연준, 금리 인하 또다시 중단하며 스태그플레이션 위험 경고하고 '불확실성' 증가 재차 강조
저자: 월스트리트 인사이트
요점:
연준이 연속 세 번의 회의에서 금리 인하를 중단했으며, 이는 시장의 예상과 부합한다.
성명서는 경제 불확실성이 "한층 더" 증가했다고 밝히며, 새로 추가된 문구로 "실업률 상승과 인플레이션 상승 리스크가 모두 증가했다"고 명시했다.
성명서는 최근 지표들이 여전히 견조한 경제 성장을 보여주고 있다고 재차 강조했지만, 순수출 변동이 데이터에 영향을 미쳤음을 지적했다.
양적긴축(테이퍼링)은 계속된다.
이번 의결안은 FOMC 투표 위원 전원의 지지를 받았으며, 직전 회의 때와 달리 반대 의견이 없었다.
"뉴 연준 통신사"는 연준 관계자들이 고용 하락 리스크와 인플레이션 리스크 중 어느 쪽에 우선순위를 둘지 고민하고 있다고 전했다.
도널드 트럼프 미국 대통령은 다시 한번 실망하게 됐다. 그는 수차례 금리 인하를 요구했지만, 연준은 이를 무시하고 관망 태세를 유지하며 금리를 동결했으며, 트럼프 정책이 스태그플레이션 위험을 초래할 수 있음을 암시했다.
미국 동부 시간 5월 7일 수요일, 연준은 통화정책위원회(FOMC) 회의 후 발표를 통해 연방기금금리 목표 범위를 4.25%~4.5%로 동결한다고 밝혔다. 이는 연준이 연속 세 번째 통화정책 회의에서 정책 동결을 결정한 것이다. 연준은 작년 9월부터 세 차례 회의에서 금리를 누적 100bp 인하했으나, 올해 1월 트럼프 대통령 취임 이후 현재까지 정책을 일절 조정하지 않고 있다.
이번 연준의 금리 동결은 시장의 완전한 예상 안에 있었다. 이번 주 화요일 종가 기준 CME 도구에 따르면, 선물시장은 이번 주 연준이 금리를 동결할 가능성을 95% 이상으로 예측했으며, 6월 금리 인하 가능성은 68% 미만, 7월에는 약 77% 확률로 금리 인하가 있을 것으로 전망했다. 수요일 연준 의사결정 발표 전, 파생상품 시장 가격은 거래자들이 금리 인하 베팅을 줄이며 올해 7월부터 약 세 차례 25bp 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있음을 보여줬다.
지난주 금요일 공개된 4월 미국 비농업부문 신규 고용자 수는 시장 예상을 크게 상회하며 노동시장의 유연성을 보여줘, 투자자들의 금리 인하 기대감을 낮췄다. '뉴 연준 통신사'라 불리는 닉 티미레오스는 논평에서 비농업 고용지표가 6월 금리 인하 가능성을 낮췄다고 분석했으며, 경기침체와 인플레이션 압력이라는 양날의 칼날 속에서 연준은 인플레이션 통제 실패를 피하는 데 더 집중할 것이므로 금리 인하를 유보할 가능성이 크다고 평가했다.
이번 수요일 연준 의사결정 발표 후 티미레오스는 연준이 실업률과 인플레이션 동시 상승 리스크가 커졌다고 경고하며, 연준 관계자들은 물가 상승 리스크와 고용 약세 리스크 중 어느 쪽에 우선순위를 둘지 판단해야 한다고 설명했다. 즉, 연준은 고용 유지와 인플레이션 대응 중 무엇을 우선시할지 결정해야 한다는 의미이다.
경제 불확실성 "한층 더" 증가… 실업률과 인플레이션 동시 상승 리스크 증가
지난 3월 말 FOMC 회의 성명서와 비교해 이번 연준 성명서는 주로 세 가지 변경점을 보였다. 첫 번째는 경제 평가 부분이다.
직전 성명서에서는 "고용과 인플레이션 목표 달성에 따른 리스크는 대체로 균형을 이루고 있다"는 문구를 삭제하고, "경제 전망 관련 불확실성이 증가했다"는 새로운 문구를 추가했다. 이번 성명서는 이를 다시 수정하여 "경제 전망 관련 불확실성이 한층 더 증가했다"고 표현하며 '한층 더'라는 단어를 삽입함으로써 불확실성 증가의 현실을 강조했다.
이 문구 직후, 이번 성명서는 FOMC 위원회가 고용 완전 달성과 물가 안정이라는 두 가지 임무 수행 과정에서 맞닥뜨리는 양면적 리스크에 주목하고 있다고 재확인한 후, 다음의 반 문장을 추가했다:
"그리고 실업률 상승과 인플레이션 상승 리스크가 이미 증가했다고 판단한다."
또한 이번 성명서는 경제 평가 첫 문단에 소폭 수정을 가했다. 직전 성명서의 첫 문장은 "최근 지표들은 경제활동이 계속해서 견조하게 확장되고 있음을 보여준다"였으나, 이번엔 이 문장 앞에 반 문장을 추가해 "비록 순수출 변동이 데이터에 영향을 미쳤지만,"이라는 서론을 붙였다.
양적긴축 계속… FOMC 투표 위원 전원 지지
직전 회의 성명서는 지난해 6월 이후 연준이 자산부채 축소(양적긴축, QT) 속도를 더욱 늦추기로 결정했다고 밝혔다.
구체적으로는 4월부터 미국 국채의 매월 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 낮추고, 기관채 및 기관 MBS에 대한 월 350억 달러 상환 한도는 그대로 유지한다고 했다.
하지만 이번 성명서는 4월부터 시행된 미국 국채 상환 한도 조정에 대해 언급하지 않았으며, 관련 문구를 삭제하고 연준이 미국 국채, 기관채, 기관 MBS 보유분 축소를 계속할 것이라고 재차 밝혔다.
이는 4월부터 양적긴축 속도를 늦춘 이후 연준의 양적긴축 방침은 추가 조정되지 않았음을 의미한다.
직전 회의 성명서와 비교해 이번 회의의 또 다른 차이점은 FOMC 투표 위원 전원이 이번 의사결정(금리 조정 없음 및 양적긴축 조정 중단)에 찬성했다는 점이다.
직전 회의에서는 한 명의 FOMC 위원이 의사결정에 반대했다. 반대표를 던진 연준 이사인 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)는 금리 인하 유보에는 찬성했지만, 양적긴축 속도 감축에는 반대하며 기존 속도를 유지하기를 희망했다.
아래 붉은 글씨는 이번 성명서가 직전 회의 대비 삭제하거나 추가된 내용을 보여준다.
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