는지 확인할 수 있습니다.
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기업 행동(Corporate action): 기초 주식의 기업 행동(분할 또는 합병 등)은 귀하의 주식 토큰에 영향을 미칩니다. 기업 행동 처리 기간 동안 거래가 일시 중단될 수 있습니다. 앱 내 배너 및/또는 알림이 기업 행동 및 거래 중단에 관해 알려드립니다. 자세한 내용은 주식 토큰의 기업 행동 항목을 참조하세요.
시장 데이터: 차트 및 기본 정보는 달러로 표시됩니다.
비용
외환 수수료: 현재 환율로 유로화를 환전하며, 0.10%의 소액 외환 수수료를 추가합니다.
예상 총 비용: 다음을 포함합니다:
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l 환산된 토큰 가격(유로)
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l 0.1% 외환 수수료
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l 변동성을 고려한 소규모 여유분
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주문 처리 중 극심한 가격 변동을 방지하기 위해, 매수 주문의 실행 가격은 다음보다 같거나 낮을 수 있습니다:
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마지막 거래 주가보다 0.5% 높은 수준 및 현재 유로/달러 환율보다 0.5% 높은 수준.
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마찬가지로, 매도 주문의 실행 가격은 다음보다 같거나 높을 수 있습니다:
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마지막 체결가보다 0.5% 낮은 수준 및 현재 유로/달러 환율보다 0.5% 낮은 수준.
기업 행동 기간 동안 거래 불가
기업 행동 팀이 이러한 변화를 처리하는 동안, 해당 주식 토큰 거래를 일시적으로 제한합니다.
기업 행동 처리 기간 동안 일반적으로 새 주문을 내는 것이 불가능합니다. 대부분의 경우, 효력 발생일 오전(중앙유럽시간/중앙유럽하계시간 오전 2시경)부터 거래가 불가능해졌다가 처리 완료 후 복구되며, 일반적으로 미국 시장 영업일 시작 시점(중앙유럽시간/중앙유럽하계시간 오후 3:30경)에 재개됩니다.
기업 행동 기간 동안, 해당 주식 토큰의 미결제 주문은 모두 취소됩니다.
극히 드문 경우, 예를 들어 상장 폐지 또는 청산 기간 중에는 해당 특정 주식 토큰에 대해서만 매도 주문만 허용되며, 매수 주문은 불가하고, 기존에 걸린 주문도 모두 취소됩니다.
주식 토큰과 전통적인 주식의 차이점은 무엇인가요?
주식 토큰은 전통적인 주식과 많은 이점을 공유하지만, 기초 주식을 소유하지 않기 때문에 의결권과 같은 일부 주주 권리가 없습니다. 또한 주식과 달리, 주식 토큰을 구매할 때 귀하는 로빈후드 유럽과 파생상품 계약을 체결하게 됩니다.
주식 토큰은 어떻게 작동하나요?
주식 토큰을 구매할 때 실제 주식을 사는 것이 아니라, 블록체인에 기록된 기초 자산의 가격을 따르는 토큰화된 계약을 구매하는 것입니다.
주식 토큰을 구매, 판매 또는 보유할 수 있지만, 현재 다른 지갑이나 플랫폼으로 보내는 것은 불가능합니다.
로빈후드에서 주식 토큰 거래의 이점은 무엇인가요?
로빈후드에서 주식 토큰을 거래하면 몇 가지 잠재적 이점이 있습니다:
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l 로빈후드는 수수료나 추가 스프레드 없음: 모든 비용을 커버하기 위해 0.1% 외환 수수료만 부과합니다. 숨겨진 비용은 전혀 없습니다.
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l 1유로부터 시작: 자신의 조건으로 시장에 접근하세요—조건 충족 시 배당금 수령 가능.
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l 24시간 시장 접근: 월요일부터 금요일까지 언제든지 주식 토큰을 매수 및 매도할 수 있습니다.
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l 안심하고 투자: 로빈후드 주식 토큰은 MiFID II 하에서 파생상품으로 제공됩니다. 기초 자산은 미국 라이선스 기관이 안전하게 보유합니다.
현재 토큰화 주식의 모습을 한 문장으로 요약하면:
KYC/AML(세금 코드 제공 자체가 KYC임)이 필요한 파생상품 계약으로, 전통적인 주식의 기본 주주 권리는 갖지 못하며(로빈후드의 경우 의결권 없음, 기초 주식 자체도 전혀 보유하지 않음), 체인상에서 자유롭게 타 지갑이나 플랫폼으로 양도 및 유통할 수 없으며(로빈후드 주식 토큰 앱 내에서만 매매 가능), 지정가 주문으로 거래되며(±0.5%), T+1 정산됩니다. 가장 중요한 점은, 해당 주식의 상장사 정보 민감 기간에는 거래가 불가능하다는 점입니다(예: 중대 정보 공개 기간).
이것은 주식의 옷을 입은 파생상품입니다.
주식이란 무엇인가?
주식(또는 '주', '주권')은 주주에게 회사 자본에 대한 지분을 부여하는 금융 도구입니다.
주식회사가 소유권을 이러한 유가증권을 통해 분배하는 유가증권입니다. 주식회사가 장기 자금을 조달하기 위해 투자자에게 회사 자본의 일부 소유권 증서로서 주식을 발행하며, 주주는 이에 따라 배당금(주식 배당) 또는/및 현금 배당금을 받고, 회사 성장 또는 시장 변동에서 이익을 공유합니다. 그러나 회사 운영 실책으로 인한 위험도 함께 부담합니다.
세계 최초의 주식은 17세기에 네덜란드 동인도회사가 발행했습니다.
주식의 본질은 회사에 대한 소유 지분을 나타냅니다. 주식을 구매함으로써 투자자는 실제로 회사의 주주가 되어 회사의 이익과 위험을 공유합니다.
파생상품 계약이란 무엇인가?
파생상품 계약은 두 당사자 사이의 금융 계약으로, 그 가치는 주식, 채권, 상품, 통화, 금리 또는 시장 지수와 같은 다른 자산의 가격에 기반합니다(또는 '파생'됨). 실제 자산(예: 석유 배럴 또는 회사 주식)을 소유하는 것이 아니라, 그 가격이 어떻게 변할지를 내기하는 것입니다.
이러한 계약은 로빈후드를 맞수방으로 하여, 미국 주식 또는 ETF의 실적에 따라 고객에게 지급금을 지불하는 것을 규정합니다. 미국 주식 또는 ETF의 가치가 계약 시작부터 종료 시점까지 증가하면, 로빈후드는 고객에게 발생한 이익을 지급합니다. 반대로 가치가 하락하면, 로빈후드는 차액을 보유합니다. 주식 분할 및 자사주 매입의 경우, 파생상품 계약이 수정되고 토큰이 재조정됩니다.
토큰화란 무엇인가?
새로운 미국 주식 파생상품 계약을 체결할 때, 로빈후드는 동시에 블록체인 상에서 새로운 대체 가능한 토큰을 발행(민팅)합니다. 이 토큰은 고객이 미국 주식 파생상품에 대한 권리를 나타냅니다. 이 토큰은 양도할 수 없습니다.
미국 주식 파생상품이 정산될 때, 로빈후드는 블록체인에서 토큰화된 미국 주식 파생상품 계약을 삭제합니다. 블록체인은 실시간으로 업데이트되어 토큰은 더 이상 유효하지 않으며, 지갑 또는 어떤 블록체인 거래의 일부로 사용할 수 없습니다.
미국 주식 파생상품은 복잡한 금융 도구로 간주됩니다. 규제받는 시장 또는 기타 다자간 거래 시설에서 거래되지 않습니다. 또한 로빈후드가 발행한 미국 주식 파생상품에 대해 1:1 비율로 미국 주식 또는 ETF를 매입하여 의무를 헷징하지만, 고객은 미국 주식 파생상품에 내재된 맞수방 리스크를 이해하고 거래 전 로빈후드의 신용 상태를 평가해야 합니다.
영구 선물 계약이란 무엇인가?
선물 계약은 미래의 특정 날짜에 고정된 가격으로 특정 자산을 팔 것을 규정하는 파생상품 계약으로, 그 날의 시장 가치와 관계없이 매수자와 매도자 모두에게 의무를 부여합니다. 영구 선물 계약(perpetual futures contract), 또는 영구계약(perp)은 만기일이 없는 선물 계약입니다. 만기일이 없기 때문에 실제 자산 인수도 불필요하며, 영구 선물 계약의 유일한 목적은 자산 가격을 투기적으로 예측하는 것입니다. 이러한 계약은 미래 가격이 현재 가격보다 낮을 것(숏 포지션이라 함) 또는 높을 것(롱 포지션이라 함)이라고 예측할 수 있습니다.
암호화 영구 선물 계약(또는 암호화 영구계약)이란 무엇인가요?
암호화 영구계약은 암호화 자산을 기초 자산으로 하는 영구 선물 계약입니다. 로빈후드가 제공하는 암호화 영구계약은 여기 핵심 정보 문서에 나열된 암호화 자산을 의미합니다.
이것은 심지어 토큰화 주식조차 아니라, 토큰화된 금융 파생상품 계약일 뿐입니다
로빈후드 유럽이 발행하는 이 토큰화 주식은 본질적으로 진정한 주식 소유권이 전혀 아니며, 일종의 파생상품입니다. 구체적으로 로빈후드는 명확하게 "귀하는 기초 주식을 소유하지 않으며, 주식으로 환전할 수도 없다"고 밝히고 있으며, 귀하가 거래하는 것은 로빈후드와 귀하 사이의 사적 계약이며, 블록체인에 매핑된 주식 등록이 아닙니다. 이것은 본질적으로 CFD(차액결제계약, Contract for Difference)의 새로운 형태의 포장이며, 토큰화 증권이 아닙니다.
로빈후드가 발행하는 것은 CFD/계약 거래 권리를 체인상에서 확인 가능한 토큰으로 포장한 것일 뿐이며, 자유롭게 양도할 수 없고, 로빈후드 내부에서만 정산 가능하며, 단지 '거래 증빙'이 체인에 올라간 것이지, 주식 권익이 체인에 올라간 것은 아닙니다.
일반적으로 토큰화 자산의 핵심 장점 중 하나는 체인상에서의 양도 가능성입니다. '양도 불가'라는 것은 이 토큰이 로빈후드 내부 시스템의 기록일 뿐, 자유롭게 유통되고 탈중앙화된 거래가 가능한 블록체인 자산이 아니라는 뜻입니다. 그것은 단지 귀하의 '권익'을 추적하는 디지털 증빙일 뿐이며, 이 증빙은 로빈후드 생태계를 벗어날 수 없습니다.
전통적인 증권 거래는 SEC, ESMA, FINRA의 엄격한 감독을 받는 반면, 로빈후드의 이 서비스는 유럽에서 복잡한 금융 상품으로만 제공되며, '더 느슨한' 규제 범주에 속하거나 심지어 증권시장의 규정 준수 프레임워크를 직접 회피합니다.
버블 체인: 「스테이블코인 규제 준수 → 자금 암호화폐 시장 유입 → 규제되지 않은 파생상품 또는 공기코인 투기」.
로빈후드의 이 사업 모델은 바로 이 체인에서 '투기적 거래'의 한 링크입니다.
자금 안전은 로빈후드 유럽의 지불 능력과 신용 상태에 완전히 의존합니다. 로빈후드 유럽에 재정 문제가 발생하면 귀하의 투자는 완전히 손실될 수 있으며, 일반 금융기관 파산 보호 하의 투자자 배상 메커니즘도 없습니다. 이것이 엄격한 감독을 받는 증권거래소 및 증권사와의 본질적 차이점입니다.
블록체인의 역할: 이 사례에서 블록체인은 고객의 파생상품 포지션을 추적하기 위해 양도 불가능한 토큰을 발행하는 내부 장부 및 기술적 장식에 가깝습니다. 자산의 탈중앙화, 투명성, 자유로운 유통성을 부여하지는 않습니다. 이는 '토큰화 주식'이 주장하는 중개 제거, 유동성 향상, 진입 장벽 낮춤, 체인상 자유 거래라는 비전을 실제로 실현하지 못하고 있습니다.
로빈후드 암호화 사업부 총괄 존 크브리아트(John Koubiart)는 "우리는 역사적인 투자 불평등을 해결하려 한다—이제 누구나 이런 기업을 살 수 있다"고 말했습니다.
이는 명백하고 노골적인 오도성 광고 문구입니다.
로빈후드가 왜 기초 주식을 1:1로 매입하는가?
답변: 자신이 시장조성자(맞수방)로서의 시장 리스크를 헷징하기 위해서입니다.
로빈후드는 본질적으로 '귀하가 거래하는 맞수방'입니다—귀하가 이기면 로빈후드는 지고, 귀하가 지면 로빈후드는 이깁니다. 이것은 카지노 딜러와 플레이어의 관계와 유사합니다.
어떤 두 가지 리스크를 헷징하는가?
A. 시장 가격 리스크
헷징하지 않으면 기초 주식 상승으로 로빈후드가 손해를 봅니다(주가 상승분을 고객에게 지불해야 하기 때문입니다).
주식을 매입함으로써 로빈후드는 주가 상승으로 얻는 이익으로 계약에서의 손실을 상쇄합니다.
B. 환율 리스크(일부 제품에 해당)
토큰이 유로화로 표시되고 주식이 달러로 표시되는 경우, 환율 변동으로 인한 리스크도 헷징해야 합니다.
하지만 가장 핵심은 첫 번째입니다: 시장 가격 리스크.
이는 로빈후드가 스스로 설계한 중심화된 '거래 폐쇄 순환'으로, 사용자는 주식을 소유하지 않고 로빈후드의 부채 계약을 가지며, 로빈후드는 주식 현물시장을 통해 자신의 시장 리스크를 헷징하지만, 사용자는 여전히 로빈후드의 신용 리스크를 부담합니다.
로빈후드 유럽은 전통적인 거래소가 아니며, 매수-매도 당사자를 연결하는 플랫폼도 아닙니다. 오히려 장외(Over-the-Counter, OTC) 시장조성자(market maker)에 가깝습니다.
유일한 맞수방으로서 로빈후드 유럽은 이론적으로 고객과의 이해 상충 동기가 있을 수 있습니다. 예를 들어, 특정 시장 조건에서 자신의 호가를 조작하거나, 정산 시점에서 고객에게 불리한 결정을 내릴 수 있습니다. 비록 규제 기업들은 일반적으로 내부 규정으로 이러한 행위를 억제하지만, 리스크는 여전히 존재합니다.
이것은 규제 회피(regulatory arbitrage)다
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l 이미 성숙한 증권시장이 있는데, 왜 토큰화 주식이 필요한가? 그 의미는 무엇인가?
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l 토큰화 주식이 실제 주식에 앵커링되고, 기초 자산이 상장기업이라면, 동일한 규제를 받아야 하지 않는가?
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l 현재 암호화폐/DeFi에 대한 규제는 전통적 증권시장에 비해 분명히 느슨한데, '규제 회피'가 존재하는가?
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l 이러한 모델이 일종의 버블인가? 안정화폐 법안 등 규제가 강화되면서 붕괴될 수 있는가?
「동일 자산, 동일 리스크, 동일 규제」 원칙에 따라, 로빈후드의 행위는 실질적으로 규제 회피입니다.
전통적 주식은 SEC와 FINRA의 감독을 받지만, 로빈후드 플랫폼의 토큰화 주식은 이 제약을 받지 않으며, 유럽 규제(예: MiFID II)에만 의존하여 규제 회피를 형성합니다. 2025년 GENIUS Act는 안정화폐를 규제하지만, 토큰화 파생상품에 대해서는 아직 명확하지 않아 회색지대가 존재합니다.
토큰화 주식의 24/7 거래와 낮은 진입 장벽은 투기자를 끌어들이지만, SIPIC 보험과 같은 전통시장의 투자자 보호가 부족하여 불공정 경쟁으로 간주될 수 있습니다.
같은 기초 자산임에도 불구하고, 법적 구조와 규제 강도가 다르게 적용되어 불공정 경쟁을 초래합니다. 이는 규제 회피의 전형적인 사례이며, 기술 주도의 금융 혁신이 아니라, 투기 주도의 회피 혁신입니다.
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l 기초 자산은 상장기업 주식이며, 본질적 리스크는 전통적 증권과 동일합니다.
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l 투자자가 직면하는 가격 변동성, 기업 지배구조 리스크, 정보 비대칭도 동일합니다.
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l 규제를 통일하지 않는다면, 규제 회피가 발생할 수 있습니다. 즉 동일한 자산이 서로 다른 플랫폼에서 서로 다른 규제 대우를 받는다는 것입니다.
이것이 알트코인에 어떤 영향을 미치는가?
우선 지적해야 할 것은, 지난 100년간 미국 증권 규제는 전반적으로 성공적이었다고 여겨집니다—시장이 더 깊어지고, 평가가 더 합리적이며, 사기 사건이 적은 이유는 모두 상장기업의 강제 공시 덕분입니다.
일부 시장 관점에서는, 토큰화된 전통적 우량자산이 명확한 비즈니스 모델, 합법적이고 규제 준수인 프레임워크, 안정적인 실질 수익을 기반으로 하여 체인상 자금의 새로운 인기 대상이 되고 있으며, 알트코인 시장에 흡입 효과를 일으키고 있다고 봅니다. 특히 실질 수익 모델이 부족하고, 제품이 아직 성숙하지 못하며, 이야기만으로 시가총액을 유지하는 토큰들은 유동성 고갈과 생존 압박에 직면하고 있습니다.
또한 알트코인이 반드시 사라지지는 않겠지만, 점점 더 살아남기 어려워질 것이라는 견해도 있습니다. 암호화폐 시장에서 우량 자산이 하나씩 추가될수록, 공감대만으로 가격을 유지하는 자산들의 기반을 약화시키는 결과를 초래합니다. 앞으로 알트코인의 유일한 생존 길은 실질적인 응용 가치를 창출하는 것이며, 그것도 실제 수익을 가져오는 가치여야 합니다. 실현되지 못하고 이야기만으로 버티는 토큰들은 점차 죽음의 순환에 들어갈 것입니다. 알트코인 시즌은 여전히 올 수 있지만, 천 종류의 코인이 모두 오르는 장세는 다시는 없을 것이며, 단순한 모델은 이미 과거의 것이 되었습니다.
먼저 알트코인을 정의합시다:
알트코인은 비트코인 이후에 발행된 모든 암호화폐입니다. 이 코인들의 이름은 '대체 코인(alternative coin)' 또는 알트코인(altecoin)이라는 표현에서 유래되었습니다. 간단히 말해, 비트코인의 대체재가 되는 모든 디지털 자산을 묘사하는 용어입니다.
「알트코인(alte
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