BTC 하락세가 멈추지 않는 와중에, SEC는 왜 수익률이 있는 스테이블코인에 '녹색 신호등'을 켰을까?
현물 비트코인 ETF에서 토큰화 물결에 이르기까지 월스트리트를 대표하는 기관 세력은 암호화 시장의 방향성에 깊이 영향을 미치고 있으며, 우리는 이러한 세력이 2025년에 더욱 강력해질 것이라 믿는다. OKG Research는 이에 따라 「온체인 월스트리트」 시리즈 리서치를 출시하여 전통 기관들의 Web3 분야 혁신과 실천을 지속적으로 주목하며, 블랙록, JP모건 등 정상급 기관들이 어떻게 혁신을 수용하고 있는지, 토큰화 자산, 온체인 결제, 탈중앙 금융(DeFi)이 미래 금융 지형을 어떻게 형성해 나갈지를 살펴본다.
이 글은 「온체인 월스트리트」 시리즈 리서치의 제4편이다.
지난 콘텐츠 보기:
2、RWA 토큰화, 홍콩에게 남은 시간은 얼마나 될까?
3、월스트리트의 '체인 진입' 노선 뒤에 숨겨진 권력 게임
Figure Markets는 최근 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받아 최초의 이자 발생 스테이블코인 YLDS를 출시했다. 이 조치는 미국 규제 당국이 암호화 금융 혁신을 인정한 것을 의미할 뿐 아니라, 스테이블코인이 단순한 지불 수단에서 벗어나 규제 준수 수익 자산으로 진화하고 있음을 시사한다. 이는 스테이블코인 시장에 더 큰 성장 가능성을 열어줄 수 있으며, 비트코인에 이어 대규모 기관 자금을 유치할 수 있는 다음 번 혁신 분야가 될 수 있다.
SEC가 YLDS에 녹색 신호등을 켠 이유는 무엇인가?
2024년 스테이블코인 USDT 발행사 테더(Tether)는 연간 수익이 무려 137억 달러에 달했으며, 이는 전통 금융 거물 마스터카드(Mastercard, 약 129억 달러)를 상회하는 수치였다. 그 수익은 주로 예비 자산(주로 미국 국채)에서 발생한 투자 수익에서 나왔지만, 이는 보유자와는 아무런 관계가 없었고 사용자는 USDT를 통해 자산 증가 및 투자 수익을 얻을 수 없었다. 바로 이 점이 이자 발생 스테이블코인들이 기존 구조를 뒤엎을 수 있는 돌파구라고 보는 이유다.
테더 재무제표 (2024)
이자 발생 스테이블코인의 핵심은 ‘자산 수익권의 재분배’에 있다. 기존 스테이블코인 비즈니스 모델 하에서는 사용자가 안정성을 얻기 위해 자금의 시간가치를 포기하지만, 이자 발생 스테이블코인은 안정성을 유지하면서도 기반 자산의 수익권을 토큰화함으로써 보유자가 직접 수익을 누릴 수 있도록 한다. 더 중요한 것은 이자 발생 스테이블코인이 ‘침묵하는 다수’의 고통점을 정확히 찌른다는 점이다. 전통 스테이블코인 역시 스테이킹을 통해 수익을 얻을 수 있지만, 복잡한 절차와 보안·규제 리스크가 대다수 사용자의 이용을 막고 있다. 반면 YLDS처럼 ‘보유만 해도 이자가 발생하는’ 스테이블코인은 자금 수익을 누구나 쉽게 누릴 수 있게 하며, 진정한 의미의 ‘수익 민주화’를 실현한다.
기반 자산의 수익을 사용자에게 전달하면 발행기관의 수익이 줄어들겠지만, 이는 이자 발생 스테이블코인의 매력을 크게 높이는 요소다. 특히 글로벌 경제 불확실성과 고물가가 지속되는 현 상황에서, 온체인 사용자뿐 아니라 전통 투자자들도 안정적인 수익을 창출하는 금융 상품에 대한 수요가 계속 커지고 있다. YLDS처럼 안정적이면서도 전통 은행 금리보다 훨씬 높은 수익률을 제공하는 제품은 투자자들에게 분명 ‘애장품’이 될 것이다.
그러나 이것이 SEC가 YLDS를 승인한 주된 이유는 아니다. YLDS가 SEC의 녹색 신호등을 받은 핵심은, SEC 규제의 핵심 논쟁을 우회함으로써 미국 현행 증권법규에 부합하도록 설계되었기 때문이다. 아직 체계적인 스테이블코인 규제 프레임워크가 마련되지 않아, 미국의 스테이블코인 규제는 현재 주로 기존 법률에 의존하고 있으나, SEC와 CFTC를 포함한 여러 기관들이 스테이블코인의 정의를 각각 다르게 해석하며 규제 주도권을 확보하려 하고 있다. 이런 기관 간 갈등과 규제-시장 간 인식 차이는 미국 스테이블코인 규제가 혼란스러운 상태를 초래하며 기본적인 합의 도출이 어렵게 만들고 있다. 그러나 YLDS와 같이 수익을 생성하는 이자 발생 스테이블코인은 전통 고정수익상품과 구조가 유사해, 현행 법적 프레임워크 내에서도 명백히 ‘증권(security)’ 범주에 속하게 되며 논란의 여지가 없다. 이것이 YLDS 같은 이자 발생 스테이블코인이 SEC 감독 하에 포함될 수 있는 전제 조건이다.
다만 이는 YLDS 승인이 미국 암호화 규제 태도가 계속 개방적이고 우호적임을 나타내며, SEC를 포함한 규제기관들이 빠르게 변화하는 스테이블코인 및 암호화 금융시장에 적극적으로 적응하고 있다는 의미이며, 스테이블코인 규제가 ‘수동적 방어’에서 ‘능동적 유도’로 전환되고 있음을 시사하지만, 단기적으로는 USDT 등 기존 스테이블코인이 직면한 규제 난제를 해결하지는 못한다는 점을 의미한다. 본격적인 변화는 미국 의회가 공식적으로 스테이블코인 규제 법안을 통과시켜야 비로소 가능하다. 업계 일반적인 전망에 따르면, 미국의 스테이블코인 규제 법안은 향후 1~1.5년 내에 단계적으로 시행될 것으로 예상된다.
다만 YLDS는 스마트 계약을 통해 기반 자산(주로 미국 국채, 기업어음 등)의 이자 수익을 보유자에게 배분하며, 엄격한 KYC 검증 메커니즘을 활용해 수익 배분을 규제 준수 신원과 연결함으로써 익명성에 대한 규제 기관의 우려를 완화했다. 이러한 규제 대응 설계는 향후 유사 프로젝트들이 규제 승인을 얻는 데 귀감이 될 수 있다. 앞으로 1~2년 내 더 많은 규제 준수 이자 발생 스테이블코인 제품이 등장할 것이며, 다른 국가 및 지역들도 이자 발생 스테이블코인의 발전과 규제 필요성을 고려하게 될 것이다. 홍콩, 싱가포르 등 이미 스테이블코인 규제를 마련하고 대부분을 지불 수단으로 간주하는 지역들은, 명백한 증권 속성을 지닌 이자 발생 스테이블코인에 직면했을 때 기존 규제 체계를 수정하는 것 외에도, 기반 자산의 종류를 제한함으로써 이를 토큰화 증권의 규제 범주에 포함시키는 방안을 고려할 수도 있다.
이자 발생 스테이블코인의 부상은 암호화 시장의 기관화를 가속화할 것이다
SEC의 YLDS 승인은 미국 규제의 개방성과 우호적 태도를 보여줄 뿐 아니라, 주류 금융 맥락에서 스테이블코인이 ‘현금 대체품’에서 벗어나 ‘지불 수단’과 ‘수익 수단’의 이중 속성을 갖춘 새로운 형태의 자산으로 진화할 가능성을 시사하며, 암호화 시장의 기관화 및 달러화(dollarization) 추세를 더욱 가속화할 것이다.
전통 스테이블코인은 암호화 지불 수요는 충족시키지만 이자 수익이 없어 대부분 기관들이 단기 유동성 자금 도구로만 활용하고 있다. 반면 이자 발생 스테이블코인은 안정적인 수익을 창출할 수 있을 뿐 아니라 중개자가 없고 24시간 온체인 거래가 가능한 장점으로 자금 회전율을 높일 수 있어, 자본 효율성과 즉시 정산 능력 면에서 뚜렷한 우위를 가진다. Ark Invest의 최신 연례 보고서는 헤지펀드와 자산운용기관들이 이미 스테이블코인을 현금 운용 전략에 포함하기 시작했으며, YLDS의 SEC 승인은 기관들의 규제 우려를 더욱 해소하고, 이들 스테이블코인에 대한 기관 투자자의 수용도와 참여를 새로운 차원으로 끌어올릴 것이라고 지적했다.
기관 자금의 대규모 유입은 이자 발생 스테이블코인 시장을 더욱 가속화해 암호화 생태계에서 더욱 필수적인 구성 요소로 자리매김하게 할 것이다. 경쟁 대응과 시장 수요 충족을 위해 OKG Research는 이자 발생 스테이블코인이 향후 3~5년 내 폭발적 성장을 경험하며 스테이블코인 시장의 약 10~15% 점유율을 차지할 것으로 낙관적으로 전망하며, BTC에 이어 또 하나의 대규모 기관 관심과 자금 유입을 끌어낼 암호화 자산 카테고리가 될 것이라고 본다.
이더리움 생태계 내 이자 발생 스테이블코인 비중 (@21co, 2025/2/20 기준)
이자 발생 스테이블코인의 부상은 암호화 세계 내 달러의 지배적 위치를 더욱 공고히 할 것이다. 현재 시장에서 유통되는 이자 발생 스테이블코인의 수익 원천은 크게 세 가지로 나뉜다: 미국 국채 투자, 블록체인 스테이킹 보상, 또는 구조화 전략 수익이다. Ethena Labs가 2024년에 출시한 합성 달러 스테이블코인 USDe가 성공을 거두며 이자 발생 스테이블코인 시장의 주요 플레이어가 되었지만, 이는 스테이킹 및 구조화 전략이 주요 수익원이 될 것이라는 의미는 아니다. 오히려 우리는 미국 국채를 기반으로 하는 이자 발생 스테이블코인이 향후 기관 투자자들의 우선 선택이 될 것이라 판단한다.
물리적 세계는 빠르게 탈달러화를 진행하고 있다. 중국과 일본은 지난 수년간 대량의 미국 국채를 매각했으며, 사우디아라비아는 2024년 6월 반세기 동안 유지된 ‘석유 달러 협정’의 갱신을 중단한다고 발표하며 달러가 석유와도 분리되는 상황을 맞았다. 브릭스(BRICS) 국가들도 SWIFT 네트워크를 우회해 달러 결제 의존도를 줄이려 시도하고 있다. 하지만 디지털 온체인 세계는 오히려 지속적으로 달러 중심으로 흘러가고 있다. 달러 스테이블코인의 광범위한 사용이나 월스트리트 기관들의 토큰화 물결을 보면, 미국은 암호화 시장에서 달러 자산의 영향력을 계속 강화하고 있으며, 이러한 달러화 추세는 더욱 강화되고 있다.
이러한 추세가 단기간에 역전될 가능성은 낮다. 유동성, 안정성, 시장 수용도 측면에서 볼 때, 토큰화 혁신과 암호화 금융시장 입장에서 현재로서는 미국 국채를 대표로 하는 달러 자산 외에 현실적인 대안이 거의 없기 때문이다. SEC가 YLDS 승인을 함으로써 미국 규제기관이 현재 단계에서 미국 국채 기반 이자 발생 스테이블코인에 대해 녹색 신호등을 켰음을 명확히 했으며, 이는 앞으로 유사 제품을 출시하려는 프로젝트들을 더욱 유치할 것이다. 그래서 우리가 이자 발생 스테이블코인의 수익 모델이 향후 반드시 더 다각화되며, 예비 자산이 부동산, 금, 기업 채권 등 다양한 RWA로 확대될 것임을 알면서도, 무위험 자산으로서 미국 국채가 여전히 이자 발생 스테이블코인의 기반 자산 풀을 주도할 것이라 믿는 이유다.
맺음말
YLDS의 승인은 암호화 혁신의 규제 준수 돌파구일 뿐 아니라 금융 민주화의 이정표이기도 하다. 이는 ‘위험이 통제 가능한 한도 내에서라면, 시장이 ‘돈이 돈을 버는’ 수요를 항상 갖고 있다’는 단순하지만 근본적인 진리를 드러낸다. 규제 프레임워크의 정비와 기관 자금의 유입이 함께 이루어지며, 이자 발생 스테이블코인은 스테이블코인 시장을 재편하고 암호화 금융 혁신의 달러화 추세를 강화할 수 있을 것이다. 그러나 이 과정에서는 혁신과 리스크 사이의 균형을 맞추며 과거의 실패를 되풀이하지 않도록 해야 한다. 오직 그때 비로소 이자 발생 스테이블코인은 진정한 의미에서 ‘누구나 눕기만 해도 돈을 벌 수 있게’ 하는 것이 될 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
