국제결제은행(BIS): 스테이블코인은 화폐가 아니다, '3가지 핵심 테스트'에서 모두 실패

2025.06.25

국제결제은행(BIS): 스테이블코인은 화폐가 아니다, '3가지 핵심 테스트'에서 모두 실패

BIS는 법정화폐에 연동된 디지털 자산이 통화 체계의 핵심이 되기 위해 필요한 '세 가지 핵심 테스트', 즉 단일성, 탄력성, 완전성을 충족하지 못했다고 밝혔다.

2025.06.25 - 11:24:58

银行稳定币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

글: Daniel Kuhn

번역: far, Centreless

국제결제은행(BIS)이 스테이블코인이 화폐가 아니라고 밝혔다.

때로 '중앙은행의 중앙은행'이라 불리는 이 기관은 화요일 발표한 보고서에서 법정통화에 페그된 디지털 자산들이 통화 체계의 핵심이 되기 위해 필요한 '세 가지 핵심 시험' — 단일성, 탄력성, 완전성 — 을 통과하지 못했다고 지적했다.

BIS는 연례 보고서에서 차세대 금융을 검토하며 "스테이블코인 같은 혁신이 미래 통화 체계에서 어떤 역할을 할지는 여전히 미지수다. 그러나 건전한 통화 체계가 가져야 할 세 가지 이상적인 특성을 기준으로 평가하면 성적이 부족하므로 미래 통화 체계의 중심축이 될 수 없다"고 말했다.

보고서 집필진에 따르면 스테이블코인은 분명 몇 가지 장점을 지닌다. 예를 들어 프로그래밍 가능성, 가명성, 그리고 '신규 사용자에게 친숙한 접근 방식' 등이다. 또한 그들의 '기술적 특성 덕분에 특히 국경 간 결제 분야에서 비용을 낮추고 거래 속도를 높일 수 있을 것'이라고 덧붙였다.

하지만 저자들은 중앙은행이 발행하는 화폐나 상업은행 및 기타 민간 부문 기관이 발행하는 도구들과 비교할 때, 스테이블코인은 정부의 통화주권을 약화시키고(때때로 '숨은 달러화'를 통해), 범죄 활동을 조장함으로써 글로벌 금융 체계에 리스크를 초래할 수 있다고 강조했다.

스테이블코인은 암호화 생태계 진입 수단으로 명확한 역할을 하며, 인플레이션이 심하고 자본통제가 존재하거나 달러 계좌 이용이 어려운 국가들에서 점점 더 널리 쓰이고 있음에도 불구하고, 이러한 자산들을 현금처럼 취급해서는 안 된다.

세 가지 핵심 시험

구체적으로, 설계 구조상 스테이블코인은 탄력성 시험에서 실패한다. 테더(Tether)가 발행하는 USDT를 예로 들면, 이 스테이블코인은 '名义上 동등한 자산'에 의해 뒷받침되며, 추가 발행이 이루어질 경우 해당 보유자가 전액 선불해야 하므로 '선불 제약(pre-funding constraint)'이 발생한다.

또한 중앙은행 준비금과 달리 스테이블코인은 '다른 은행이 발행하더라도 누구나 무조건적으로 수용 가능한' 통화의 '단일성' 요건을 충족하지 못한다. 왜냐하면 일반적으로 중앙화된 실체에 의해 발행되며, 각 실체가 서로 다른 기준을 설정할 수 있고 동일한 결제 보장을 항상 제공하지는 않기 때문이다.

저자들은 "스테이블코인 보유자는 발행기관의 이름을 확인하게 되며, 19세기 미국 자유은행시대에 유통되던 사설 은행권과 마찬가지다. 따라서 스테이블코인은 종종 서로 다른 환율로 거래되어 통화의 단일성을 해친다"고 썼다.

비슷한 이유로 모든 발행기관이 표준화된 고객확인(KYC) 및 자금세탁방지(AML) 규정을 준수하지 않고 금융범죄를 효과적으로 방지하지 못하기 때문에, 스테이블코인은 통화 체계의 완전성 증진에서도 '중대한 결함'을 드러낸다.