프랭클린 템플턴 책임자와의 대화: 앞으로 모든 기업은 블록체인 상에 존재하게 될 것이다
정리 및 번역: TechFlow
게스트:
Sandy Kaul, 프랭클린템플턴(Franklin Templeton) 혁신 책임자
진행:
Camila Russo, The Defiant 창립자
출처: The Defiant - DeFi, Web3 & NFT Insights
원제: Every Company Will Be a Crypto Company: Expert Insights with Sandy Kaul from Franklin Templeton
방송일: 2025년 6월 14일
주요 요약
전통 금융과 탈중앙화 금융(DeFi)이 충돌하면 어떤 일이 벌어질까?
글로벌 최정상 자산운용사인 프랭클린템플턴의 혁신 책임자 Sandy Kaul과 함께 이 회사가 암호화폐 분야에서 진행 중인 선도적인 실험을 깊이 있게 살펴본다. 이번 인터뷰를 통해 DeFi가 어떻게 새로운 기회를 창출하고, 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)가 미래 금융 구조를 어떻게 형성할지 조명한다.
이번 팟캐스트 주제:
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프랭클린템플턴의 체인 상 MMF
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변화하는 암호화 인프라가 전통 금융(TradFi)에 미치는 영향
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암호화 기술로 가능해진 새로운 TradFi 제품
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토큰화와 스테이블코인 비교
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DeFi 기반 공급망 및 기업자원관리(ERP)
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규제, 장애물 및 TradFi와 DeFi의 융합
핵심 견해 요약
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모든 기업은 블록체인 위에 존재하게 될 것이다.
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블록체인은 전통 금융 프로세스를 최적화하는 것뿐만 아니라, 기존 금융 시스템에서는 불가능했던 새로운 기능들을 실현할 수 있다. 이러한 기능들은 자산운용 산업에 완전히 새로운 가능성을 제공한다.
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각 생태계는 독립된 디지털 국가와 같으며, 자체 통화(즉, 블록 공간 구매용 원생 토큰)와 자신의 '기업가'(즉, 플랫폼에서 앱과 프로젝트를 개발하는 개발자)를 보유하고 있다.
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정밀한 주주 수익 계산, 매일 지급되는 수익, P2P 이전 기능 — 이 모든 것이 머니마켓펀드에 완전히 새로운 활용 사례를 열어준다. 이는 전통 금융 시스템에서는 불가능했으며 매우 혁신적이다.
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기관들이 체인 상 제품 출시를 계획할 때 가장 중요한 고려사항은 보안이며, 또한 거래 기록 방식을 면밀히 검토하여 그 메커니즘이 충분히 투명하고 견고한지 확인한다.
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첫째, 토큰화된 머니마켓펀드의 중요한 특징은 투자 자산이 엄격한 규제를 받는다는 점이다. 또 다른 명백한 장점은 펀드 수익을 사용자에게 직접 전달할 수 있어 더 높은 수익률을 제공한다는 것이다.
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우리는 유동성 풀이 미래 금융 시스템의 핵심 구성 요소라고 믿으며 그 잠재력에 대해 확신한다. 또한 대출 프로토콜에도 큰 관심을 갖고 있으며, Benji 제품군을 이러한 프로토콜에 통합하여 스테이블코인보다 우수한 옵션으로 제시하고자 한다.
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우리는 전통 금융과 암호화 기술을 결합해야 한다.
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전통 금융 기업들은 종종 기존 틀을 벗어나 새로운 모델을 제안하기 어렵다. 처음부터 규제 사고방식에 얽매여 있기 때문이다. 우리가 진정으로 필요로 하는 것은 상상력이며, 기술의 잠재력을 처음부터 다시 생각하고 그것이 정말로 새로운 기능을 실현할 수 있는지를 평가하는 능력이다. 이러한 상상력은 대부분 암호화 네이티브 기업들로부터 나오며, 바로 이 창의성, 활력, 그리고 기존 질서를 깨는 태도가 새로운 모델들을 정의하게 만든다.
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앞으로 12~18개월 내 미국은 새로운 규제 프레임워크의 개요를 초기 설정할 수 있을 것이다. 이는 우리가 규제 준수 환경에서 사업을 운영할 수 있는 기반을 마련해주며, 기존 사용 사례를 확장하고 더 다양한 자산을 암호화 생태계로 유입할 수 있도록 해줄 것이다.
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앞으로 3~4년 안에 중요한 전환점이 도래할 것이다. 모든 새로 발행되는 펀드들은 블록체인 상에서 등록되고 운영될 것이다.
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지갑 기반 시스템은 새로운 제품 혁신과 암호화 지갑 보급을 촉진하는 주요 동력이 될 것이다.
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우리는 결제 형태가 다변화된 세상으로 나아가고 있다. 이 세상에서 법정화폐는 더 이상 유일한 결제 수단이 아니라 여러 선택지 중 하나가 될 것이다.
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암호화폐는 단순한 자산 클래스가 아니라, 마치 서로 다른 국가 또는 완전히 새로운 투자 성장 기회를 나타내는 것과 같다. 따라서 투자자들은 단일 자산에 일확천금을 걸기보다는 포괄적인 포트폴리오를 구성해야 한다.
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성공이란 암호화폐가 우리의 비즈니스 운영 중심에 자리잡는 것을 의미하며, 부가 영역이 아닌 프랭클린템플턴의 모든 비즈니스 영역에 통합되는 것이다.
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새롭게 등장하는 자산에 대해서는 투자자가 분산 투자를 통해 리스크를 줄여야 한다.
Sandy Kaul 소개: 프랭클린템플턴 혁신 책임자
Camila:
오늘은 프랭클린템플턴의 혁신 책임자인 Sandy Kaul 님을 초대하게 되어 매우 영광입니다. Sandy 님, 오늘 대화를 기대하고 있습니다. 프랭클린템플턴은 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 금융(DeFi)의 융합 분야에서 항상 업계의 선두를 달리고 있으며, 체인 상 금융 활동에 대한 탐구가 매우 주목할 만합니다. 어떤 계기로 이 길을 걷게 되셨는지, 그리고 미래 전망에 대해 듣고 싶습니다.
그에 앞서 먼저 개인 배경에 대해 궁금합니다. 어떤 계기로 이 분야에 관심을 갖게 되셨고, 결국 프랭클린템플턴의 DeFi 혁신을 이끌게 되셨는지요?
Sandy:
저는 다방면에 걸쳐 다양한 경력을 쌓아왔습니다. 처음에는 연구원으로 시작해서 상품시장에서 리서치 애널리스트로 일했습니다. 시간이 지나면서 신기술이 금융 산업의 운영 방식을 어떻게 바꾸는지에 깊은 관심을 갖게 되었습니다.
1990년대 말 인터넷이 부상할 무렵, 저는 인터넷 기반의 새로운 금융 모델(예: 온라인 리서치, 온라인 거래, 온라인 뱅킹)을 개발하는 스타트업 컨설팅 회사에 합류했습니다. 지금은 일반적인 기술이지만 당시엔 파괴적인 변화였으며, 금융시장의 작동 방식을 근본적으로 바꿨습니다.
그 후 저는 컨설팅 분야로 전환하여 전통 금융 기업들이 신기술을 활용해 변혁하도록 돕는 일을 했습니다. 약 2011~2012년경, 제가 처음으로 비트코인과 블록체인 기술을 접했습니다. 당시엔 흥미로운 기술이라고 느꼈지만, 아직 관찰할 시간이 필요하다고 생각했습니다. 그러나 2016년 이더리움의 등장은 저에게 큰 충격을 주었습니다. 스마트 계약 기능을 통해 금융 산업의 운영 방식을 완전히 바꿀 수 있다는 사실을 깨달았습니다. 전통 금융은 많은 부분이 장부 대조와 복잡한 서류 처리로 이루어져 있는데, 스마트 계약으로 이를 자동화하면 효율성이 크게 향상됩니다.
그 이후 저는 블록체인과 DeFi에 관한 연구와 글쓰기에 몰두했습니다. 이후 시티은행에서 아이디어 리더십 프로그램을 맡아 대형 자산운용사와 헤지펀드에 블록체인 기술 발전에 대한 조언을 제공했습니다. 이 과정에서 프랭클린템플턴의 CEO인 Jenny Johnson과 블록체인 기술이 가져올 새로운 기회에 대해 논의하게 되었습니다.
프랭클린템플턴은 다른 전통 금융 기업들과는 다릅니다. 마치 패밀리 오피스처럼 운영되죠. Jenny는 가문의 3세 경영자로서 단기 이익보다 회사의 수십 년 미래를 바라봅니다. 그래서 그녀는 블록체인 기술에 큰 관심을 갖고 이 분야의 실험을 추진했습니다. 2021년, 저는 그들의 진전에 매우 흥분되어 직접 Jenny에게 연락해 팀에 합류할 수 있는지 물었습니다. 2022년,저는 공식적으로 프랭클린템플턴에 합류하여 디지털 자산 팀과 협력하며 블록체인 관련 역량을 구축하는 데 집중했습니다. 우리는 이것이 바로 금융 산업의 미래라고 굳게 믿고 있습니다.
프랭클린템플턴, 암호화 기술로 운영비용 절감 실험
Camila:
프랭클린템플턴의 배경은 흥미롭습니다. 오랜 전통을 가진 패밀리 오피스처럼 보이며, 이런 구조가 혁신에 더 많은 여지를 제공하는 것 같습니다. 1조 달러 이상의 자산을 운용하는 전통 자산운용사로서 이렇게 적극적으로 체인 상 금융 활동에 참여하고 있다는 점이 인상적입니다. 관련 프로젝트와 제품에 대해 구체적으로 설명해 주실 수 있나요?
Sandy:
물론입니다. 저희는 행운이 좋았습니다. Jenny는 프랭클린템플턴에서 초기 경력을 운영 및 기술 분야에서 시작했기 때문에 회사 운영 방식을 매우 잘 알고 있습니다. 저희는 많은 공동 펀드를 운용하며, 각 펀드마다 투자 증권 기록과 주주 기록을 매일 유지해야 합니다. 또한 저희는 트랜스퍼 에이전트 역할도 수행하는데, 이는 주주의 세부 정보를 관리하는 것입니다. 이 모든 작업은 방대한 장부 관리와 대조 프로세스를 필요로 합니다.
Jenny는 대담한 아이디어를 제시했습니다."블록체인이 분산형 원장인데, 왜 이것을 사용해 펀드를 관리하지 않을까요? 아마도 이를 통해운영비용을 절감하고, 기존의메인프레임 시스템을 대체할 수 있을 겁니다."
그래서 우리는 머니마켓펀드(MMF)부터 시작하기로 결정하고, 토큰화된 머니마켓펀드를 출시했습니다. MMF는 매일 수익을 계산하고 지급하는 특성이 있어 블록체인 기술을 테스트하기에 이상적인 선택이었습니다. 이 프로젝트를 통해 블록체인 기술이 운영비용을 얼마나 최적화할 수 있는지 검증하고자 했습니다.
2019년 당시 시장에는 KYC(고객신원확인)와 AML(자금세탁방지) 규정을 충족하는 지갑도 없었고, 기관 주문을 처리할 수 있는 거래 시스템도, 펀드 회계를 위한 회계 시스템도 없었습니다. 따라서 우리는 모든 것을 스스로 구축해야 했습니다. 이때부터 본격적으로 암호화 네이티브 기업들과 접촉하기 시작했습니다.왜냐하면 디지털 자산 분야에서 운영하려면 반드시 암호화 네이티브 기업들과 협력해야 하기 때문입니다.
프랭클린템플턴의 체인 상 머니마켓펀드
Camila:
지금까지의 체인 상머니마켓펀드의 성과는 어떠한가요? 전통적인공동 펀드와 비교했을 때 더 효율적인가요?
Sandy:
우리의 첫 번째 주요 발견은,블록체인을 통해 운영함으로써 실제로 운영비용을 크게절감할 수 있다는 점이었습니다. 하지만 더 중요한 것은, 주주 기록을 관리할 때 더 많은 소수점 자릿수를 사용할 수 있다는 점을 깨달았다는 것입니다. 이는 정확도를 크게 향상시켰습니다. 모든 거래가 블록체인 상에서 즉시 결제되기 때문에, 더 이상 거래 시간대가 끝날 때까지 기다려 주주 기록을 업데이트할 필요가 없습니다. 우리는 블록체인이 전통 금융 프로세스를 최적화할 뿐만 아니라, 기존 금융 시스템에서는 불가능했던 많은 새로운 기능을 실현할 수 있다는 점을 인식하게 되었습니다. 이는 자산운용 산업에 완전히 새로운 가능성을 제공합니다.
현재 우리는 완전히 블록체인 기반의 순수 플랫폼을 구축했습니다. 이 플랫폼은 다른 자산운용사들이 제공할 수 없는 기능을 지원하며, 우리에게 독특한 경쟁 우위를 제공하고 있습니다.
2019년부터 현재까지, 진화하는 암호화 인프라
Camila:
발견한 새로운 기능들과 2019년 이후 블록체인 인프라의 진화에 대해 좀 더 깊이 알고 싶습니다. KYC 지갑과 기타 인프라 구성 요소의 부족에 대해 언급하셨는데, 그 이후 산업의 발전을 어떻게 보셨나요? 인프라가 개선됨에 따라 이제 체인 상 제품을 출시하는 것이 더 쉬워졌나요? 아니면 여전히 자체 개발을 선호하시나요?
Sandy:
확실히 우리는 이 분야에서 엄청난 진보를 목격했습니다. 초기 블록체인 네트워크에서부터 현재의 Benji 인프라에 이르기까지, 우리는 9개의 퍼블릭 블록체인과 1개의 프라이빗 블록체인에 배포했습니다. 이를 통해 규모를 크게 확장하고 더 많은 생태계와 상호작용할 수 있게 되었습니다. 우리 입장에서,각 생태계는 독립된 디지털 국가와 같으며, 자체 통화(즉, 블록 공간 구매용 원생 토큰)와 자신의 '기업가'(즉, 플랫폼에서 앱과 프로젝트를 개발하는 개발자)를 보유하고 있습니다.
우리는 여러 생태계에 참여하고자 합니다. 왜냐하면 이들 생태계에는 혁신적인 활력이 넘치기 때문입니다. 우리는 개발자들이 우리의 제품과 기능을 자신의 앱과 프로토콜에 통합하도록 장려합니다. 생태계가 계속 발전함에 따라 우리는 사업을 더욱 확장할 수 있습니다. 또한 이 분야의 초기 기술 일부에 대해 특허도 취득하여 프로젝트를 신속히 추진할 수 있었습니다.
화이트리스트 지갑, 시스템 제어, 크로스체인 이동 능력 측면에서도 실질적인 진전을 이루었습니다. 이러한 분야의 개선은 우리가 생태계 내에서 개발 중인 네이티브 도구를 더 잘 활용하고 사업을 발전시키는 데 도움이 됩니다.
기관이 체인 상 제품 출시 시 고려하는 요소
Camila:
기관들이 체인 상 제품 출시를 계획할 때 일반적으로 어떤 핵심 요소를 중점적으로 고려하나요?
Sandy:
먼저, 보안이 가장 중요한 고려사항입니다. 우리는 블록체인의 탈중앙화 정도를 평가하기 위한 체계적인 프레임워크를 구축했습니다. 어떤 블록체인은 탈중앙화를 주장하지만, 검증자 수가 부족하면 시스템의 감시와 견제 메커니즘이 제대로 작동하는지 의문이 생깁니다. 따라서 우리는 예기치 않은 취약점을 방지하기 위해 블록체인이 어떤 보안 조치를 취하고 있으며, 커뮤니티의 지속적인 테스트를 통해 시스템 신뢰성을 어떻게 향상시키는지 면밀히 검토합니다.
또한 우리는 블록체인이 거래를 기록하는 방식을 연구하여, 그 메커니즘이 충분히 투명하고 견고한지 확인합니다. 우리는 다양한 블록체인이 다양한 사용 사례에서 서로 다른 방식으로 작동한다는 것을 발견했습니다. 일반 사용자에게 소액 주문을 처리할 경우, 거래 비용이 낮고 처리 속도가 빠른 블록체인을 선택합니다. 하지만 수백만 달러 규모의 대규모 기관 주문을 처리할 때는 보안성이 높고 거래 기록을 장기간 보존할 수 있는 블록체인을 선호합니다. 비록 더 높은 가스비나 기타 비용이 들더라도 말입니다.
고객 서비스를 더 잘 제공하기 위해, 우리는 주문을 지능적으로 할당하는 완전한 프레임워크를 개발했습니다. 이 프레임워크는 고객의 요구 특성과 주문 속성에 따라 가장 적합한 블록체인을 매칭하여 효율성과 보안성의 최적 균형을 실현합니다.
사용 사례에 따른 블록체인 선택
Camila:
보안 외에도 기관이 블록체인을 선택할 때 고려해야 할 다른 요소가 있나요? 예를 들어 화이트리스트 및 맞춤형 기능 같은 것도 중요하다고 말씀하셨는데, 그렇다면 어떤 분야가 아직 개선이 필요하며 향후 크게 발전할 여지가 있다고 보시나요?
Sandy:
저는상호운용성(interoperability)이 매우 중요한 고려사항이라고 생각합니다. 우리는 다양한 프로그래밍 언어를 사용해 서로 다른 블록체인 시스템을 연결해야 합니다. 어떤 언어는 기본 기능(프리미티브)이나 스마트 계약 템플릿이 더 잘 갖춰져 있어 개발이 효율적입니다. 우리는 각 블록체인 생태계의 발전도 주시하고 있으며, 특히 개발 도구의 부족을 어떻게 보완하는지도 주목합니다.
현재 EVM 호환 블록체인의 경우 크로스체인 작업이 매우 쉬워졌습니다. 왜냐하면 이들 체인의 스마트 계약이 서로 호환되기 때문입니다. 하지만 다른 유형의 블록체인의 경우, 이와 유사한 호환성을 실현할 수 있는지, 거래 속도가 충분히 빠른지를 관찰합니다. 특정 블록체인이 수평적 확장(horizontal scaling, 즉 여러 노드가 동시에 거래를 처리해 효율을 높이는 것)을 지원하지 못한다면, 그 체인의 체인 상 처리량은 어떻게 될까요? 이러한 것들이 우리가 협력할 블록체인을 평가할 때 중점적으로 고려하는 문제들입니다.
또한 화이트리스트 기능 지원 여부, 검증자 배분 메커니즘(특히스테이킹 네트워크의 경우), 스테이킹 보상 지급 및 배분 방식 같은 구체적인 특성들도 우리의 평가 프레임워크에 포함됩니다.
암호화 기술이 이끄는 세 가지 새로운 전통 금융(TradFi) 제품
Camila:
체인 상 작업에서 기능이 해제된 사례를 보면 어떤 것들이 있나요? 프랭클린템플턴과 다른 기업들이 체인 상에서 이전에는 불가능했던 어떤 일을 할 수 있다고 보시나요?
Sandy:
저는 이 세 가지 구체적인 사례를 매우 흥미롭게 생각합니다.
첫째,머니마켓펀드의 실시간 수익 배분입니다. 전통 금융에서는 MMF 거래가 월~금요일에만 이루어지며, 시장에는 고정된 개장 및 폐장 시간이 있습니다. 시장이 폐장한 후 모든 거래가 대조 완료되어야 주주의 수익을 계산할 수 있습니다. 만약 하루 중 특정 시간에 펀드를 보유했다면, 예를 들어 오전에 입금하고 오후에 인출하면 당일 수익을 받을 수 없습니다. 하지만 블록체인 기술을 통해 우리는 매초마다 주주 기록을 계산할 수 있습니다. 즉, 펀드를 3시간 2분만 보유해도 그 기간의 정확한 수익을 받을 수 있다는 의미입니다.
둘째, 수익 지급 빈도입니다. 전통 MMF에서는 수익이 일반적으로 월말에 누적되어 지급되지만, 블록체인을 통해 우리는 매일 수익을 지급할 수 있습니다. 주말과 휴일도 마찬가지입니다. 우리는 증분 방식으로 토큰을 발행하여 수익을 지급하며, 이 토큰은 전통 시스템의 오프체인 기록이 아니라 실제 자산에 직접 연결됩니다. 이러한 매일 지급 방식은 월별 지급보다 훨씬 더 유연하고 효율적입니다.
셋째, 토큰의 P2P 이전 기능입니다. 토큰이 사용자의 지갑에 직접 저장되기 때문에, 각 토큰의 보유자와 위치를 정확히 알 수 있습니다. 따라서 토큰 이전이 매우 간단해지며, 한 지갑에서 다른 지갑으로 직접 전송할 수 있습니다. 반면 전통 공동 펀드 주식 이전은 보통 수주가 걸리며, 많은 오프라인 문서와 확인 절차를 필요로 합니다. 이러한 P2P 양도 가능성은 펀드 주식의 유동성을 크게 높이며, 담보로 사용하기에도 훨씬 적합하게 만듭니다.
이 세 가지 기능 — 정밀한 주주 수익 계산, 매일 수익 지급, P2P 이전 기능 — 은머니마켓펀드에 완전히 새로운 활용 사례를 열어줍니다. 모두 전통 금융 시스템에서는 불가능했던 일들이며, 저는 매우 혁신적이라고 생각합니다.
DeFi 추가 활용: 공급망 관리
Camila:
세 번째 사례가 DeFi에서 제가 가장 좋아하는 '자금 레고' 개념을 떠올리게 합니다. 다양한 금융 제품이 레고처럼 조합되어 새로운 활용 사례를 만들어낼 수 있다는 개념 말입니다.토큰 보유자들이 이를 담보로 사용할 수 있다고 말씀하셨는데, 그 외에도 더 광범위한 DeFi 활용 방향이 있나요?
Sandy:
우리는 실제로 새로운 유형의 금융 활용 사례를 탐색하고 있습니다.그 중 특히 잠재력이 큰 분야는 공급망 관리입니다. 예를 들어, 오늘 제가 물건을 주문하면, 그 물건은 선박을 통해 어느 항구로 도착할 것입니다. 물건이 항구에 도착하면, 항구의 전자 예약 시스템에 입력됩니다. 전통적인 프로세스에 따르면, 구매자는 물품 도착 알림을 받은 후에야 지불 절차를 시작합니다. 하지만 알림부터 실제 지불 완료까지 보통 30~60일이 소요됩니다.
우리는스마트 계약을 통해 이 프로세스를 최적화하고자 합니다. 물건이 전자 시스템에 입력되면,오라클 네트워크(Oracle Network)가 이 정보를 스마트 계약에 전달합니다. 스마트 계약은 자동으로 지불 지시를 실행하며, 토큰화된 머니마켓펀드를 사용해 즉시 지불합니다. 구체적으로는 블록체인 기술을 통해 한 지갑에서 다른 지갑으로 직접 송금하는 방식입니다. 이를 통해 기존의 30~60일에서 몇 초로 지불 시간을 크게 단축하면서 지불 효율성을 현저히 향상시킬 수 있습니다. 이는 블록체인이 공급망 관리에 적용되는 전형적인 사례입니다.
DeFi 추가 활용: 기업자원관리시스템(ERP)
Camila:
현재 항만 회사들과 협업을 논의하고 계신가요?
Sandy:
우리는 현재DeFi 기술을 기업자원관리시스템(ERP)에 어떻게 적용할지 탐색 중입니다. 전 세계적으로 운영되는 대형 다국적 기업의 경우, 지불 시스템과 인사 시스템이 수백 개 국가에 걸쳐 있습니다. 이 기업들은 종종 많은 국경 간 지불을 필요로 하지만, 기존 은행 시스템은 이러한 지불을 처리할 때 효율이 낮고 비용도 매우 높습니다.
이러한 문제를 해결하기 위해, 우리는기업 내부의 서로 다른 법적 실체 사이의 정산 수단으로토큰화머니마켓펀드를 사용하는 방법을 연구하고 있습니다. 이를 통해 기업은 전통 은행의 번거로운 국경 간 지불 프로세스를 우회할 수 있으며, 이로 인해 비용을 크게 절감하고 거래 효율성을 향상시킬 수 있습니다.
우리는 이러한 블록체인 인프라를 활용해 금융의 방식을 다시 생각하고자 합니다. 이것은 단순히DeFi의 혁신적 활용에 그치지 않고, 이러한 기술을 더 전통적인 금융 모델에 어떻게 통합할지에 관한 것이며, 기업에 더 유연하고 효율적인 솔루션을 제공하는 것을 목표로 합니다.
토큰화 머니마켓펀드 vs 스테이블코인
Camila:
USDC나 다른 스테이블코인과 비교했을 때, 귀사의 토큰화머니마켓펀드를 사용하는 장점은 무엇인가요?
Sandy:
토큰화된 머니마켓펀드는 분명한 장점이 있지만, 특정 사용 사례에 따라 제한점도 있습니다.
첫째, 토큰화된머니마켓펀드의 중요한 특징은 투자 자산이 엄격한 규제를 받는다는 점입니다. 머니마켓펀드는 매일 자산 내역을 공개하고, 자산을 인증된 제3자 보관기관에 보관해야 합니다. 즉, 사용자는 펀드의 기초 자산을 완전히 투명하게 확인할 수 있습니다. 특히 저희가 제공하는 미국 정부 MMF는 고품질의 국채 및 단기 금융상품에 주로 투자하므로 보안성이 매우 높습니다.
기초 자산의 높은 투명성과 고품질 덕분에, 사용자는 토큰화된 MMF를 담보로 사용할 때 USDC 같은 스테이블코인보다 적은 자산으로도 거래를 완료할 수 있습니다. 반면 USDC 같은 스테이블코인은 동일한 규모의 거래를 위해 더 높은 비율의 담보를 요구할 수 있습니다.
또 다른 명백한 장점은, 펀드 수익을 사용자에게 그대로 전달할 수 있다는 점입니다. 반면 USDC 같은 스테이블코인은 규제 제약 때문에 수익을 모두 사용자에게 분배할 수 없습니다. 그렇지 않으면 투자 상품으로 간주되어 SEC(미국 증권거래위원회)에 투자 도구로 등록해야 하기 때문입니다. 토큰화된 머니마켓펀드는 이러한 제약이 없으므로 사용자는 더 높은 수익률을 얻을 수 있습니다.
물론 단점도 있습니다.저희 제품은KYC 및AML 규제를 준수하므로, USDC만큼 자유로운이동성을 제공하지 못합니다. 저희 토큰화된 머니마켓펀드를 이전할 때는 모두 신원 확인과 KYC 검사를 거쳐야 하며, 해당 지갑이 펀드를 보유할 자격이 있는지 확인해야 합니다.
제품 포트폴리오 및 자산 클래스
Camila:
이전에는 생각하지 못했는데, 수익을 모두 전달할 수 있으므로 일부 수익률이 낮은 스테이블코인보다 수익률이 높다고 말씀하셨네요. 다른 제품 출시 계획이 있나요?
Sandy:
저희는 현재 여러 신제품을 출시하고 있습니다. 많은 사람들은 이러한 제품을 '현실 세계 자산(RWA)'이라고 분류하지만, 저는 이 용어가 마음에 들지 않습니다. 왜냐하면 정의가 명확하지 않기 때문입니다.
사실 우리는 모두 현실 세계에 살고 있으며, 암호화폐 산업 종사자들도 마찬가집니다. 그래서 정의에 얽매기보다는,저희가 1.6조 달러 규모의 자산운용사로서 보유한 포트폴리오를 어떻게 토큰화할지에 집중하고 있습니다. 이 포트폴리오는 주식, 고정수익, 대체투자, 암호화폐 등 다양한 분야를 아우릅니다.
또한,부동산 관련 투자 상품, 사모채무,사모주식 2차 시장 등 구체적인 대체 상품들을 토큰화할 계획입니다. 모두 우리가 토큰화를 탐색 중인 방향입니다. 더 중요한 것은, 이로 인해 완전히 새로운 자산 클래스가 탄생할 것이라 믿는다는 점입니다. 우리는 이를 '문화 자산(cultural assets)'이라고 부르며, 수집품과 지적 재산권 등을 포함합니다. 블록체인과 토큰화 기술의 발전과 함께, 이러한 자산들은 투자자 포트폴리오의 중요한 구성 요소가 될 것이며, 이 기술들이 그러한 자산을 포트폴리오에 통합하는 과정을 크게 단순화하기 때문입니다.
Camila:
계획 중인 제품 중 다음에 출시할 제품은 무엇인가요?
Sandy:
저희는 현재 전 세계적으로 이용 가능한 토큰화된 머니마켓펀드의 여러 버전을 출시하고 있습니다. 스테이블코인은 전 세계에서 자유롭게 유통될 수 있지만, 등록된 투자 상품은 특정 법률 관할 지역 내에서만 운영되어야 합니다.
현재 저희는 미국의 '1940년 투자회사법'에 기반한 머니마켓펀드를 이미 출시했습니다. 또한 다수의 국제 시장에서 운영할 수 있는 루슨버그 버전의 펀드도 출시했습니다. 동시에 사모형 펀드도 운영 중입니다. 최근에는 싱가포르 BCC 구조 기반의 펀드 출시 승인을 받았으며, 이를 통해 싱가포르 시장에 진출할 수 있게 되었습니다. 이러한 노력들을 통해 전 세계 투자자들이 저희 머니마켓펀드에 쉽게 접근할 수 있도록 제품 포트폴리오를 지속적으로 확장하고 있습니다.
Camila:
KYC 외에도 귀사의머니마켓펀드를 구매하려면 반드시 인정투자자여야 하나요?
Sandy:
아닙니다. 이것이 우리가 일반 머니마켓펀드부터 토큰화를 시작한 이유이기도 합니다. 누구나 구매할 수 있습니다. 스마트폰에 Benji 앱을 다운로드하고, 등록하면 신속하게 KYC와 AML을 완료하며, 즉시 거래를 시작할 수 있습니다.
이를 현금 관리 도구로 활용해 머니마켓펀드의 전체 수익을 얻을 수 있으며, 중개사를 거칠 필요가 없습니다. 모두 직접 프랭클린템플턴과 거래하는 것이며, 누구나 가능합니다.
더 많은 암호화 제품 출시의 장애물
Camila:
공급망 금융에서 담보로 사용하거나 B2B 시나리오에서 활용한다고 말씀하셨습니다. 권한 기반 DeFi 영역, 예를 들어 권한 대출, 보관소(vault) 등의 기능과 KYC 관련 부분도 이미 탐색하셨을 것 같습니다.이 분야에 대해 어떻게 보시나요? 아직 초기 단계이지만 미래에 탐색할 방향이신가요? 아니면 현재 어떤 장애물이 있어서 실현이 어려운가요?
Sandy:
정말 정확한 지적입니다. 저희는 이 분야에 매우 큰 관심을 갖고 있습니다. 현재는 주로 규제 기관이 유동성 풀 내에서 등록된 투자 상품을 처리하는 방법에 대해 더 명확한 지침을 제공하기를 기다리고 있습니다.
저희는 유동성 풀이 미래 금융 시스템의 핵심 구성 요소라고 믿으며, 그 잠재력에 대해 확신합니다. 또한 대출 프로토콜에도 관심이 많으며, Benji 제품군을 이러한 프로토콜에 통합하여 스테이블코인보다 우수한 옵션으로 만들고자 합니다.
이렇게 계획하는 이유는 토큰화된 머니마켓펀드가 더 높은 수익률, 더욱 안정적인 기초 담보, 투명성, 제3자 보관 메커니즘이라는 명백한 이점이 있기 때문입니다. 이 모든 것은 사용자에게 더 많은 보호를 제공합니다. 현재 저희는 마켓 메이커들과 협력하여 머니마켓펀드와 주요 암호화 토큰의 시장 견적을 구축하고 있습니다. 규제 기관이 명확한 승인 신호를 보내면, 여러 차원에서 시장에 진입할 계획입니다. 왜냐하면 이러한 혁신적 모델이 미래 금융 생태계를 재정의할 것이라고 굳게 믿기 때문입니다.
규제 명확성이 필요한 부분
Camila:
유동성 풀 참여를 위해 어떤 구체적인 법규나 지침을 기대하고 계신가요?
Sandy:
현재 저희가 주목하는 부분은 주로 몇 가지입니다.
첫째, 스테이블코인 관련 입법입니다. 예를 들어, 유럽의 Mika 규칙(시장 및 암호자산 규칙)은 명확히 스테이블코인이 수익 지급에 사용될 수 없다고 규정합니다. 하지만 미국은 이 방향에 대해 여전히 큰 불확실성을 가지고 있습니다. 따라서 우리는 KYC 및 AML 요건을 어떻게 충족할지 연구하고 있습니다. 만약 우리가 유동성 풀에 참여한다면, 풀의 모든 참여자가 이러한 요건을 충족해야 할까요? 이 풀은 반드시 권한 풀이어야 할까요? 아니면 우리가 비즈니스 단에서 KYC와 AML을 통제할 수 있다면, 무권한 풀에도 토큰을 포함할 수 있을까요? 이러한 질문들이 우리가 탐색 중인 핵심 사항들입니다.
둘째, 우리는디지털 신원의 활용과 수용 정도도 주시하고 있습니다. 현재 많은 새로운 디지털 신원 모델이 발전하고 있으며, 특히 신원을 거래에 직접 연결하는 기술이 있습니다. 신원이 각 거래에 직접 첨부된다면, 권한 풀과 무권한 풀 사이의 차이를 해소할 수 있을까요? 이러한 기술은 미래 규제에 완전히 새로운 해결책을 제공할 수 있습니다.
또한 우리는스마트 계약 관련 규칙, 특히 스마트 계약 조항의 법적 효력에도 주목합니다. 동시에파산 격리(bankruptcy remoteness) 관련 규정도 연구 중입니다. 프로토콜, 토큰, 또는 지갑 서비스 제공자가 문제가 생겼을 때, 고객 자산 수탁자로서 저희가 어떤 법적 책임을 지는지가 명확히 해야 할 영역입니다.
저희가 관심을 갖는 사항은 많으며, 다양한 관련 토론에 적극적으로 참여하고 있습니다. 저는 CFTC(상품선물거래위원회) 디지털자산 소위원회의 공동 의장이며, 암호화 네이티브 기업과 전통 금융 참여자들로 구성된 다종 팀과 협력하고 있습니다. SEC의 암호화 라운드테이블에서 증언한 경험도 있습니다. 이러한 노력을 통해 회사 전체가 규제 분야에 적극적으로 참여할 수 있도록 하고자 합니다. 전통 금융 관점에서 보면, 저희처럼 암호화 분야에 깊이 관여하는 기업은 많지 않습니다. 규제 기관과 긴밀히 협력하여 이 분야의 발전을 함께 이끌고, 혁신과 규제 준수의 균형을 맞춘 규제 체계가 마련되도록 하고자 합니다.
DeFi와 전통 금융
Camila:
무권한 유동성 풀과 DeFi가 잠재적 법안의 일부가 되고 있으며, 체인 상 신원도 입법에 포함될 수 있다는 말씀을 들으니 놀랍습니다. 전통 금융 기업들도 이제 이러한 기술을 운영에 통합하려는 시도를 하고 있죠. 정말 놀랍습니다.이 분야에서 오랜 기간 전문가로 활동하신 입장에서, 이러한 변화를 어떻게 보시나요? 정말 엄청난 변화일 텐데요. 규제 기관은 이에 대해 어떻게 반응하고 있나요? 개방적인 태도를 보이고 있나요?
Sandy:
저도 깊은 감회를 느낍니다. 제 경력 대부분을 전통 금융 시스템에서 일해왔기 때문에,전통 금융과 암호화 기술을 결합해야 한다는 점을 절실히 느낍니다. 전통 금융 기업들은 종종 기존 틀을 벗어나 완전히 새로운 모델을 제안하기 어렵습니다. 처음부터 규제 사고방식에 묶여 있기 때문입니다. 명확한 규제 틀 없이 일하는 것을 상상하기 어렵죠. 우리가 진정으로 필요로 하는 것은 상상력이며, 기술의 잠재력을 처음부터 다시 생각하고 그것이 정말로 새로운 기능을 실현할 수 있는지를 평가하는 능력입니다. 이러한 상상력은 대부분 암호화 네이티브 기업들로부터 나옵니다. 바로 이 창의성, 활력, 그리고 기존 질서를 깨는 태도가 새로운 모델들을 정의하게 만듭니다.
하지만 암호화 네이티브 기업들도 종종 전통 금융이 이미 오랜 세월 동안 해결한 문제에 부딪힙니다. 지난 100여 년간 전통 금융은 방대한 전문 지식과 경험을 축적했습니다. 이러한 새로운 모델이 진정으로 지속 가능하게 되려면, 이러한 지식 역시 필수적입니다. 따라서 저는 전통 금융과 암호화 네이티브 기업의 결합이 가장 흥미로운 지점이라고 생각합니다. 단순한 두 개의 더하기가 아니라, 협력을 통해 더 효율적인 솔루션을 만들어내는 것입니다.
현재 전통 자본시장 인프라는 약 50년 된 역사가 있습니다. 당시의 기술 조건이 시스템 설계를 결정지었고, 우리는 그런 구조를 재고할 기회가 없었습니다. 지금이 바로 그 시점입니다. 저는 바로 이 점이这个时代最具革命性和吸引力的地方。
As for regulators, I think they also see the potential of this innovation, but are also very cautious, especially about setting precedents. Once new rules are set, they could affect the entire industry for a long time. Therefore, regulators tend to take more measured steps. I think most people can understand this because these rules need not only stability but also trust from the public.
Since 2019, we have been closely collaborating with regulators. Franklin Templeton has always explored together with them, and they have been very open to learning alongside us, often asking very valuable questions. Sometimes their questions help us better organize and validate our own thinking. So it's actually a collaborative process—combining fresh perspectives and bold innovative spirit with the certainty and protection provided by rules to find the best solutions together.
Regulation Will Unlock New Assets and Value Pools
Camila:
How far do you think we are from achieving clear regulatory frameworks? Will this help you engage deeper in the industry and define related rules?
Sandy:
I've always been optimistic about the future. I believe within the next 12 to 18 months, the United States should be able to preliminarily establish the framework of new regulatory rules. This will provide us with a foundation to operate within a compliant environment, allowing us to expand existing use cases and bring more types of assets into the crypto ecosystem.
Don't forget that the total market cap of the entire crypto space is currently around $3.5 trillion. But if we compare it to traditional finance, professionally managed assets exceed $100 trillion. Once broader asset pools are brought into the crypto ecosystem, it will create enormous growth opportunities for the entire industry and bring more value to all participants.
What Will the Fusion of Traditional Finance and Crypto Look Like?
Camila:
What do you think the fusion of traditional finance and the crypto world will look like? You mentioned there will be massive capital moving on-chain, but currently, these two systems seem relatively independent. For example, now we have traditional mutual funds and on-chain assets. Do you think in ten years all assets will be on-chain? Or will on-chain and off-chain worlds coexist long-term? How will they work together?
Sandy:
I believe within the next three to four years, we will reach a key turning point—all newly issued funds will choose to register and operate on blockchain. Of course, this doesn't mean every existing fund will immediately migrate on-chain, as migrating traditional funds involves complex work such as adjusting management processes, modifying regulatory rules, and changing service providers.
We've seen this in the ETF space. ETFs are now very popular in the U.S., but in fact, the transition of actively managed mutual funds into ETF structures has only gradually occurred over the past three to four years, as the process is quite complex and challenging. Therefore, I think within the next five years, all newly issued funds will adopt on-chain formats.
As for migrating existing funds, I believe it will be a gradual process, possibly starting with less liquid funds, as blockchain technology can significantly improve operational efficiency. Additionally, ETFs might be prioritized for migration because their profit margins are already very thin, and through smart contracts and blockchain technology, operational costs can be effectively reduced. Therefore, I expect migration will gradually progress from both ends—the least and most liquid funds. I believe within five years, almost all newly issued funds will opt for on-chain models.
Will These Companies' Back-Office Systems Move On-Chain?
Camila:
What about investment firms' back-office systems? As you mentioned, those parts relying on manual ledger maintenance seem most suitable for on-chain migration. What’s your view on this?
Sandy:
I completely agree with you. However, the reality is that many companies' back-office systems have been running for 20, 25, or even over 30 years. These systems are not only outdated but also poorly compatible with each other. Extracting data from them or using APIs to integrate them into new processes remains a significant technical challenge. Therefore, migration may take longer than expected, as we cannot bypass the technological and logical limitations of the existing financial ecosystem.
This isn't simply a matter of migration—it's more like a gradual upgrade and transformation process. I think there will be a priority-based migration plan, and perhaps in 20 years, traditional mutual funds will still exist, but they might no longer occupy 98% of the market, dropping instead to around 5% market share.
Demand for Crypto Products from Consumers
Camila:
I think this is somewhat similar to the evolution of information and the internet. While newspapers still exist, most people now consume content online. Regarding demand for consumers or these tokens, where do you think this demand mainly comes from? Does this demand already exist, or do we still need to attract a new wave of crypto users? After all, the current user base still seems relatively niche. What’s your view on future trends?
Sandy:
On this issue, I'd like to explain using "account-based systems" versus "wallet-based systems." Currently, the vast majority of investment activities (about 99%) are still conducted through traditional account-based systems. For instance, if you have an investment portfolio containing three or four different ETFs, some mutual funds, and some stocks, these assets are stored in separate accounts, making it difficult for investors to see a comprehensive asset overview. Moreover, these accounts are almost non-interoperable with each other.
In contrast, in wallet-based systems, the wallet itself is the actual holder of all these assets. Since these assets exist in tokenized form, they are interoperable and composable. This means users can manage and utilize these assets in entirely new ways, greatly enhancing their flexibility and utility.
In wallet-based systems, the wallet is the actual holder of all these assets. Because they are tokenized, they are interoperable and composable. Therefore, you can use these assets in novel ways.
Currently, we're already seeing positive signals indicating the adoption of wallet-based systems. For example, emerging brokerage platforms like Robinhood are gradually shifting toward offering wallet-based services. PayPal has also launched its own digital wallet system. Additionally, the European Union recently introduced a pan-European digital wallet project. As these wallet-based ecosystems continue to develop, more and more investors will prefer storing their assets in wallets because this approach offers greater utility. That's also why we don't see stablecoins being massively redeemed into fiat currency—people prefer to maintain stablecoin balances because they want to stay within wallet-based systems. Therefore, I believe wallet-based systems will become a major driving force behind new product innovation and the widespread adoption of crypto wallets.
Camila:
Where do you think the momentum for wallet-based system growth will come from?
Sandy:
I think it will mainly come from new channels and user groups. More young investors and early crypto asset adopters are seeking these new asset utilities. You'll see more and more credit card companies enabling payments
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