小白을 위한 기초 지식: 토큰 이코노미(Tokenomics)란?
왜 토큰 이코노미를 연구해야 할까요?
다양한 Web3 프로젝트들에 있어, 잘 갖춰진 토큰 이코노미 모델은 성공의 핵심입니다. 따라서 프로젝트 개발 시 장기적인 지속 가능성을 보장하기 위해 토큰의 경제 모델을 신중하게 설계해야 합니다.
일반 사용자 입장에서도 프로젝트 참여를 결정하기 전, 해당 프로젝트의 토큰 이코노미를 철저히 평가하는 것은 매우 중요한 단계입니다. 프로젝트 자체를 충분히 이해할 때 비로소 투자 성공 확률을 높일 수 있습니다.
이전에 분석했던 DePin 리더 프로젝트 Roam이 토큰 이코노미를 공개했습니다. 이를 통해 구체적으로 어떤 방식으로 토큰 모델의 우열을 분석할 수 있는지 살펴보겠습니다. @weRoamxyz
(다음 마인드맵은 Roam 토큰 이코노미 요약입니다)
토큰 이코노미 모델을 분석할 때 주로 4가지 차원을 기준으로 삼을 수 있습니다: 토큰 공급(공급 측면), 토큰 유용성(수요 측면), 토큰 배분(보유자 현황), 토큰 거버넌스(장기 생태계).
1. 토큰 공급
토큰 공급 상황을 평가할 때 핵심은 다음 4가지 지표입니다:
(1) 최대 공급량: 코드상으로 미리 정해진 토큰 발행 한도
(2) 유통량: 현재 시장에 유통 중인 토큰 수량 (유통 토큰은 주로 개발팀 및 투자자의 언락 일정과 에코시스템 인센티브에 영향을 받음)
(3) 현재 시가총액: 현재 가격 × 유통량
(4) 완전 희석 시가총액(FDV): 현재 가격 × 최대 공급량 (새로운 프로젝트의 가격이 과도하게 치솟아 FDV가 비트코인 같은 업계 선두를 넘어서면, 그 가격은 오래 유지되기 어렵다는 의미입니다)
또한 토큰 소각 메커니즘 역시 토큰 공급에 중요한 영향을 미칩니다. 지속적인 소각은 공급 감소, 즉 디플레이션을 의미하며, 반대로 공급 증가는 인플레이션입니다.
이제 Roam 사례를 살펴보면,
총 공급량은 10억(1B) $ROAM 토큰이며,
1.2억(120M)은 팀 몫으로 6년에 걸쳐 분배되며, 이는 팀이 장기적 관점에서 프로젝트를 운영하겠다는 의지를 나타냅니다.
2.8억(280M)은 과거 및 미래 투자자에게 배정되며, 여기서 에어드랍 물량도 공제됩니다. 이는 실질적인 초기 유통량입니다.
나머지 6억(600M)은 마이닝을 통해 생성되므로, 상장 이후에도 계속해서 참여할 수 있으며 일시적인 상장 후 급등락("일파류")을 피할 수 있습니다.
또한 프로젝트 측은 향후 사업 수익금으로 토큰을 매입(리파이낸싱)할 계획이라고 밝혔습니다.
따라서 전체적으로 Roam은 디플레이션 구조이며, 이는 매우 강력한 가치 지지 요소입니다.
2. 토큰 유용성
토큰 유용성은 토큰의 가치를 나타내며, 실제 사용처가 존재하는지, 그리고 더 많은 사람들을 끌어모을 수 있는지를 의미합니다. 즉, 수요 측면의 핵심입니다.
토큰 유용성은 다음과 같이 세 가지로 나눌 수 있습니다:
(1) 실용성: 가스비(가령 이더리움은 컴퓨팅 자원 소모에 대한 결제 수단), 현실 세계 결제(비트코인처럼 실제 결제 수단으로 사용)
(2) 가치 축적: 스테이킹(증권형 토큰, 제품 수익의 일부를 얻음), 거버넌스(거버넌스 토큰, 프로토콜 변경에 대해 투표 권한 보유)
(3) 밈(Meme)과 스토리텔링: 인터넷에서 유행하며 널리 퍼지는 문화나 아이디어를 말하며, 도지코인이 대표적인 밈코인입니다. 실질적 가치는 없지만 인기 밈 이미지로 인해 유행되었습니다.
Roam의 경우, 주로 생태계 내 서비스에 활용되며, 네트워크 서비스 이용료 지불, 무료 로밍 데이터 교환 또는 기타 기능 참여에 사용됩니다.
상대적으로 강한 가치 지지를 가지고 있으며, 실질적 용도가 없는 공기 토큰(에어코인)은 아닙니다.
3. 토큰 배분
토큰을 출시하고 배포하는 방식에는 두 가지가 있습니다:
(1) 공정 출시(Fair Launch): 토큰이 발행되기 전까지 누구도 사전에 확보하거나 제한된 그룹에 먼저 분배하지 않는 방식으로, 비트코인이 대표적입니다.
(2) 사전 채굴 후 출시(Pre-mine): 암호화폐를 일반에 제공하기 전에 일부를 미리 채굴하여 특정 집단(창립팀이나 투자기관)에 배분하는 방식으로, 이더리움이 사전 채굴을 진행했습니다.
Roam의 경우 명백히 공정 출시가 아닌 사전 배분 방식이며, VC 토큰의 상업적 논리에 부합합니다. 투자자 역시 수익을 낼 필요가 있기 때문입니다.
또한 토큰 보유 주체에 주목해야 합니다. 대규모 기관과 개인 투자자는 서로 다른 행동 패턴을 보입니다.
보유 주체의 유형을 파악하면, 그들이 어떻게 거래할지 추론할 수 있으며, 이들의 거래 방식이 토큰 가치에 직접적인 영향을 미칩니다.
또한 토큰 배분의 균형 여부를 확인해야 합니다. 일반적으로 소수의 대형 기관이 대부분의 토큰을 보유하고 있다면 위험이 큽니다.
인내심 있는 투자자와 창립팀이 다수의 토큰을 보유하고 있다면, 이해관계가 일치되어 장기적 성공 가능성이 높아집니다.
Web3 업계의 표준은 최소 50% 이상의 토큰을 커뮤니티에 배분하는 것으로, 이를 통해 창립팀과 투자자의 지분을 효과적으로 희석할 수 있습니다.
또한 토큰의 락업 및 해제 일정을 확인해야 합니다. 대량의 토큰이 유통될 경우 토큰 가치에 하락 압력을 줄 수 있기 때문입니다.
4. 토큰 거버넌스
참여자를 어떻게 유인하여 장기적 지속 가능성을 확보할 것인지가 토큰 이코노미의 핵심 문제입니다.
많은 Web3 프로젝트들은 토큰 이코노미 모델에 스테이킹 메커니즘을 포함합니다.
스테이킹은 두 가지 방법으로 토큰 가치를 높일 수 있습니다:
첫째, 스테이킹 인센티브는 토큰을 잠그고 수동 소득을 얻는 것을 의미하므로, 토큰의 최소 가치는 미래 보상 가치의 배수가 됩니다.
둘째, 토큰을 잠그면 시장에서 거래되지 않게 되어, 공급 감소와 함께 토큰 가격 상승에 보조적인 효과를 줍니다.
Roam 역시 상장 후 매도 압력을 줄이고 실질 유통량을 낮추기 위해 스테이킹 서비스를 제공하고 있으며, 사실상 표준 사양이라 할 수 있습니다.
마지막으로 요약하면,
사례에서 살펴본 Roam의 이코노미 모델은 매우 합리적이며, 장기주의 원칙을 따르고 있어 지속 가능성이 높습니다.
공급을 통제하고 수요를 늘리며, 거버넌스 메커니즘을 추가로 갖춰야만 토큰의 가치는 장기적으로 유지될 수 있습니다.
우리는 좋은 토큰 이코노미 모델이 반드시 갖춰야 할 세 가지 요소를 발견할 수 있습니다.
(1) 합리적인 스테이킹 메커니즘: 스테이킹은 사용자와 프로젝트 가치를 연결시키며 토큰 공급 조절이 가능합니다. 특히 Curve의 ve 모델이 비교적 우수하다는 것이 입증되었습니다.
(2) 다양한 사용 사례: 모든 프로젝트가 직면하는 가장 큰 문제로, 사용처 확장은 사업 자체의 성장에 기반해야 합니다.
(3) 안정적인 사업 수익 증가: 토큰 인센티브는 새로운 사용자를 끌어올 수 있지만, 폰지 구조는 결국 붕괴됩니다. 따라서 핵심은 사업 자체가 가치를 창출할 수 있느냐입니다.
토큰 이코노미 모델은 매우 중요하지만, 모두 사업 자체의 가치에 의존합니다. 그렇지 않으면 실질적 가치가 없는 '공기 토큰'일 뿐입니다.
현재 토큰 이코노미 모델은 여전히 빠르게 진화하고 있으며, 지속적으로 새로운 모델이 등장하고 있습니다. 시장에서 새롭게 등장하는 토큰 모델을 지속적으로 주목할 필요가 있습니다.
하지만 어찌됐든 기본은 변하지 않습니다. 토큰 이코노미 모델은 공급, 수요, 배분, 거버넌스라는 네 가지 차원으로 분석할 수 있습니다.
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