커뮤니티와 VC의 이중 구동 펀딩이 새로운 패러다임이 될 수 있음
저자: Movemaker의 리서처 케빈
상기 프로젝트들에서 VC가 보유한 비중은 일반적으로 10%에서 30% 사이로, 이전 사이클과 비교해 큰 변화가 없다. 대부분의 프로젝트는 토큰을 커뮤니티에 에어드랍하는 방식을 합리적인 커뮤니티 배분 수단으로 선택한다. 그러나 실제로 사용자는 에어드랍을 받은 후 토큰을 장기 보유하지 않고 즉시 매도하려는 경향이 있다. 이는 사용자 인식 속에서 프로젝트 팀이 에어드랍에 숨겨진 대량의 토큰을 확보하고 있다고 보기 때문이며, 결과적으로 TGE 이후 시장에 큰 매도 압력이 발생한다. 토큰 보유 지분의 집중은 에어드랍의 효과성에 부정적이다. 지난 몇 년간 이러한 현상은 지속되었으며, 토큰 배분 방식에는 큰 변화가 없었다. 토큰 가격 추이를 통해 살펴보면, VC 주도 토큰들의 가격 성과는 매우 저조하며, 발행 직후 단방향 하락세로 접어든다.
여기서 $SHELL은 다소 다르다. IDO를 통해 전체 공급량의 4%를 배분하였고, IDO 당시 시가총액은 고작 2000만 달러에 불과하여 다수의 VC 중심 토큰들과 차별화된다. 그 외 Soon과 Pump Fun은 전체 토큰 공급량의 50% 이상을 페어 런칭(Fair Launch) 방식으로 배포하며, 소수의 VC 및 KOL과 함께 대규모 커뮤니티 자금 조달을 진행했다. 이러한 커뮤니티에 이익을 양보하는 방식은 더 쉽게 수용될 수 있으며, 동시에 커뮤니티 모금 수익금은 초기부터 락업할 수 있다. 프로젝트 팀이 더 이상 대량의 토큰을 보유하지 않더라도 마켓메이킹을 통해 시장에서 지분을 회수할 수 있는데, 이는 커뮤니티에 긍정적인 신호를 전달함과 동시에 낮은 가격으로 지분을 회수할 수 있는 기회를 제공한다.
메모코인 버블 열광의 종말: 유동성 흡입과 시장 구조의 붕괴
VC 중심의 빌더가 주체가 되는 시장 균형 상태에서 순수한 '펌프(pump)' 중심의 토큰 발행 및 버블 조성 모델로 전환되면서 이러한 토큰들은 제로섬 게임 국면을 피할 수 없게 되었고, 결국 소수만이 이득을 보며 다수의 개인 투자자들이 손실을 입고 떠나게 된다. 이러한 현상은 시장의 1차 및 2차 구조 붕괴를 가속화시키며, 재건이나 지분 축적에는 더욱 오랜 시간이 필요할 수 있다.
메모코인 시장 분위기는 극도로 침체된 상태다. 개인 투자자들이 점차 메모코인이 여전히 DEX, 자본 세력, 마켓메이커, VC, KOL, 유명인사 등으로 구성된 음모 집단의 통제를 벗어나지 못한다는 본질을 깨닫게 되면서 메모코인 발행은 이미 완전히 공정성을 상실했다. 단기간의 심각한 손실은 사용자의 심리적 기대치를 빠르게 훼손시키며, 이러한 토큰 발행 전략은 사실상 일정한 단계적 종료 국면에 접어들었다.
지난 1년 넘는 기간 동안 개인 투자자들이 메모코인 분야에서 거둔 수익은 상대적으로 가장 컸다. 에이전트(AGENT) 서사가 오픈소스 커뮤니티 혁신을 핵심 문화로 삼아 시장 열기를 유도했지만, 현실적으로 AI 에이전트 열풍은 메모코인의 본질을 바꾸지 못했다. 다수의 Web2 개인 개발자와 Web3 클론 프로젝트들이 빠르게 시장을 장악하면서 "가치 투자"라는 옷을 입은 AI 메모코인 프로젝트들이 대거 등장하게 되었다.
커뮤니티 중심 토큰조차 음모 집단에 의해 통제되며 가격을 악의적으로 조작하여 '순간 완주(su tong)'하는 형태로 운영되고 있다. 이러한 방식은 프로젝트의 장기적 발전에 심각한 부정적 영향을 미친다. 과거 메모코인 프로젝트들은 종교적 신념이나 소수 집단의 지지를 활용해 토큰 매도 압력을 완화시키고, 마켓메이커의 조작을 통해 사용자가 수용 가능한 수준의 프로젝트 종료 절차를 실현했다.
그러나 메모코인 커뮤니티가 더 이상 종교나 소수 집단의 지지를 배경으로 삼지 않게 되면, 이는 시장 민감도가 이미 하락했음을 의미한다. 개인 투자자들은 여전히 한밤중에 부자가 될 기회를 기대하며, 확정성 있는 토큰을 찾고, 상장과 동시에 깊은 유동성을 갖춘 프로젝트의 등장을 바라지만, 이것이 바로 음모 집단이 개인 투자자들에게 가하는 치명적인 타격이다. 더 큰 도박은 더 큰 수익을 의미하며, 이러한 수익은 이제 업계 외부 팀들의 관심을 끌기 시작한다. 이러한 팀들이 수익을 취한 후에는 안정화폐를 더 이상 암호화폐 구매에 사용하지 않는다. 비트코인에 대한 신앙이 없기 때문이다. 유동성이 빠져나가면 영원히 암호화폐 시장에서 사라진다.
VC 코인의 디스플레럴: 관성 함정과 숏 포지션 공감대 속 유동성 압살
이전 사이클의 전략은 이미 실패했지만, 여전히 많은 프로젝트 팀들이 관성적으로 동일한 전략을 사용하고 있다. **소량의 토큰을 VC에게 할당하고 높은 통제력을 유지하며, 개인 투자자들이 거래소에서 매수하도록 유도하는 전략은 이미 무효화되었음에도 불구하고, 관성적 사고방식 때문에 프로젝트 팀과 VC는 쉽게 변화를 꺼린다.** VC 중심 토큰의 가장 큰 문제점은 TGE 시점에 초기 우위를 확보할 수 없다는 것이다. 즉, 사용자들은 더 이상 발행 직후 토큰을 매수해 이상적인 수익을 얻을 것으로 기대하지 않는다. 프로젝트 팀과 거래소가 대량의 토큰을 보유하고 있다는 인식이 팽배하기 때문에 양측은 공정하지 않은 위치에 놓이게 된다. 또한 이번 사이클에서 VC의 수익률이 크게 하락하여 VC의 투자 규모도 줄어들었으며, 여기에 사용자들이 거래소에서 물량을 받아주려 하지 않으면서 VC 코인의 발행은 극심한 어려움에 직면해 있다.
VC 프로젝트나 거래소 입장에서는 직접 상장하는 것이 최선의 선택이 아닐 수 있다. 유명인 코인 또는 정치 관련 코인 팀이 업계 내 유동성을 빼내어 다른 토큰(예: 이더리움, SOL 또는 기타 알트코인)에 재투자하지 않기 때문이다. 따라서 VC 코인이 거래소에 상장되면 곧바로 계약 수수료율이 -2%로 떨어진다. 팀은 목표인 상장을 달성했기 때문에 가격을 끌어올릴 동기가 없으며, 거래소 역시 새로운 코인을 숏 포지션을 취하는 것이 시장의 공감대가 되었기 때문에 가격을 끌어올리지 않는다.
토큰 발행 직후 단방향 하락세로 진입하는 경우가 반복될수록, 시장 참여자들의 인식은 점차 강화되어 '열등한 화폐가 우수한 화폐를 몰아낸다'는 상황이 발생한다. 다음 TGE에서 발행과 동시에 가격을 폭락시키는 프로젝트 팀의 확률이 70%, 가격을 지지하고 마켓메이킹을 수행하려는 팀이 30%라고 가정하자. 연이은 폭락 프로젝트의 영향 아래 개인 투자자들은 복수심에서 숏 포지션을 취하게 되며, 발행 직후 숏을 걸 위험이 크다는 것을 알면서도 그렇게 행동한다. 선물 시장의 숏 포지션이 극한에 달하면, 프로젝트 팀과 거래소 역시 목표 수익을 달성하지 못한 채 숏 포지션에 가담해야 한다. 30%의 팀이 이러한 상황을 목격하면, 마켓메이킹을 원하더라도 선물과 스팟 간의 거대한 가격 차이를 감수하며 가격을 끌어올리려 하지 않는다. 따라서 발행과 동시에 가격을 폭락시키는 프로젝트 팀의 비율은 더욱 증가하고, 발행 후 부의 창출 효과를 만드는 팀은 점차 줄어든다.
지분 통제권을 잃고 싶지 않다는 이유로 다수의 VC 코인은 TGE 시점에서 4년 전과 비교해 전혀 진전이나 혁신이 없다. 관성적 사고가 VC와 프로젝트 팀을 묶는 힘은 예상보다 강력하다. 프로젝트의 유동성이 산재하고, VC의 언락 주기가 길며, 프로젝트 팀과 VC가 계속 교체되는 상황에서도 이러한 TGE 방식은 늘 문제를 안고 있음에도 불구하고 VC와 프로젝트 팀은 마비된 듯한 태도를 보인다. 다수의 프로젝트 팀은 아마 처음으로 프로젝트를 시작하는 경우일 수 있으며, 경험해보지 못한 어려움에 직면했을 때 생존자 편향(Survivorship Bias)을 느끼며 자신만은 다른 가치를 창출할 수 있다고 생각하는 경향이 있다.
이중 구동 패러다임 전이: 체인 상 투명한 게임 이론이 VC 코인 가격 결정의 정체를 해소
왜 VC+커뮤니티 이중 구동 방식을 선택하는가? 순수한 VC 중심 모델은 사용자와 프로젝트 팀 사이의 가격 책정 오차를 확대시켜 토큰 발행 초기의 가격 흐름에 불리하며, 완전한 페어 런칭 모델은 음모 집단에 의해 악의적으로 조작되기 쉬워 저가 지분을 대량으로 놓치게 되고, 하루 만에 한 사이클의 등락을 모두 소화하는 결과를 초래하며, 이후 프로젝트 발전에 치명적인 타격을 준다.
오직 두 방식을 결합할 때만, VC가 프로젝트 초기 단계에서 개입하여 적절한 자원과 발전 계획을 제공함으로써 개발 초기의 자금 조달 필요성을 줄이고, 페어 런칭으로 모든 지분을 잃고 확정성 없는 낮은 수익만 얻는 최악의 결과를 피할 수 있다.
지난 1년간 점점 더 많은 팀들이 전통적인 자금 조달 모델이 무너지고 있다는 사실을 깨닫고 있다. VC에게 소량의 지분을 할당하고 높은 통제력을 유지한 뒤 상장 후 가격을 끌어올리는 기존 방식은 더 이상 지속 가능하지 않다. VC의 자금이 줄어들고, 개인 투자자들이 물량을 받아주기를 거부하며, 주요 거래소의 상장 요건이 높아지는 3중의 압력 아래, 불황장기에 더 잘 적응하는 새로운 플레이 방식이 부상하고 있다. 주요 KOL과 소수의 VC를 연합해 대규모 커뮤니티 발행과 낮은 시가총액으로 콜드 스타트하는 방식이다.
Soon과 Pump Fun을 대표로 하는 프로젝트들은 '대규모 커뮤니티 발행'을 통해 새로운 길을 개척하고 있다. 주요 KOL의 후원을 받아 전체 토큰의 40~60%를 커뮤니티에 직접 분배하며, 고작 1000만 달러 수준의 저평가에서 프로젝트를 시작해 수백만 달러 규모의 자금을 조달한다. 이 방식은 KOL의 영향력을 활용해 공감대와 FOMO를 형성하고, 수익을 조기에 확보하며, 동시에 높은 유통성을 통해 시장 깊이를 확보한다. 단기적인 통제력은 포기하지만, 합법적인 마켓메이킹 메커니즘을 통해 불황장기 동안 낮은 가격에 토큰을 다시 매입할 수 있다. 본질적으로 이것은 권력 구조의 패러다임 전이이며, 기관이 물량을 받아 상장 후 개인 투자자들이 매수하는 '擊鼓傳花'(북을 두드리며 꽃을 전하는) 게임에서 벗어나, 커뮤니티 공감대에 기반한 가격 책정과 투명한 게임 이론으로 전환하며, 프로젝트 팀과 커뮤니티가 유동성 프리미엄 속에서 새로운 공생 관계를 형성한다.
최근 Myshell은 BNB와 프로젝트 팀 간의 돌파구를 시도한 사례로 볼 수 있다. IDO를 통해 전체 공급량의 4%를 발행하였으며, IDO 당시 시가총액은 2000만 달러에 불과하다. IDO에 참여하기 위해 사용자는 BNB를 구매하고 거래소 지갑을 통해 작업을 수행해야 하며, 모든 거래는 체인 상에 직접 기록된다. 이러한 메커니즘은 지갑에 신규 사용자를 유입하는 동시에, 더 투명한 환경에서 공정한 기회를 얻도록 한다. Myshell 입장에서는 마켓메이커의 조작을 통해 가격의 합리적인 상승을 보장한다. 충분한 시장 지원 없이는 토큰 가격을 건강한 구간에 유지할 수 없다. 프로젝트의 발전에 따라 낮은 시가총액에서 높은 시가총액으로 점진적으로 전환되며, 유동성이 지속적으로 강화됨에 따라 프로젝트는 점차 시장의 인정을 받는다. 프로젝트 팀과 VC의 갈등은 투명성에 있다. 프로젝트 팀이 IDO를 통해 토큰을 발행한 후 더 이상 상장을 의존하지 않으면서 투명성 문제를 해결할 수 있다. 체인 상의 토큰 언락 과정은 더욱 투명해지며, 과거 존재했던 이해 충돌이 효과적으로 해결된다. 반면 전통적인 CEX가 직면한 난관은 토큰 발행 후 종종 가격이 폭락하는 일이며, 이로 인해 거래소의 거래량이 점차 감소한다. 반면 체인 상 데이터의 투명성을 통해 거래소와 시장 참여자들은 프로젝트의 실제 상황을 더 정확하게 평가할 수 있게 된다.
사용자와 프로젝트 팀 사이의 핵심 갈등은 가격 책정과 공정성에 있다. 페어 런칭 또는 IDO의 목적은 사용자가 토큰 가격 책정에 대해 기대하는 공정성을 충족시키는 것이다. VC 코인의 근본적인 문제는 상장 후 매수세가 부족하다는 것이며, 가격 책정과 기대가 주요 원인이다. 돌파구는 프로젝트 팀과 거래소에 있다. 오직 공정한 방식으로 토큰을 커뮤니티에 양보하고, 기술 로드맵을 지속적으로 추진할 때에만 프로젝트의 가치 상승을 실현할 수 있다.
탈중앙화 커뮤니티 조직인 Movemaker는 Aptos 재단으로부터 수백만 달러 규모의 자금과 자원 지원을 받았다. Movemaker는 자율적인 의사결정 권한을 보유하며, 중국어권 개발자와 생태계 구축자의 요구에 효율적으로 대응하고, Aptos가 글로벌 Web3 분야에서 더욱 확장될 수 있도록 추진할 것이다. Movemaker는 DeFi, 인공지능과 블록체인의 심층적 융합, 혁신적 결제, 스테이블코인, RWA 등을 포함해 VC+커뮤니티 이중 구동 방식을 우선적으로 활용해 Aptos 생태계를 구축할 예정이다.
Movemaker 소개
Movemaker는 Aptos 재단의 승인을 받고 Ankaa와 BlockBooster가 공동 설립한 최초의 공식 커뮤니티 조직으로, Aptos 중국어권 생태계의 구축과 발전을 전문적으로 추진한다. Aptos의 중국어권 공식 대표로서 Movemaker는 개발자, 사용자, 자본, 다양한 생태계 파트너를 연결함으로써 다원적이고 개방적이며 번영하는 Aptos 생태계를 조성하는 것을 목표로 한다.
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