그레이스케일 2025년 1분기 엄선: 고성장 잠재력이 있는 20개 토큰
글 작성: Grayscale Research
번역: Golem, Odaily 스타 데일리 뉴스
요약:
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암호화 시장은 2024년 4분기에 크게 상승했으며, FTSE/Grayscale Crypto Sectors 지수는 강력한 시장 성과를 보였다. 이 상승세는 주로 미국 대선 결과에 대한 긍정적인 시장 반응을 반영한 것이다.
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스마트 계약 플랫폼 분야의 경쟁은 여전히 치열하다. 이 분야의 선두인 이더리움(ETH)의 가격 퍼포먼스는 두 번째로 큰 시가총액을 가진 경쟁자 솔라나(Solana)에 뒤처졌으며, 투자자들은 수이(Sui)와 TON(The Open Network) 같은 다른 레이어 1 네트워크에도 점점 더 주목하고 있다.
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Grayscale Research는 Top 20 토큰 목록을 업데이트했다. 이 목록은 다음 분기 높은 잠재력을 지닌 암호화 산업 내 다양한 자산들을 대표한다. 2025년 1분기 새로 추가된 자산에는 HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO, GRASS가 포함된다. Top 20 목록의 모든 자산은 높은 가격 변동성을 가지며 고위험 자산으로 간주되어야 한다.
Grayscale Crypto Sectors 지수
Grayscale Crypto Sectors는 투자 가능한 디지털 자산의 범위와 그 기반 기술과의 관계를 이해하는 포괄적인 프레임워크를 제공한다. 이 프레임워크를 기반으로 Grayscale은 FTSE Russell과 협력하여 암호화 자산의 성과를 측정하고 모니터링하기 위한 FTSE Grayscale Crypto Sectors 지수 시리즈를 개발했다(그림 1). Grayscale Research는 이 지수를 디지털 자산 시장 분석에 통합하고 있다.
그림 1: 2024년 Grayscale Crypto Sectors 지수의 양호한 수익률
2024년 4분기 암호화폐 평가액은 급등했는데, 이는 주로 미국 대선 결과에 대한 긍정적인 시장 반응 때문이었다. 암호화 산업 시장 지수(CSMI)에 따르면, 이번 분기 동안 산업 전체 시가총액은 1조 달러에서 3조 달러로 증가했다. 아래 그림 2는 암호화폐 총 시가총액을 전통적인 공공 및 사모 시장 자산 클래스들과 비교하고 있다. 예를 들어 현재 디지털 자산 산업의 시가총액은 글로벌 인플레이션 연동 채권 시장 규모와 유사하며, 미국 하이일드 채권 시장보다 두 배 이상 크지만, 여전히 글로벌 헤지펀드 산업이나 일본 주식 시장보다는 훨씬 작다.
그림 2: 2024년 4분기 암호화폐 시가총액 1조 달러 증가
평가액 증가로 인해 많은 새로운 토큰들이 그레이스케일 Crypto Sectors 프레임워크의 포함 기준(대부분의 토큰에 대해 최소 1억 달러의 시가총액 요구)을 충족하게 되었다. 이번 분기 리밸런싱에서 그레이스케일은 지수 시리즈에 63개의 신규 자산을 추가하여 총 283개의 토큰을 포함하게 되었다. 소비자 및 문화 분야에 가장 많은 신규 토큰이 추가되었는데, 이는 밈코인의 지속적인 강세 수익률과 게임, 소셜 미디어 관련 다양한 자산들의 가치 상승을 반영한다.
시가총액 기준으로 Crypto Sectors에 새로 포함된 가장 큰 자산은 이더리움 L2 프로토콜 매ntl(Mantle)이며, 이제 최소 유동성 요건을 충족하게 되었다(그레이스케일 지수 포함 기준에 대한 자세한 내용은 여기 참조).
스마트 계약 플랫폼 경쟁
스마트 계약 플랫폼 분야는 아마도 디지털 자산 산업 내에서 가장 치열한 경쟁을 벌이는 세그먼트일 것이다. 2024년은 이 분야의 리더인 이더리움에게 중요한 해였으나 — 현물 거래소 거래상품(ETP) 승인이 이루어졌고 주요 업그레이드도 진행됨 — ETH는 솔라나처럼 일부 경쟁자들보다 낮은 실적을 기록했다. 솔라나는 이 분야에서 시가총액 기준 두 번째로 큰 자산이다. 투자자들은 또한 수이(Sui)와 같은 고성능 블록체인과 텔레그램 플랫폼과 통합된 블록체인 TON 등 다른 L1 네트워크에도 관심을 돌리고 있다.
앱 개발자를 위한 인프라를 구축할 때 스마트 계약 블록체인 설계자들은 다양한 설계 선택에 직면한다. 이러한 설계 선택은 '블록체인 불가능 삼각형'이라 불리는 세 가지 요소 — 확장성, 보안성, 탈중앙성 — 에 영향을 준다. 예를 들어, 확장성을 우선시하면 높은 트랜잭션 처리량과 낮은 수수료(예: 솔라나)로 나타날 수 있으며, 반대로 탈중앙성과 보안성을 우선시하면 낮은 처리량과 높은 수수료(예: 이더리움)를 초래할 수 있다. 이러한 설계 선택은 서로 다른 블록 생성 시간, 트랜잭션 처리량, 평균 거래 수수료를 만들어낸다(그림 3).
그림 3: 스마트 계약 플랫폼은 서로 다른 기술적 특징을 가짐
설계 선택이나 네트워크의 장단점과 무관하게, 스마트 계약 플랫폼은 발생하는 네트워크 수수료 수입을 통해 가치를 창출한다. TVL(총 잠금자산) 같은 다른 지표들도 중요하지만, 수수료 수입은 이 시장 세그먼트에서 토큰 가치 축적의 주요 동력으로 간주될 수 있다(참고자료: 스마트 계약 플랫폼에서의 가치 전쟁).
그림 4에서 볼 수 있듯이, 스마트 계약 플랫폼의 수수료 수입과 시가총액 사이에는 통계적인 관계가 존재한다. 네트워크가 수수료 수입을 창출할 수 있는 능력이 클수록, 해당 네트워크는 토큰 소각 또는 스테이킹 보상 형태로 가치를 참여자들에게 전달할 수 있는 능력도 커진다. 이번 분기, Grayscale Research의 Top 20 토큰 목록에는 ETH, SOL, SUI, OP 등의 스마트 계약 플랫폼 토큰이 포함되었다.
그림 4: 모든 스마트 계약 플랫폼이 수수료 수입을 두고 경쟁 중
Grayscale Research Top 20 토큰 목록
매 분기마다 Grayscale Research 팀은 수백 가지의 디지털 자산을 분석하여 FTSE/Grayscale Crypto Sectors 지수 시리즈의 리밸런싱 과정에 정보를 제공한다. 이 과정 이후 Grayscale Research는 Crypto Sectors 내 상위 20개 자산 목록을 작성한다. 상위 20개는 다양한 Crypto Sectors에 걸친 다각화된 자산들을 대표하며, 다음 분기에 높은 잠재력을 지닐 수 있다(그림 4). 이 목록은 네트워크 성장/채택, 다가오는 촉매, 기본적 지속 가능성, 토큰 평가, 토큰 공급 인플레이션, 잠재적 꼬리 위험 등 다양한 요소를 종합적으로 고려하여 선정된다.
2025년 1분기, 그레이스케일은 다음 세 가지 핵심 시장 주제 중 적어도 하나 이상에 관련된 토큰에 집중할 예정이다:
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미국 대선과 탈중앙화 금융(DeFi), 스테이킹 등 특정 분야에 대한 산업 규제에 미칠 수 있는 잠재적 영향;
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탈중앙화 AI 기술의 지속적인 돌파구 및 블록체인 내 AI 에이전트 사용;
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솔라나 생태계의 성장.
이러한 주제를 바탕으로 다음 여섯 가지 자산이 2025년 1분기 Top 20 목록에 새롭게 추가되었다:
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하이퍼리퀴드(Hyperliquid, HYPE): 하이퍼리퀴드는 체인 상 금융 애플리케이션 지원을 목표로 하는 L1 블록체인이다. 주요 애플리케이션은 완전히 체인 상에 존재하는 오더북 방식의 영구선물 거래 DEX(탈중앙화 거래소)이다.
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이테나(Ethena, ENA): 이테나 프로토콜은 비트코인과 이더리움의 헤지 포지션으로 담보되는 새로운 형태의 스테이블코인 USDe를 발행한다. 구체적으로, 이 프로토콜은 비트코인과 이더리움의 롱 포지션과 동일한 자산의 영구선물 계약 숏 포지션을 보유한다. 이 토큰의 스테이킹 버전은 현물과 선물 가격 간의 차이를 통해 수익을 제공한다.
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버추얼 프로토콜(Virtual Protocol, VIRTUAL): 버추얼 프로토콜은 이더리움 L2 네트워크 Base 위에서 AI 에이전트를 생성하는 플랫폼이다. 이 AI 에이전트들은 인간의 의사결정을 모방하여 자율적으로 작업을 수행하도록 설계되어 있다. 이 플랫폼은 환경 및 다른 사용자와 상호작용할 수 있는 대표화된(tokenized) AI 에이전트를 만들고 공동 소유할 수 있게 한다.
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주피터(Jupiter, JUP): 주피터는 솔라나 생태계의 대표적인 DEX 어그리게이터로, 해당 네트워크에서 가장 높은 TVL을 보유하고 있다. 일반 투자자들이 점점 더 솔라나를 통해 암호화 시장에 진입하고, 솔라나 기반 밈코인 및 AI 에이전트 토큰에 대한 투기 활동이 격화됨에 따라, 우리는 주피터가 이러한 성장하는 시장을 효과적으로 활용할 수 있을 것이라고 믿는다.
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지토(Jito, JTO): 지토는 솔라나 생태계의 유동성 프로토콜이다. 지난 1년간 채택률이 크게 증가했으며, 암호화 산업 내에서도 최고 수준의 재무 상태를 갖추고 있으며, 2024년 수수료 수입만 5.5억 달러 이상을 기록했다.
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그래스(Grass, GRASS): 그래스는 사용자가 Chrome 확장 프로그램을 통해 사용하지 않는 인터넷 대역폭을 공유하면 보상을 주는 탈중앙화 데이터 네트워크이다. 이 대역폭은 온라인 데이터 수집(web scraping)에 사용되며, 이를 AI 회사 및 개발자에게 판매하여 머신러닝 모델 훈련에 활용한다. 이 과정에서 사용자는 보상을 받는다.
그림 5: Top 20 신규 추가 항목은 DeFi 애플리케이션, AI 에이전트, 솔라나 생태계 포함
참고: 음영은 다가올 분기(2025년 1분기)에 새로 추가된 토큰을 의미함. '*' 표시는 Crypto Sectors 지수에 포함되지 않은 관련 분야 자산임을 나타냄. 출처: Artemis, Grayscale Investments. 데이터 기준일: 2024년 12월 20일, 참고용. 자산 구성은 변경될 수 있음. Grayscale 및 그 계열사, 고객들은 본문에서 언급된 디지털 자산에 포지션을 보유하고 있을 수 있음. 모든 Top 20 자산은 높은 가격 변동성을 가지며 고위험 자산으로 간주되어야 함.
위에서 언급한 새로운 주제 외에도, 그레이스케일은 이전 분기부터 지속해서 주목해온 주제들 — 예를 들어 이더리움 확장 솔루션, 토큰화, 탈중앙화 물리 인프라(DePIN) — 에 대해서도 여전히 긍정적인 시각을 유지하고 있다. 이러한 주제들은 Optimism, Chainlink, Helium 등 일부 다시 Top 20에 복귀한 프로토콜들을 통해 여전히 반영되고 있다.
이번 분기, 우리는 Celo를 Top 20에서 제외했다. Grayscale Research는 여전히 이 프로젝트들을 긍정적으로 평가하며 암호화 생태계의 중요한 구성 요소라고 생각한다. 그러나 수정된 Top 20 목록은 향후 분기에 더 매력적인 위험 대비 수익률을 제공할 가능성이 있다.
암호화 자산 부문에 투자하는 것은 여러 가지 위험을 수반하며, 그 중 일부는 스마트 계약 취약성, 규제 불확실성 등 암호화 자산에 특화된 독자적인 위험이다. 또한 Top 20 목록의 모든 자산은 높은 변동성을 가지며 고위험 자산으로 간주되어야 하므로 모든 투자자에게 적합하지 않을 수 있다. 이러한 자산군의 위험성을 감안할 때, 디지털 자산에 대한 모든 투자는 포트폴리오 맥락 내에서 투자자의 재무 목표를 고려하여 신중하게 결정되어야 한다.
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