체인상 수익 보고서: DeFi, '무형화' 시대로 접어들며 기관 진입 속도 가속화
작성자: Artemis & Vaults.fyi
번역: Felix, PANews (발췌)
DeFi 안정화폐 수익 구조는 깊은 변화를 겪고 있다. 더욱 성숙하고 탄력적이며 기관과 맞물린 생태계가 부상하며, 체인 상 수익의 본질적 전환을 나타내고 있다. 본 보고서는 vaults.fyi와 Artemis.xyz의 통찰을 결합해, 기관 채택, 인프라 구축, 사용자 행동 진화 및 수익 중첩 전략의 등장을 포함한 체인 상 안정화폐 수익을 형성하는 핵심 동향을 분석한다.
기관의 DeFi 채택: 조용히 커지는 모멘텀
안정화폐 등의 자산에서 명목상 DeFi 수익률이 전통 시장 대비 조정되었음에도 불구하고, 기관들의 체인 상 인프라에 대한 관심은 꾸준히 증가하고 있다. Aave, Morpho, Euler 등의 프로토콜이 주목받으며 사용되고 있다. 이러한 참여는 단순히 최고 연간 수익률(APY)을 추구하기보다는, 조합 가능한 투명한 금융 인프라만의 고유한 이점에 의해 주도되며, 이 장점은 개선된 리스크 관리 도구들로 강화되고 있다. 이러한 플랫폼들은 수익 제공처를 넘어 모듈화된 금융 네트워크로 진화하며 신속하게 기관화되고 있다.
2025년 6월 기준, Aave, Spark, Morpho 등의 담보 기반 대출 플랫폼의 TVL은 500억 달러를 초과한다. 이 플랫폼들에서 USDC의 30일 차입 수익률은 4%~9% 사이이며, 전반적으로 동시기 3개월 만기 미국 국채 약 4.3% 수익률 수준에 부합하거나 초과한다. 기관 자본은 여전히 이러한 DeFi 프로토콜을 탐색하고 통합 중이다. 지속적인 매력은 24시간 운영되는 글로벌 시장, 자동화 전략을 지원하는 조합 가능한 스마트 계약, 높은 자본 효율성이라는 독특한 이점에 있다.
암호화네이티브 자산 운용사의 부상: Re7, Gauntlet, Steakhouse Financial 등과 같은 새로운 '암호화네이티브' 자산 운용사들이 등장하고 있다. 2025년 1월 이후 이 분야의 체인 상 자본 기반은 약 10억 달러에서 40억 달러 이상으로 성장했다. 이러한 운용사들은 체인 상 생태계에 깊이 뿌리내리고 다양한 투자 기회, 고급 안정화폐 전략 등에 조용히 자금을 배치하고 있다. Morpho 프로토콜 내 주요 자산 운용사들의 위탁 TVL만 해도 이미 20억 달러에 육박한다. 전문적인 자본 배분 프레임워크를 도입하고 DeFi 프로토콜의 리스크 파라미터를 능동적으로 조정함으로써, 그들은 차세대 선도적 자산 운용사가 되려 하고 있다.
암호화네이티브 운용사 간 경쟁 구도가 초기 형성되고 있으며, Gauntlet과 Steakhouse Financial은 위탁 TVL 시장 점유율 각각 약 31%, 27%를 차지하고 있고, Re7은 약 23%, MEV Capital은 15.4%를 차지하고 있다.
규제 태도의 변화: DeFi 인프라가 점차 성숙함에 따라, 기관들의 태도는 DeFi를 혁신적이면서 규제되지 않은 영역이라기보다 구성 가능한 보완적 금융 레이어로 인식하는 방향으로 전환되고 있다. Euler, Morpho, Aave 기반의 허가형 시장 구축은 기관 수요에 부응하려는 적극적 노력의 반영이다. 이러한 발전은 기관들이 KYC, AML, 거래 상대방 리스크 등 내부 및 외부 규정 요건을 충족하면서도 체인 상 시장에 참여할 수 있도록 한다.
DeFi 인프라: 안정화폐 수익의 기반
현재 DeFi 분야에서 가장 두드러진 진전은 인프라 구축에 집중되어 있다. 토큰화된 RWA 시장부터 모듈화된 대출 프로토콜까지, 새로운 DeFi 스택이 부상하고 있으며, 이는 핀테크 기업, 트러스트 기관, DAO들에게 서비스를 제공할 수 있다.
1. 담보 기반 대출: 주요 수익원 중 하나로, 사용자가 안정화폐(예: USDC, USDT, DAI)를 차입자에게 빌려주고, 차입자는 ETH 또는 BTC 등의 다른 암호자산을 담보로 제공하며, 일반적으로 과다 담보 방식을 따른다. 대출자는 차입자가 지불하는 이자를 통해 수익을 얻으며, 이것이 안정화폐 수익의 기반이 된다.
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Aave, Compound, MakerDAO(현 Sky Protocol로 개명)는 풀 기반 대출과 동적 금리 모델을 도입했다. Maker는 DAI를 출시했고, Aave와 Compound는 확장 가능한 머니 마켓을 구축했다.
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최근에는 Morpho와 Euler가 모듈화 및 분리형 대출 시장으로 전환했다. Morpho는 완전한 모듈화된 대출 원시 요소를 도입하여 시장을 구성 가능한 금고(vault)로 나누고, 프로토콜이나 자산 운용자가 자체 파라미터를 정의할 수 있게 했다. Euler v2는 분리형 대출 페어를 지원하며 고급 리스크 도구를 갖추었고, 2024년 프로토콜 재시작 이후 뚜렷한 성장세를 보이고 있다.
2. 토큰화된 RWA: 전통 오프체인 자산(특히 미국 국채)의 수익을 블록체인 네트워크 상의 토큰화 자산 형태로 가져오는 것을 의미한다. 이러한 토큰화된 국채는 직접 보유하거나 다른 DeFi 프로토콜의 담보로 통합될 수 있다.
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Securitize, Ondo Finance, Franklin Templeton 등의 플랫폼을 통한 미국 국채 토큰화는 전통 고정수익 상품을 프로그래밍 가능한 체인 상 컴포넌트로 전환한다. 체인 상 미국 국채는 2025년 초 40억 달러에서 2025년 6월 70억 달러 이상으로 크게 성장했다. 토큰화 국채 제품이 채택되고 생태계에 통합됨에 따라, DeFi는 새로운 사용자층을 확보하고 있다.
3. 토큰화 전략(델타 중립형 및 수익형 안정화폐 포함): 이 범주는 일반적으로 안정화폐 형태로 수익을 지급하는 더 복잡한 체인 상 전략을 포함한다. 이러한 전략은 차익거래 기회, 마켓 메이킹 활동 또는 안정화폐 자본에 수익을 제공하면서 시장 중립성을 유지하려는 구조적 상품 등을 포함할 수 있다.
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수익형 안정화폐: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf), Resolv(stUSR) 등의 프로토콜은 고유 수익 메커니즘을 가진 안정화폐를 혁신하고 있다. 예를 들어, Ethena의 sUSDe는 '현금 및 차익거래(cash and carry)' 전략으로 수익을 창출하는데, 이는 선물 ETH를 공매도하면서 현물 ETH를 보유하는 방식이며, 펀딩 수수료와 스테이킹 수익이 스테이킹 참여자에게 보상을 제공한다. 최근 몇 달간 일부 수익형 안정화폐의 수익률은 8%를 초과하기도 했다.
4. 수익 거래 시장: 수익 거래는 미래 수익 흐름을 원금과 분리하는 새로운 원시 요소를 도입하여, 변동 금리 도구를 거래 가능한 고정 및 변동 부분으로 분할할 수 있게 한다. 이러한 발전은 DeFi 금융 도구의 깊이를 더하며, 체인 상 시장을 전통 고정수익 구조와 더욱 밀접하게 맞춘다. 수익 자체를 거래 가능한 자산으로 전환함으로써, 이러한 시스템은 사용자가 금리 리스크와 수익 배분을 보다 유연하게 관리할 수 있도록 한다.
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Pendle은 해당 분야의 선도 프로토콜로서, 사용자가 수익 자산을 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)으로 토큰화할 수 있게 한다. PT 보유자는 할인된 원금을 구매해 고정 수익을 얻고, YT 보유자는 변동 수익에 대해 투기한다. 2025년 6월 기준 Pendle의 TVL은 40억 달러를 초과하며, 주로 Ethena sUSDe 등의 수익형 안정화폐로 구성되어 있다.
전반적으로 이러한 원시 요소들은 현재 DeFi 인프라의 기반을 이루며, 암호화네이티브 사용자와 전통 금융 애플리케이션의 다양한 용례에 서비스를 제공한다.
조합성: 안정화폐 수익의 중첩 및 증폭
DeFi의 '머니 레고(money lego)' 특성은 조합성(composability)을 통해 드러나며, 위에서 언급한 안정화폐 수익 생성 원시 요소들은 보다 복잡한 전략과 제품을 구축하는 기본 블록이 된다. 이러한 조합 방식은 수익 증대, 리스크 분산(또는 집중), 그리고 안정화폐 자본을 중심으로 한 맞춤형 금융 솔루션 제공이 가능하게 하며, 모든 것은 안정화폐 자본을 중심으로 이루어진다.
수익 자산의 대출 시장: 토큰화 RWA 또는 토큰화 전략 토큰(sUSDe, stUSR 등)은 새로운 형태의 대출 시장에서 담보로 사용될 수 있다. 이를 통해:
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이러한 수익 자산 보유자들은 해당 자산을 담보로 안정화폐를 차입함으로써 유동성을 확보할 수 있다.
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이러한 자산 전용 대출 시장이 만들어져, 보유자가 자신의 수익 포지션을 담보로 차입하려는 사람에게 안정화폐를 빌려줄 경우, 추가로 안정화폐 수익을 창출할 수 있다.
다양한 수익원을 안정화폐 전략에 통합: 궁극적 목표는 일반적으로 안정화폐 중심 수익이지만, 이를 위한 전략은 신중한 관리를 통해 안정화폐 수익을 산출할 수 있도록 DeFi의 다른 분야를 포함할 수 있다. 유동성 스테이킹 토큰(LST) 또는 유동성 재스테이킹 토큰(LRT) 등의 비달러 토큰을 활용하는 델타 중립 전략은 안정화폐 기준 수익을 생성하도록 설계될 수 있다.
레버리지 수익 전략: 전통 금융의 캐리 트레이드와 유사하게, 사용자는 안정화폐를 대출 프로토콜에 예치해 해당 담보로 다른 안정화폐를 차입한 후, 차입한 안정화폐를 원래 자산(또는 전략 내 다른 안정화폐)으로 교환하고 다시 예치할 수 있다. 각 '순환' 과정은 기초 안정화폐 수익 노출을 증가시키지만, 담보 가치 하락 또는 차입 금리 급등 시 발생할 수 있는 강제청산 리스크 등 리스크도 동시에 증폭시킨다.
안정화폐 유동성 풀(LP):
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안정화폐는 Curve와 같은 자동화 마켓메이커(AMM)에 예치될 수 있으며, 일반적으로 다른 안정화폐(예: USDC-USDT 풀)와 함께 예치되어 거래 수수료를 통해 수익을 창출함으로써 안정화폐에 수익을 제공한다.
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유동성 제공으로 획득한 LP 토큰 자체를 Convex 프로토콜 등 다른 프로토콜에 스테이킹하거나, 다른 금고의 담보로 사용함으로써 추가 수익을 창출할 수 있으며, 결국 초기 안정화폐 자본의 수익률을 높일 수 있다.
수익 어그리게이터 및 자동 복리화 도구: 금고는 안정화폐 수익률의 조합성을 보여주는 전형적인 사례다. 사용자가 예치한 안정화폐를 담보 대출 시장이나 RWA 프로토콜과 같은 기초 수익원에 배치한다. 그런 다음:
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보상 수령(보상은 다른 토큰 형태일 수 있음)을 자동으로 수행한다.
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이 보상들을 최초 예치한 안정화폐(또는 원하는 다른 안정화폐)로 교환한다.
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이 보상들을 재예치하면 자동 복리 효과를 통해 수익을 증가시킬 수 있으며, 수동 수령 및 재투자에 비해 연간 수익률(APY)을 상당히 높일 수 있다.
전반적인 추세는 설정된 리스크 범위 내에서 사용자에게 향상되고 다양화된 안정화폐 수익을 제공하며, 스마트 계정 및 목적 중심 인터페이스를 통해 이를 단순화하는 것이다.
사용자 행동: 수익만이 전부가 아니다
수익률은 여전히 DeFi 분야에서 중요한 동력이지만, 데이터는 사용자의 자금 배분 결정이 단순히 최고 APY에 의해 좌우되지 않는다는 것을 보여준다. 점점 더 많은 사용자들이 신뢰성, 예측 가능성, 전체 사용자 경험(UX) 등의 요소를 고려한다. 상호작용을 단순화하고 마찰을 줄이며(예: 수수료 없는 거래), 신뢰성과 투명성을 통해 신뢰를 쌓는 플랫폼은 장기적으로 사용자를 더 잘 유지할 수 있다. 즉, 더 나은 사용자 경험은 초기 채택을 촉진할 뿐 아니라 DeFi 프로토콜 내 자금의 지속적인 '끈기(stickiness)'를 증진하는 핵심 요소가 되고 있다.
1. 자본은 안정성과 신뢰를 우선시한다: 시장 변동성 또는 침체기에는 자본이 명목상 수익률이 더 낮은 새롭고 리스크 높은 선택지보다는 성숙한 '블루칩' 대출 프로토콜과 RWA 금고로 흐르는 경향이 있다. 이러한 행동은 회피 성향을 반영하며, 사용자들이 안정성과 신뢰를 선호한다는 것을 나타낸다.
데이터는 항상 시장 스트레스 기간 동안, 신규 고수익 금고보다 알려진 플랫폼의 성숙한 안정화폐 금고가 더 높은 TVL 점유율을 유지함을 보여준다. 이러한 '끈기'는 사용자 유지에서 신뢰가 핵심 요소임을 드러낸다.
연간 수익(7일 평균) 및 보유자 수:
프로토콜 충성도 또한 중요한 역할을 한다. Aave와 같은 주류 플랫폼 사용자들은 종종 다른 플랫폼의 금리가 약간 더 높더라도 원생 생태계 금고를 선호한다. 이는 소액의 수익 차이보다 편의성, 익숙함, 신뢰가 더 중요하다는 전통 금융 패턴과 유사하다. 이는 Ethena에서 더욱 두드러지는데, 수익률이 사상 최저 수준으로 떨어졌음에도 보유자 수는 상대적으로 안정적이다. 이는 수익 자체가 사용자 유지의 주요 동인이 아님을 시사한다.
안정화폐는 '무수익' 특성을 가지지만, 그에 대한 수요는 여전히 엄청나다. 무허가 보상 누적을 실현할 수 있는 플랫폼은 암호화 공간에서 큰 기회를 지니며, 그 가치는 현재 변동성이 큰 가치 저장 수단이나 안정화폐를 초월한다.
2. 향상된 사용자 경험은 유지율을 높인다: 가스 없이, 원활하게, 자동화: DeFi가 성숙함에 따라 복잡한 작업을 단순화하는 것이 사용자 유지율을 높이는 핵심 동력이 되고 있다. 기술적 복잡성을 단순화하는 제품과 플랫폼은 신·구 사용자 모두에게 점점 더 선호되고 있다.
ERC-4337 기반 계정 추상화(account abstraction) 기능, 예를 들어 가스 없는 거래 및 원클릭 입금이 점차 보편화되며 사용자 상호작용을 더욱 원활하고 직관적으로 만들고 있다. 이러한 혁신은 인지 부담과 거래 비용을 줄이며 궁극적으로 더 높은 자본 유지율과 성장을 이끈다.
크로스체인 수익률 격차: 자본의 이동 방식
유사 자산(특히 안정화폐)의 수익률은 서로 다른 블록체인 네트워크에서 상당히 다를 수 있다. 데이터는 이러한 APY 격차를 기반으로 자본이 서로 다른 생태계 사이에서 기회주의적으로 이동하며, 이러한 이동을 자동화하는 인프라가 빠르게 개선되고 있음을 보여준다.
2025년 6월 기준, 이더리움의 평균 대출 수익률은 약 4.8% 수준에서 움직이고 있는 반면, Polygon의 수익률은 5.6%까지 올라간다.
자동화 라우팅: 애플리케이션 및 어그리게이터 프로토콜은 점점 더 크로스체인 자금 라우팅 능력을 갖추고 있어 최소한의 사용자 개입으로 더 높은 APY를 확보할 수 있다. 그러나 이러한 수익 최적화는 리스크도 수반한다. 자산 브릿징은 사용자를 브릿지 인프라 리스크 및 유동성 부족 시 슬리피지 리스크에 노출시킬 수 있다.
의도(intent) 중심 사용자 경험: 지갑과 dApp은 '최고 수익' 또는 '최적 실행'과 같은 간단한 옵션을 제공하기 위해 진화하고 있다. 그러면 하위 애플리케이션이 이러한 사용자 의도를 자동으로 충족시켜 크로스체인 라우팅, 자산 교환, 금고 선택 등의 복잡성을 추상화한다.
자본 배분자는 심층적인 크로스체인 수익 분석을 활용해 백엔드 안정화폐 전략을 최적화할 수 있다. 크로스체인 APY 차이, 자본 끈기, 유동성 깊이를 추적함으로써, 이러한 참여자들은:
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자금 관리 개선 및 안정화폐 배분 최적화
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수동 조정 없이 사용자에게 경쟁력 있는 수익 제공
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구조적 수익 격차에 의해 주도되는 지속 가능한 차익거래 기회 식별
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DeFi 수익 현실화: 핀테크 기업 및 신형 은행의 경로
DeFi는 점점 더 암호화네이티브 사용자뿐만 아니라 핀테크 기업, 지갑, 거래소 등에 의해 '숨겨진' 백엔드 인프라로 채택되고 있다. DeFi의 복잡성을 단순화함으로써, 이러한 플랫폼은 수익을 사용자 경험에 직접 통합할 수 있어 유지율을 높이고, 새로운 수익화 경로를 열며, 자본 효율성을 향상시킨다.
핀테크 기업의 주요 수익화 경로는 세 가지:
1. 안정화폐 수익 통합: 새로운 수익원 개척: 핀테크 기업 및 중앙화 플랫폼은 점점 더 애플리케이션 내에서 직접 안정화폐 수익을 제공하고 있다. 이는 다음과 같은 효과를 거둘 수 있는 검증된 전략이다:
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순 예금 성장 촉진
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운용자산(AUM) 증가
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플랫폼 사용자 끈기 및 크로스셀링 잠재력 강화
사례:
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Coinbase는 USDC 예금 수익을 제공하여 생태계 내 참여도 및 거래량을 높이고 있다.
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PayPal의 PYUSD 수익 상품(약 3.7% 연이율)은 Venmo 및 PayPal 지갑으로 자금을 유치하며, 준비 자산 수익과 지불 활동 증가를 통해 수익을 창출한다.
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Bitget 지갑은 Aave와의 통합을 통해 다중 체인에서 USDC 및 USDT에 대해 약 5% 연이율을 제공함으로써 지갑 예금을 유도하고, 추천 및 거래를 통해 잠재적 수익을 창출한다.
이러한 통합은 DeFi의 복잡성을 제거하여 사용자가 수익 상품에 원활하게 접근할 수 있도록 하며, 플랫폼은 이자 마진, 파트너 인센티브, 증가한 거래 흐름을 통해 수익을 창출한다. 수익 중심 통합과 전통 DeFi를 넘어서는 기관 채택을 통해 새로운 수요를 얻은 안정화폐 PYUSD는 공급량이 사상 최고 수준에 도달하며, 수동 소득의 핵심 도구로서 지위를 공고히 했다.
핀테크 기회: 수익형 제품 또는 백엔드 DeFi 전략을 통합하면 사용자의 유휴 잔고를 수익원 및 더 깊은 참여로 전환할 수 있다. 수익 기회에는 순이자 마진 공유, 고급 서비스 수수료, 끈기 있고, 서비스 비용이 낮으며, 크로스셀링에 적극적인 사용자층 구축 등이 포함된다. M0는 안정화폐 인프라 제공업체로서 플랫폼이 유동성 또는 생태계 분열 없이 내장 수익 전략을 가진 맞춤형 안정화폐를 출시할 수 있도록 지원한다. M0가 지원하는 안정화폐 공급량은 꾸준히 상승하며 현재 약 3억 달러에 근접하고 있다.
2. 암호화자산 담보 대출: DeFi 기반 원활한 신용. 핀테크 기업과 거래소는 이제 임베디드 DeFi 프로토콜을 통해 비트코인 및 이더리움과 같은 비托管 암호자산 담보 대출 서비스를 제공하고 있다.
사례:
Coinbase와 Morpho의 체인 상 대출 통합(2025년 6월 기준 3억 달러 이상 발행)은 Coinbase 사용자가 보유한 BTC를 통해 원활하게 차입할 수 있도록 하며, Morpho의 백엔드 인프라가 이를 지원한다. 이러한 모델은 일반적으로 'DeFi 멀렛(DeFi mullet)'이라고 불리며 다음과 같은 효과를 제공한다:
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발행 수수료
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이자 마진 수익
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플랫폼이 직접적인 위탁 리스크를 부담하지 않고도 추가 대출 활동을 수행
핀테크 기회: 암호화 사용자층을 보유한 핀테크 기업(Robinhood, Revolut 등)은 허가형 체인 상 시장을 통해 안정화폐 신용 한도 또는 자산 담보 대출을 제공하는 유사한 모델을 채택함으로써 새로운 수수료 기반 수익원을 창출할 수 있다.
3. 소비자 수익 상품: 임베디드, 수동적 수익: DeFi 수익은 신선하고 끈기 있는 방식으로 소비자 중심 금융 제품에 진입하고 있다:
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수익 지원 데빗카드: '캐시백' 개념이 '수익 지원(reward-funded)'으로 진화할 수 있으며, 안정화폐 수익이 자동으로 보상 또는 소비 잔액을 자금 조달한다. 수익 지원 데빗카드 기반 안정화폐 소비는 매주 100만 달러 이상으로 꾸준히 증가하고 있다.
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자동 수익 지갑: 계정 추상화(ERC-4337)를 활용하여 가스 없는 입금, 자동 리밸런싱, 사용자 개입 없이 수익을 창출하는 프로그래밍 가능한 저축 계좌를 구현한다.
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주류 사례: Robinhood의 유휴 현금 수익, Kraken의 USDG 보상, PayPal의 PYUSD 저축 상품은 모두 무마찰, 수익 있는 소비자 경험으로의 더 넓은 전환을 나타낸다.
이러한 경로에서 복잡성을 단순화하고, 마찰을 줄이며, DeFi 백엔드의 유연성을 활용할 수 있는 플랫폼이 다음 세대 안정화폐 수익화 및 사용자 참여의 물결을 이끌 것이다.
결론
DeFi 수익의 다음 진화 단계는 초기 사이클의 투기적 광기로부터 점차 벗어나고 있다. 오늘날의 환경에서 DeFi는 다음과 같이 변하고 있다:
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단순화: 사용자들은 자산 수익이 어떤 특정 프로토콜이나 복잡한 전략에 의해 생성되는지 이해하거나 신경 쓰지 않아도 될 것이다. 단순화된 프론트엔드와의 상호작용만 필요할 뿐이다.
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통합화: DeFi 수익은 기존 지갑, 거래소, 주류 핀테크 애플리케이션 내에서 기본 옵션이거나 쉽게 접근 가능한 옵션으로 점점 더 많이 등장할 것이다.
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리스크 인식: 기관 파트너 및 통찰력 있는 사용자들은 강력한 리스크 평가, 포괄적 감사, 보험 옵션, 하위 메커니즘에 대한 더 높은 투명성을 요구할 것이다.
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규제되고 상호운용 가능: 프로토콜은 계속해서 규제 환경을 탐색할 것이며, 일부는 허가형 환경을 선택하거나 직접 규제 기관과 협력하여 기관 및 전통 금융 고객의 요구를 충족시킬 것이다. 크로스체인 상호운용성은 더욱 원활해질 것이다.
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프로그래머블하고 모듈화: DeFi가 성숙함에 따라 그 핵심 구성 요소(대출 풀, 스테이킹 파생상품, 자동화 마켓메이커, RWA 브릿지)는 점점 더 모듈화된 '머니 레고'가 되어 친숙한 인터페이스에 통합되며, 동시에 배후에서 강력한 금융 솔루션을 구축할 것이다.
이 새로운 시대에 번영하는 플랫폼은 단순히 가장 높은 단기 수익을 제공하는 데 그치지 않을 것이다. 이 분야가 발전하고 성숙함에 따라, 일시적인 초과 수익을 쫓는 것에서 지속 가능한 가치를 창출하는 금융 인프라를 구축하는 것으로 초점이 옮겨지고 있다.
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