미국 주식의 블록체인 상장과 STO: 아직 시작되지 않은 이야기
스토리 배경
며칠 전만 해도 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱과 CFO 알레시아 하스는 코인베이스 주식을 대체불가능 토큰화해 Base 블록체인 상에서 미국 주식을 거래하는 방안을 고려하고 있다고 밝혔다.
PvP(사용자 간 경쟁)가 중심이 되고 혁신이 부족했던 이번 사이클 속에서 마침내 흥미로운 움직임의 실마리를 볼 수 있게 되었다.
만약 계획이 순조롭게 진행된다면 미국 주식은 스테이블코인(USDT, USDC), 국채(Buidl)에 이어 세 번째 주요 RWA 자산군으로 자리매김할 수 있다. 규제 및 준법 프레임워크가 명확하게 정립되어 미국 주식 토큰화에 충분한 자유도를 제공한다면, 주식 토큰화 자산은 단기간 내 현재 국채 기반 토큰화 자산의 규모를 넘어서는 가능성이 있다. 그 이유는 암호화폐 사용자들이 선호하는 높은 변동성과 투기성을 제공하기 때문이다.
비즈니스 로직
이번 사이클에서 등장한 Crypto AI 에이전트, desci(탈중앙화 과학연구) 등의 스토리와 비교했을 때, 블록체인 기반 미국 주식의 가치 제안은 매우 명확하며 공급과 수요 측 모두의 니즈도 분명하다. 구체적으로 살펴보면 다음과 같다.
미국 주식의 블록체인 상 토큰화는 다른 DeFi 제품들과 유사한 가치를 제공하는데, 이는 보다 개방된 자유 시장과 우수한 조합성(composability)에 기반한다.
1. 거래 시장 확대: 미국 주식 거래를 위해 7×24시간 운영되며 국경 없이 접근 가능하고 허가가 필요 없는 거래 환경을 제공한다. 이는 현재 나스닥이나 뉴욕증권거래소(NYSE)가 제공하지 못하는 부분이다. (나스닥은 이미 24시간 거래를 신청했지만, 실현은 2026년 하반기 이후로 예상된다)
2. 뛰어난 조합성: 기존 DeFi 인프라와 결합함으로써 미국 주식 자산은 담보물, 증거금, 지수 또는 펀드 구성 등 다양한 파생 활용이 가능해지며, 지금 당장은 상상하기 어려운 새로운 활용 사례들이 창출될 수 있다.
공급과 수요 측의 요구 역시 명확하다.
공급자(미국 주식 상장 기업): 국경을 초월한 블록체인 플랫폼을 통해 전 세계 잠재 투자자에게 접근할 수 있으며, 더 많은 매수 수요를 확보할 수 있다.
수요자(투자자): 과거 여러 이유로 직접 미국 주식 거래가 어려웠던 투자자들이 블록체인을 통해 미국 주식 자산에 직접 투자하거나 투기할 수 있게 된다.
실제로 미국 주식의 블록체인 상 토큰화 시도는 과거에도 있었다. 예를 들어 코인베이스는 사실 2020년에도 자사 주식($COIN)을 나타내는 증권형 토큰을 발행해 상장하려 했으나 미국 SEC의 규제 장애로 인해 무산된 바 있다.
이전 DeFi 열풍 당시에는 테라의 미러(Mirror), 이더리움의 신세티크스(Synthetix) 등을 통해 미국 주식 합성 자산을 접할 수 있었지만, 이후 역시 SEC의 규제 압박으로 점차 사그라들었다.
더 이전에는 2017년 설립되고 펀딩된 증권형 토큰 발행 프로젝트 폴리매쓰(Polymath)가 STO(Security Token Offering) 개념을 처음으로 널리 알렸다. 이는 기업이 블록체인 기술을 이용해 주식·채권 등 전통 금융 상품과 유사한 권리(배당, 의결권 등)를 가진 토큰을 발행하는 방식으로, 당시 시장의 큰 관심을 받기도 했다.
현재 이러한 STO 개념의 부활과 미국 주식의 블록체인 연동 가능성을 높이고 있는 주요 동력은 교체된 SEC 집행부의 실질적인 태도 변화다. 즉, 과거의 강력한 규제 저항에서 벗어나, 준법 프레임워크 내에서의 혁신을 지원하는 방향으로 선회하고 있다는 점이다.
눈앞에서 확인할 수 있는 범위 내에서, STO는 이번 사이클 동안 영향력이 크고, 비즈니스 논리가 타당하며, 성장 천장도 높은 몇 안 되는 암호화폐 비즈니스 스토리 중 하나일 수 있다.
관련 종목
스토리의 배경과 논리를 바탕으로, 암호화폐 2차 시장에서 관련된 종목들을 정리해볼 수 있다.
실제로 토큰을 발행하고 메이저 거래소에 상장된 '정통' STO 프로젝트는 많지 않다.
가장 관련도가 높은 것은 앞서 언급한 2017년 설립돼 업계 최초로 STO 개념을 교육한 Polymath일 것이다. 이후 이들은 증권형 토큰 등 규제 대상 자산을 위한 공개 허가형 블록체인인 Polymesh를 출시했다. Polymesh는 내장된 신원 인증, 규제 준수 검사, 개인정보 보호, 거버넌스, 실시간 정산 등의 기능을 갖추고 있다.
Polymesh는 산업계에서 좋은 평판을 얻고 있으며, 블랙록은 작년 11월 Polymesh 상에서 5억 달러 규모의 디지털 채권을 발행했고, 부동산 거물 CBRE 역시 이를 기반으로 부동산 지분 토큰화를 시행한 바 있다.
Polymesh의 토큰은 이미 바이낸스에 상장되었으며, 토큰 이름은 POLYX이며, 현재 시가총액(MC)과 전체유통가치(FDV) 모두 1억 달러 이상이다. 다만 시가총액은 여전히 낮은 편이다.
또한 Ondo와 같은 RWA 프로젝트들은 과거 주로 국채 토큰화에 집중했지만, 규정에 따라 주식 토큰화 시나리오에도 적용 가능하다. 게다가 Ondo는 트럼프 가문과 관계가 깊어, 명시적이거나 암묵적인 이점을 얻을 수도 있고, 심지어 트럼프 가문 일원의 지지까지 기대할 수 있다. (비록 그러한 행동의 한계 효과는 점점 약해지고 있긴 하지만)
체인링크(Chainlink) 또한 과거부터 전통 금융기관과 블록체인 간 연결에 광범위한 작업을 수행해 왔으며, 주류 오라클 솔루션 및 증권 토큰화 서비스 제공자로서 이 흐름의 수혜를 입을 가능성이 있다.
주의해야 할 리스크
본문 제목에서 이 STO 스토리를 "드러나지 않고 아직 시작되지 않음(隱而未發)"이라고 표현한 이유는, 이것이 실제로 확산될 수 있을지 여부에 아직 많은 불확실성이 존재하기 때문이다. 최근 SEC 새 집행부의 여러 조치들(암호화폐 소송 다수 철회 등)을 보면 STO에 대해 느슨한 태도를 보이고 있지만, STO를 위한 명확한 규제 준수 프레임워크가 언제 마련될지는 여전히 미지수이며, 이를 면밀히 주시해야 한다. 이는 코인베이스 등 기업들의 후속 추진 속도를 결정짓는 핵심 요소다.
최근 주목할 만한 사건은 바로 이달 21일 개최된 SEC 암호화폐 워킹그룹의 첫 번째 라운드테이블 회의다. 이 회의 자체가 명확한 규제 프레임워크를 제공하기 위해 마련된 것이며, 주제는 "증권 지위의 정의: 역사와 미래 방향"이며, 안건 중 하나는 바로 준법적 경로 설계다.
더 주목할 점은 이번 행사의 발표자 중 한 명이 본 STO 스토리의 중심 주체인 코인베이스(Coinbase)의 최고 법무 책임자 폴 그레월(Paul Grewal)이라는 점이다.
STO 관련 규제 준수 프레임워크의 출시 속도가 느리고, 기다리는 시간이 너무 길어진다면, 현재 잠재된 스토리의 모멘텀은 지연되거나 아예 사라질 가능성도 있다.
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Alex Xu
