IOSG｜암호화 인프라의 현재 상태: 도전과 기회
글: Yiping @IOSG
암호화폐 인프라가 직면한 도전
시장 피로와 평가 절하
암호화폐 인프라 분야는 눈에 띄는 시장 피로를 겪고 있다. 수년간의 폭발적 성장 이후, 인프라 프로젝트들의 가치 평가가 줄어들고 있으며 투자자들은 더욱 까다로워지고 있다. 이 추세는 기술 혁신만으로는 높은 평가를 받기 어려운 점점 더 성숙한 시장을 반영하고 있다.
혁신 문제
현대의 인프라 프로젝트는 핵심적인 딜레마에 직면해 있다. 대부분 유사한 기능을 제공하며 차별성이 극히 적다. 기술적으로 진보했음에도 불구하고, 완전히 새로운 애플리케이션 범주를 지원할 수 있는 획기적인 사례는 아직 등장하지 않았다. 생태계는 기존의 Web2 플랫폼(X나 Instagram 등)이 블록체인으로 전환하도록 설득할 만한 명확한 가치 제안을 제공하지 못하고 있다. 탈중앙화 외에는 이러한 플랫폼들이 기존 운영 방식을 근본적으로 바꿀 이유가 거의 없다. 이러한 본질적인 채택 격차로 인해 대부분의 인프라 계층에서 지배적인 활용은 거래와 투기에 머물며, 해당 분야의 변혁 가능성이 제한되고 있다.
과도한 인프라 구축과 유휴 인프라
많은 인프라 프로젝트는 실제 개발자의 요구보다 앞선 기술 혁신을 우선시하는 경향이 있다. 그들은 종종 개인정보 보호, 신뢰 가정, 검증 가능성, 투명성과 같은 핵심 기능을 넘어서는 요소에 과도하게 집중한다. 이러한 지나치게 선진화된 기술 로드맵은 단기적인 시장 수용성과 실제 적용의 중요성을 간과하여 초기 시장 확산의 난이도를 높일 뿐 아니라, 효과적인 사용자 피드백과 검증을 얻는 것을 어렵게 한다.
이러한 인프라 프로젝트의 급증은 모순적인 상황을 초래했다 — 너무 많은 플랫폼이 매력적인 애플리케이션 몇 개를 두고 경쟁하고 있다. 이러한 불균형은 실질적인 사용률이 매우 낮고 수익 창출이 거의 없는 '유령 체인(ghost chains)'을 양산하며, 주로 토큰 가격 상승에 의존하고 실질적인 실용성은 부족한 비지속 가능한 경제 모델을 만들어낸다.
예를 들어, ZKVM 기술은 상당히 발전했지만 현재 제공하는 검증 가능성은 블록체인이 직면한 실제 문제를 효과적으로 해결하지 못하며, Web2 애플리케이션과 블록체인 기술의 통합을 촉진하지도 못한다. 따라서 ZKVM 기술은 현재로서는 이상화된 개념일 뿐 실제 인프라 제품이라고 보기는 어렵다.
반면 클라우드 컴퓨팅은 서버 자원을 다양한 구성, 시간, 장소에서 효율적으로 관리해야 한다는 시장에서 이미 입증된 수요에 직접 대응한다. 이 수요 자체가 비교적 성숙한 시장 기반을 가지고 있으며, 클라우드 플랫폼은 모듈화되고 인터페이스화된 서버 리소스, 데이터베이스 관리 및 스토리지 서비스를 통해 개발자가 신속한 배포, 탄력적 확장 및 비용 최적화 등의 실제 요구를 직접 충족시킨다. 기업과 개발자의 고통 포인트를 실제로 해결했기에 클라우드 컴퓨팅 기술은 빠르게 시장의 인정을 받았으며 결국 인터넷 경제를 떠받치는 중요한 인프라로 발전했다.
피드백 루프의 붕괴
건강한 암호화 생태계는 애플리케이션 개발자와 인프라 구축자 사이의 효율적인 피드백 루프를 필요로 한다. 현재 이 루프는 파열 상태다 — 애플리케이션 개발자는 인프라의 제약에 시달리고 있고, 인프라 팀은 어떤 기능이 실제 사용을 촉진할 수 있을지에 대한 명확한 신호를 받지 못하고 있다. 지속 가능한 성장을 위해서는 이러한 피드백 메커니즘을 회복하는 것이 필수적이다. 이러한 도전에도 불구하고 인프라 개발은 여전히 수익성이 높다. 시가총액 상위 50개 암호화폐 중 35개는 자체 인프라 계층을 유지하고 있다. 그러나 성공 기준은 크게 높아졌으며, 새로운 인프라 프로젝트는 의미 있는 평가를 달성하기 위해 구체적인 사용 사례, 다수의 사용자 관심, 매력적인 스토리를 모두 입증해야 한다.
지난 1년간 가장 성공적인 새로운 인프라
블록체인 인프라의 진화
이전 사이클의 블록체인 인프라는 주로 이더리움의 한계를 해결하는 데 초점을 맞췄으며, 각 프로젝트는 '더 빠르고 저렴한' 대안으로 자신을 위치시키면서도 실질적인 혁신 기능은 거의 제공하지 않았다. 오늘날 상황은 크게 변화했으며, 최근 성공한 프로젝트들은 더욱 다양하고 특화된 인프라 솔루션을 도입하고 있다.
가장 영향력 있는 신규 프로젝트
지난 1년 동안 TGE 또는 대규모 펀딩 라운드를 통해 일부 인프라 프로젝트는 주목할 만한 성과를 거두었다. Cryptorank 데이터에 따르면, 이 프로젝트들은 일차 및 이차 시장에서 가장 영향력 있는 새로운 인프라를 대표한다:
블록체인 인프라
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Movement: MoveVM 기반 이더리움 레이어2
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Berachain: 유동성 증명, EVM 호환 레이어1 Monad: 고성능 EVM 호환 레이어1
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Solayer: 솔라나 생태 기반 재스테이킹, 초고속 SVM
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Succinct: ZK 증명 생성 네트워크 및 ZKVM
신생 인프라
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Walrus: Blob 저장 솔루션
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Aethir: GPU 컴퓨팅 네트워크
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Double Zero: 탈중앙화 물리 광섬유 네트워크 인프라
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Eigenlayer: 신규 프로토콜에 이더리움 보안 제공
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Humanity: 디지털 신원 프로토콜 플랫폼
Web2와 Web3의 연결 고리
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Ondo: RWA 레이어2
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Plume: RWAFi 블록체인
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Story: 인공지능 기반 IP 프로그래밍 가능 플랫폼
다음은 프로젝트 데이터 개요표입니다 (데이터 기준일: 2024/4, 참고용).
핵심 관찰 및 분석
최근 성공한 인프라 프로젝트들의 분석과 현재 시장 환경을 바탕으로 다음과 같은 핵심 관찰들을 도출할 수 있다:
시장 성숙과 평가 재편성: 기술 열풍에서 가치 회귀로
현재 시장의 가장 두드러진 특징은 평가 논리의 변화다. 단순히 기술 스토리와 높은 FDV(완전희석가치)에 의존해 투자를 유치했던 초기 모델은 심각한 도전에 직면하고 있다.
비지속 가능한 토큰 경제 모델
많은 프로젝트는 높은 FDV, 낮은 유통시가총액(MC), 낮은 거래량을 특징으로 한다. 이는 앞으로 대량의 토큰 언락이 지속적인 매도 압력을 가져올 것임을 예고하며, 프로젝트가 기술적 진전을 이루더라도 토큰 희석으로 인해 가격 하락과 사용자 신뢰 약화를 초래하고, 부정적인 피드백 루프를 형성할 수 있음을 의미한다. 이는 건전하고 지속 가능한 토큰 경제 모델이 기술 자체만큼이나 인프라의 장기적 건강에 중요하다는 점을 보여준다.
평가 한계와 엑싯의 어려움
성공한 프로젝트조차 약 100억 달러의 무형의 평가 상한선을 맞닥뜨리는 것으로 보인다. 즉, 투자자 입장에서 초과 수익(예: 100배)을 얻으려면 매우 초기(평가 5천만 달러 미만)에 진입해야 하며, 이는 타이밍과 초기 판단의 중요성을 강조한다. 시장은 순수한 잠재력에 더 이상 쉽게 돈을 지불하지 않으며, 보다 명확한 가치 증명을 요구하고 있다.
선발 우위보다 실행력
새로운 스토리를 개척한 모든 프로젝트가 최고의 평가를 받는 것은 아니다. 예를 들어 Double Zero, Story, Eigenlayer는 각 분야의 선구자였지만, 후속 프로젝트들이 더 강한 실행력, 더 나은 시장 타이밍, 혹은 더 최적화된 솔루션을 통해 동등하거나 더 높은 평가를 받았다. 이는 점점 더 치열한 시장에서 고품질의 실행, 효과적인 마케팅 전략, 타이밍 감각의 중요성이 점점 더 부각되고 있음을 나타낸다.
기술 실용주의의 부상: 최적화, 융합, 실제 수요에 집중
인프라의 기술 발전 방향은 분명한 실용적 성향을 보이고 있으며, 시장은 실제 문제를 해결하고, 기존 패러다임을 최적화하거나 현실 세계와 효과적으로 연결하는 솔루션을 선호한다.
'더 빠르고 더 저렴한'의 지속적인 가치
시장이 획기적인 혁신을 추구하고 있지만, 핵심 블록체인 성능을 최적화하려는 수요는 여전히 강력하다. Monad, Movement, Berachain, Solayer 등은 새로운 패러다임을 도입하는 대신 기존 가상머신(EVM, MoveVM, SVM)의 성능을 향상시켜 상당한 평가를 받았다. 이는 차세대 킬러 앱이 등장하기 전까지 속도, 비용, 효율성 개선이 여전히 인프라의 핵심 가치 포인트임을 보여준다. 네트워크 계층 최적화(Double Zero 등) 및 보안 강화(Succinct, Eigenlayer 등) 역시 이 범주에 속한다.
현실 세계로의 접근과 Web2 연결
현실 세계의 애플리케이션과 자산에 연계된 프로젝트는 강력한 시장 매력을 보여주고 있다. Ondo, Plume는 RWA(실물자산), Story는 IP(지식재산권)의 프로그래밍 가능성을 중심으로 높은 평가를 받았다. 이들은 자산 관리, IP 상업화와 같은 검증된 Web2 개념에 블록체인 기술을 적용하면서 프로그래밍 가능성, 글로벌 유동성, 새로운 금융 가능성이라는 요소를 추가함으로써 사용자의 이해 장벽을 낮추고 활용 사례를 확장했다.
DeFi와 AI가 가치의 앵커 역할
목표 용도 측면에서 금융(DeFi, RWA)과 인공지능(AI)은 현재 시장에서 가장 인정받으며 높은 평가를 지탱할 수 있는 두 가지 분야다. 즉, 이 두 고성장 분야에 기반 인프라를 제공할 수 있는 프로젝트는 자본과 시장의 선호를 받기 쉽다.
일부 신규 스토리의 냉담한 반응
동시에 순수 게임 체인, 롤업 애즈 어 서비스(RaaS), 전용 검증 계층, 멀티 VM 체인, 에이전트 체인, 일부 DePIN 및 Desci와 같이 과거 큰 기대를 받았던 일부 인프라 스토리는 이번 사이클에서 10억 달러급 리딩 프로젝트를 배출하지 못했다. 이는 이러한 분야들이 기술적으로 성숙도가 부족하거나, 명확하고 대규모의 수요와 지속 가능한 비즈니스 모델을 아직 찾지 못했음을 반영할 수 있다.
생태계 협업과 정교한 스토리텔링: 가치 증폭의 이중 엔진
기술과 시장 포지셔닝 외에도 강력한 생태계 구축과 효과적인 마케팅 커뮤니케이션은 인프라 프로젝트 성공의 핵심 레버리지 요소가 되었다.
생태계의 네트워크 효과
10억 달러 이상의 평가를 받은 대부분의 프로젝트는 전용 생태계를 구축하거나 참여하는 데 집중하고 있다. L1/L2가 개발자를 유치해 애플리케이션을 만들게 하든, Eigenlayer처럼 다른 프로토콜에 공유 보안을 제공하든, 네트워크 효과의 중요성을 보여준다. 여러 조합 가능한 프로젝트가 존재하는 생태계는 고립된 솔루션보다 훨씬 더 큰 가치를 창출하며 긍정적인 순환을 형성해 더 많은 사용자, 개발자, 자본을 끌어모은다.
계층화된 스토리텔링과 정밀한 소통
인프라는 궁극적으로 두 가지 핵심 그룹인 최종 사용자와 개발자를 동시에 대상으로 해야 한다. 이들의 요구와 관심사는 극명하게 다르다. 최종 사용자에게는 복잡한 기술을 직관적인 '경험' 이야기(거래 속도 빠름, 비용 낮음, 사용 편리함 등)로 변환해 기술이 가져오는 직접적인 이점을 강조해야 한다. 개발자에게는 성능 지표, 개발 도구, 확장성, 보안성과 같은 기술적 '역량'에 대해 심층적으로 설명하고 평가를 위한 전문적이고 정밀한 정보를 제공해야 한다. 성공한 프로젝트는 종종 서로 다른 청중에 따라 소통 전략을 조정하며 가치 제안을 효과적으로 전달한다.
블록체인 인프라의 미래 투자 기회
서비스되지 않은 Web2 시장 노린다
가장 유망한 인프라 기회는 블록체인 솔루션이 아직 충분히 서비스하지 못한 대규모 Web2 시장을 대상으로 할 것이다. 이러한 프로젝트는 글로벌 접근이 가능한 시장을 만들면서 동시에 개선된 금융화 메커니즘을 도입할 수 있다.
새로운 인프라 범주 창출
기존 인프라를 점진적으로 개선하는 것보다 완전히 새로운 인프라 범주는 훨씬 더 큰 가치를 창출할 수 있다. 예를 들어:
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의도(Intent) 기반 인프라: 사용자가 특정 거래가 아닌 원하는 결과를 표현하면 자동으로 실행을 최적화하는 프로토콜.
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모든 블록체인에 개인정보 보호 기능을 추가하는 Web3의 HTTPS 인프라.
사용자 수요 충족과 안정적인 수입 창출 인프라
블록체인 산업이 성숙해감에 따라 인프라의 장기적 가치는 점점 더 그 핵심 기능으로 회귀하고 있다 — 실제 사용자 수요를 충족하고 지속 가능한 수입을 창출하는 것이다. 초기 시장의 열기는 기대와 기술 스토리에 기반할 수 있으나, 결국 사용자에게 효과적으로 서비스하지 못하고 견고한 경제 모델을 구축하지 못한 인프라는 유지되기 어렵다.
지속적인 수입 흐름은 프로젝트의 건강한 운영을 위한 생명줄이다. 이는 높은 운영 비용을 충당할 뿐 아니라, 토큰 보유자, 검증자 등 생태계 참여자들에게 실제 수익을 제공해야 한다(예: 토큰 매입, 참여자 인센티브 등). 현재 일부 주요 L2(Base, Arbitrum 등)는 상당한 프로토콜 수입을 달성하고 있다. Base의 연간 수수료는 2750만 달러이며, Arbitrum과 OP는 약 700만 달러 수준이다. 그러나 이번 사이클에서 투자자 선호도 변화로 인해 토큰 가격은 여전히 상대적으로 낮은 수준에 머무르고 있어 수입과 평가 사이의 괴리를 보여준다. 현재 주요 레이어2의 FDV는 연간 프로토콜 수입의 500배 수준이다. 이들은 토큰 매입 등을 통해 이러한 괴리를 해소하려 하고 있다.
수입 기반 없이 운영되는 인프라는 팀 운영을 위해 주로 토큰 판매에 의존한다. 이러한 전략은 시장 사이클의 변동성에 저항하기 어렵다. 안정적인 수입은 실제 문제를 해결하고 효과적인 서비스를 제공한다는 시장의 직접적인 증거다. 개발자에게는 이미 널리 사용되는 복잡한 사례를 100배 효율로 구현하거나 이전에는 불가능했던 기능을 실현할 수 있어야 하며, 최종 사용자에게는 더 원활한 경험, 낮은 사용 비용, 더 풍부한 기능을 제공해야 한다.
Web2 앱의 능동적 블록체인 통합
혁신적인 앱을 처음부터 만드는 것은 많은 시간과 자원을 필요로 한다. 더 효율적인 방법은 최근의 AI 혁명을 본받는 것이다 — 기존 Web2 앱에 블록체인 기능을 직접 통합하는 것이다. AI 채택의 놀라운 속도는 독립형 AI 앱보다 수천 개의 기존 플랫폼이 AI 기능을 기존 사용자 경험에 통합함으로써 이루어졌다.
따라서 블록체인 인프라는 기존 Web2 앱이 핵심 사용자 경험을 방해하지 않고 점진적으로 블록체인 기능을 구현할 수 있도록 원활한 통합 경로를 우선적으로 고려해야 한다. 가장 성공적인 인프라는 복잡한 블록체인 개념을 이해하거나 전혀 새로운 인터페이스를 탐색할 필요 없이 익숙한 앱이 소유권, 거래, 금융 기능을 제공할 수 있도록 해야 한다.
재정적 인센티브가 이러한 통합 물결을 촉진할 수 있다. AI 기능이 Web2 기업이 고급 요금제와 새로운 수익 흐름을 창출하도록 도운 것처럼, 블록체인 통합은 토큰화, 부분 소유권, 프로그래밍 가능한 로열티를 통해 새로운 수익화 모델을 열어줄 수 있다. 이러한 이점을 쉽게 이용할 수 있도록 하면서 기술적 복잡성은 최소화하는 인프라는 주류 앱에서 블록체인 채택의 다음 단계를 촉매할 것이다.
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