Hotcoin Research | 안정화폐의 규제 시대 진입: 미국 국채, 안정화폐 및 RWA의 심층적 재구성을 다룬 <GENIUS 법안> 분석
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Hotcoin Research | 안정화폐의 규제 시대 진입: 미국 국채, 안정화폐 및 RWA의 심층적 재구성을 다룬 <GENIUS 법안> 분석
GENIUS 법안은 미국이 금융 주권을 재정의하려는 움직임을 의미한다. 즉, 스테이블코인을 국채 구조에 통합하고 체인 상의 자산을 달러 체계에 편입함으로써 '달러 앵커'를 가격 앵커에서 유동성과 가치 앵커로 진화시키는 것이다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: Hotcoin Research
일, 머리말
5월 19일, 미국 상원은
GENIUS 법안은 미국이 금융주권을 재정의하려는 의지를 나타낸다. 즉 스테이블코인을 국채 구조에 통합하고 체인상 자산을 달러 체계에 포함시킴으로써 '달러 앵커'를 가격 고정에서 유동성과 가치 고정으로 진화시키는 것이다. 법률 제정을 통해 글로벌 스테이블코인 수요를 미국 국채 수요로 전환함으로써, 새로운 금융 체계 재구성 과정에서 달러의 중심적 위치를 강화하는 것이 목표다. 이제 스테이블코인은 암호화 세계의 '달러 그림자'를 넘어서, 암호화 시장과 전통 금융을 연결하는 주권 통화의 '확장 촉수'가 된다. 이 법규가 성공적으로 시행된다면, 달러 주도의 새로운 사이클이 열리고 스테이블코인의 대규모 채택이 가속화될 것이며, 차세대 RWA 및 디지털 국채 폭발에 대한 제도적 기반을 제공하게 될 것이다.
본 기사는
이, GENIUS 법안 개요
스테이블코인이 등장한 지 이미 10년 이상이 지났다. 비트코인 탄생 이후, 이들은 '법정화폐에 고정되고 언제든지 환매 가능하다'는 특성으로 전 세계적으로 투기 매개체에서 결제 수단, 유동성 교량, 저축 자산까지 다중적 역할로 진화해왔다. 2025년 5월 29일 기준, 스테이블코인 시가총액은 약 2500억 달러에 근접했지만, 스테이블코인 자산은 장기간 규제 사각지대에 놓여 있으며, 법적 정의, 리스크 격리, 준비금 공개 등 면에서 명확한 기준이 부족했다.
출처:https://defillama.com/stablecoins
1. 핵심 규제 내용
허용되는 준비자산은 현금 및 동전, 은행 및 신용협동조합의 당좌예금, 단기 미국 국채(<=93일), 국채를 담보로 한 리포/역리포 계약, 정부 머니마켓펀드(MMF), 중앙은행 준비금, 그리고 규제기관이 승인한 기타 유사한 정부 채권 등 저위험 자산으로 제한된다. 법안은 준비자산의 유용 또는 재담보(rehypothecation)를 엄격히 금지하며, 제한된 경우에만 준비금을 사용할 수 있도록 하고 있다. 예를 들어, 스테이블코인 환매나 리포 담보로 사용하는 경우 등이다. 이러한 규정은 스테이블코인이 1:1 고정이 확실한 자산으로 뒷받침되도록 하며, 준비금 유용으로 인한 리스크를 방지한다.
2. 정보 공개 및 감사
투명성을 높이기 위해, 발행자는 최소 월 1회 스테이블코인 유통량과 준비금 구성 보고서를 공개해야 한다. 보고서에는 현재 발행된 스테이블코인 수량과 해당 준비금의 자산 구조를 설명해야 하며, CEO와 CFO의 서명을 받아야 하고 정기적으로 등록 회계법인의 감사를 받아야 한다. 시가총액이 500억 달러를 초과하는 발행자는 연간 감사 재무제표를 제출해야 한다.
또한 발행자는 명확한 환매 메커니즘을 구축하여 보유자가 액면가로 안정코인을 신속하게 환매할 수 있도록 해야 한다. 이러한 빈번한 정보 공개와 외부 감사 요구는 과거의 '불투명한 블랙박스'였던 스테이블코인 운영을 투명하게 만들고, 사용자의 준비금 충분성에 대한 우려를 해소하는 것을 목표로 한다.
3. 라이선스 제도 및 분류 감독
연방 라이선스를 선택한 발행자의 경우, 연방 감독 기관이 기관의 성격에 따라 감독한다. 발행자가 비은행 기관이면 미국 통화감독국(OCC)이 책임지고, 은행 또는 자회사라면 해당 연방 은행 감독 기관(OCC, 연준 또는 FDIC)이 감독한다.
주 라이선스를 선택한 발행자는 주가 주로 감독하지만, 주는 연준 등 연방 기관과 공동 감독을 위한 협약을 체결할 수 있다. 주간 거래의 경우, 라이선스를 획득한 스테이블코인 발행자는 미국 내 모든 주에서 사업 인정을 받으며, 과거처럼 단일 주에서 발급한 화폐 송금 라이선스에 제한되지 않는다. 이는 전국 통일 시장 형성을 도울 것이다.
4. 규모별 분류 감독
다양한 규모의 발행자에 대해 법안은 '100억 달러 문턱'이라는 분류 요건을 도입하였다:
상원 버전(GENIUS 법안)은 주 감독하에 있는 발행자의 스테이블코인 유통 시가총액이 100억 달러에 도달하면 반드시 연방 감독으로 전환해야 하며, 그렇지 않으면 추가 발행을 할 수 없다고 규정한다. 이 규모 문턱을 넘게 되면, 비은행 발행자는 연방 OCC의 감독을 받게 되며, 은행 계열 발행자는 연방 은행 감독 기관과 주가 공동 감독하게 된다.
하원 버전(STABLE 법안)은 이 부분에서 다르게 규정하고 있다. 주 감독 발행자는 규모와 관계없이 계속해서 주 감독을 받을 수 있으며, 연방 전환 강제 요구가 없다. 이 차이는 양원 간 '연방 vs 주' 감독권에 대한 입장 차이를 반영하며, 최종 조율 입법 시 해결되어야 한다.
5. 법적 지위 및 소비자 보호
법안은 스테이블코인의 법적 성격을 명확히 한다: 적법하게 발행된 지급용 스테이블코인을 증권 및 상품 범주에서 제외하며, 증권이나 상품 계약으로 간주하지 않아 SEC와 CFTC의 감독을 면제한다. 동시에 스테이블코인은 은행 예금으로 간주되지 않으며(FDIC 예금 보험 적용 제외). 미국 파산법도 수정되어 스테이블코인 보유자의 권리 우선 보장을 규정한다. 발행자 파산 청산 시, 스테이블코인 보유자의 준비자산에 대한 청구권이 다른 일반 채권자보다 우선한다. 이 파산 우선권은 발행 기관이 붕괴하더라도 사용자가 전액의 준비자산을 환매할 권리를 법적으로 보호하는 것으로, 중요한 소비자 보호 조치이다.
또한 법안은 금융범죄 전과가 있는 자가 발행자 임원으로 활동하는 것을 금지하고, 스테이블코인 발행이 미국 자금세탁방지법(AML) 및 제재 준수를 완전히 준수하도록 요구한다. 발행자는 '은행 비밀법' 하의 금융기관으로 간주되어 KYC 신원확인, 거래내역 기록, 의심 거래 보고 등의 준수 조치를 이행해야 한다. 미국 금융범죄집행네트워크(FinCEN)는 디지털자산 전용 자금세탁방지 규정을 제정하며, 발행자가 법원 또는 감독기관의 정당한 명령을 받았을 때 특정 스테이블코인 이전을 동결, 삭제 또는 차단할 수 있는 기술 능력을 갖추도록 요구한다.
6. 기타 중요 조항
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수탁 및 결제 통합: 은행이 고객에게 스테이블코인 및 그 준비자산의 수탁 서비스를 제공하고, 블록체인을 이용한 정산을 수행하며, 자체 토큰화 예금을 발행할 수 있도록 허용한다. 즉, 전통은행이 합법적 틀 내에서 고객 예금을 토큰 형태로 발행하고 유통시킬 수 있어, 은행 예금도 스테이블코인처럼 체인상에서 이전 가능하게 된다. 이는 은행의 블록체인 영역 참여를 위한 문을 열어주며, RWA의 체인 연동 혁신을 촉진한다.
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자금 혼동 금지: 스테이블코인 수탁 또는 준비자산 수탁을 제공하는 기관은 반드시 감독받는 금융기관이어야 하며, 특정 예외 상황 외에는 고객의 스테이블코인 준비자산을 자기자본과 혼동하는 것을 금지한다. 수탁자는 고객이 보유한 스테이블코인 자산을 고객 자산으로 간주하고 보호해야 하며, 수탁기관 파산 시 다른 채권자들이 주장하는 것을 방지해야 한다.
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보유자 이자 지급 금지: GENIUS 법안과 STABLE 법안 모두 스테이블코인 발행자가 보유자에게 어떠한 형태의 이자나 수익도 지급하는 것을 명확히 금지한다. 스테이블코인은 은행 예금이나 머니마켓펀드처럼 사용자에게 직접 이자 수익을 제공할 수 없다. 이는 스테이블코인이 은행 저축과 직접적인 금리 경쟁을 하는 것을 막기 위한 것이며, 가장 논란이 많은 조항 중 하나이다.
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이행 기간 안배: 기존 시장 실정을 고려하여, 기존 스테이블코인 발행자에게 최대 18개월의 정비 완충 기간을 설정한다. 예를 들어, USDT와 USDC 등 기존 주요 스테이블코인 발행자는 법안 시행 후 정해진 기한 내에 라이선스를 신청하거나 조직 구조를 조정하여 규제에 적합하게 만들어야 하며, 그렇지 않을 경우 유예 기간 종료 후 미국 이용자에게 스테이블코인 서비스를 제공할 수 없게 된다. 이른바 '안착' 조치로 시장의 원활한 전환을 보장하고, 현재 운용 중인 스테이블코인이 새로운 규제 체계에 편입될 기회를 제공한다.
삼, GENIUS 법안의 한계 및 진행 상황
양당의 치열한 협상 속에서 법안 문구는 여러 차례 수정되었다. 주요 우려는 소비자 보호 부족, 자금세탁방지 및 외국 스테이블코인(예: USDT)의 규제 누락, 트럼프 가문의 암호화폐 관련 사업 수혜 가능성 등이었다. 이후 양당은 밀도 있는 협상을 진행하며 소비자 보호를 강화하기 위해 여러 수정을 가했다. 예를 들어, 기존 연방 및 주 소비자 보호법의 적용을 강화하는 조항을 추가하여, 스테이블코인 발행자도 각 주의 사기 방지 등 금융 소비자 법률의 제약을 받으며, 연방 라이선스로 인해 주 법 책임이 면제되지 않음을 명확히 했다. 동시에 윤리 규정 조항을 추가하여 정부 고위 관리가 스테이블코인 발행에 관여하지 못하도록 하여 '이해 상충' 문제에 대응했다.
1. 법안 버전 차이
하원의 STABLE 법안과 상원의 GENIUS 법안은 핵심 정신은 같지만, 일부 조항에 차이가 있다:
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발행자 규모 및 감독 제한: 상원 버전은 주 감독 발행자의 발행 규모가 100억 달러를 초과하면 연방 감독으로 전환해야 한다고 규정한다. 반면 하원 버전은 그러한 요구가 없으며, 주 감독 모델의 무한 연장을 허용한다.
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허가 발행자 지역 제한: GENIUS 법안은 미국 내 기관만이 허가 발행자로 허용되며, 3년의 전환 기간 후 외국 감독 기관과 미국이 동등성 협정을 맺지 않은 한, 허가받지 않은 해외 스테이블코인이 미국에서 일반 대중에게 판매되는 것을 금지한다. 즉, 테더(Tether) 같은 해외 발행 스테이블코인이 미국 내 규제 대상 법인을 설립하지 않으면 미국 금융 체계에서 '비규제' 스테이블코인으로 간주된다. 반면 하원의 STABLE 법안은 외국 적격 스테이블코인에 대해 상대적으로 개방적이다. 미국 재무부가 감독이 '상당'하다고 인정한 국가의 발행자가 미국 감독 검사 및 보고 의무를 수용하는 전제 하에, 해당 스테이블코인이 미국에서 유통될 수 있도록 허용한다.
2. GENIUS 법안의 한계
GENIUS 법안이 미국 암호화폐 정책의 중요한 이정표로 평가되지만, 몇 가지 한계와 우려가 존재한다:
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범위 제한: 법안은 법정화폐에 고정된 지급용 스테이블코인에 집중하며, 기타 유형의 암호자산은 다루지 않는다. 예를 들어, 알고리즘 스테이블코인은 '지급용 스테이블코인' 정의 범주에 속하지 않아 법적 회색지대에 놓이게 된다. DAI 등 탈중앙화 스테이블코인은 중앙 집중형 발행자가 없어 라이선스 신청, AML 준수 등의 요구를 거의 충족할 수 없다. 따라서 GENIUS 법안은 중앙화된 적법 스테이블코인을 장려하면서, 객관적으로 탈중앙화 시도를 억제하는 효과를 낳는다.
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감독 실행 제한: 법안은 외국 스테이블코인이 3년 이내에 감독 동등성 협정을 체결해야 미국에서 판매할 수 있도록 요구한다. 그러나 실제 집행 시, 일부 해외 주체가 탈중앙화 거래소나 P2P 지갑 거래를 통해 미국 이용자에게 스테이블코인을 제공할 경우, 감독 기관이 이를 어떻게 모니터링하고 법을 집행할 것인지 여전히 난제이다. 전 세계에는 여전히 정부 허가 없는 다수의 거래소와 지갑이 존재하며, 미국은 그들의 사용을 완전히 차단할 수 없다.
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정치적 리스크: 법안은 제안부터 통과까지 트럼프 정부가 강력히 추진한 정치적 배경을 가지고 있으며, 스테이블코인을 통해 달러 지위를 강화하려는 시도이다. 최종 법안에 윤리 규정 조항이 추가되었지만, 정권 교체는 여전히 그 운명에 영향을 줄 수 있다. 만약 2028년 민주당이 다시 집권한다면, 스테이블코인 정책을 재검토할 가능성도 배제할 수 없다. 따라서 GENIUS 법안이 장기간 안정적으로 시행될 수 있을지는, 몇 년 내 스테이블코인이 자신의 가치를 입증하고 이해관계자의 지지를 확고히 하는 데 달려 있다.
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국제 조정: 스테이블코인은 본질적으로 국경을 초월해 이동하므로, 미국의 입법만으로 모든 문제를 해결할 수 없다. 현재 EU는 MiCA 법규로 암호자산을 관리하고 있으며, 스테이블코인 발행량 및 준비금 요건을 포함한다. 중국 중앙은행은 국내에서의 스테이블코인 발행 또는 거래를 엄격히 금지하고 있다. 미국의 GENIUS 법안은 국제적 참고 기준이 되겠지만, 각국의 태도가 일치하지 않아 향후 다양한 규제 모델이 공존하거나 충돌할 가능성도 있다.
3. GENIUS 법안 추진 동향
5월 19일, 원래 관망 태도였던 몇몇 '암호화우호' 민주당 상원의원들이 수정된 방안을 수용하며 법안 지지 투표를 선언했다.当晚, 상원은 찬성 66표, 반대 32표로 필리버스터를 돌파하고 법안을 전체회의 표결 절차로 성공적으로 진전시켰다.
6월 초, 상원은 GENIUS 법안을 정식으로 표결 통과할 예정이며, 단순 과반수만으로 하원 심의에 회부된다. 하원 측에서는 금융서비스위원회가 3월 양당 지지로 STABLE 법안을 통과시켜 전체회의에 제출했으며, 현재 표결 일정을 기다리고 있다. 양원 버전은 조율 통일이 필요하므로, 국회의원들은 여름 휴회 전까지 병합 법안을 완성해 트럼프 대통령에게 서명을 요청할 계획이다. 트럼프 대통령은 이미 여러 차례 스테이블코인 입법을 공개적으로 지지하며 "암호화가 전 세계 달러 지배력을 확대할 것"이라고 주장했다. 따라서
사, GENIUS 법안이 미국 국채시장에 미치는 영향
2025년 5월 기준, 미국 연방 정부의 채무 총액은 36조 달러를 초과하며, GDP의 약 123%를 차지해 사상 최고 수준의 부채 규모를 기록하고 있다. 재정 적자 상시화와 이자 부담 급증은 국채시장에 지속적인 확장과 자금 조달난이라는 이중 위기를 초래하고 있다. 그러나 법안은 스테이블코인 준비금을 단기 미국 국채 등 고유동성 자산에 주로 투자하도록 강제함으로써, 디지털 달러에 대한 글로벌 수요를 미국 국채에 대한 필수 수요로 전환, 자금 조달 압력을 완화하고 암호화 금융 체계에서의 달러 지배력을 강화할 가능성이 있다.
출처:https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/debt-to-the-penny/
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국채 수요 증대: 현재 글로벌 주요 달러 스테이블코인(USDT, USDC 등) 대부분은 이미 미국 국채를 상당량 준비자산으로 보유하고 있다. 법안이 효력을 발생하면, 방대한 암호화 자금풀이 미국 정부 채권으로 유입된다. 예를 들어, 테더(Tether)의 경우 2025년 1분기 기준 준비자산 중 미국 국채 보유 규모는 이미 1200억 달러에 달해, 전 세계에서 19번째로 큰 미국 국채 보유 '기관'이 되었다. 스테이블코인의 급성장은 미국 재무부에 새로운 안정적인 자금 조달 출처를 제공하며, 달러 패권 강화와 정부 자금 조달 비용 절감이라는 전략적 기회를 제공한다. 이는 전 세계의 디지털 달러 수요를 미국 국채에 대한 실제 구매력으로 전환하는 것이다.
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자금 흐름과 은행 영향: 대규모 스테이블코인 채택은 전통 은행 예금과 머니마켓 자금 흐름에도 영향을 미친다. 사용자가 은행에서 자금을 인출해 스테이블코인으로 전환하면, 스테이블코인 발행자는 해당 자금을 미국 국채에 투자하거나 대형 은행의 당좌계좌에 예치한다. 이는 중소형 은행의 예금 유출을 초래하고, 연쇄적인 유동성 리스크를 유발할 수 있다. 이에 대해 GENIUS 법안은 스테이블코인의 이자 지급을 금지함으로써, 스테이블코인이 은행 저축과의 직접적인 경쟁을 어느 정도 완화한다. 동시에 연준 등 감독 기관의 개입 권한도 부여한다. 스테이블코인 발행에 위반이나 이상 징후가 발생할 경우, 연준과 OCC는 '이상 긴급 상황' 하에서 개입하거나 필요 시 신규 발행을 중단할 수 있다. 감독 당국은 이를 통해 스테이블코인 자금의 대규모 이동을 모니터링하고, 시스템적 리스크에 대해 조기에 경고 및 개입할 수 있다.
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잠재적 리스크: 현재 스테이블코인이 보유한 단기채 규모는 미국 36조 달러 총 국채에 비하면 여전히 미미하지만, 주요 스테이블코인이 붕괴할 경우 준비금 내 단기채를 대량 매각하면서 화재 판매(fire sale)를 유발하고 단기채 시장 유동성에 충격을 줄 수 있다. GENIUS 법안은 100% 고품질 준비금, 우선 청산권 등의 수단을 통해 스테이블코인의 신용 리스크와 파급 영향을 최소화하려 한다. 전반적으로 법안 시행은 스테이블코인이 머니마켓펀드와 유사한 고도로 투명하고 감독받는 자금풀이 되게 하며, 미국 국채에 안정적인 매수 지원을 제공함과 동시에 미국 정부 이익과 글로벌 디지털 달러 수요를 더욱 긴밀하게 연결한다.
오, GENIUS 법안이 스테이블코인 시장에 미치는 영향
현재 스테이블코인 공급 중 법정화폐 담보형 스테이블코인이 절대적 지배를 이루고 있으며, 공급량은 1150억 달러로 90.5%를 차지한다. 암호자산 초과 담보형 스테이블코인은 113억 달러로 8.9%, 알고리즘 스테이블코인은 0.6%에 불과하다. 이 중 USDT, USDC 등 달러에 고정된 법정화폐 스테이블코인이 압도적 비중을 차지한다.
출처:https://dune.com/KARTOD/stablecoins-overview
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발행 주체와 경쟁 구도: 새 법 아래에서 스테이블코인 발행은 과거의 무분별한 성장에서 라이선스 기반 경쟁 시대로 전환된다. 비은행 기관도 라이선스를 신청해 합법적으로 스테이블코인을 발행할 수 있으므로, 더 이상 은행만이 디지털 달러를 발행할 수 있는 것은 아니다. 법안 시행 후 미국 대형 금융기관과 기술 거대기업이 스테이블코인 분야에 진출을 가속화할 것으로 예상된다. 현재 지배적인 위치에 있는 USDT와 USDC는 월스트리트의 새로운 경쟁자들과 맞붙게 되며, 각 기업은 사용자 유치를 위해 더 유리한 수수료와 서비스를 제공할 가능성이 있다. 사용자 입장에서는 더 안전하고 다양한 스테이블코인 선택과 잠재적인 비용 감소 및 서비스 향상이 가능해진다.
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기존 스테이블코인의 구도 변화: 글로벌 시가총액 1위 스테이블코인인 USDT는 해외에 등록된 Tether사가 발행하며, 지금까지 미국 규제를 벗어나 운용되어 왔다.
이 시행되면 허가받지 않은 해외 스테이블코인은 미국 시장에서 점차 주변화될 것이다. 법안이 설정한 약 18개월의 전환 기간 동안, Tether가 미국 이용자에게 계속
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