Hotcoin Research | 하이퍼리퀴드는 왜 두각을 나타내고 있는가? 주요 분산형 파생상품 프로토콜 및 산업 분석

2025.03.24

Hotcoin Research | 하이퍼리퀴드는 왜 두각을 나타내고 있는가? 주요 분산형 파생상품 프로토콜 및 산업 분석

본문은 8개의 대표적인 탈중앙화 파생상품 프로토콜을 중심으로 깊이 있는 분석을 진행하며, 탈중앙화 파생상품 프로토콜의 정의와 특징, 운용 메커니즘, 개별 프로젝트의 개요 및 차별성, 비교 분석, 그리고 이 분야의 미래 전망까지 다룰 예정이다.

2025.03.24 - 01:46:26

Hyperliquid

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

탈중앙화 파생상품 프로토콜은 탈중앙화 금융(DeFi) 분야의 중요한 혁신으로, 전통적인 파생상품 시장의 운영 방식을 점차 변화시키고 있다. 블록체인 기술과 스마트 계약을 통해 중앙화된 중개기관에 대한 의존성을 제거하고, 사용자에게 투명하고 안전하며 전 세계 어디서나 접근 가능한 거래 환경을 제공한다. 본 문서는 Hyperliquid, Jupiter, Drift, GMX, Vertex, Apex, SynFutures, dYdX 등 8개의 대표적 탈중앙화 파생상품 프로토콜을 중심으로 심층 분석을 진행하며, 탈중앙화 파생상품 프로토콜의 정의와 특징, 운용 메커니즘, 개별 프로젝트 소개 및 차별점, 비교 분석, 그리고 이 분야의 미래 전망까지 포괄적으로 다룬다. 이를 통해 독자들이 빠르게 성장하는 암호화 금융 시장을 보다 폭넓고 객관적으로 이해할 수 있도록 도울 것이다.

1. 탈중앙화 파생상품 프로토콜 이해하기

1.1 정의

탈중앙화 파생상품 프로토콜이란 블록체인 기반의 금융 도구로, 사용자가 기존의 중앙화된 중개기관 없이도 파생상품 거래를 할 수 있도록 한다. 파생상품이란 BTC 같은 기초 자산을 바탕으로 하는 금융 계약으로, 그 가치는 기초 자산의 가격 변동에서 유도된다. 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 스마트 계약을 활용해 거래 실행, 결제 및 정산 과정을 자동화하며 공개된 블록체인 네트워크 상에서 운영되어 규칙의 투명성과 불변성을 보장한다.

바이낸스(Binance)나 코인베이스(Coinbase)와 같은 중앙화 거래소와 달리, 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 사용자 자금 관리나 거래 체결을 단일 실체가 통제하지 않으며, 분산형 네트워크와 알고리즘을 통해 시장을 운영한다. 현재 가장 인기 있는 제품 형태는 영구계약(Perpetual Futures)으로, 만기가 없으며 레버리지를 활용해 암호화 자산의 가격 상승 또는 하락에 베팅할 수 있다.

1.2 특징

탈중앙화 파생상품 프로토콜은 다음과 같은 핵심 특징을 지닌다:

탈중앙화: 중앙 통제 기관이 없으며 모든 거래가 블록체인 상에서 직접 수행되어 단일 장애 지점(SPOF)이나 검열 리스크를 줄인다.
투명성: 거래 기록과 계약 조건이 블록체인에 저장되어 누구나 열람하고 검증할 수 있어 공정한 거래 여부를 확인할 수 있다.
보안성: 스마트 계약과 암호화 기술을 통해 사용자 자금과 데이터를 보호하여 해킹이나 내부 사기 위험을 낮춘다.
접근성: 전 세계 사용자는 단순히 암호화 지갑 하나만으로도 참여 가능하며 KYC(본인 인증)나 전통 금융 시스템의 승인 절차가 필요 없다.
혁신성: 영구계약, 옵션, 합성 자산 등 다양한 금융 상품을 지원해 유연한 거래 전략을 제공한다.

이러한 특성 덕분에 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 소매 투자자뿐 아니라 점차 기관 투자자의 관심도 받고 있다.

2. 탈중앙화 파생상품 프로토콜의 운용 메커니즘

탈중앙화 파생상품 프로토콜은 블록체인 기술과 다양한 시장 설계 메커니즘을 기반으로 유동성 공급, 가격 발견, 거래 실행을 구현한다. 주요 운용 방식은 다음과 같다:

2.1 자동 시장 생성기(AMM)

자동 시장 생성기(Automated Market Maker, AMM)는 기존의 호가 주문 매칭 방식 대신 알고리즘과 유동성 풀(Liquidity Pool)을 이용한다. 사용자가 자산을 유동성 풀에 예치하면, 풀 내 자금은 일정한 수학 공식(예: 고정 곱셈 공식)에 따라 자동으로 가격을 조정한다. AMM의 장점은 상대방을 기다리지 않고도 즉시 거래가 가능하다는 점이며, 유동성이 낮은 시장에 적합하다.

대표 프로젝트: Jupiter, GMX.
장점: 간단하고 효율적이며 소액 거래와 고변동성 시장에 적합.
단점: 슬리피지 발생 가능, 호가창 방식보다 가격 발견 효율이 낮음.

2.2 호가창 모델(Order Book Model)

호가창 모델은 전통 금융 거래소처럼 매수·매도 주문을 제출하고 시스템이 이를 매칭하는 방식이다. 이 메커니즘은 중앙화 거래소에서 널리 사용되지만, 탈중앙화 환경에서는 체인 상에서의 처리 속도와 비용 제약 문제를 해결해야 한다.

대표 프로젝트: Hyperliquid
장점: 보다 정밀한 가격 발견이 가능하여 전문 트레이더에게 적합.
단점: 체인 상 성능 요구도가 높아 거래 지연 또는 높은 수수료 초래 가능.

2.3 하이브리드 모델(Hybrid Model)

하이브리드 모델은 AMM과 호가창 방식의 장점을 결합하여 유동성과 거래 효율 사이의 균형을 추구한다. 예를 들어, 기본 유동성은 AMM이 제공하고, 가격 발견 최적화는 호가창을 통해 이뤄질 수 있다.

대표 프로젝트: Vertex.
장점: 다양한 시장 조건에 유연하게 대응 가능.
단점: 구현 복잡도가 높으며 사용자 경험(UX)이 일관되지 않을 수 있음.

2.4 체인 내/체인 외 하이브리드

일부 프로토콜은 거래 매칭을 체인 외(off-chain)에서 수행해 속도를 높이고, 정산과 자금 관리는 체인 내(on-chain)에서 처리해 보안을 유지한다. 이 방식은 중앙화 시스템의 효율성을 활용하면서도 탈중앙화의 신뢰 메커니즘을 유지한다.

대표 프로젝트: dYdX(V4).
장점: 거래 속도가 빠르고 수수료가 낮음.
단점: 체인 외 부분에서一定程度의 탈중앙화 리스크가 발생할 수 있음.

3. 탈중앙화 파생상품 프로토콜 시장 현황

출처: https://dune.com/uwusanauwu/perps

오랫동안 높은 유동성과 안정적인 거래 경험을 갖춘 중앙화 플랫폼이 영구계약 거래 시장을 주도해왔다. 탈중앙화 영구계약 거래소의 초기 선두주자였던 dYdX는 혁신적인 호가창 모델을 통해 일정한 시장 점유율을 확보하며 시장을 이끌었다.

탈중앙화 금융(DeFi)의 확산과 함께 사용자들의 탈중앙화 거래 수요가 증가함에 따라, GMX는 AMM 모델과 유동성 풀 메커니즘을 통해 간편하고 효율적인 거래 경험을 제공하며 많은 사용자와 자금을 유치했다. 또한 솔라나 생태계의 주요 탈중앙화 파생상품 프로토콜인 Jupiter가 두각을 나타내기 시작했다. 2023년 이후 경쟁이 더욱 치열해졌으며, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 고성능과 저지연 거래 경험을 앞세워 많은 전문 트레이더들을 끌어모으며 시장 리더로 부상했다. 반면, dYdX는 경쟁업체들의 급속한 성장과 코스모스(Cosmos) 생태계로의 전환 과정에서 겪는 어려움으로 시장 점유율이 점차 감소하는 추세를 보였다.

출처: https://defillama.com/perps/hyperliquid

3월 20일 기준, 탈중앙화 영구계약의 24시간 거래량은 94억 달러에 달했으며, 이 중 하이퍼리퀴드의 시장 점유율은 이미 63%에 이른다. 이 수준은 중앙화 거래소 순위로 따지면 15위권에 해당한다.

출처: https://defillama.com/perps

4. 주요 프로젝트 분석

4.1 Hyperliquid

개요: Hyperliquid는 자체 L1 블록체인을 기반으로 하며 완전히 체인 내에서 운영되며 호가창 모델을 사용한다. 공식 HLP 금고를 통해 유동성과 정산을 지원한다. 사용자는 자금을 HLP에 예치하여 거래 수수료, 자금 수수료, 청산 수수료의 수익을 공유할 수 있다. HLP는 사실상 일부 거래의 상대방 역할을 한다. Hyperliquid의 TPS(20만)와 낮은 지연 시간(0.2초)은 CEX 수준에 근접한다. Hyperliquid는 최대 50배 레버리지를 지원했으나, 3월 12일 한 대규모 웨일의 강제청산 아비트리지 공격으로 HLP가 약 400만 달러의 손실을 입자 BTC와 ETH의 최대 레버리지를 각각 40배와 25배로 하향 조정했다.
특징:
- 가스 수수료 없는 거래로 사용자 비용을 낮춤.
- 전용 블록체인 설계로 체인 내 투명성과 고처리량을 실현.
- 현재 가장 거래량이 큰 탈중앙화 영구선물 거래소.
적용 시나리오: 낮은 비용과 높은 효율을 추구하는 전문 트레이더에게 적합.

4.2 Jupiter

개요: Jupiter는 솔라나 기반 DEX 집계기이자 동시에 탈중앙화 영구선물 거래를 지원하며, 최대 100배 레버리지를 제공한다. 유동성 공급자(JLP) 풀이 거래자의 상대방 역할을 한다. 거래자가 레버리지 포지션을 개시할 때 이 풀에서 토큰을 빌리며, 발생한 수수료의 75%가 유동성 공급자에게 분배된다. 현재 지원 자산은 SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT 등 5종에 한정되어 있다.
특징:
- 솔라나의 고속 및 저비용 특성을 활용해 중앙화 거래소 수준의 경험 제공.
- 다양한 거래쌍과 레버리지 거래를 지원.
- 솔라나 생태계와 깊이 통합되어 많은 생태계 사용자를 유치.
적용 시나리오: 솔라나 생태계 사용자 및 초보 트레이더에게 적합.

4.3 GMX

개요: GMX는 Arbitrum과 Avalanche에 배포된 멀티체인 탈중앙화 영구선물 거래소로, AMM 모델을 사용하며 최대 100배 레버리지를 제공한다. 현재 67개의 영구계약을 지원한다. 커뮤니티가 소유한 다중자산 유동성 풀(GLP 풀)을 통해 유동성을 공급한다. 유동성 공급자는 단일 자산을 담보로 예치해 GLP 토큰을 획득하며, 이는 풀 내 지분을 의미한다. 플랫폼 수수료는 사용자의 교환 및 레버리지 거래에서 발생하며, 30%는 GMX 스테이커에게, 70%는 GLP 보유자에게 분배된다. GMX V2는 GLP 풀을 분리된 GM 풀로 대체하며, 자금 수수료, 차입 수수료, 거래 수수료, 가격 영향 등을 통해 인센티브를 제공한다.
특징:
- 유동성 풀 설계로 유동성 제공을 통해 수익 창출 가능.
- 낮은 거래 수수료(0.05%-0.07%)를 제공하며 일부 수수료를 유동성 제공자에게 분배.
- TVL이 강력해 사용자들의 유동성에 대한 신뢰를 반영.
적용 시나리오: 유동성 마이닝을 통해 수익을 얻고자 하는 트레이더에게 적합.

4.4 dYdX

개요: dYdX는 2018년 설립되었으며, 초기에는 스타크웨어(StarkWare)가 지원하는 이더리움 L2에서 운영됐으나, 2023년부터 코스모스 SDK 및 텐더민트 지분증명(PoS) 합의 알고리즘 기반의 자체 블록체인 dYdX 체인으로 이전했다. V4 버전의 체인 내/외 하이브리드 모델은 체인 외에서 주문 매칭을 처리해 속도를 높이고, 체인 내에서 정산을 수행해 보안을 확보한다. 주문 매칭은 체인 외에서 검증자들에 의해 메모리 호가창에 저장되며, 정산은 체인 내에서 이뤄진다. 주문 및 취소 시 가스 수수료가 없으며, 체결 시에만 수수료를 부과하여 거래 비용을 낮춘다.
특징:
- V4 버전에서 탈중앙화된 체인 외 호가창과 체인 내 정산을 도입.
- 최대 20배 레버리지와 199개 자산 지원.
- 낮은 거래 수수료(메이커 0.02%, 테이커 0.05%)로 고빈도 트레이더를 유치.
적용 시나리오: 고레버리지 및 전문 거래 경험을 원하는 사용자에게 적합.

4.5 Vertex

개요: Vertex는 멀티체인 탈중앙화 거래소로, 중앙화 제한가 호가창(CLOB)과 AMM의 하이브리드 모델을 채택한다. 호가창은 가격/시간 우선 알고리즘을 사용해 최적의 가격으로 주문이 체결되도록 보장하며, 이는 AMM 또는 시장 메이커가 제공하는 호가에 상관없이 동일하게 적용된다.
특징:
- L2 기술을 활용해 수수료와 MEV(채굴자 잔여 가치) 리스크를 낮춤.
- 최대 20배 레버리지와 54개 자산 지원.
- 기관 수준의 거래 경험을 강조.
적용 시나리오: 효율적인 주문 매칭이 필요한 전문 트레이더에게 적합.

5. 탈중앙화 파생상품 프로토콜의 기회와 과제

탈중앙화 파생상품 프로토콜은 DeFi의 중요한 분야로서 급속한 발전 단계에 있다. 시장 성장, 기술 발전, 글로벌 접근성은 광범위한 성장 가능성을 제공하지만, 규제 불확실성, 기술 리스크, 유동성 부족 등의 과제도 무시할 수 없다.

기회

시장 성장 가능성: 암호화폐 시장의 성숙과 기관 투자자의 진입에 따라 파생상품 거래 수요는 계속 증가하고 있다. 탈중앙화 프로토콜은 투명성과 보안성 덕분에 사용자를 더 많이 끌어들여 중앙화 거래소의 시장 점유율을 점차 넘볼 수 있다.
기술 발전의 추진력: L2 솔루션(Arbitrum, Optimism)과 고성능 공용체인(Solana, Sui)은 거래 속도를 크게 향상시키고 비용을 낮췄다. 예를 들어, Hyperliquid는 자체 L1 블록체인을 통해 초당 2만 건의 거래를 처리하며 중앙화 거래소 수준의 성능을 실현했다. 앞으로 크로스체인 기술과 상호운용성 프로토콜의 성숙은 자산 이동과 시장 확장을 더욱 촉진할 것이다.
혁신적인 제품 및 서비스: 탈중앙화 프로토콜은 영구계약, 합성 자산, 옵션 등 다양한 금융 상품을 빠르게 출시해 사용자 수요를 충족시킬 수 있다. 향후 전통 금융 파생상품 분야로도 확장될 가능성이 있으며, 시장 범위를 더욱 넓힐 수 있다.
커뮤니티 거버넌스 및 참여: DAO 기반의 탈중앙화 거버넌스 모델은 사용자의 참여감과 충성도를 높인다. 예를 들어, dYdX는 dYdX DAO를 통해 커뮤니티 의사결정을 실현하며, 사용자는 프로토콜 발전에 투표로 영향을 미칠 수 있다. 이러한 모델은 사용자 유대감을 강화하고 생태계의 건강한 성장을 촉진한다.
글로벌 접근성: 탈중앙화 프로토콜은 KYC가 필요 없어 전 세계 사용자가 암호화 지갑 하나로도 참여할 수 있으므로 시장 규모를 극대화한다. 특히 전통 금융 서비스가 부족한 지역에서 이러한 특성은 금융 자유와 기회를 제공한다.

과제

규제 불확실성: 국가 및 지역별 규제 정책이 다양하여 프로토콜의 발전을 제한하거나 운영 및 토큰 발행에 법적 리스크를 초래할 수 있다. 프로토콜은 탈중앙화 철학과 규제 준수 사이에서 균형을 찾아야 하며, 이는 운영 난이도를 높인다.
기술 리스크 및 보안 문제: 스마트 계약의 취약점과 블록체인 네트워크의 혼잡이 주요 리스크다. 최근 Hyperliquid의 강제청산 사건으로 약 400만 달러의 손실이 발생한 것은 기술 리스크의 위협을 부각시켰다. 또한 네트워크 혼잡은 거래 지연과 높은 수수료를 유발해 사용자 경험을 해칠 수 있다.
유동성 부족: 중앙화 거래소에 비해 탈중앙화 프로토콜은 지원 자산 수가 적고 일반적으로 유동성이 낮으며, 장기 미달 자산(Long-tail assets) 시장에서尤为 심각하다. 유동성의 파편화는 슬리피지 증가와 가격 발견 효율 저하를 초래할 수 있다.
경쟁 심화: 더 많은 프로토콜이 시장에 진입함에 따라 경쟁이 치열해지고 있다. 예를 들어, Hyperliquid는 고성능으로 선두를 달리고 있지만, Jupiter와 Vertex 역시 기술 혁신을 통해 경쟁력을 보여주고 있다. 프로토콜은 경쟁 우위를 유지하기 위해 지속적인 혁신이 필요하며, 그렇지 않으면 사용자 이탈에 직면할 수 있다.

6. 결론

탈중앙화 파생상품 프로토콜은 DeFi 분야의 중요한 혁신으로, 블록체인 기술과 스마트 계약을 통해 전통 금융 파생상품 시장을 재편하며 투명하고, 안전하며, 전 세계 어디서나 접근 가능한 거래 경험을 제공하고 있다. Hyperliquid는 자체 고성능 L1 블록체인과 가스 수수료 없는 호가창 모델, 중앙화 거래소 수준의 속도와 사용자 경험을 바탕으로 여러 프로토콜 중에서도 두각을 나타내며 시장 리더로 자리매김했다. dYdX와 GMX는 탄탄한 사용자 기반과 TVL을 기반으로 경쟁력을 유지하고 있으며, Jupiter와 Vertex는 생태계 통합과 기술 혁신을 통해 잠재력을 보여주고 있다. 그러나 중앙화 거래 플랫폼에 비해 탈중앙화 파생상품 프로토콜은 여전히 자산 종류의 제한, 블록체인 네트워크의 성능 병목, 유동성 부족 등의 문제에 직면해 있다. 향후 L2 기술과 고성능 공용체인의 발전, 사용자 수요 증가와 함께 이 분야는 혁신적인 상품 출시, 사용자 경험 개선, 점진적인 규제 적응을 통해 중앙화 거래소의 위치를 더욱 도전하며 암호화 금융 생태계의 지속적인 진화를 이끌 것으로 전망된다.

회사 소개

Hotcoin Research는 Hotcoin 생태계의 핵심 연구 및 분석 센터로서, 전 세계 암호화 자산 투자자들에게 전문적이고 심층적인 분석 및 선제적 통찰을 제공하는 데 중점을 둔다. 우리는 "트렌드 분석 + 가치 발굴 + 실시간 모니터링"이라는 3가지 핵심 요소로 구성된 서비스 체계를 구축하였으며, 암호화폐 산업의 심층 트렌드 분석, 잠재력 있는 프로젝트의 다각적 평가, 시장 변동의 실시간 감시를 통해 매주 두 차례 진행되는《핫코인 엄선》전략 라이브방송과《블록체인 오늘의 헤드라인》데일리 뉴스 요약을 결합하여 다양한 수준의 투자자들에게 정확한 시장 해석과 실전 전략을 제공한다. 최첨단 데이터 분석 모델과 산업 리소스 네트워크를 기반으로, 우리는 초보 투자자들이 인식 체계를 구축하도록 돕고 전문 기관들이 알파 수익을 포착할 수 있도록 지속적으로 지원하며 Web3 시대의 가치 성장 기회를 함께 모색한다.