사라진 유동성... 눈사태가 임박했는가?
최근 시장 변동성이 격렬해지면서 불안감을 느끼게 된다. 많은 지인들이 현재 시장에 대한 나의 견해와 2025년의 주요 업무 방향에 대해 묻고 있다. 내 대답은 늘 조심스럽고 망설여진다. 현재 시장 전망은 극명하게 갈리고 있으며, 일부는 우리가 강세장에 있다고 보고 있고, 다른 일부는 이미 약세장이 시작됐다고 본다. 이러한 큰 견해 차이의 이면에는 유동성 소멸로 인해 암호화폐 전반의 상승이 어려워졌기 때문이라고 생각한다. $Trump가 토큰을 발행한 이후 다른 코인들의 급락하는 취약한 모습은 바로 유동성 부족의 반영이다. 그렇다면 유동성은 어디로 사라졌는가? pump.fun 에서 끊임없이 등장하는 메임(Meme) 코인이 유동성을 빨아들였는가, 아니면 $Trump+$Melania의 공婆 코인이 흡혈 공격을 한 것인가? 나는 더 깊은 원인이 거시경제와 지정학적 요소의 복잡한 얽힘 속에 있다고 본다.
아서 하이스(Arthur Hayes)의 "The Ugly"
추천@CryptoHayes가 1월 중순에 발표한 블로그 글《The Ugly》를 소개한다. 이 글은 트럼프 정부의 새 정책부터 미국 10년 국채 수익률, 지정학까지 폭넓은 내용을 다루며 밀도 높은 정보를 제공한다. 다소 긴 글이지만 필치가 유쾌하고 풍자적이며 유머 감각이 있어 읽을 가치가 있다. 내가 처음 아서 하이스라는 이름을 알게 된 것은 GMX를 통해였고, 두 번째는 Ethena를 통해서였다. 이 두 프로젝트 모두 나는 심도 있는 조사와 학습을 했다. 세 번째는 닛세이(二世谷)에서 그를 한 번 만난 적이 있었는데, 양테산(羊蹄山) 정상 스키를 탄 이야기를 듣고 크게 놀랐다 😱. 나는 곧바로 내 강사에게 헬리콥터를 타야 하는지 물어봤지만, 꼭 그런 건 아니라고 하더군. 다만 장비를 메고 6시간 정도 산을 올라야 한다고 했다. GMX + Ethena + 양테산 모두를 겪은 아서 하이스는 정말 대단하다는 느낌을 받았다.
아서는 이 글에서 시장에 대한 우려를 표현하며 Maelstrom의 암호화폐 보유량을 줄였다. 현재의 시장 신호는 그에게 2021년 말 암호화폐 시장 붕괴 직전의 분위기를 떠올리게 한다. 그는 아직 강세장이 끝났다고 보지는 않지만, 비트코인이 단기적으로 7만 달러에서 7만5천 달러 수준으로 되돌릴 가능성이 크고, 이후 연말까지 25만 달러까지 상승할 것으로 예상한다. 사실 작년 11월 무렵 몇몇 친구들과 대화하면서 트럼프 집권 후 시장이 크게 후퇴할 것이라고 예상했으나, 그 사이 발생한 AI + 메임 코인의 강세장으로 모두 경계심을 늦추고 말았다.
폭주하던 대강세장에서 유동성 소멸까지, 도대체 무슨 일이 일어난 것인가?
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트럼프 정부는 임기 초반에 소규모 경제 위기를 조장하여 바이든 정부에게 책임을 전가하고, 동시에 연준(Fed)의 금리 인하 혹은 돈 인쇄 모드를 촉발하려 할 것이다. 이를 위해 미국 10년 국채 수익률이 5%까지 오를 가능성이 높으며, 이는 시장의 레버리지 축소와 유동성 긴축을 초래할 것이다.
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일본은행은 지난달 또다시 기준금리를 25bp 인상했다. 일반 투자자들은 일본은행의 움직임을 주목하지 않지만, 역사적으로 일본은행의 금리 인상은 매번 시장에 상당한 영향을 미쳤다. 2000년 일본은행이 1990년 이후 지속된 제로금리 정책 종료 후 금리를 인상했지만, 미국 인터넷 버블 붕괴를 맞아 다시 제로금리로 돌아갔다. 2006년 7월 일본은행이 두 차례 금리를 인상한 후 2007년 미국 서브프라임 위기가 발생했다. 2024년 일본은행이 다시 금리 인상 사이클을 시작했으며, 올해 1월까지 두 차례 인상했고, 이후 시장에 미칠 영향은 계속 지켜볼 필요가 있다. 장기 저금리 정책 덕분에 시장에는 대규모의 야리세이(차익거래) 포지션이 존재하는데, 일본 엔화 금리 인상은 이러한 차익거래 비용을 증가시키며 언윈드(unwind)를 유도하고, 이는 시장 유동성의 상당 부분을 빼앗아 가는 결과를 낳는다.
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아서는 중국이 새해 들어 환율 안정 정책을 통해 해외 유동성에 영향을 미쳤다고 보지만, 개인적으로는 중국의 영향은 제한적이라 생각한다. 향후 미중 무역전쟁이 본격적으로 격화되지 않는 한 말이다.
비트코인은 7만5천 달러까지 떨어질까?
다른 각도에서 보면, 금리 상승으로 유동성이 추가로 위축된다면 누구가 팔 것인가?
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거시적 요인: 시장 변동성과 '소규모 금융 위기'에 대한 우려가 커지며 전반적인 리스크 회피 심리가 확산되면, 투자자(예: ETF)들은 비트코인을 포함한 위험 자산을 매도할 가능성이 있다.
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기술적 매도: Asymmetric 창립자 조 맥캔은 시카고상업거래소(CME)의 비트코인 선물 계약이 7만5천 달러 부근에 상당한 갭(gap)이 존재한다고 지적하며, 이는 단기적으로 비트코인 하락 가능성을 시사한다고 본다. (이 부분은 솔직히 잘 모르겠다 😅)
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청산 사건: 시장 하락으로 인한 청산이 도미노처럼 이어져 매도 압박을 가중시킬 수 있다.
마이크로스트레티지(MicroStrategy)의 비트코인 보유 평균가는 약 6만3천 달러인데, 비트코인 가격이 7만 달러까지 되돌린다면 BTC 보유분뿐 아니라 차입 비용, 전환사채 비용 등을 포함한 전체 포지션에 부담이 생길 것이다.
현재 시장은 유동성이 매우 얇은 상태로, 작은 상승 또는 하락 압력에도 큰 변동성이 발생할 수 있다. 나는 여전히 자산 배분에서 60/40 이론을 고수하고 있다. 현재 시장 환경에서는 신중을 기하고 리스크를 통제하며, 기회를 보아 저점 매수할 것을 추천한다😃.
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@rachel_alexgo
