2단계 밝히기: 반직관적(anti intui: 논리 왜곡에서 이득을 얻는 것들)
글: Dave
세컨드 마켓 해부 시리즈도 어느새 마지막 장을 맞이했습니다. 이 시리즈 전체는 밀접한 추론과 논리 구조를 중심으로 전개되어 왔지만, 이번 최종편에서는 가장 까다롭고, 가장 심오하며, 동시에 가장 매력적인 주제인 시장의 반직관성에 대해 다뤄보려 합니다. 본문은 암호화폐에 국한되지 않고 자본시장의 모든 자산군을 아우릅니다. 다양한 배경을 가진 분들의 관심을 기대합니다!
세컨드 마켓 해부 시리즈는 시장 거래를 중심으로 펼쳐집니다. 거래란 입체적인 구조입니다:
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첫 번째 차원은 기술적 분석입니다. 글쓰기에서 문장 하나하나가 기본이 되듯, 기술적 분석도 기본 중의 기본입니다. 기술적 분석을 잘 익히면 입문은 한 셈이고, 트위터에서 '매수/매도 신호만 나르는 영벌(永賺) 블로거'가 될 수 있습니다. 이런 블로거들은 실제로 거래로는 돈을 잃지만, 리베이트와 광고 수입으로 진짜 영원히 벌 수 있죠.
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두 번째 차원은 포지션 및 시스템 관리입니다. 우수한 기술적 분석 능력과 더불어 철저한 포지션 관리를 갖춘 자야 비로소 프로 트레이더라 할 수 있습니다. 사람에게는 두 개의 감정 기관이 있는데, 바로 위장과 포지션이다. 만약 당신의 위장이 불안해지거나, 포지션이 제멋대로 열렸다 닫혔다 한다면, 그건 곧 당신의 마음과 정서가 이미 무너졌다는 증거입니다. 우리는 흔히 거래에선 심리 안정이 중요하다고 말하지만, 사실 이 말은 결국 포지션 관리에 그대로 드러납니다. 복잡하고 모호한 심리 관리를 조금이라도 명확히 설명해 보고자 합니다.
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마지막 차원은 자본시장에 대한 이해입니다. 탄탄한 기술적 분석 기본기, 안정된 포지션 관리, 그리고 깊이 있는 시장 이해력을 갖추면, 이제는 오잉, 반무하, 비트황, 혹은 과거 리버모어, 위코프 같은 거래 전설들처럼 걸음을 내딛을 수 있습니다. 동일한 기술적 패턴이라 하더라도 서로 다른 코인, 서로 다른 시간대에는 완전히 반대되는 결론을 낼 수 있습니다. "사는 건 제자, 파는 건 사제, 쉬는 건 고수"라는 말이 있듯, 언제 사야 하고, 팔아야 하며, 쉬어야 하는지 모두 시장에 대한 이해에서 비롯됩니다.
이 세편의 장문 시리즈는 모두 마지막 차원, 즉 자본시장에 대한 이해를 다룹니다. 기술적 분석은 교과서나 유튜브 강의를 통해 충분히 배울 수 있고, 감정 조절은 성격을 닦아야 하는 개인적 과제라 일률적으로 가르칠 수도 없습니다. 오직 시장에 대한 이해만이 실제로 시장 속에서 부딪히며 경험을 쌓아야 비로소 얻을 수 있는 핵심 경쟁력 중 하나입니다. 정상급 트레이더들 사이의 차이는 사실상 차트 읽는 능력에 있지 않습니다. 마치 영화 『킹덤 오브 헤븐』에서 술탄 살라딘과 예루살렘 왕 발도인 4세가 대치하는 장면처럼, 두 군주 간의 결투는 칼춤이 아니라 다음과 같은 대화로 이루어집니다:
Ssaladin: 「제발 기병대를 물려주시고, 이 문제는 저에게 맡겨 주십시오.」
Baldwin: 「당신께선 무사히 다마스쿠스로 돌아가시기를 바랍니다. 레이나르 드 샤틸يون은 반드시 처벌하겠습니다. 약속합니다. 철수하시지요. 그렇지 않으면 우리 모두 여기서 죽게 될 것입니다. 합의하시겠습니까?」
Ssaladin: 「합의합니다.」
인지(認知)야말로 가장 강력한 무기입니다. 세컨드 마켓 해부 시리즈를 즐겨주셔서 감사합니다. 더 이상 서론은 생략하고, 본론을 시작합니다.
1. 무논리(無邏輯)
초보자들에게는 나쁜 습관이 하나 있습니다. 바로 "왜 올랐지?"라고 묻는 것입니다. "왜 올랐냐"고 묻는 순간, 당신은 무의식적으로 이 일이 논리적이고 즉각적으로 원인을 찾을 수 있는 사건이라고 가정하게 됩니다. 이는 자본시장에 대한 일반적인 인식 오류입니다.
진실은 이렇습니다. 자산 가격 상승 초기 단계에는 종종 논리가 존재하지 않습니다. 소규모 개인 투자자뿐 아니라 시장의 대부분 참여자들도 이유를 찾을 수 없는 경우가 많습니다. 한 번의 상승 국면은 보통 다음과 같은 과정을 겪습니다:
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특정 주식이 특정 기간에 갑작스럽게 상승하기 시작합니다. 아무도 이유를 알 수 없고, 다만 주가가 계속 오르는 것만 바라봅니다. 주요 금융 미디어들은 즉각적으로 이 주식을 보도하기 시작합니다(변동성에 대해서는 확실히 민감하죠). 하지만 언론은 어떤 통찰력 있는 결론도 내놓지 못하고, 단지 주가가 폭등했다는 눈에 띄는 사실만을 전달할 뿐입니다. 바로 이것이 섹시하고 아름답지만 위험하고 신비로운 '무논리 단계'입니다.
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언론의 집중 보도와 눈에 띄는 가격 상승으로 인해 이 주식은 시장의 핫이슈가 됩니다. 사람들은 이유를 찾기 위해 애씁니다. 저는 이 행동을 '애꿎은 노력'이라 부릅니다. 왜냐하면 이러한 귀인은 보통 질 좋은 귀납이 아니라, 매수를 놓친 초보자의 정서적 불안 때문이기 때문입니다. 사람들은 단지 이 주식을 산 핑계가 필요할 뿐이며, 추가 상승을 놓칠까 봐 두려울 뿐입니다.
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많은 참가자들이 귀인을 시도하면서, 시장 내부에는 하나 또는 몇 가지 주류 공감대가 서서히 형성됩니다. 어쨌든 시장은 인간이 구성한 것이므로, 사람들이 계속해서 이유를 만들다 보면 그중 하나라도 널리 인정받으면 공식적인 설명이 됩니다. 이 시점에서 주가는 종종 계속 상승하고, 초보자들이 상승 이유를 마침내 찾았다고 느끼면서, 기본적 요인과 정서가 공명하며 더욱 강력한 상승을 유도합니다.
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3단계의 발전은 위험합니다. 왜냐하면 상승하는 가격이 초보자들이 만들어낸 상승 근거를 스스로 검증해주기 때문입니다. 이러한 자기실현적 예언은 거대한 거품을 만들어내며, 초보자들의 착각을 반복적으로 강화합니다. 이때 사람들은 보통 새로운 시대가 도래했거나, 지금의 상승은 단지 시작에 불과하다고 생각하며, 열광적이며 자신감 넘치는 분위기가 형성됩니다. 이야기가 여기까지 오면, 전환점이 찾아옵니다.
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과열된 시장은 지속될 수 없습니다. 주가는 과열 후 하락세를 맞이하는데, 이는 초보자들에게 고통스러운 시간입니다. 방금 전까지 자신이 진리를 발견한 줄 알았는데, 현실은 그들을 무자비하게 반박하기 때문입니다. 이때 시장의 목소리는 매우 혼잡해집니다. 누군가는 거품이 꺼졌다고 말하고, 누군가는 정상적인 조정이라 보며, 누군가는 오히려 매수 타이밍이라고 주장합니다. 시장은 이러한 의견 불일치 속에서도 추세를 이어갑니다. 제가 말하는 것은 하락 추세입니다.
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주가가 하락했으니 이야기는 끝났을까요? 아닙니다. 상장기업, 펀드, 초고액자산가 등은 이 게임 속에서 항상 냉정한 관찰자로 남아 있습니다. 그들은 매우 이성적으로 가치 평가 논리를 평가합니다. 만약 이 주식이 여전히 상승 가능성이 있다고 판단한다면, 거품이 가라앉은 후 점진적으로 포지션을 쌓아가며 새로운 물결을 일으킵니다. 이 단계가 바로 가치 평가 / 가격 결정 논리의 변화이며, 장기적인 영향력을 가집니다.
위 과정의 앞 두 단계가 바로 논리 없이 발생하는 가격 상승입니다. 또한 여러분도 올해 이러한 무논리 거래의 중요성을 분명히 체감했을 겁니다. 이제 최근 가장 핫했던 예를 들어보겠습니다: Circle(CRCL)
Circle은 우리에게 시장 심리를 명확히 관찰할 수 있는 좋은 기회를 제공했습니다. 상장 후 사흘 만에 주가가 90% 폭등했으며, 당시 뉴스를 검색해보면 전 세계가 충격에 빠졌던 것을 확인할 수 있습니다. 암호화 커뮤니티는 "이 꼴통 회사가 왜 이렇게 값이 나가냐"며 혼란스러워했고, 주식 시장 사람들도 이 회사가 무엇을 하는지 이해할 수 없었습니다. 그러나 광기 어린 주가는 확실히 전 시장의 시선을 끌었습니다.
이것이 바로 논리 없는 폭등 단계입니다. 이유를 찾을 수 없고, 사업 내용도 이해되지 않으며, 매수하기도 두렵기 때문에 종종 기회를 놓칩니다. 마치 청소년 시절의 사랑처럼, 설레는 감정을 느끼지만 관계가 지속될지, 상대방이 나를 좋아할지 모르기에 감정을 투자하지 못하고 결국 놓치는 것과 같습니다.
그 후 Circle의 주가는 며칠간 횡보했지만, 오히려 하락하지 않았고, 모두가 이를 주시했습니다. 이후 주가가 추가 상승하자, 온갖 이론들이 쏟아져 나오기 시작합니다.
두 번째 상승 화살표를 보시면, 이 시기에 다양한 주장들이 등장합니다. 스테이블코인, 탈중앙화 결제, 은행 시스템 대체, 새로운 미국 패권 등, 심지어 얼마 전 인터넷을 강타했던 맥강(麥剛)의 비트코인 투자 영상도 이 시기에 공개되었습니다. 명백히, 사람들은 이제 이유를 찾기 시작한 것입니다. 물론 이 주장들이 모두 자기기만은 아니며, 일부는 기관 투자자들이 진지하게 고려하는 논리가 되기도 합니다. 그러나 이 시점의 시장은 귀인된 논리와 상승하는 주가가 서로를 밀어주는 나선형 피드백 구조를 형성하며 지속적으로 상승 momentum을 만들어냅니다.
이후 과열되면서 주가가 하락했고, 이후 어떻게 될지는 본문의 주요 논점이 아닙니다. 하지만 이러한 무기력한 상태에서 갑작스럽게 발생하는 무논리 폭등은 현대 사회에서 반드시 적응하고, 학습하며 가능한 한 익혀야 할 중요한 시장 패턴입니다.
적어도 우리는 하나의 습관부터 고쳐야 합니다. 상승했다고 해서 무조건 "왜 올랐지?"라고 묻지 말아야 합니다. 만약 우리의 기본적 분석이 단순히 사업 모델에만 머물고, 자금 흐름이나 시장 심리를 고려하지 않으며, 엄밀하고 계량 가능한 논리만을 기본적 요인으로 본다면, 세상에는 설명 불가능한 일이 너무 많아질 것입니다.
2. 무가격(無定價)
2300년 전 아리스토텔레스부터 오늘날 우주선에 탑재된 원자시계에 이르기까지, 인간은 확실성(determinacy)을 매우 좋아합니다. 먼저 분명히 해야 할 것은 확실성이라는 개념 자체가 정말 유용하다는 점입니다. 예를 들어 세슘 원자(Cs)는 두 개의 초정밀 에너지 준위 사이를 이동할 때 특정 주파수의 전자기파를 방출하는 특징이 있으며, 이 방출이 매우 정확하고 안정적입니다. 저에게는 전혀 쓸모없는 사실입니다. 매일 물 3근을 마시는 것도 제 각자의 특성일 뿐, 연구할 가치가 있을까요? 문제는 바로 이 확실성에 있습니다. 세슘 원자의 특성은 매우 확실하기 때문에, 과학자들은 이를 바탕으로 우주선에 탑재된 원자시계를 만들었고, 연간 오차가 1초 이내입니다. 비트코인 역시 확실합니다. 총 21억 개만 존재하며, 확정된 알고리즘으로 생성되기 때문에, 보이지도 만지지도 않는 컴퓨터 계산 결과일 뿐인데도 전 세계 가치 측정 시스템이 되었습니다.
조금 옆길로 샜지만, 제가 전달하고 싶은 것은 확실성이 인류 문명 발전에 정말 유용하다는 점입니다. 그러나 본문의 핵심은 바로 불확실성입니다. 즉, 어떤 자산의 가치를 어떻게 평가해야 할지 아무도 모르는 순간, 종종 극단적인 이익과 손실의 공간이 열립니다. 따라서 어떤 자산이 '평가 불가능한 구간'으로 진입할 가능성이 있다면, 즉 어떤 논리로 그 가치를 측정해야 할지 아무도 모르는 상황이 된다면, 조심해야 합니다. 그곳엔 종종 거대한 기회가 있기 때문입니다.
무가격 즉 무제한(無定價即無限制)
본문의 예시는 매우 광범위하게 다룰 것이며, 앞서 언급했듯 자본시장 전반을 아우릅니다. 이 장에서는 '정보(消息)' 자체가 평가 불가능한 사례를 들겠습니다. 동시에 암호화폐 커뮤니티의 고대 공포, 312(삼일이)를 다루겠습니다.
2020년 3월 11일, 세계보건기구(WHO)는 신종 코로나바이러스(COVID-19)를 전염병(pandemic)으로 공식 선언했습니다. 이는 2009년 H1N1 인플루엔자 이후 10년 만에 처음으로 선언된 전염병이었습니다. 자본시장은 이 정보 자체를 평가할 수 없었습니다. 지난 10년간 세계는 너무나 많이 변했기 때문입니다. 이 바이러스가 인체에 미치는 피해 규모, 경제에 미치는 충격, 사망자 수 등 초기에는 전혀 예측할 수 없었습니다. 인간이 통제하거나 예측하기 어려운 바이러스였기 때문입니다. 당시 여러 모델이 추정한 결과는 공포스러울 정도였으며, 2020년 초의 기억이 있으신 분이라면 실제 생화학 위기와 같은 느낌을 받았을 것입니다.
자본시장 입장에서, 첫째, 이는 악재이므로 하락해야 합니다. 둘째, 우리는 이 악재를 얼마나 반영해야 할지 모릅니다. 즉 어디까지 하락해야 할지 알 수 없습니다. 그렇다면 어디까지 하락할까요? 답은 정서가 닿는 곳까지 하락한다는 것입니다.
현재는 찬란한 비트코인이 단 이틀 만에 60% 폭락했습니다.
영원한 불장의 상징인 S&P500 지수는 하루 만에 9% 폭락했고, 팬데믹 정보가 흡수되는 기간 동안 총 35% 하락했습니다. 당시 유행했던 밈(meme) 중 하나는 버핏이 전 생애 동안 한 번의 미국 증시 서킷브레이커를 겪었는데, 2020년 두 달 사이에 네 번이나 겪었다는 것이었습니다. 그래서 버핏이 "역시 나는 아직 too young했다"고 말했다는 농담이 돌았습니다.
또 다른 실질적인 예를 들어보겠습니다. 2024~2025년 가장 핫한 거래 중 하나인 금(Gold)입니다. 빨간색 수평선, 즉 과거 사상 최고점 근처에서 금값이 오랫동안 횡보하는 것을 명확히 볼 수 있습니다. 특별한 촉매 없이 이 시점의 가격 결정 논리는 사실상 '사상 최고가'였습니다. 사람들은 '역사적 고점에 도달했으니 일단 매도하고 지켜보자'고 생각했습니다. 그러나 가격이 역사적 고점을 돌파한 후 우리는 일시적으로 그 가치를 어떻게 평가해야 할지 몰랐습니다. 금은 과연 얼마를 가치로 해야 할까요? 모두가 당황했습니다. 독자 여러분께서는 절대 '가격 결정'이란 말이 반드시 엄격한 수식 등을 의미한다고 생각하지 마십시오. 여전히 자신을 납득시킬 수 있는 이유를 찾을 수 있다면, 여전히 '가격이 정해진 구간'에 있는 것입니다. 그러나 금의 경우 이미 무가격 구간에 진입했으며, 바로 이 순간이 가장 빠르게, 가장 많이 상승하는 시점입니다.
현재 비트코인의 상황도 매우 유사합니다. 2024년 우리는 7만 달러 수준의 사상 최고가 근처에서 오랫동안 머물렀고, 돌파 후 곧바로 10만 달러를 향해 직진했습니다. 왜냐하면 10만 달러는 일반인이 인식하는 심리적 가격대이며, 보기에도 좋기 때문입니다. 그러나 비트코인이 10만 달러를 돌파한 후 우리는 다시 한번 그 가치를 어떻게 평가해야 할지 몰라합니다. 온갖 상상력이 동원된 이론들이 모두 그럴듯하게 들립니다.
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역사적 흐름을 따르는 학파는 이번 사이클의 고점이 12만 달러라고 봅니다.
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가격 결정 학파는 비트코인을 금과 연결시키며, 레드오션 법칙에 따라 비트코인의 시가총액은 금의 1/3이 되어야 한다고 봅니다. 많은 전통 기관들이 실제로 그렇게 봅니다.
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초기 해커와 원교주의자들은 정점이 100만 달러에 이를 것으로 봅니다.
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이야기 중심 학파는 비트코인이 미래 달러의 담보가 되며, 상한이 없다고 봅니다.
어떻게 해석해도 다 그럴듯합니다. 여러분은 마음에 드는 이론을 골라 선택하면 됩니다. 제가 말하고 싶은 것은, 어떤 일이든 가치 평가 방법을 아무도 모를 때, 그 자산은 극단적인 상승과 하락 잠재력을 동시에 가진다는 점입니다.
3. 절망 반등: 자본시장의 '폭풍 역전'
한마디 유행어가 있습니다. "사람들이 외면할 때 사고, 북적일 때 팔아라." 이 말은 자본시장의 반직관성을 잘 보여줍니다. 큰 기회는 보통 누구도 주목하지 않는 차가운 종목에서 생기며, 모두가 사랑하는 핫한 기회는 오히려 제한적입니다.
특히 절망 속에서의 반등은 종종 큰 수익을 안겨줍니다. 바로 두 가지 예를 들어보겠습니다. 첫 번째는 1998년 월드컵 결승전입니다. 독자 여러분은 아마 "Dave가 무슨 말을 하는 거지?"라며 혼란스러울 수 있습니다. 우선 제가 감히 스스로 똑똑하게 자처하며 '가상경제(虛擬經濟)'의 정의를 설명드리겠습니다. 우리가 잘 아는 금융업, 부동산업 외에도, 스포츠 경제, 도박, 수집업도 가상경제에 포함됩니다. 따라서 스포츠의 본질도 금융과 마찬가지로 일종의 가상경제입니다. 1998년 월드컵 결승전은 전형적인 '폭풍 역전' 사례입니다.
경기 전, 전 세계는 일제히 브라질이 프랑스를 크게 이길 것이라 예상했습니다. 당시 브라질은 외계인 호날두, 카를로스, 타파렐 등 슈퍼 호화 전력으로 모든 포지션에 약점이 없었습니다. 또한 팀의 핵심인 로나우두(Ronaldo)는 당시 월드컵에서 가장 뛰어난 활약을 펼쳤으며, 4골 3도움을 기록했습니다. 더불어 브라질은 월드컵 결승에 진출한 이래 한 번도 진 적이 없었습니다.
이렇게 핫한 인기팀의 결과는 베팅 시장에서도 브라질 승리에 대거 몰렸고, 외국계 배당률은 1:6에 이를 정도였습니다. 이 경기 하나만으로도 아시아 베팅 시장에서 250억 달러가 날아갔다는 소문이 있으며, 즉 상당수의 개인 투자자들이 북메이커와 정면으로 맞섰다는 의미입니다. 동시에 북메이커는 프랑스가 골을 넣을 때마다 롤링 베팅(rolling bet)을 열어, 브라질이 단 한 골도 넣지 못할 것에 더 큰 배율로 베팅하게 했고, 전 세계 베팅 자금은 북메이커의 롤링 배팅에 따라 움직였습니다. 결국 프랑스가 3-0으로 브라질을 완파했습니다. 팀의 핵심인 호날두는 경기 내내 몽롱했으며, 팀 닥터는 나중에 "약물 사용 실수"로 인해 부작용이 발생했다고 인정했고, 팀 전체가 극도로 부진한 상태였습니다.
물론 이후 프랑스 국회는 이 경기의 조작 의혹을 조사했으며, 최종 결론은 조작이 없었다는 것이었고, 관련자들도 일련의 해명을 했습니다. 그러나 이 베팅 게임은 여전히 최고의 클래식으로 남아 있으며, 영화 『도박의 신』 시리즈에서도 98년 월드컵의 에피소드를 쉽게 찾아볼 수 있습니다.
결국 '축구는 반대로 사야, 바닷가에 별장이 생긴다.' 여러분, 자본의 덫에 걸리지 마세요.
또 다른 실질적인 예를 간단히 들어보겠습니다. 이더리움(ETH)입니다. ETH는 긴 하락세와 매우 부진한 가격 흐름을 겪은 후, 대부분의 시장 참가자들, 심지어 저처럼 투기 자체를 전문적으로 연구하는 사람조차 ETH에 대한 신뢰를 잃었습니다. 이때 '절망'이라는 표현을 쓰는 것은 전혀 과장이 아닙니다. 절망 속에 묻힌 차가운 자산이 반드시 상승하는 것은 아니지만, 만약 상승한다면 그것은 천지를 뒤흔드는 일이 됩니다.
암호화 커뮤니티의 '이판사숙(二餅)'이 사흘 만에 44% 상승하며, 연간 다크호스 SOL조차 충격에 빠뜨렸습니다. 이것이 바로 절망 반등의 강력한 위력입니다. 버핏은 말했습니다. "남들이 공포에 빠질 때 나는 탐욕스럽고, 남들이 탐욕스러울 때 나는 공포에 빠진다." 이 말은 역전과 인기의 비밀을 매우 정확하게 꿰뚫고 있습니다.
4. 기대에 사고 현실에 팔아라
즉 우리가 흔히 말하는 '기대 소멸'입니다. 호재 발표는 악재가 되고, 악재 발표는 호재가 됩니다. 이 자본시장의 반직관성을 이해하지 못하면, 예를 들어 '좋은 소식이 있는데 주가가 왜 떨어지지?' 같은 현상에 혼란스러워하게 됩니다. 그 이치는 바로 '기대'에서 '현실'로의 양자적 전환에 숨어 있습니다. 기대야말로 가장 섹시한 것. 만약 세컨드 마켓에 단 한 단어만 남긴다면, 저는 '기대(expectation)'라는 단어를 선택하겠습니다. 현실은 섹시하지 않습니다. 현실은 보통 매우 뼈빠릅니다. 따라서 기대가 현실이 되고, 섹시한 것이 비섹시한 것으로 변할 때, 우리는 메시지를 반대로 해석해야 합니다.
전형적인 예로 블록체인의 메인넷 업그레이드를 들 수 있습니다. 업그레이드 소식이 발표되면, 사람들은 업그레이드 후 블록체인의 성능 향상을 기대하며 관련 토큰 가격을 끌어올립니다. 그러나 메인넷이 실제로 업그레이드를 완료하고, 우리가 기대했던 고속·고효율 기능이 실제로 구현되었을 때, 토큰 가격은 오히려 하락합니다.
가장 전형적인 예는 2024년 1월 10일 비트코인 ETF 승인입니다. 저는 당시 상하이에서 인턴십 중이었고, 새벽 3시에 알람을 맞춰놓고 기사 확인을 기다렸습니다. 2023년 말부터 2024년 초까지의 기대 단계에서 비트코인 가격은 약 3만 달러에서 4.8만 달러 수준까지 상승하며 강력한 '기대 매수'가 발생했습니다. 그러나 2024년 1월 10일 SEC가 ETF 승인을 발표한 후:
관심 있는 분들은 직접 검색해보세요. 왜 ETF 승인 후 비트코인 가격이 하락했는지, 이미 많은 분석이 나와 있으며 설명도 훌륭합니다. 그러나 단순히 직관적으로 보면 이해할 수 없습니다. ETF 승인 전에는 오프라인 자금이 유입될 수 없었고, 승인 후에야 비로소 유입될 수 있었는데, 왜 자금이 유입되지 않을 때는 가격이 오르고, 유입된 후에는 가격이 하락할까요? 답은 역시 '기대'입니다.
간단히 정리하면, 예상 밖의 소식은 논리대로 해석하면 됩니다. 예를 들어 연준(Fed)이 갑작스럽게 금리 인하를 발표하면 예상 밖이므로 상승합니다. 반면 예상된 소식은 반대로 해석해야 합니다. 예를 들어 GLD(금 ETF)가 2004년 상장했을 때, 상장 후 금 가격은 단기적으로 조정을 받았습니다. 왜냐하면 시장이 이미 호재를 선반영했기 때문입니다.
맺음말:
세컨드 마켓 해부 시리즈 전체는 엄격한 추론과 논리에 기반했지만, 이번 편은 평소의 문체를 바꿔 시장의 비이성에 대해 이야기했습니다. 우리는 거시적 관점에서 범식별(paradigm)의 변화를 인식할 필요가 있습니다. 2020년 경제 사이클의 전환점을 시작으로, 전 세계는 거대한 불확실성 속으로 진입했습니다. 러시아-우크라이나 전쟁, 중국 20차 당대회와 코로나 정책, 중동의 끝없는 전쟁, 트럼프의 백악관 입성 등 이러한 흐름들은 거观경제에 상당한 불편함을 동반한 불안정을 주입했습니다.
비이성적 시장은 결코 새로운 개념이 아닙니다. 이미 조지 소로스의 『금융연금술』에서 시장의 반사성(reflexivity)을 제안하며, 백 년간 지속된 이성적 시장 가설에 도전했습니다. 그러나 오늘날의 세계에서는 기술 발전이 가져온 정보 폭발, 정치적 불확실성과 양극화, 제3차 산업혁명 이후 경제 기반 변화가 신생대 소비자의 가치관에 미친 영향이라는 세 가지 서로 다른 수준의 요인이 상호작용하며, 감정의 영향력을 무한히 증폭시키고, 시장이 이성적 가치 평가선에서 크게 벗어나고 있습니다.
자산 거래 모델의 미묘한 변화는 곧 시장 참여자 구조의 변화를 반영합니다. 금융시장의 역사를 통틀어 보면, 우리는 마치 케임브리지 철학과 출신의 문예적 감성을 지닌 고전적 투자자에서, MIT 통계학과 출신의 기술적 감성을 지닌 근대적 투자자로, 현재는 홍콩과기대를 중퇴하고 록밴드를 하는 개성 있는 투자자로 변화하고 있습니다. 버핏에서 켄 그리핀을 거쳐 labubu로 말입니다.
이러한 다층적 변화는 우리로 하여금 인간 본성, 원초적 인간성에 직면하게 합니다. 그것은 너무나 복잡하고, 모호하며, 파악하기 어렵지만, 동시에 거대한 기회를 내포하고 있습니다. 마치 해적단이 금은보화섬을 만나고, 진시황이 불로초를 만나며, 백마녀가 허선을 만난 것과 같습니다. 위태로운 가운데서도 '아침에 도를 알면 저녁에 죽어도 좋다'는 경지입니다. 이 짧은 문장들이 이 거대한 주제의 빙산의 일각을 드러내고자 하는 바입니다.
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