블록체인 기반 주식에 대해 알아야 할 모든 것
저자: Foxi
번역: TechFlow
현재 크라켄(Kraken)과 로빈후드(Robinhood)와 같은 주요 거래 플랫폼은 블록체인 상에서 실제 주식을 대표하는 토큰을 매매할 수 있는 체인상 주식 거래 서비스를 제공하고 있다. 이 서비스를 통해 투자자들은 애플, 테슬라, 엔비디아 등 인기 미국 주식을 정규 시장 거래 시간 외에도 24시간 내내 거래할 수 있게 되었다.
이러한 메커니즘은 KYC(고객 확인) 요건과 어떻게 조화를 이루는가?
투자자들은 전통적인 증권사보다 암호화폐 기반의 주식 거래를 더 선호하게 될 것인가?
왜 나는 이를 긍정적인 사례라고 보는가?
메커니즘 분석
단계별 설명 (번역: TechFlow)
1. 크라켄의 xStocks를 통해 토큰화된 애플 주식 한 주를 구매할 때, 당신은 파생상품이나 선물 계약을 사는 것이 아니다. 대신 크라켄의 파트너사인 백드 파이낸스(Backed Finance)가 실제 애플 주식을 매입하여 규제를 받는 트러스티(trustee) 기관에 예치한다. 이후 솔라나(Solana) 블록체인 상에서 해당 주식을 디지털로 표현하는 토큰이 발행된다.
2. 체인상 주식 ≠ 암호화폐. 체인상 주식은 흥미로운 차익거래(arbitrage) 기회를 제공한다. 뉴욕증권거래소(NYSE)가 폐장했지만 블록체인이 계속 운영되는 비거래 시간대에는 시장 감정과 거래 활동으로 인해 토큰 가격이 마지막 주식 가격에서 일시적으로 벗어날 수 있다. 차익거래자들은 이러한 가격 차이를 이용해 토큰을 매수/매도하고 발행기관을 통해 환매함으로써 수익을 얻으며, 이 과정에서 가격이 다시 균형을 찾게 된다. 다만, 비거래 시간대에 체인상 주식을 매수하는 것은 위험 요소가 있음을 투자자들이 유념해야 한다.
3. 중요한 점은, 이 구조 하에서 토큰 소유자는 전통적인 주주 권리를(예: 의결권) 갖지 않는다는 것이다. 이러한 권리는 트러스티 기관이 보유한다. 투자자들은 실제 주주 지위가 아닌 주식 수익률에 대한 경제적 노출(economic exposure)만을 구매하는 셈이다. 이러한 타협은 블록체인 기반 거래를 가능하게 하면서도 규제 준수를 유지하는 방식이다.
24/7 거래: 체인상 주식의 가장 큰 강점
토큰화된 주식의 가장 명백한 장점은 연속 거래가 가능하다는 점이다. 전통적인 거래소가 평일 하루 약 6.5시간만 개장하는 반면, 블록체인 기반 토큰은 24시간 거래가 가능하다. 크라켄의 xStocks는 이미 24/7 거래를 실현했으며, 로빈후드는 현재 24/5 거래를 제공하고 있고, 추후 아르비트럼(Arbitrum) 기반의 전용 레이어2(L2) 출시 후에는 24/7 거래로 확장할 계획이다.
이러한 지속적인 접근성은 독특한 시장 역학을 창출한다. 재무제표 발표, 지정학적 사건, 기업 특수 동향 등 주요 뉴스가 전통적인 거래 시간 외에 발생할 경우, 당신의 토큰화된 주식은 즉각적으로 시장 감정을 반영할 수 있다. 토큰 가격은 실시간 감정 지표가 되며, 전통 시장이 폐장한 상태에서도 가격 발견(price discovery) 기능을 제공하는데, 이는 전통 시장이 따라올 수 없는 강점이다.
전통 vs. 토큰화
개요는 위와 같으며, 아래에서는 KYC 및 트러스팅 모델에 대해 더욱 집중적으로 다룰 것이다. (번역: TechFlow)
1. KYC
실제로 모든 규제를 준수하는 플랫폼은 주식 노출을 제공할 경우 반드시 KYC 및 관련 법규를 따라야 하며, 완전히 익명화된 주식 거래는 법률상 거의 불가능하다. 그럼에도 불구하고 과거에는 KYC 없이 주식 토큰을 도입하려는 탈중앙화 시도들이 있었으나 대부분 법적 문제에 부딪혔다. 예를 들어, 테라(Terra)의 미러 프로토콜(Mirror Protocol)은 2020년부터 2022년까지 사용자가 KYC 절차 없이(암호 지갑만 필요) 합성 자산 'mAssets'를 발행하고 거래할 수 있도록 했으며, 이는 테슬라, 구글 등의 미국 주식을 모방했다. 그러나 미국 증권거래위원회(SEC)는 이후 미러의 주식 토큰이 미등록 증권에 해당한다고 판단하고 테라폼 랩스(Terraform Labs) 및 창립자 도 권(DO Kwon)을 상대로 소송을 제기했다.
진입 경로가 다르다 (번역: TechFlow)
하지만 이번은 다르다. 크라켄과 바이빗(Bybit)과 같은 주류 거래소들조차 이제 주식 거래를 지원하고 있다. 당신은 이러한 '주식 코인(stock coins)'을 단순한 밈코인(memecoin)처럼 생각할 수도 있지만, 그 차이는 각 토큰 뒤에 실제로 존재하는 주식이 제3자에 의해 담보되고 있다는 점이다. 아마도 트럼프도 이런 방식을 좋아할 것이다—스테이블코인을 통해 소액 투자자들이 미국 주식시장에 더 쉽게 진입할 수 있도록 하는 것이다. 최종 결제가 달러(USD)로 이루어진다면, 나는 규제 압력이 크게 가지 않을 것으로 본다.
2. 트러스팅 모델의 차이
토큰화 플랫폼의 핵심은 접근성과 유연성을 우선시한다는 점이다. 크라켄과 로빈후드는 모두 주식 토큰에 대해 수수료 없이 거래를 제공하며, 마진 스프레드(spread) 및 기타 서비스를 통해 수익을 창출한다. 이러한 플랫폼은 분할 주식 거래를 원천적으로 지원하며, 24/7 거래가 가능하고 향후 탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜과의 통합 가능성도 열려 있다.
그러나 이러한 모델 역시 상당한 타협을 수반한다. 전통 증권사는 규제 보호, 성숙한 고객 지원, 직접적인 주주 권리 등을 제공하는 반면, 토큰화 플랫폼은 더 높은 접근성과 혁신적인 기능을 제공하지만 명확한 규제 틀이 부족하며 운영 인프라가 비교적 새로운 상태이다.
트러스팅 모델의 근본적인 차이도 주목할 만하다. 전통 증권사는 중앙 트러스티 기관을 통해 '스트리트 네임 계좌(Street Name account)' 형태로 주식을 보유하며, 당신의 소유권은 그들의 시스템 내에 기록된다. 반면 토큰화 플랫폼이 발행하는 블록체인 토큰은 셀프 트러스팅(self-custody)을 지원하여 자산에 대한 직접적인 통제권을 부여하지만, 동시에 사용자가 자신의 개인 키와 보안을 스스로 관리해야 한다는 책임도 따른다.
왜 나는 이것이 긍정적인 사례라고 보는가?
자본 흡인 효과: 글로벌 시장의 원활한 연결
체인상 주식은 전통 주식 시장에 비해 구조적인 이점을 지닌다. 예를 들어 나이지리아의 소액 투자자는 더 이상 복잡한 국제 증권사 관계 또는 환전 수수료 없이도 애플 주식을 쉽게 구매할 수 있다. 이는 단순한 편의성 향상을 넘어서 시장 접근성의 근본적인 확장을 의미하며, 암호화 인프라로의 전례 없는 자본 유입을 촉진할 수 있다.
이 메커니즘은 단순한 사용자 확보보다 훨씬 복잡하다. 누군가 토큰화된 테슬라 주식을 구매하면, 그는 단지 암호화 생태계에 진입하는 것을 넘어 스테이블코인에 대한 지속적인 수요를 창출하고, 레이어2 네트워크에 트랜잭션 수수료를 발생시키며, 전체 암호화 생태계가 합법적인 금융 인프라로서의 지위를 입증하는 데 기여하게 된다.
복리 효과
이더리움 및 그 레이어2(예: 로빈후드의 향후 아르비트럼 L2)는 주식 거래로 인한 지속적인 거래량 증가로부터 혜택을 받으며, ETH 보유자에게는 수수료 소각(burning)과 네트워크 효과를 통해 실질적인 경제적 가치를 창출하게 된다. 또한 크라켄과 바이빗이 지지하는 솔라나는 고처리량 아키텍처 덕분에 고빈도 주식 거래에서 시장 점유율을 확보하고, SOL 수요를 늘려 트랜잭션 수수료 지급에 기여할 수 있다.
체인상 주식은 암호화 산업이 약세장에서 겪는 '유령 도시(ghost town)' 문제를 해결할 수도 있다. 역사적으로 암호화폐 가격이 급락할 경우 거래량이 급감하며 사용자들이 전통 자산으로 돌아섰다. 하지만 체인상 주식을 통해 자본은 알트코인 성과가 저조하더라도 암호화 생태계 내에 머무르며 유동성과 플랫폼 참여도를 유지할 가능성이 높아진다.
토큰화된 주식은 단순한 암호화 생태계의 혁신 시도를 넘어 전통 금융과 블록체인 기술이 융합되는 교두보 역할을 한다. 이는 전 세계 투자자들에게 더 낮은 진입 장벽과 더 높은 유연성을 제공할 뿐 아니라, 암호화 산업 자체에 새로운 활력과 경제적 가치를 불어넣는다.
잠재적 대중화(Sneak-in Adoption)
토큰화된 주식은 암호화 분야가 오랫동안 이루지 못했던 목표—마찰 없는 대규모 대중화(mass adoption)—를 실현할 수 있다. 로빈후드의 유럽 사용자가 아르비트럼을 통해 주식 토큰을 거래할 때, 그들은 암호화 영역에 의도적으로 진입하는 것이 아니라 더 나은 금융 서비스를 즐기고 있을 뿐이다. 이와 같은 '잠재적 대중화(sneak-in adoption)' 모델은 수백만 명의 사용자를 끌어들일 수 있으며, 이들은 아마도 처음부터 암호화폐를 구매하겠다는 선택을 하지 않았겠지만, 암호화 인프라가 추상화되어 있다면 기꺼이 그것을 사용하게 될 것이다.
다음 단계
투자 논리 측면에서 보면, 토큰화된 주식의 미래는 주로 사용자 채택률과 규제 환경의 변화에 달려 있다. 낙관적인 시나리오 하에서 토큰화된 주식은 암호화 산업의 '킬러 앱(killer app)'이 되어 사용자 기반을 기하급수적으로 확장시키고 수백만의 현실 세계 자산(RWA)을 블록체인에 올릴 수 있다. 만약 KYC가 필요 없는 모델이 미국 주식에 대한 거대한 수요를 충족시킬 수 있다면, 이 추세는 더욱 두드러질 것이다.
장기적으로 보면, 주식 거래(또는 다른 자산 거래)가 대규모로 블록체인 상으로 이동하는 것은 하나의 흐름이 될 것이다. 이는 효율성을 높일 뿐 아니라 진입 장벽을 더욱 낮추고 시장 참여를 확대하는 데 기여할 것이다.
단기 투자 기회: 다음 분야 강세 전망
스테이블코인(Stablecoin)
리얼월드 에셋(RWA, Real World Assets)
결제 계층으로서의 이더리움/솔라나
미국 핀테크 주식: 로빈후드($HOOD), 소피(SoFi, $SOFI) 등의 미국 핀테크 기업, 그리고 크라켄 관련 투자 기회(예: 크라켄의 2026년 IPO 계획)
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