하이라이트에서 외각으로: 8개의 스타 벤처캐피탈이 후원하던 프로젝트들의 버블 붕괴
글: Biteye 핵심 기여자 Viee
편집: Biteye 핵심 기여자 Denise
암호화 산업에서 매번 강세장마다 수많은 '주목받는 프로젝트'가 등장한다. 주요 VC들의 뜨거운 지지를 받으며 메인스트림 거래소에 상장되고, 무수한 소매 투자자들이 열광한다. 그러나 시간은 가장 날카로운 시험대이며, 일부 프로젝트들은 최고점 대비 가격이 90%, 심지어 99% 이상 하락했고, 논의도 점차 줄어들고 있다.
본문에서는 유명 VC들이 투자했으며 강세장 당시 큰 기대를 모았던 8개의 프로젝트를 정리한다. ICP에서 DYM까지, 이들의 펀딩 배경, 시가총액 변화 경로, 그리고 폭락의 근본 원인을 집중 분석할 것이다. 지속 가능한 비즈니스 모델 부재? 생태계 구축의 지연? 아니면 경쟁자가 너무 강하고 시장 수요가 부족했기 때문인가?
Internet Computer($ICP)
曾經 시가총액 5위권, 현재 99.5% 하락
Internet Computer(ICP)는 Dfinity 재단이 출시한 탈중앙화된 '인터넷 컴퓨터'로, 스마트 계약이 인터넷 서비스를 직접 실행할 수 있도록 하는 것을 목표로 한다. 프로젝트 개발은 2018년부터 시작되었으며, 2021년 5월 강세장 고점에 상장되어 첫날부터 암호화폐 시가총액 5위 안에 진입하며 시장의 큰 관심을 받았다.
ICP는 a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund 등 최정상급 실리콘밸리 VC들의 지원을 받았으며, 총 1.87억 달러 규모의 펀딩을 달성했다. 초기 가격은 수백 달러에 달했고, 최고점은 약 700달러에 근접했으나 상장 직후 급격히 하락하여 두 달 만에 20달러 아래로 떨어졌다. 2025년 기준으로 ICP는 장기간 3달러 수준에서 등락하며 최고점 대비 99% 이상 하락했다.
프로젝트 실패의 주요 원인은 고평가, 성급한 상장, 초기 유동성 부족, 외부로부터의 거버넌스 및 중앙화 수준에 대한 의문 등이다. 또한 생태계 발전이 더디며 초기의 '인터넷 재구성'이라는 약속도 이행되지 못했다.
Fuel Network($FUEL)
모듈화 실행층에 대한 야심, 현실은 아직 미달성
Fuel Network는 이더리움 확장을 위한 레이어2 솔루션으로, 실행 계층과 합의, 데이터 가용성을 분리하여 처리량을 높이고 비용을 낮추는 것이 핵심 목표다.
프로젝트는 Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund 등의 기관 지원을 받았으며, 전략적 펀딩 규모는 최소 8천만 달러에 달하는 것으로 알려졌다.
그러나 토큰 성과와 생태계 구현 면에서 Fuel Network는 기대에 미치지 못했다. FUEL 현재 가격은 약 0.003달러로 시가총액은 수천만 달러 수준이며, 최고점 대비 94% 이상 하락했다. 이더리움 확장과 다양한 L2, 모듈화 체인 방안이 계속해서 등장하면서 Fuel의 차별화된 경쟁 우위가 장기적으로 유지될 수 있을지는 여전히 의문이다.
Dymension($DYM)
RollApps 아키텍처의 새로운 도전, 가격 97% 이상 하락
Dymension은 '모듈형 블록체인' 인프라에 초점을 맞춘 프로젝트로, 개발자가 애플리케이션 전용 블록('RollApps')을 신속하게 배포할 수 있는 L1 네트워크를 주력으로 한다. 이 설계는 합의 및 결제 계층을 분리하고, 내부 생태계에서 RollApps를 구성함으로써 확장성과 맞춤화를 최적화하는 것을 목표로 한다.
프로젝트는 2022년에 시작되었으며, 2024년 초에 DYM 토큰이 상장되었다. 기술적 포지셔닝이 명확하고 Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures 등 다수의 투자 기관의 지원을 받았음에도 불구하고, 시장 성과 면에서는 DYM이 현재 최고점 대비 97% 이상 하락했다. 데이터에 따르면, 역사적 고점은 약 $8.50에 근접했으나 현재는 약 $0.10 수준에서 거래되고 있다. 프로젝트는 현재 운영 중이지만, 생태계 발전은 더디며 커뮤니티와 사용자 참여도는 예상에 미치지 못하고 있다.
Flow($FLOW)
かつて NFT 스타 체인이었으나, 지금은 관심 상실
Flow는 Dapper Labs가 출시한 고성능 퍼블릭 블록체인으로, NFT 및 게임 애플리케이션에 특화되어 있다. 2020년 10월, FLOW 토큰이 CoinList에서 공개 판매되었으며, 2021년 NFT 열풍을 타고 일시적으로 생태계가 활성화되었다.
펀딩 라인업도 화려하다. Dapper Labs는 2018~2021년 사이에 a16z, DCG, Coatue 등 여러 기관으로부터 다수의 투자를 유치했으며, 총 펀딩 금액은 1850만 달러를 초과한다. FLOW 가격은 2021년 4월 역대 최고점인 약 $42에 도달했으나 이후 시장 하락과 함께 지속적으로 하락했다. 2025년 기준으로 가격은 $0.28에 머물러 있으며, 최고점 대비 96% 이상 하락했고, 시가총액도 크게 축소되었다.
Flow의 하락은 NFT 시장 침체와 밀접한 관련이 있다. 생태계가 단일 인기 앱에 의존하며 지속적인 성장 동력을 확보하지 못했고, 장기적으로 보면 사용자 유지를 위한 실제 수요가 부족했다.
Yield Protocol
Paradigm이 지원했던 고정금리 프로토콜, 2023년 종료
Yield Protocol은 이더리움 기반의 대출 프로토콜로, 고정 기간·고정 금리 대출을 중심으로 fyToken을 발행해 채권형 대출 상품을 제공한다. 2019년 출시되었으며, DeFi 고정수익 시장의 선구자 중 하나로 간주되었다.
2021년 6월, Yield는 Paradigm이 리드한 1000만 달러 규모의 A 라운드 펀딩을 완료했으며, Framework Ventures, CMS Holdings 등 유명 기관들도 참여했다.
그러나 2023년 10월, Yield Protocol은 공식적으로 프로토콜 종료를 발표했고, 웹사이트도 즉시 오프라인 처리되었다.
실패의 핵심 원인은 고정금리 대출에 대한 수요가 부족해 효과적인 시장을 형성하기 어려웠다는 점이다. 또한 DeFi 시장 전반의 침체와 규제 압박이 심화되는 가운데 지속 가능한 제품 모델을 구축하지 못했고, 결국 운영을 자발적으로 중단하며 최근 몇 년간 드물게 공식 종료된 유명 VC 지원 프로젝트 중 하나가 되었다.
Notional Finance($NOTE)
고정금리 대출 프로토콜, 점차 주변부로 밀려남
Notional Finance는 이더리움에 배포된 고정금리 대출 프로토콜로, 사용자가 USDC, DAI, ETH, WBTC 등의 자산을 고정 기간으로 대출할 수 있도록 하며, DeFi 시장에서 '안정 수익' 상품의 공백을 메우려 하고 있다.
2021년 5월, Notional은 Coinbase Ventures가 리드한 A 라운드 펀딩을 완료했으며, Polychain Capital, Pantera Capital 등 주요 기관들이 참여했으며, 총 펀딩 금액은 1100만 달러를 초과한다.
2025년 기준으로 NOTE 토큰의 시가총액은 약 166만 달러에 불과하며, 최고점 대비 99% 이상 하락했고, 일일 거래량은 수천 달러에 못 미치며, 커뮤니티 활성도와 프로토콜 업데이트 빈도 모두 낮은 수준이다.
Notional이 마주한 핵심 문제는 Yield Protocol과 유사하다. 고정금리 상품은 DeFi 시장에서 사용자 수용도가 항상 제한적이며, 충분한 유동성을 확보하지 못했다. 또한 주류 대출 프로토콜과 설계 차이가 크고, 사용자 이전 의지가 낮아 결국 시장에서 점차 주변부로 밀려났다.
DerivaDAO($DDX)
스타급 파생상품 DEX에서 주변부로 퇴출
DerivaDAO는 탈중앙화 영속선물거래소 프로젝트로, 2020년에 처음 제안되었으며, CEX의 조작 경험과 DEX의 보안성을 결합한 파생상품 플랫폼을 지향한다. 커뮤니티 거버넌스를 강조하며, DAO 형태로 중앙화된 운영을 대체하려 했다.
2020년 7월, DerivaDAO는 Polychain, Coinbase Ventures, Dragonfly 등 주요 VC들로부터 270만 달러의 투자를 유치했다. 규모는 작지만 라인업은 스타급으로 평가되었다. 2021년 상장 후 가격은 약 $15까지 도달했으나 곧바로 하락했다. 2025년 기준으로 DDX는 장기간 $0.01~$0.04 범위에서 등락하며 최고점 대비 99% 이상 하락했고, 프로젝트 시가총액은 거의 제로 수준에 근접했다.
제품이 오랫동안 실현되지 않았고, 기능 경쟁력이 부족했으며, 초기의 공격적인 마이닝 인센티브 메커니즘이 토큰을 빠르게 유통시키면서 실제 거래 수요가 따라오지 못했다. 또한 이 분야는 DYDX 등 강력한 경쟁자들과 격돌하며 DerivaDAO가 돌파하기 어려운 상황이었다.
Eclipse($ES)
차세대 L2 인프라 시범 프로젝트, 64% 이상 조정
Eclipse는 이더리움의 보안성과 솔라나의 고성능을 결합한 레이어2 솔루션이다. 프로젝트는 2024년에 메인넷을 출시했으며, 2025년 7월 ES 토큰을 론칭했다.
Placeholder, Hack VC, Polychain Capital 등 유명 벤처캐피탈들이 투자에 참여했으며, 펀딩 규모는 약 6500만 달러였다.
그러나 시장 성과 면에서 ES 토큰의 가치는 이미 눈에 띄게 하락했다. CoinGecko 데이터에 따르면, ES는 여전히 거래되고 있지만 최고점 대비 약 64% 정도 하락했다. Eclipse 생태계는 초기 단계에 있으며, 롤업 또는 모듈화 체인 방안 간 경쟁이 치열하고, 다수의 프로젝트가 L2 시장을 둘러싸고 경쟁 중이며, 프로젝트의 시장 적용 경로는 아직 완전히 드러나지 않았다.
맺음말
이 글은 비판하거나 감정을 부추기기 위한 것이 아니라, 다음 사이클이 도래하기 전에 이전의 열기 속에서 나타난 '폭락 사례'들을 냉정하게 돌아보자는 목적을 가지고 있다.
이들은 가장 화려한 자본, 스토리텔링, 커뮤니티를 가졌지만, 여전히 탈선, 붕괴, 성장 둔화, 주변화라는 궤도를 피하지 못했다. 금융과 기술이 높게 중첩된 시장에서 단순히 펀딩, 토큰 가격, 화제성만으로는 충분하지 않다. 비즈니스 모델이 성립하는가? 사용자가 유지되는가? 제품이 지속적으로 개발되는가? 이것이야말로 프로젝트 운명을 결정하는 핵심 변수들이다.
이 이야기들은 우리에게 또 한 번 상기시킨다. VC의 지지를 보고만 있지 말고, 단기 급등에만 주목하지 말고, 장기적인 구조가 성립하는지를 판단하는 법을 배워야 한다는 것을.
파도가 빠져나간 후에 남아 있는 것만이 진정한 가치다.
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