스테이블코인의 10년 간의 풍파 끝에 마침내 미국 공식 지정 '개인 대 개인 전자 현금'으로 자리매김

2025.05.26

스테이블코인의 10년 간의 풍파 끝에 마침내 미국 공식 지정 '개인 대 개인 전자 현금'으로 자리매김

미래에는 현실 세계의 세분화된 산업을 기반으로 한 독립형 결제 솔루션이 가능해질 수 있다.

2025.05.26 - 01:50:57

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Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

미래에는 현실 세계의 세분화된 산업을 기반으로 한 독립형 결제 솔루션이 가능해질 수 있다.

글: Wenser, Odaily 스타 데일리

BTC 가격이 112,000달러라는 새로운 고점을 향해 나아가고 있으며, 미국의 스테이블코인 규제 법안인 '천재법(Genius Act)'도 임박한 상황에서 암호화 산업과 글로벌 경제 시스템은 더욱 깊이 융합되고 있다. 이때 사람들은 비로소 결제 시스템이 암호화 산업의 왕관이며, BTC는 그 왕관 위의 보석임을 깨닫게 되었다. 바로 이러한 이유로 암호자산의 대중화 속도가 점점 더 빨라지는 지금, PayFi, U카드, RWA가 거래소와 암호화 프로젝트들이 몰려드는 핵심 전장이 되고 있는 것이다. 앞으로 현실 세계의 세분화된 산업에 기반한 독립형 결제 솔루션이 가능해질지도 모른다.

본문에서는 Odaily 스타 데일리가 스테이블코인 산업의 과거 발전 역사와 미래 방향성에 대해 간략히 정리하고 논의하고자 한다.

스테이블코인의 대변혁: USDT로부터 시작된 암호화의 구(舊) 10년 (2014-2024)

2008년, 비트코인: 피어 투 피어 전자 현금 시스템(Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System)이라는 제목의 논문이 P2P Foundation 웹사이트에 게시되었다. 저자는 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)로 명시되어 있었으며, 이후 암호화 산업에서 종조로 추앙받게 된다. 당시 미국 달러의 심각한 인플레이션으로 촉발된 2008년 서브프라임 모기지 위기가 막바지에 다다랐고, 세계 경제는 천천히 재건되고 있던 시기였다. 분명한 것은 BTC가 탄생한 초심은 중앙집권적인 통화 공급 체계와 지루하고 경직되며 고정된 글로벌 금융 결제 시스템의 고질적인 문제를 해결하기 위한 것이었다는 점이다.

하지만 사토시 나카모토를 포함한 많은 암호화 OG들이 예상 밖이었던 사실은, 'BTC의 피어 투 피어 결제 유지를 완성한' 주체가 탈중앙화 이념을 내세운 BTC가 아니라, 오히려 달러와 미국 국채에 강하게 연결된 다양한 스테이블코인이었다는 점이다.

USDT의 부상: 농촌에서 도시를 포위하며 사용 사례로 시장을 장악하다

Tether의 성장사를 살펴보면 대략적으로 '삼단계 전략'으로 나눌 수 있다.

(1) 암호화 혈액에서 암호화 석유로

2014년 10월, Tether가 설립되었으며, 당시 핵심 제품은 비트코인 Omni 프로토콜 기반으로 발행된 스테이블코인 USDT였다.

2015년 2월, USDT는 당시 비트코인 거래량이 가장 컸던 거래소 Bitfinex에 상장했다. Tether의 CEO 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 동시에 Bitfinex의 CTO이기도 하여, 두 회사는 팀 구성원이 고도로 중복되면서 오랫동안 외부에서 '형제 회사'로 여겨져왔다.

2018년, Tether는 이더리움에 ERC-20 표준 기반의 USDT를 발행했으며, 이 표준의 USDT는 기존 프로토콜과 호환되어 사용의 편의성이 더욱 향상되었다. 이로써 Tether와 USDT는 이더리움 생태계 확장의 바람을 타고 마치 암호화 혈액처럼 암호화 생태계의 조직 속으로 서서히 침투하기 시작했다.

2019년, 트론(TRON) 네트워크가 Tether와 성공적으로 협력하면서, 트론은 스테이블코인 네트워크의 선두 생태계로 급속도로 성장하였고, USDT 발행량의 3분의 1 이상을 차지하는 주요 협력 네트워크가 되었다. 트론의 창시자 손우정은 초기 에어드랍 전략을 통해 트론을 암호화폐 인프라 중 하나로 도약시켰다.

초기 환매 수수료 수익 모델이 성공적으로 검증된 후, Tether는 USDT를 통해 이미 자신만의 경쟁 벽과 비즈니스 모델을 구축하였으며, 점차 암호화 생태계에서 석유 원료처럼 거래 등가물로서의 역할을 수행하게 되었다.

(2) 암호화에서 출발하여 암호화를 넘어서기까지

시간이 2020년으로 넘어오면서 DeFi 서머의 폭발과 함께 스테이블코인의 시가총액은 계속해서 증가하였고, 당연히 먼저 시장을 선점한 Tether와 USDT가 가장 큰 혜택을 누렸다. 그러나 Tether의 야심은 더 이상 암호화 세계에 국한되지 않고 점차 더 광범위한 영역으로 확장되기 시작했다.

이전에 발표한 「'최초의 스테이블코인' USDT 시가총액 신기록, Tether 뒤에 숨은 천억 달러 규모의 사업 제국」 기사에서도 언급했듯이, USDT의 사용 사례는 암호화폐 일반 등가물, 인플레이션 지역의 대체 통화, 국경 간 무역의 주요 결제 수단 등 다양하다. 또한 Tether는 막대한 수익을 얻은 후 이를 다양한 투자, 인수, 미국 국채 준비금, 금 준비금 및 BTC 준비금을 통해 글로벌 경제 시스템 전반으로 영향력을 확장시키며 암호화 세계 외부와의 연계를 강화하였다. 이것이 바로 USDT가 '자금세탁 공범' 등의 비난을 받는 중요한 이유 중 하나이다. 결국 돈은 잠들지 않으며, USDT 역시 그러하다.

(3) 결제 수단에서 가치 저장 수단으로

2021년, 뉴욕주 검찰총장실(NYAG)과 합의하고 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 4,100만 달러의 벌금을 납부한 후, Tether는 발전道路上의 가장 큰 장애물을 일시적으로 제거하였다. 이로써 USDT의 가치는 결제 수단에서 점차 가치 저장 수단으로 격상되기 시작했다. 이전의 디페깅 사건, 준비자산 FUD 등의 사태를 겪은 후에도 Tether가 발행한 USDT는 고위험·고변동성의 암호화 시장에서 소수의 '코인 비축 대상' 중 하나가 되었으며, 다른 하나는 BTC였다. 특히 지속적인 미국 국채 매입, 달러 1:1 고정 연결, 시장 지위 및 브랜드 인지도는 결국 암호화 커뮤니티의 인정을 받았고, 매년 수십억에서 수백억 달러에 달하는 수익은 '쌍둥이 달러'라는 명성을 얻을 수 있는 자신감을 제공해주었다.

과거 무질서하게 성장했던 암호화 프로젝트에서 오늘날 정식으로 자리매김한 스테이블코인 패권자로까지, Tether와 USDT는 '농촌에서 도시를 포위하며 사용 사례로 시장을 장악하는' 극적인 드라마를 연출하였다.

USDC의 두 번째 길: 중앙화적 발전, 암호화 IPO

Tether의 USDT와 달리 Coinbase를 배경으로 하는 Circle과 그 산하의 스테이블코인 USDC는 전혀 다른 길을 걷고 있다. 즉, 모든 것이 규제 준수를 위해 만들어진다는 점이다.

일반적인 미국 국채 준비금 외에도, Circle의 수익 모델은 Tether보다 훨씬 취약하다. Coinbase, Binance 등의 협력사들이 수익의 대부분을 가져가기 때문이다. 이것이 바로 트럼프 정부 집권 후 Circle이 암호화 IPO 상장을 적극적으로 추진한 중요한 이유 중 하나이다. 단지 기존의 규제 준수 우위를 활용하여 기본 플랫폼을 신속히 암호화폐 영역에서 전통 금융시장으로 확장해야만 더 강한 가격 결정권을 확보하고, 향후 시장 경쟁에서 더 강력한 자금, 자원, 정책 지원을 얻을 수 있기 때문이다.

USDT와 USDC라는 두 대형 시장 주체 외에도, 초기 시장의 TrueUSD(TUSD), Circle Coin(USDC), Gemini Dollar(GUSD), Paxos(PAX)부터 현재까지도 일정한 시장 점유율을 유지하는 DAI(MakerDAO), USDS(Sky), USDe(Ethena), PYUSD(PayPal), RLUSD(Ripple), USD1(WLFI) 등 기타 스테이블코인 프로젝트들까지, 이 수익성이 높은 '케이크'를 둘러싼 경쟁은 점점 더 치열해지고 있다. 누구나 진정한 불패의 위치를 차지하거나 최종 승자가 될 수 있을지는 여전히 규제 정책과 시간의 검증을 받아야 할 문제이다.

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미국 '천재법(Genius Act)'이 촉발한 스테이블코인 규제 물결: 암호화 감독의 마지막 조각을 완성하다

모든 스테이블코인 프로젝트에게 있어, 최근 미국 상원이 투표를 통해 '승인'한 스테이블코인 규제 법안 '천재법(Genius Act)'은 머리 위에 매달린 다마스커스의 검과 같다. 비트코인 스팟 ETF와 이더리움 스팟 ETF가 이미 전통 기관 자금의 포트폴리오 일부가 된 이후, 이 법안은 트럼프 정부 아래서 암호화 규제의 마지막 조각을 완성할 것이다.

구체적으로 필자의 개인적인 관점에서 '천재법'의 주요 목적은 다음과 같다.

1. 달러 패권 유지. '아메리카 퍼스트(America First)'를 충실히 따르는 트럼프와 그의 정부 구성원들, 그리고 민주당 의원들의 핵심 목표는 여전히 미국의 정치경제적 패권을 유지하는 것이다. 이를 실현하는 주요 매개체는 바로 달러이다. 달러와 1:1로 연결된 스테이블코인은 이 목적을 달성하기 위한 최적의 도구 중 하나이다.

2. 스테이블코인 시스템 운영이 미국의 관할권 내에 있도록 보장한다. 이제 암호화 우호 정책이 확정된 상황에서 미국은 다시 한 번 암호화의 중심지로 부상하고 있으며, 이는 미국이 스테이블코인 운영 체계 및 규제 정책 수립 등 분야에서 주도권을 확보하도록 도울 것이다. 그렇게 되면 과거 외무 조례처럼 미국은 스테이블코인 시스템을 통해 글로벌 암호화 경제뿐 아니라 국경 간 무역까지 전면적으로 통제할 수 있게 될 것이다.

3. 암호화 금융 시스템의 일부 안전을 보장한다. 이것이 이번 '천재법'이 업계 인사들과 전통 금융권 대표들로부터 긍정적인 평가를 받는 중요한 이유 중 하나이다. 의무적인 1:1 전액 자산 준비금, 준비금의 유용 및 재담보 금지, 매월 최소 한 번의 준비금 보고서 공개 및 외부 감사 의무화, 유통 시가총액이 100억 달러를 초과하면 은행 수준의 규제 면허 취득 및 트러스트 기관 도입 등의 규정은 스테이블코인 분야에 하나씩 추가되는 보안 자물쇠가 될 것이다. 물론, 자물쇠 뒤에 있는 문 자체가 얼마나 견고한지는 또 다른 문제이다.

4. RWA 분야의 가능성에 크게 문을 열어, 온체인과 오프체인 세계를 더욱 밀접하게 연결한다. 말하자면 스테이블코인이야말로 가장 초기 형태의 RWA 제품이며, 그것이 연결한 현실 세계 자산은 바로 달러 통화이다. '천재법'이 점차 시행됨에 따라 RWA 관련 법안의 제정과 실행도 멀지 않았다고 볼 수 있다. 현재 3조 달러 이상의 암호화폐 시장보다 훨씬 크고 수십조 달러에 달하는 자산 시장이 열릴 것이다.

이렇게 해서 '천재법'은 미국 정부와 미국 경제가 디지털 경제를 발전시키고, 디지털 자산의 잠재력을 발굴하며, 암호화 프로젝트의 발전을 장려하는 데 정책적 인센티브를 제공할 것이며, 매우 밝은 미래를 가진 암호화 프로젝트들과 그 뒤에 있는 팀들을 육성할 것이다. 암호화의 미래를 짊어질 천재는 아마도 그들 사이에 숨어 있을 것이다.

암호화의 새로운 10년: 금융이 여전히 주축, 암호화 관련 주식, 주식 토큰화의 가능성은 무궁무진

2025년의 시점에서 보면, 암호화 인구가 세계 인구에서 차지하는 비중은 이미 일정 수준 이상 도달한 것으로 보이며, 암호화폐 투자는 여전히少数의 게임이다. 하지만 다른 한편으로, 상업 사회에서 각자는 본능적으로 상품 교환의 필요가 있으며, 여기서의 상품은 유형의 제품이나 물건일 수도 있고, 무형의 노동, 가상 자산, 디지털 IP 등도 될 수 있다. 따라서 이러한 수요를 바탕으로 더욱 편리하고, 저비용적이며, 안전한 암호화 결제는 궁극적으로 각자의 일상생활에 스며들게 될 것이다.

다음 10년(2025-2035년) 동안 암호화폐 산업의 주축은 이전 시장에서 검증되지 않은 여러 분야에서 점차 금융 분야로 수렴될 가능성이 크다. 따라서 암호화 IPO에서 발생하는 암호화 관련 주식과 주식 토큰화가 암호화 산업의 새로운 전선이 될 것이다.

어떤 의미에서 현재 Strategy, Sol Strategy, Metaplanet 등의 상장기업 주식은 이미 암호화 관련 주식, 주식 토큰화의 '이중성 매개체'가 되고 있다. BTC의 가치가 더욱 넓은 범위에서 혹은 더 높은 가격으로 인정받게 된다면, 이들의 잠재 가치 역시 더욱 확대될 것이다.

물론 눈에 보이는 범위 내에서 ETH 생태계와 솔라나(Solana) 생태계는 여전히 현재 업계의 주류 선택이다.