회귀가 프로젝트 팀의 구세주가 될 수 있을까, 정말 시장 신뢰를 회복시킬 수 있을까?
글: 1912212.eth, Foresight News
올해 들어 토큰 리퍼치(repurchase)는 암호화폐 프로젝트가 시장 변동성에 대응하는 일반적인 전략으로 자리잡고 있다. 특히 2025년 초, 글로벌 경제의 불확실성과 암호화 시장 전체 조정이 겹치면서 다수의 토큰 가격이 크게 하락했고, 일부는 사상 최저치까지 떨어졌다. 이러한 상황에서 많은 프로젝트들이 유통 공급량을 줄여 가격 안정화와 투자자 신뢰 회복을 도모하기 위해 대규모 리퍼치 계획을 발표하거나 실행하고 있다.
최근 DeFi 프로젝트인 dYdX, Jupiter가 토큰 리퍼치를 발표했으며, 신생 퍼블릭 체인 Berachain의 공동 창립자도 시드 라운드 및 A 라운드 이후 발행된 토큰 회수 작업에 박차를 가하고 있다고 밝혔다. 그렇다면 시장에서 외면받던 다수의 VC 토큰들이 최근 들어 왜 잇달아 리퍼치 계획을 발표하고 있는 것일까? 도덕적 각성이었을까, 아니면 어쩔 수 없는 선택이었을까? 리퍼치가 정말 토큰 가격을 지지할 수 있을까?
가격 하락 속, 프로젝트팀의 자구책
2025년 초 암호화 시장은 평탄하지 않았다. 글로벌 거시경제의 불확실성, 규제 강화, 투자자들의 위험 회피 성향 증가 등으로 인해 알트코인이 급격히 조정되며, 일부 토큰은 80% 이상 하락했다. 프로젝트팀은 커뮤니티의 비판과 자금난이라는 이중고에 직면하게 되었고, 유통량 감소를 통한 매도 압력 완화 및 장기적 가치 전달을 위해 토큰 리퍼치를 자구책으로 삼게 되었다. 이는 전통 금융권에서 기업이 주식을 매입해 주가 저평가를 시사하고 주당 순이익(EPS)을 제고하는 주식 매입 방식을 차용한 것이다.
암호화 시장에서는 초기에 바이낸스가 BNB를 매입해 소각하는 성공 사례를 통해 업계에 모범을 보였다. 최근에는 VC 토큰들이 일제히 폭락하며 개인 투자자들로부터 맹비난을 받는 상황에서, 일부 프로젝트들이 침묵에서 벗어나 서서히 움직이기 시작했고, 마침내 프로토콜 수익의 일부를 리퍼치에 사용하겠다는 제안을 내놓거나 직접 발표하기에 이르렀다.
올해 3월, dYdX는 월간 프로토콜 순수수료의 25%를 활용해 공개시장에서 DYDX 토큰을 매입하겠다고 발표했으며, AAVE 창시자 또한 트위터를 통해 새로운 스테이킹 모듈 도입을 제안하며 AAVE 토큰 리퍼치 및 수수료 전환을 추진 중임을 밝혔다. Arbitrum 개발팀 Offchain Labs 역시 전략적 구매 계획을 발표하며 ARB 토큰을 공개시장 등에서 추가 매입하기로 했으며, 솔라나 생태계 프로젝트 Jito 재단 관계자들도 토큰 리퍼치 및 보상 관련 논의를 시작했다.
Jupiter는 올해 1월 수수료 수익의 50%를 JUP 토큰 리퍼치에 사용하겠다고 발표했고, 이후 리퍼치한 JUP 토큰은 3년간 락업한다고 추가 발표했다. 3월 말 기준 이미 900만 달러 이상의 토큰을 매입한 상태다.
시장의 압박 속에서 여러 프로젝트들이 마침내 '토큰 가격 따윈 상관없다'는 사고방식이 잘못되었음을 깨닫게 되었고, 토큰 가격이 장기간 부진하면 커뮤니티 구성원들이 결국 실의에 빠져 떠날 수밖에 없다는 점을 인지하게 된 것이다.
리퍼치, 만병통치약은 아니다
리퍼치는 하나의 경제적 도구로서 다양한 측면의 영향을 미친다. 가격 측면에서 보면 단기적인 반등 효과는 명확하다. 수요와 공급 법칙에 따라 수요가 일정할 때 유통량이 줄면 가격은 상승하게 되며, 실제로 많은 프로젝트들이 리퍼치 계획을 발표한 후 토큰 가격이 일시적으로 상승하는 현상을 보였다. 3월 24일, DYDX 토큰 리퍼치 계획이 발표된 당일, 가격은 0.65달러에서 최대 0.76달러까지 올랐다. 1월 26일 Jupiter의 리퍼치 계획 발표 후에도 가격은 당일 최저점 0.89달러에서 최고 1.28달러까지 상승했다.
하지만 이러한 효과는 대부분 일시적이며, 특히 시장이 침체된 상황에서는 외부 매도 물량이 금세 상승분을 상쇄시킬 수 있다. 장기적으로 보면 가격 흐름은 순전히 공급 감소보다는 프로젝트의 기본 역량에 더 크게 좌우된다. 예를 들어 GMX 등의 프로젝트는 수백만 달러를 들여 토큰을 매입했음에도 불구하고 이후 가격이 매입 비용보다 더 낮아지는 결과를 맞이했다. 이는 리퍼치가 결코 모든 문제를 해결할 수 없다는 점을 보여준다.
프로젝트 생태계 측면에서도 리퍼치는 양날의 검이다. 프로토콜 수익이나 국고 자산을 사용해야 하므로 제품 개발 및 생태계 확장에 필요한 자금이 축소될 수 있으며, 중소형 프로젝트가 리퍼치에 과도하게 의존할 경우 장기적 경쟁력이 약화될 수 있다. 하지만 일부 프로젝트들은 매입한 토큰을 유저 보상이나 유동성 풀 지원 등 생태계에 다시 재투입함으로써 '매입 후 재활용' 전략을 취하고 있는데, 기존의 '매입 후 소각' 모델보다 지속 가능성이 높은 것으로 평가된다.
투자자 신뢰 또한 리퍼치의 중요한 요소다. 리퍼치는 일반적으로 프로젝트팀이 미래 전망에 자신감을 갖고 있음을 나타내는 신호로 해석되며, 특히 시장이 침체된 상황에서 커뮤니티의 공포 심리를 완화하는 데 도움이 된다. 그러나 만약 리퍼치가 약속대로 이행되지 않거나 효과가 미미할 경우 오히려 신뢰 위기를 초래할 수 있다. 과거 일부 프로젝트들은 리퍼치를 통해 허상의 번영을 조작했다는 비난을 받았으며, 토큰을 소각하는 대신 통제 가능한 지갑으로 이전하는 사례도 있어 커뮤니티 신뢰를 크게 훼손한 바 있다. 따라서 투명성과 실행력이 무엇보다 중요하다.
리퍼치는 동시에 리스크도 동반한다. 빈번하거나 투명하지 못한 리퍼치는 시장 조작 논란을 불러일으킬 수 있으며, 특히 규제 체계가 미비한 암호화 시장에서는 미국 SEC 같은 규제 기관이 개입해 조사를 실시할 가능성도 있다. 과도한 리퍼치는 유통량이 지나치게 줄어들어 거래 활성도와 시장 깊이(market depth)를 해칠 수 있으며, 유동성 자체를 위협할 수도 있다. 만약 프로젝트의 수익원이 단일하거나 시장이 장기간 침체되면 리퍼치의 재정적 지속 가능성 또한 시험대에 오르게 된다.
앞으로 리퍼치 전략은 더욱 진화할 가능성이 있다. 탈중앙화 거버넌스를 통해 DAO가 의사결정에 참여함으로써 투명성을 강화할 수 있으며, 스마트 계약을 활용한 동적 리퍼치 메커니즘은 시장 상황에 따라 자동으로 리퍼치 속도를 조절할 수 있다. 스테이킹 수익과 연계하는 방식도 긍정적인 선순환 구조를 만들 수 있다. 프로젝트팀 입장에서는 성공적인 리퍼치를 위해 자금 출처와 집행 내용을 공개하고, 단기적 이익과 장기적 발전 사이의 균형을 유지하며, 동시에 제품 혁신과 사용자 성장에 주력해야 한다. 투자자 입장에서는 리퍼치 열풍에 휩쓸리지 말고 프로젝트의 기본 역량을 면밀히 살펴야 한다.
맺음말
최근 암호화 프로젝트들의 토큰 리퍼치 열풍은 시장 침체 속의 비상 대책이자 토큰 이코노미 최적화를 위한 적극적 시도다. 단기적으로는 가격과 투자자 신뢰를 끌어올릴 수 있지만, 장기적 효과는 실행력과 시장 환경에 달려 있다. 리퍼치는 만병통치약이 아니며, 그 성패는 궁극적으로 프로젝트가 변화 속에서 지속 가능한 발전 경로를 찾을 수 있느냐에 달려 있다. 업계의 규제 정비와 기술 발전이 진행됨에 따라 이 전략은 더욱 다양화되어 암호화 생태계에 새로운 활력을 불어넣을 수 있을 것이다.
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