스테이블코인: 혁신, 인프라 및 글로벌 규제 환경
글: Jsquare Research Team
스테이블코인은 암호화폐 투기 도구에서 벗어나 완전히 새로운 디지털 금융 인프라 카테고리로 진화하고 있다. 2025년 8월 기준 스테이블코인 시가총액은 2,714억 달러를 돌파했으며, 규모보다 중요한 것은 구성 요소와 수익 구조, 활용 시나리오의 분화 양상이다.
우리는 시장이 결정적인 전환기를 맞이하고 있다고 본다. 유동성 확보만을 목적으로 한 단순한 달러 토큰에서 벗어나 현실 세계 현금흐름과 기업 시스템에 직접 연결되는 조합 가능하며 이자를 생성하는 결제 자산으로 변화하고 있는 것이다. 본문에서는 스테이블코인의 유형 진화와 전 세계 각 지역의 규제 동향을 심층 분석한다.
스테이블코인 시장 규모
스테이블코인은 이제 암호화폐 실험 환경을 넘어섰다. 공급 증가는 USDT, USDC 및 PayPal USD(PYUSD) 등 기관 중심 신규 토큰들에 의해 주도되고 있다. 현재 블록체인 상에서의 연간 결제 규모는 비자(VISA)와 마스터카드(Mastercard) 합계를 이미 초과하였으며, 2024년에만 27.6조 달러에 달했다. 원래 달러에 고정된 편의성 토큰으로 시작했던 스테이블코인은 오늘날 성숙된, 이자가 발생하는 전 체인 현금 계층으로 진화하였다. 규제당국, 지불망, 재무 책임자들은 점차 스테이블코인을 은행 화폐와 동등한 기준으로 대우하기 시작했다. Circle은 2025년 6월 IPO를 통해 6.24억 달러를 조달하며 69억 달러의 기업가치를 달성했는데, 이는 규제 대상 스테이블코인 발행사에 대한 시장의 신뢰를 반영한다.
2025년 8월 기준 유통 중인 스테이블코인 총 공급량은 2,695억 달러이다. USDT가 1,544억 달러(57.3%)로 시장을 주도하고 있으며, USDC는 658억 달러(24.4%)로 뒤를 잇고 있다. 기타 주요 스테이블코인으로는 USDe(105억 달러), DAI(41억 달러), USDS(48억 달러)가 있으며, FDUSD, PYUSD, USDX 등의 신생 또는 소규모 스테이블코인은 각각 1% 미만의 점유율을 보이고 있다. 이러한 집중도는 기존 발행사들의 지배력을 반영할 뿐 아니라, 신규 스테이블코인이 규정 준수와 금융 인프라 통합 전략을 통해 차별화를 이루어야 하는 압박을 보여준다.
출처: https://app.artemis.xyz/stablecoins
스테이블코인, 수익 엔진(Yield Engines)으로의 변신
2024년 금융시장 금리가 4%를 돌파하면서 발행사들은 미국 국채를 토큰화하여 이자를 보유자에게 배분하기 시작했다. 현재 토큰화된 국채 시가총액은 58억 달러를 넘었으며, 금리 변동성이 크지만 분기 기준 20% 이상의 성장률을 유지하고 있다. 단기 신용, 매출채권, 부동산 지분 등 더 광범위한 RWA(현실세계 자산) 토큰화는 체인 상 RWA 전체 시가총액을 350억 달러까지 끌어올렸으며, 분석가들은 연말에 500억 달러를 돌파할 것으로 예측한다.
2024년의 변화는 규모뿐 아니라 체인 상 수익과 현실세계 자산(RWAs) 간의 직접 연계라는 점에서도 의미가 깊다. 1년 전만 해도 스테이블코인 보유는 자본 보존 목적에 그쳤지만, 지금은 아래와 같은 구조를 통해 연 4~10%의 수익률(APY)을 실현할 수 있게 되었다:
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sUSDe(Ethena): 델타 중립 파생상품 및 베이시스 거래를 통해 수익 창출, 시가총액 34.9억 달러
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USDM(Mountain): 버뮤다 규제 프레임워크(Bermuda-regulated wrapper)를 통한 단기 국채 토큰화, 시가총액 4,780만 달러
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USDY(Ondo): 단기 정부채 토큰화, 시가총액 6.36억 달러
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Plume Yield Tokens: 머니마켓펀드(MMF) 수익의 다중 체인 분배, 시가총액 2.35억 달러
(자료 출처: CoinGecko, 2025년 6월 17일)
이 분야는 특히 주목할 가치가 있다. 현재 유통 중인 토큰화 국채는 58억 달러를 넘었으며, 이자 발생 스테이블코인은 분기마다 25% 이상의 복합 성장률을 기록하고 있다. 이러한 자산들은 스테이블코인, 머니마켓펀드, 토큰화 고정수익 상품 간의 경계를 흐릿하게 하고 있다.
2026년 2분기까지 이자 발생 스테이블코인이 전체 스테이블코인 공급량의 15% 이상을 차지할 것으로 예상된다(현재 약 3.5%). 이제 더 이상 순수 DeFi 토착 제품이 아니라 규정 우선, 조합 가능성을 갖춘 근간 자산으로서 RWA 생태계에 깊이 통합되고 있다.
스마트 머니의 흐름: 차세대 스테이블코인 리더를 형성하는 3대 트렌드
1. 기업급 통합
PYUSD는 단순한 마케팅 아이디어가 아니다. 9.52억 달러의 시가총액을 가진 이 스테이블코인은 베놈(Venmo) 지갑에 깊이 통합되어 상점 보상 기능까지 지원한다. JP모건의 디지털 토큰(JPM Coin)은 하루 평균 10억 달러 이상의 거래 결제를 금고 관리 시스템에서 처리하고 있다. 스테이블코인이 ERP 시스템, 급여 지급, 디지털 은행 아키텍처에 빠르게 통합됨에 따라 이 분야의 규모는 10배 이상 성장할 것으로 예상된다.
2. 전 체인 상호운용성
블록체인의 단편화는 과거 산업 발전을 제약했지만, LayerZero, Axelar, CCIP 등 프로토콜이 전 체인 기능을 통해 이를 해결하고 있다. 차세대 메인스트림 스테이블코인은 "한 번 발행하면 모든 네트워크에서 사용 가능"한 원시적 전 체인 특성을 가지게 될 것이다.
3. 규제 인증이 만드는 진입 장벽
"MAS 인증", "MiCA 승인" 등의 자격은 B2B 및 기업 자금 흐름에서 실제 배포 우위를 형성하며 스테이블코인 시장의 핵심 차별화 요소가 되고 있다. 규정을 준수하는 발행사의 토큰은 2차 시장에서 신뢰 프리미엄을 받게 된다.
4. 인프라 성숙도 향상
CeFi 분야에서는 Stripe가 11억 달러에 Bridge Network를 인수하며 전통 결제 거대 기업들이 스테이블코인 채널 진출을 선언했다. DeFi 생태계 내에서는 Curve와 같은 유동성 허브, 스테이블코인 교환 풀, 담보 대출 플랫폼이 자금 효율성을 크게 향상시켰다. 생태계가 성숙함에 따라 스테이블코인은 금융 시스템의 여러 계층에 깊이 통합되며 더욱 신뢰할 수 있고 기능이 완비된 인프라가 되고 있다.
규제 회피 창이 닫히고 있다
2023년까지만 해도 스테이블코인 발행은 규제의 회색지대에 있었다. 그러나 이제 그 문이 빠르게 닫히고 있으며, 최신 규제 상황은 다음과 같다:
1. 미국(GENIUS 법안)—— 2025년 7월 18일, <기업 담보 증권 및 규제 발행법>(GENIUS Act)이 공식 시행되며 달러 스테이블코인 규제에 새로운 시대를 열었다. 이 법안은 2025년 <디지털 자산 시장 명확성 법안>(CLARITY Act)과 함께 규제 대상 결제용 스테이블코인을 증권이 아닌 자산으로 명확히 규정함으로써 규제의 명확성 제공, 소비자 보호 강화, 미국의 글로벌 디지털 자산 시장 경쟁력 유지라는 목적을 가지고 있다. 주요 내용은 다음과 같다:
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100% 준비금 의무: 스테이블코인은 현금과 단기 미국 국채로 1:1 완전 담보되어야 한다. 준비자산에는 고위험 자산(암호화폐나 신용 자산)을 포함할 수 없으며, 특정 유동성 필요성을 제외하고는 재담보가 금지된다.
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투명성 및 인증 메커니즘: 발행사는 매월 감사된 준비금 보고서를 공개해야 하며, CEO/CFO는 보고서 정확성에 대해 개인적으로 인증해야 한다.
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파산 보호 조항: 스테이블코인 준비금은 독립적으로 위탁 관리되어야 하며, 보유자의 환매 권리는 다른 채권자보다 우선한다(은행 예금 보호 체계와 유사).
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수익 지급 금지: 알고리즘 스테이블코인(예: UST) 및 부분 준비금 모델은 금지되며, 완전 담보된 '결제용 스테이블코인'만 인정된다. 보유자에게 이자를 지급하는 것도 금지되어 증권으로 간주되는 것을 방지한다.
GENIUS 법안은 엄격한 준비금 및 투명성 요구를 통해 소비자 신뢰를 높이고 스테이블코인의 보다 광범위한 채택을 촉진할 것으로 기대된다. 명확한 규제 프레임워크는 또한 더 많은 기관의 참여를 유도하며 미국의 디지털 자산 규제 분야에서의 글로벌 리더십을 공고히 할 것이다.
GENIUS 법안 정책 링크 https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/
2.유럽연합(MiCA 규정)—— EU의 <암호자산시장규제>(MiCA)는 다음을 시행한다:
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허가 및 규제 요건: 전자화폐기관 또는 신용기관만 법정화폐 연동 스테이블코인(EMTs) 발행 가능; 유럽은행청(EBA)이 '중요' 스테이블코인을 감독; 유로/달러 스테이블코인 발행사는 전자화폐 라이선스 또는 은행 자격을 보유해야 함
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완전 준비금 의무: 준비금은 유통량과 1:1 연동 필수; 주요 스테이블코인의 경우 준비금의 60% 이상을 EU 내 은행에 예치해야 하며, 저위험 자산(정부채, 은행예금)만 보유 가능
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사용량 제한: 비유로 스테이블코인의 일일 거래량이 100만 건 또는 2억 유로를 초과할 경우, 발행사는 사용 확대를 중단해야 함
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알고리즘 스테이블코인 금지: 실질 준비금 없는 알고리즘 스테이블코인 완전 금지; 환매 가능한 신중한 담보형 토큰만 인정
2025년 7월 기준 유럽은행청(EBA)은 Circle(USDC 발행사)을 포함한 50개 이상의 스테이블코인 발행사로부터 라이선스 신청을 접수했으며, 주요 기관들은 MiCA 기준에 부합하도록 사업을 조정 중이다.
MiCA 규정 링크: https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica
3.영국 규제 프레임워크—— 영국은 스테이블코인을 규제 대상 지불 수단으로 간주하며, 핵심 규정은 다음과 같다:
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준비금 요구: 법정화폐 완전 담보 스테이블코인만 허용; 준비자산은 은행예금/단기 국채 등 고유동성 자산으로 제한
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수익 지급 금지: 보유자에게 이자 지급 금지; 준비자산 수익은 발행사 소유(운영비용 용도)
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허가제: 발행사는 FCA의 승인을 받아야 하며(신종 전자화폐/지불기관 라이선스), 금융기관 수준의 신중성 기준을 충족해야 한다: 자기자본 적정성 요구, 유동성 관리 메커니즘, T+1 강제 환매 약속
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혁신 지향: 은행 및 라이선스 기관의 결제용 스테이블코인 발행 장려; 국제송금/마이크로페이먼트 등 응용 시나리오 중점 개발
FCA 규제 안내 링크: https://www.fca.org.uk/publications/consultation-papers/cp25-14-stablecoin-issuance-cryptoasset-custody
4.싱가포르(MAS 규제 프레임워크)—— 싱가포르통화청(MAS)은 계층별 규제 방안을 도입했다:
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탄력적 라이선스 제도: 발행량이 500만 싱가포르 달러 미만인 스테이블코인 발행사는 일반 디지털결제토큰 라이선스(Digital Payment Token License)로 운영 가능; 해당 기준 초과 시 대형결제기관 라이선스(Major Payment Institution License)를 신청하고 스테이블코인 특별 규칙 준수 필요
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고품질 자산 1:1 연동: 준비자산은 현금, 현금성 자산 또는 AAA급 단기 주권채로 제한; 발행 통화 국가의 3개월 이내 만기 국채를 준비자산으로 수용
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환매 보장 메커니즘: 사용자는 1:1 강제 환매권을 보유(5영업일 이내 완료); 부당한 환매 수수료 설정 금지
2025년 3월 추가된 스테이블코인 발행 서비스 라이선스는 기업이 스테이블코인 사업에 집중하고 디지털결제토큰 관련 규정 부담을 면제받도록 했다. MAS는 2025년 2분기 중 스테이블코인 발행 주체가 싱가포르에 등록된 은행 또는 비은행 금융기관이어야 한다고 명확히 했다.
MAS 정책 상세 정보 https://www.mas.gov.sg/news/media-releases/2025/mas-clarifies-regulatory-regime-for-digital-token-service-providers
5.홍콩(예정된 규제 체계)—— 홍콩 <스테이블코인 조례>는 2025년 8월 1일 시행되며, 핵심 내용은 다음과 같다:
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완전 준비금 요구: 준비자산 시가총액은 유통 스테이블코인 액면가치 이상이어야 하며, 홍콩 달러 현금, 은행예금 및 홍콩·미국 정부 어음/채권만 허용
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HKMA 강제 라이선스: 홍콩 내에서 발행/홍보되는 모든 스테이블코인(외화 연동형 포함)은 라이선스를 보유해야 하며, 알리바바 그룹 산하 앤트그룹은 라이선스 신청을 발표함
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금융기관 수준 기준: 준비자산은 라이선스 보유 컨트롤러에 의해 독립적으로 위탁 관리되어야 하며, 정기적인 운영 감사보고서 제출, 엄격한 AML/CFT 리스크 관리 체계 구축 필요
渣打은행, 아티모카 브랜즈(Animoca Brands), 홍콩 전신(HKT)이 합작회사를 설립해 홍콩 달러 스테이블코인을 발행하여 국제결제에 활용할 계획이다. 이 조례는 디지털 위안화 시범사업과 연계해 홍콩의 국제 금융센터 위상을 강화하는 것을 목표로 한다.
HKMA 규제 안내 https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2025/07/20250729-4/
6.아랍에미리트(UAE) 규제 프레임워크—— UAE중앙은행(CBUAE)은 2025년 6월 시행된 <지불토큰서비스규정>을 통해 스테이블코인 규제 체계를 마련하고, 스테이블코인을 '지불토큰'으로 분류했다. 디르함 연동 규제 대상 스테이블코인 AE Coin이 대표 사례이며, 이 프레임워크는 준비금 보장과 투명성에 중점을 둔다. 핵심 조항:
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국내 스테이블코인 발행: UAE 등록 라이선스 기관만 디르함 연동 스테이블코인 발행 가능; 완전 준비금 유지 및 정기 감사 필요
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외국 스테이블코인 제한: 가상자산 거래에서만 사용 허용; 디르함 주권 보호를 위해 국내 결제 사용 금지
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자금세탁방지 준수: 발행사 및 컨트롤러는 엄격한 KYC를 수행하고, 자금세탁방지(AML)/테러자금조달방지(CFT) 요구사항을 충족하는 거래 모니터링 시스템을 구축해야 함
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디지털 디르함(CBDC) 계획: 중앙은행 디지털화폐가 지불 생태계를 재편할 수 있음; 국가 주도 디지털 지불 시스템의 우선 개발
이 프레임워크는 엄격한 준비금 요구를 통해 AE Coin 등 국내 스테이블코인에 대한 신뢰를 강화하지만, 외국 스테이블코인 제한은 암호화폐 시장 전반의 발전을 억제할 가능성도 있다.
CBUAE 규정 전문 https://rulebook.centralbank.ae/en/rulebook/payment-token-services-regulation
7.일본 스테이블코인 정책—— 일본은 2025년 <지불서비스법>(PSA) 개정안을 통해 세계적으로 선도적인 스테이블코인 규제 체계를 확립하였으며, 2025년 5월부터 스테이블코인을 공식적으로 지불 수단으로 인정한다. 혁신적 포인트:
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탄력적 준비금 요구: 신탁형 스테이블코인의 준비자산 비율을 50%까지 완화; 일본·미국 단기 국채 등 저위험 자산 보유 허용
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신규 중개 라이선스: '전자지불수단/암호자산서비스중개인' 카테고리 신설; 자산 위탁 중개인의 자본금 요건 면제
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파산 보호 메커니즘: 2022년 FTX Japan 사건 교훈 반영; 거래소는 자산을 일본 내에 보관해야 함
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투명성 강화: 발행사는 금융청에 등록 완료해야 하며, 체인 상 거래 데이터는 AML/CFT 검사를 충족해야 함
이 정책은 신탁형 스테이블코인의 보급을 촉진하고, 신규 중개 모델은 거래 비용을 낮출 수 있으며, 국내 자산 보관 요건은 사용자 자금 안전을 크게 향상시킬 것으로 예상된다.
일본 스테이블코인 정책 상세 정보 https://law.asia/japan-crypto-stablecoin-regulations-2025/
8.한국 스테이블코인 정책
2025년, 한국은 스테이블코인 정책을 적극 추진하고 있으며, 특히 원화 연동 스테이블코인의 합법화와 규제 프레임워크 편입을 통해 경제 자율성을 강화하고 글로벌 디지털 금융 시장에서 경쟁력을 확보하려 하고 있다. 이재명 대통령의 지도 아래 집권 여당인 더불어민주당은 민간 기업의 스테이블코인 발행을 위한 법적 틀을 마련하는 <디지털자산기본법> 및 관련 법률안을 추진하고 있으며, USDT, USDC 등 달러 스테이블코인에 대한 의존도를 줄이는 것을 목표로 한다. 핵심 정책 포인트:
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원화 스테이블코인 합법화: 원화 스테이블코인 금지 조항을 입법적으로 해제; 엄격한 규제 하에서 민간 기업의 발행 허용; 국내 디지털 거래 촉진, 자본 유출 감소 목표
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자본금 요건: 발행사는 5~10억 원(약 36~72만 달러)의 최저 자본금을 유지해야 하며, 자금력 부족 사업자의 시장 교란 방지
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준비금 및 투명성: 100% 준비금 의무(1:1 연동); 정기적인 준비금 감사보고서 공개; 미국 GENIUS 법안 및 EU MiCA 기준과의 연계
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규제 체계: 금융위원회(FSC)와 한국은행(BOK)의 이중 감독; 외환 리스크 관리 조정 메커니즘 강화
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디지털자산 생태계 지원: 증권형 토큰 발행(STO) 및 암호화 ETF 조항 등을 포함한 병행 입법; 한국을 아시아 디지털 금융 허브로 육성하는 것이 목표
이 정책은 2025년 말 이전에 입법을 완료할 것으로 예상되며, 한국이 아시아 최초로 완전한 스테이블코인 규제 체계를 갖춘 국가가 될 가능성이 있다.
한국 스테이블코인 정책 상세 정보 https://coinedition.com/south-korea-new-stablecoin-regulation/
GENIUS 법안——미국 스테이블코인 표준
GENIUS 법안은 글로벌 규제 표준이 될 가능성이 있어 특별한 중요성을 갖는다. 주요 영향:
1. 기관 신뢰성
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연방준비제도(Fed)의 감독을 통해 스테이블코인에 결제 자산 지위 부여
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은행 예금이나 국채(T-bills)와 유사한 신용 등급을 획득
2. 기업급 프로그래밍 가능 통화
기업 재무 시나리오 적용 촉진:
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자금 운용 관리
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실시간 외환 전환(FX conversion)
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ERP 시스템 통합 결제
3. 고위험 스테이블코인 억제
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규제 대상 토큰(PayPal USD, Circle USDC 등)과의 구분
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해외/알고리즘 스테이블코인(USDT, crvUSD 등)의 미국 거래소 퇴출 압박 가능
4. 수익 배분 불확실성
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발행사가 국채 준비금 수익(T-bill yield)을 보유자에게 배분할 수 있는지 명확히 하지 않음
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이것이 기관 채택 여부를 좌우할 핵심 요소가 될 것
스테이블코인: 디지털 유로달러(Digital Eurodollars)
스테이블코인은 조용히 1970년대 유로달러의 혁명을 재현하고 있다. 즉, 주권 통화 당국의 통제를 받지 않는 해외, 이자 발생, 달러 표시 결제 시스템으로 자리잡고 있는 것이다. 그러나 유로달러와 달리 스테이블코인은 프로그래밍 가능성, 조합 가능성, 글로벌 상호운용성을 갖추고 있다.
이러한 기술 혁신과 규제 명확화의 결합은 스테이블코인을 '경량 주권', 달러 유사의 프로그래밍 가능한 현금 인프라로 만들고 있다. 적절한 규제 설계 하에서 스테이블코인은 SWIFT 이후 가장 확장 가능한 금융 글로벌화 형태가 될 수 있다.
응용 시나리오의 진화
스테이블코인은 초기에는 시장 중립 거래, 담보 물량 예치, 거래소 간 차익거래 등 암호화폐 원생 기능에 최적화되었다. 그러나 이 시대는 막을 내리고 있다. 새로운 시대는 현실 세계 응용에 집중하게 될 것이다:
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신시장 저축 및 결제: 고물가 경제권에서 달러 스테이블코인은 은행 예금의 디지털 대체재 역할을 하고 있다. 현지 은행 시스템에 의존하는 것보다 스테이블코인을 통해 달러에 접근하는 것이 더 신뢰할 수 있다.
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국제 송금: 필리핀, 나이지리아, 멕시코의 외국 노동자들은 전통적인 고수수료, 느린 결제 송금 채널을 우회하기 위해 이미 스테이블코인을 사용하기 시작했다.
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토큰화 현금성 자산: 선진 시장에서는 USDC, sUSDe 등 규제 대상 스테이블코인이 토큰화 머니마켓펀드처럼 연 4~8%의 수익을 제공하면서도 당일 유동성과 핀테크 플랫폼을 위한 프로그래밍 가능한 인터페이스를 유지한다.
미래 스테이블코인의 모습
미래의 스테이블코인은 단순한 암호자산을 넘어, 프로그래밍 가능하고 이자를 발생시키며 API 기반 상호작용이 가능한 현금성 자산이 될 것이다. 이는 블록체인과 사법관할권을 넘어 작동할 수 있으며, 기능적으로는 토큰화 머니마켓펀드와 유사하되, 신뢰 최소화와 즉시 이체를 추구하는 설계를 갖출 것이다. 규제 체계의 완비와 기업 채택 가속화와 함께 우리는 스테이블코인이 달러의 디지털 패키징을 넘어 글로벌 상호운용 가능한 현금 인프라로 진화할 것이며, 인터넷 원생 통화로서 SWIFT의 글로벌 결제 계층 지위에 도전할 수 있을 것이라고 믿는다.
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