비나스 연구소 보고서 해석: 2024년 금리 인하 사이클 시작, 연준 정책 영향 종합 분석
글: TechFlow
요약
전 세계 경제 구조가 끊임없이 변화하는 가운데, 연방준비제도(Fed)의 통화 정책은 전 세계 금융 시장을 좌우하고 있다. 2024년 9월, Fed는 2020년 이후 처음으로 금리를 인하하며 새로운 금리 인하 사이클에 돌입했다.
Binance Research는 최근 보고서를 통해 Fed의 금리 정책 변화 배경과 이로 인한 경제 및 각 자산 부문에 미치는 영향을 심층적으로 분석했다.
이 보고서는 기본적인 경제 이론에서 출발해 최신 데이터와 역사적 사례를 결합하여 금리, 인플레이션, 고용 등 핵심 경제 지표들 간의 관계를 체계적으로 검토한다. 또한 주식, 채권, 원자재, 암호화폐 등 다양한 자산군이 금리 인하 사이클에서 어떻게 반응하는지를 종합적으로 분석함으로써 투자자들에게 명확한 의사결정 기준을 제공한다.
TechFlow는 해당 보고서의 핵심 내용을 정리하여 아래에 소개한다.
주요 요점
• 최근 금리 인하 동향: Fed는 2024년 9월 금리를 0.5% 인하했으며, 이후 11월에 추가로 0.25% 인하했다. 이는 2020년 3월 코로나19 대응 조치 이후 처음으로 이루어진 금리 인하 조치다. 시장에서는 2025년에 1~2%p 추가 인하될 것으로 예상하고 있으며, 특히 12월에 0.25% 인하될 가능성은 약 62%로 추정된다.
정책적 배경: Fed는 "양대 임무(dual mandate)" 원칙을 따르며 최대 고용 증진과 물가 안정(인플레이션 목표치 2%)을 추구한다. 2022년 중반, 인플레이션이 일시적으로 9%를 초과하자 Fed는 금리를 20년 만에 최고 수준까지 급격히 인상했다. 이후 인플레이션이 서서히 둔화되면서 이제 새로운 금리 인하 사이클에 진입하게 되었다.
금리의 작동 메커니즘: 금리는 일종의 "화폐 가격"으로서 시장에 다음과 같은 두 가지 주요 경로를 통해 영향을 미친다:
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차입 비용을 낮춰 시장 주체들이 자금을 더 쉽게 조달할 수 있게 하며, 기존 부채 부담도 줄어든다.
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무위험 수익률(risk-free rate)을 낮춤으로써 투자자들이 보다 높은 수익을 얻기 위해 다른 투자처를 모색하도록 유도한다.
역사적 추세: 지난 50년간 미국 금리는 구조적으로 하락하는 경향을 보여 왔다. 1980년대 8~10% 수준에서 시작해 2010년대에는 제로 근처로 떨어졌으며, 최근에는 5% 이상까지 올랐다가 다시 하락 국면에 접어들었다.
자산별 실적 분석:
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주식시장(스탠더드앤드푸어스 500지수)은 금리 인하 후 일반적으로 상승세를 보이나, 경기 침체기에 접어들 경우 예외가 발생하기도 한다.
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원자재는 금리와의 관계가 복잡하며, 재고 비용, 수익성 부재, 환율 등 다양한 요인의 영향을 받는다.
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채권 가격은 금리와 뚜렷한 역방향 관계를 갖는다.
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암호화폐는 역사적 데이터가 제한적이지만, 금리 인하 사이클에서 강세를 보였으며, 예를 들어 2020년 3월 금리 인하 후 12개월 동안 537% 상승했다.
정책 전환: 글로벌 중앙은행들의 금리 인하 시대 개막
2024년 9월 18일, Fed는 연방기금금리 목표 범위를 0.5%p 인하해 4.75~5.00%로 조정했다. 이는 2020년 3월 코로나19 대응 이후 처음으로 시행된 금리 인하 조치다. 그 이전까지 인플레이션 억제를 위해 Fed는 2022년 3월부터 2023년 7월까지 급격한 금리 인상을 단행했으며, 이후 8차례 회의 동안 금리를 동결하다 이번에 인하를 결정했다. 11월의 추가 0.25% 인하는 새로운 금리 인하 사이클의 본격화를 확인시켜주는 계기가 되었다.
Fed의 정책 결정은 항상 양대 임무 — 즉 최대 고용과 물가 안정 — 을 중심으로 이루어진다. 팬데믹 이후 물가가 급등했고, 2022년 중반 인플레이션은 일시적으로 9%를 넘기도 했다. 이에 따라 Fed는 20년 만에 가장 공격적인 금리 인상 사이클을 가동하여 금리를 코로나 기간의 0~0.25%에서 5.25~5.50%까지 끌어올렸다. 이후 인플레이션이 점차 둔화되면서 완화 기조로 전환하게 된 것이다. 현재 시장은 2025년에 1~1.5%p 정도의 추가 인하 여지를 보고 있으며, 12월에 0.25% 인하될 확률은 약 62%, 동결될 확률은 약 38%로 예측하고 있다.
물가, 금리 인하, 그리고 이를 포함한 광범위한 경제 시스템(특히 자산 가격 움직임) 사이의 관계는 매우 복잡하며, 시장 참여자들은 이를 면밀히 주목해야 한다.
특히 주목할 점은, 2024년 전 세계 여러 중앙은행들이 이미 금리 인하에 나섰다는 사실이며, 이러한 흐름은 글로벌 금융시장에 깊은 영향을 미칠 것이다.
기본 개념: 금리와 경제 운용 메커니즘
워런 버핏은 말했다. "금리는 경제 우주의 모든 것을 움직이는 힘이다." 이제 가장 기초적인 개념에서 출발해 금리가 경제에 어떻게 영향을 미치는지 이해해보자.
금리의 기본 원리
• 핵심 정의: 금리는 본질적으로 "화폐의 가격"
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금리 인상 = 화폐가 더 비싸짐
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금리 인하 = 화폐가 더 저렴해짐
현재 금리 인하 환경의 두 가지 주요 효과
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부채 및 차입 효과
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기업 및 기관이 더 낮은 비용으로 자금을 조달할 수 있어 투자 확대에 긍정적
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기존 부채의 이자 부담 감소로 현금흐름 개선
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소비자의 차입 비용 하락으로 소비 및 주택 수요 촉진
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전반적인 경제 활동 활성화로 성장에 기여
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수익률 효과
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국채 등의 무위험 자산 수익률 하락
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투자자들이 더 높은 수익을 얻기 위해 다른 투자처 탐색
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주식, 부동산 등 위험자산의 평가액 상승 지원
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자금이 저위험 자산에서 고위험 자산으로 이동
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주요 경제 변수
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물가 상승률(인플레이션)
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Fed는 장기적으로 2%를 목표 인플레이션율로 설정
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2022년 중반에는 9%를 넘는 고점을 기록
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고용 상황
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현재 실업률은 4.1%로 비교적 건강한 수준 유지
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비농업 부문 고용지수(NFP)는 매월 첫 번째 금요일 발표되며 중요한 시장 지표
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시장 환경 및 외부 요인
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기업 실적: 분기별 실적 및 전망은 시장 신뢰도를 나타내는 지표
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규제 정책: 암호화폐를 포함한 금융 혁신에 대한 규제 태도 (아래 그림 참조, 녹색은 미국 선거에서 암호화폐 친화적인 인물들이 하원과 상원에서 크게 증가한 것을 의미)
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지정학적 리스크: 국제 무역 관계, 지역 갈등 등 외부 충격
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거시경제 지표: 무역수지, 소비자 신뢰지수, PMI 등
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역사적 관점: 과거의 Fed 금리 인하 사이클과 자산 실적
금리 변동 추세
지난 50년간 미국 금리는 구조적으로 하락하는 경향을 보였다:
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1980년대: 8~10%의 높은 수준 유지
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2010년대: 제로 근처 수준
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최근: 5% 이상으로 상승
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2024년 9월 및 11월: 새로운 금리 인하 사이클 시작
각 자산군의 역사적 실적
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주식시장(스탠더드앤드푸어스 500지수)
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전반적 추세: 금리 인하 후 일반적으로 상승
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구체적 실적:
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1984년 9월 첫 금리 인하: 3개월 +1%, 6개월 +9%, 12개월 +14%
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1995년 7월 금리 인하: 3개월 +6%, 6개월 +13%, 12개월 +22%
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예외 상황: 2001년 및 2007년(경기 침체기) 마이너스 수익률 기록
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2001년 1월: 12개월 -12%
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2007년 9월: 12개월 -18%
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원자재
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영향 요인:
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재고 비용: 금리는 보유 비용에 영향
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수익 특성: 고정 수익 없음
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달러 환율: 원자재 대부분 달러 표시
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인플레이션 관련성:
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일반적으로 인플레이션 선행 지표로 간주됨
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인플레이션 헷징 도구로 활용됨
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채권
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핵심 특성: 금리와 뚜렷한 역방향 관계
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운용 메커니즘:
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금리 상승 → 채권 가격 하락
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금리 하락 → 채권 가격 상승
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10년물 국채 수익률: 연방기금금리와 높은 상관관계
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암호화폐
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역사적 데이터: 지금까지 두 차례의 금리 인하 사이클만 경험(2019년 하반기 및 2020년 3월)
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실적 요약:
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2019년 7월 금리 인하: 12개월 +25%
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2020년 3월 금리 인하: 12개월 +537%
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특별 고려사항:
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표본 기간이 짧음
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시장 규모가 상대적으로 작고 변동성이 큼
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금리 외에도 다양한 요인이 영향을 미침
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이러한 역사적 검토를 통해 금리 인하가 일반적으로 자산 가격에 지지력을 제공하지만, 자산군과 거시경제 환경에 따라 실제 실적은 다를 수 있음을 알 수 있다. 특히 경기 침체기에는 금리 인하에도 불구하고 자산 가격 하락이 지속될 수 있다는 점에서, 투자자는 단순히 금리 인하 여부만으로 판단하기보다는 다양한 요인을 종합적으로 고려해야 한다.
결론: 글로벌 금리 인하 사이클 개막, 기회와 도전이 공존
보고서에 따르면, 2024년 9월은 21세기 들어 네 번째로 많은 중앙은행이 금리를 인하한 달이 되었으며, 총 26개국의 중앙은행이 금리 인하 정책을 시행했다. 이 흐름은 10월과 11월에도 이어지며 글로벌 통화정책이 새로운 사이클에 진입했음을 나타낸다. 세계에서 가장 영향력 있는 중앙은행인 Fed의 9월과 11월 두 차례 금리 인하는 단순한 국내 조치를 넘어 전 세계에 깊은 영향을 미치며, 2025년에는 더욱 폭넓은 완화 정책이 펼쳐질 것임을 시사한다.
역사적 경험에 따르면, 금리 인하 사이클은 일반적으로 자금 조달 비용을 낮추고 시장 유동성을 개선함으로써 자산 가격에 지지력을 제공한다. 그러나 이번 사이클은 특별하다. 2022년 고점에서 크게 하락한 글로벌 인플레이션은 여전히 반등 리스크를 내포하고 있으며, 고용시장은 4.1%의 건강한 실업률을 유지하고 있지만, 지정학적 긴장은 추가적인 불확실성을 더하고 있다.
2025년을 전망하면 시장은 Fed가 추가로 1~1.5%p 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다. 이러한 맥락에서 전 세계 주요 중앙은행들도 Fed를 따라 유동성 환경을 개선할 가능성이 크다. 하지만 투자자들은 기회를 포착하는 동시에 냉철함을 유지해야 한다. 금리 인하 사이클이라 해도 자산군마다 실적이 다르게 나타날 수 있으며, 단순히 금리 인하를 추종하는 것만으로는 이상적인 수익을 얻기 어렵다. 투자자들은 기본적인 경제 상황을 충분히 이해하고, 구조적 기회를 주목하며 신중하게 포트폴리오를 구성함으로써 새로운 시장 환경에 효과적으로 대응할 것을 권장한다.
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