GENIUS 법안: 미래의 통행증, 아니면 위기의 도화선?
글: IOBC Capital
2025년 5월 19일, 미국 상원은 GENIUS 스테이블코인 법안의 절차적 동의안을 66대 32의 표결 결과로 통과시켰다. 겉보기에는 디지털 자산을 규제하고 소비자 권익을 보호하려는 기술적 입법인 듯하지만, 그 이면에 숨겨진 정치경제적 논리를 깊이 분석하면, 이는 훨씬 더 복잡하고 광범위한 체계적 변화의 시작일 수 있음을 알 수 있다.
현재 미국이 막대한 부채 압박 속에서 트럼프와 연준 의장 파월이 통화정책을 두고 격렬하게 대립하는 가운데, 스테이블코인 법안이 추진되는 시점은 의미심장하다.
미국 국채 위기: 부채 압박으로 촉발된 스테이블코인 정책
팬데믹 기간 미국은 전례 없는 인플레이션 모드를 가동했다. 연준의 M2 통화 공급량은 2020년 2월 15.5조 달러에서 현재 21.6조 달러까지 치솟았으며, 성장률은 5%에서 25%로 증가했고, 2021년 2월에는 26.9%의 정점을 찍었다. 이는 2008년 금융위기나 1970~80년대 대인플레이션 시기를 쉽게 능가한다.
동시에 연준의 대차대조표도 7.1조 달러로 팽창했으며, 팬데믹 지원에 5.2조 달러를 지출했는데, 이는 GDP의 25%에 해당하며, 미국 역사상 가장 비용이 많이 든 13건의 전쟁을 합친 것보다 더 많다.
간단히 말해, 미국은 2년 만에 7조 달러를 추가로 찍어냈고, 이는 이후의 인플레이션과 부채 위기에 초대형 지뢰를 설치한 셈이다.
미국 정부의 국채 이자 지출은 사상 최고치를 경신하고 있다. 2025년 4월 기준 미국 국채 잔액은 36조 달러를 돌파했으며, 2025년 한 해 동안 상환해야 할 원리금은 약 9조 달러에 달할 것으로 예상된다. 이 중 원금 상환분만 약 7.2조 달러다.
今後 10년간 미국 정부의 이자 지불액은 약 13.8조 달러로 예측되며, 국채 이자 지출이 GDP에서 차지하는 비중은 매년 증가하고 있다. 부채 상환을 위해 정부는 세금을 더 올리거나 지출을 삭감해야 할 가능성이 크며, 이는 모두 경제에 부정적인 영향을 미칠 것이다.
트럼프와 파월: 금리 인하를 둘러싼 갈등
트럼프: 금리 인하 안 하면 해고하겠다
트럼프는 현재 연준의 금리 인하를 절실히 필요로 한다. 이유는 현실적이다. 고금리는 주택담보대출과 소비에 직접적인 영향을 미치며, 이는 트럼프의 정치적 전망에 위협이 된다. 더욱 중요한 것은 트럼프가 주식시장 실적을 자신의 업적으로 내세워 왔다는 점이다. 고금리 환경은 주식시장 추가 상승을 억제하며, 이는 트럼프가 자신을 과시하는 핵심 지표를 직접적으로 위협한다.
거기에 더해 관세 정책은 수입 비용을 높여 국내 물가를 밀어올렸고, 이는 인플레이션 압력을 증가시켰다. 적절한 금리 인하는 관세 정책이 경제성장에 미치는 부정적 영향을 어느 정도 상쇄하고, 경제 둔화를 완화하여 재선에 유리한 경제 환경을 조성할 수 있다.
파월: 누구 말도 안 들음
연준의 이중 임무는 고용 확대와 물가 안정이다. 트럼프처럼 정치적 기대와 주식시장 실적에 기반한 의사결정 방식과 달리, 파월은 연준의 데이터 중심 접근법을 철저히 따른다. 그는 경제 전망을 하지 않으며, 현행 경제 데이터를 바탕으로 이중 임무의 이행 상황을 평가하고, 인플레이션이나 고용 중 어느 목표에 문제가 생기면 이를 보완하기 위한 정책을 시행한다.
미국 4월 실업률은 4.2%이며, 인플레이션도 장기 목표인 2%에 거의 부합하고 있다. 관세 등 정책의 영향으로 인한 경기침체 가능성이 아직 실제 데이터로 나타나지 않았기 때문에, 파월은 어떤 조치도 취하지 않을 것이다. 그는 트럼프의 관세 정책이 "적어도 일시적으로 인플레이션을 끌어올릴 가능성이 매우 높다"며 "인플레이션 효과가 더 오래 지속될 수도 있다"고 보고, 인플레이션 지표가 2% 목표에 완전히 돌아오기 전에 무작정 금리 인하를 단행하면 상황이 더 악화될 수 있다고 판단한다.
또한 연준의 독립성은 의사결정 과정에서 매우 중요한 원칙이다. 연준 설립 목적은 통화정책이 경제 기본 여건과 전문적 분석에 근거해 결정되도록 하여, 정책 수립이 국가 전체의 장기적 경제 이익을 위해 이루어지도록 하고, 단기적 정치 요구에 휘둘리지 않도록 하기 위한 것이다. 트럼프의 압박에도 불구하고 파월은 연준의 독립성을 지키겠다며 "나는 대통령과의 면담을 요청한 적이 없으며, 앞으로도 절대 그러지 않을 것"이라고 밝혔다.
GENIUS 법안: 미국 국채를 위한 새로운 '새끼' 거두기 기계
시장 데이터는 스테이블코인이 미국 국채 시장에 미치는 영향을 충분히 입증하고 있다. 최대 스테이블코인 발행사인 테더(Tether)는 2024년 순수 331억 달러 규모의 미국 국채를 매입하여 세계 7번째로 큰 미국 국채 구매자가 되었으며, 테더의 2024년 4분기 보고서에 따르면 미국 국채 보유액은 이미 1130억 달러에 달한다. 두 번째로 큰 스테이블코인 발행사 서클(Circle) 역시 USDC 시가총액 약 600억 달러 전부를 현금과 단기 국채로 완전히 담보하고 있다.
GENIUS 법안은 스테이블코인 발행 시 최소 1:1 비율로 준비금을 유지해야 하며, 준비금 자산에는 단기 미국 국채 등의 달러 자산이 포함되어야 한다고 규정하고 있다. 현재 스테이블코인 시장 규모는 2430억 달러에 달하며, 만약 모든 스테이블코인이 GENIUS 법안 프레임워크에 포괄된다면 수천억 달러 규모의 국채 매수 수요가 발생할 것이다.
먼저 장점부터 살펴보자
직접적인 자금 조달 효과가 명확하다. 이론적으로 1달러의 스테이블코인을 발행할 때마다 1달러의 단기 국채 또는 동등 자산을 매입해야 하므로, 이는 정부 자금 조달에 새로운 자금원을 제공한다. 둘째로는 비용 측면의 이점이 있다. 기존 국채 경매와 비교해 스테이블코인의 준비금 수요는 더욱 안정적이고 예측 가능하여 정부 자금 조달의 불확실성을 줄인다. 셋째는 규모의 효과다. GENIUS 법안 시행 후 더 많은 스테이블코인 발행사들이 강제로 미국 국채를 매입하게 되며, 이는 제도화된 규모적 수요를 형성한다. 무엇보다 중요한 것은 규제 프리미엄이다. 정부는 GENIUS 법안을 통해 스테이블코인 발행 기준을 통제함으로써 이 거대한 자금 풀의 운용에 영향을 미칠 수 있는 권한을 갖게 된다. 이러한 '규제 아비트라주(regulatory arbitrage)'는 정부가 혁신이라는 옷을 입혀 전통적인 부채 조달 목표를 추진하면서 동시에 기존 통화정책이 직면한 정치적·제도적 제약을 회피할 수 있게 한다. 베센트 미국 재무장관은 백악관 암호화폐 정상회의에서 명확히 밝혔듯, 안정화 코인을 활용해 달러의 글로벌 주도권을 확보하겠다고 선언했다.
이번엔 단점 살펴보기
통화정책이 정치에 억압될 위험: 달러 스테이블코인을 대규모로 발행하는 것은 사실상 트럼프에게 연준을 우회하는 일종의 '화폐 발행권'을 주는 것이며, 연준과 정면 대치하지 않고도 간접적으로 금리 인하를 통한 경기 부양을 실현할 수 있다. 통화정책이 중앙은행의 전문적 판단과 독립적 의사결정의 제약을 받지 않게 될 경우, 정치인들이 단기적 이익을 위해 이를 도구화하기 쉬워진다. 역사적 경험은 정치인들이 유권자의 지지를 얻기 위해 화폐 완화를 통해 경기를 부양하는 경향이 있으며, 장기적 인플레이션 리스크는 간과한다는 것을 보여준다.
잠재적 인플레이션 리스크: 사용자가 1달러를 지불하고 스테이블코인을 구매하면 겉보기엔 돈이 늘어난 것은 아니지만, 실제로는 1달러 현금이 두 부분으로 나뉜다. 사용자 손에 있는 1달러 스테이블코인 + 발행사가 매입한 1달러 단기 국채. 이 국채들은 금융 시스템 내에서도 준화폐 기능을 수행한다—고유동성, 담보로 사용 가능, 은행이 유동성 관리를 위해 활용한다. 즉, 원래 1달러의 통화 기능이 이제 두 배로 분신된 셈이며, 금융 시스템 전체의 실질 유동성이 증가하여 자산 가격과 소비 수요를 밀어올리고, 인플레이션은 필연적으로 상승 압력을 받게 된다.
브레튼우즈 체제의 역사적 교훈: 1971년 미국 정부는 금 준비금 부족과 경제 압박에 직면하여 일방적으로 달러와 금의 연결을 끊으며 국제 통화 체제를 완전히 변화시켰다. 마찬가지로 미국 정부가 국채 위기가 심화되고 이자 부담이 커질 때, 스테이블코인과 미국 국채의 연결을 끊으려는 정치적 동기를 가질 가능성이 크며, 결국 시장이 이를 떠안게 될 수 있다.
DeFi: 리스크 증폭기
스테이블코인은 발행 후 대부분 DeFi 생태계로 유입된다—유동성 마이닝, 담보 대출, 각종 파밍 등. DeFi를 통한 대출, 스테이킹 및 재스테이킹(staking and restaking), 토큰화된 국채 투자 등 다양한 작업을 거치며 리스크는 여러 차례 증폭된다.
리스테이킹(Restaking) 메커니즘은 전형적인 예다. 자산을 서로 다른 프로토콜 사이에서 반복적으로 레버리지화하며, 계층이 한 번 더 쌓일수록 리스크도 한 단계씩 증가한다. 재스테이킹된 자산 가치가 급락할 경우 연쇄적 청산이 발생하고, 시장은 공포에 휩싸여 매도에 나설 수 있다.
이들 스테이블코인의 준비금은 여전히 미국 국채이지만, DeFi를 통해 다단계로 중첩된 후 시장 행위는 전통적인 미국 국채 보유자와 전혀 다르게 변하며, 이러한 리스크는 전통적인 규제 체계 외부에서 완전히 자유롭게 움직인다.
트럼프의 돈 버는 방법: 대통령 권력의 상품화
트럼프의 과거 행동 양식을 종합하면, 그가 스테이블코인을 순수하게 미국 경제를 구원하기 위해 추진한다고 믿기는 어렵다. 오히려 나는 달러 스테이블코인이 트럼프 재단의 자금 조달 수단이라고 보는 것이 더 타당하다.
World Liberty Financial: 트럼프 일가가 암호화폐 프로젝트 World Liberty Financial(WLFI)을 출시하여 $WLFI 판매를 통해 최소 5.5억 달러를 조달했다. 대부분의 판매는 트럼프가 11월 대선에서 승리한 후 이루어졌다. WLFI는 또 달러에 연동된 스테이블코인 USD1을 출시했으며, 아부다비가 지원하는 투자사 MGX는 USD1 스테이블코인을 통해 바이낸스에 20억 달러를 투자하겠다고 발표했다.
$TRUMP 발행: 올해 1월 트럼프는 개인 MEME 코인 $TRUMP를 발행하며 대통령이 코인을 발행하는 선례를 만들었다. 트럼프 그룹은 이 토큰의 80% 지분을 통제하고 있다. $TRUMP 발행 이후 813,000개 이상의 암호화폐 지갑이 약 20억 달러의 손실을 입었다. 지난주 트럼프는 국가골프클럽에서 $TRUMP 보유 상위 25명을 위한 비공개 만찬을 열어 논란을 일으켰다.
트위터에서의 지속적 추천: 트럼프의 소셜미디어 행동도 시장 조작 의혹을 낳고 있다. 4월 2일 트럼프는 백악관에서 관세 행정명령에 서명하자마자 미국 주식시장은 폭락했고, 4월 9일 정책 중단을 발표하자 주식시장은 폭등했다. 정책 변경 발표 4시간 전, 그는 Truth Social에 "지금이 매수할 절호의 기회다"라는 게시물을 올렸고, 당일 DJT 주가는 22.67% 상승하며 트럼프 개인의 자산이 4.15억 달러 급증했다.
달러 스테이블코인은 통화정책, 금융감독, 기술혁신, 정치적 다툼이 얽힌 문제로, 어느 하나의 관점에서 분석하기에는 부족하다. 스테이블코인의 최종 방향은 규제가 어떻게 정해지고, 기술이 어떻게 발전하며, 시장 참여자들이 어떻게 행동하고, 거시경제 환경이 어떻게 변화하는지에 따라 결정될 것이다. 지속적인 관찰과 이성적 분석을 통해서만 우리는 달러 스테이블코인이 글로벌 금융 체계에 미치는 심오한 영향을 진정으로 이해할 수 있을 것이다.
하지만 한 가지 확실한 건 있다. 이 게임에서는 일반 대중이 거의 언제나 비용을 부담하는 쪽이라는 사실이다.
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