암호화의 미국화 이후, 자유 도시 국가의 종말
글: 조야
여러분이 트럼프의 승리에 경악했다면, 아테네 민주주의의 몰락을 슬퍼하기보다 알렉산더의 이야기를 되짚어보는 것이 마음을 진정시키는 데 도움이 될 것이다.
기원전 338년, 알렉산더 대왕은 카르케미온 전투에서 그리스 연합군을 격파한 후 세계를 정복하며 그리스화 시대를 열었다. 예를 들어, 그의 영향 아래 건다라 지역에서는 정교한 불상 조각 예술이 발전하였고, 이 건다라 양식은 다시 중국 석굴 불상 예술에 깊은 영향을 주었다. 세계는 이렇게 돌고 돌아 서로 연결되고 발전해왔다.
암호화의 미국화, 법치의 진행
현재 트럼프는 당내(공화당), 언론(머스크), 행정, 입법, 사법 등 5가지 요소를 일체화했으며, 향후 2년간 그의 독무가 펼쳐질 전망이다. 이번 선거 과정에서 암호화폐 산업이 보인 1.35억 달러에 달하는 관대한 후원은 트럼프에게 막대한 수익으로 돌아올 것이 확실하다.
반면 두바이, 싱가포르, 홍콩 같은 도시 국가들은 앞으로 어떤 길을 가야 할까? 2022년 고레버리지와 세금 문제를 시작으로 전 세계 암호화폐 거래소를 겨냥한 규제 폭풍은 FTX 붕괴 이후 절정에 달했고, 최종적으로 CZ의 벌금 납부, 구속 및 업계 퇴출이라는 3부작으로 일단락되었다.
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Binance(BN)의 선택은 글로벌 아비트리지였다. 중국 본토, 일본, 싱가포르, 프랑스, 아랍에미리트(UAE)를 거치며, 마음이 편안한 곳이 바로 고향이다.
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Coinbase(CB)의 방식은 적극적 대응이다. 크리스 레이헌을 로비 담당자로 채용하고, FairShake PAC를 통해 암호화폐 친화적 후보들을 지원함으로써, 죽지 않는 자는 나를 더욱 강하게 만든다는 철학을 실천하고 있다.
이미지 설명: CB의 로비 비용
이미지 출처: https://www.opensecrets.org
하지만 트럼프의 집권은 혼란의 종말도 아니며, 새로운 질서의 시작도 아니다.
사실 로마는 하루아침에 만들어지지 않았듯이, 2022년 FTX 붕괴 직후부터 암호화폐 산업은 스스로 생존을 위한 노력을 시작했다. Coinbase, A16Z, Ripple 등 업계 최정상 기업들은 이미 그 시점부터 적극적인 움직임을 개시했으며, 위 그래프에서도 볼 수 있듯 2022년이 지출의 절정이었음을 확인할 수 있다.
미국 정치 구조 전체를 보면, 암호화폐는 사실상 완전 합법화 단계에 근접해 있다. 여기서 말하는 합법화는 단순히 거래소, 스테이블코인, 공개 블록체인, 토큰 발행 등의 세부 분야의 합법화를 넘어선 개념이며, 그 뒤에 자리 잡은 규제 및 법적 프레임워크의 의미이다. 구체적으로 전체적인 방향성이 이미 형성된 상태다.
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국회 -- FIT21 법안
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규제 -- SEC에서 CFTC로 전환
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행정 -- 트럼프는 비트코인을 국가 전략 비축자산으로 삼고, CBDC 발행을 하지 않으며 실크로드 창립자를 특별 사면할 계획
이미지 설명: FIT21 Act
이미지 출처: https://www.congress.gov
FIT21 법안(《21세기 금융혁신 및 기술법》)은 이러한 변화의 포괄적 틀로서, 올해 5월 하원에서 통과되었으며, 트럼프-공화당이 상원에서 절대적 우위를 차지하고 있는 점을 감안하면, 이 법안이 법률로 제정되는 것은 시간문제다.
FIT21 프레임워크 하에서 가장 중요한 것은 디지털 자산(digital assets)과 디지털 상품(digital commodities)을 구분하고, SEC와 CFTC의 권한과 책임을 명확히 나누는 것이다.
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디지털 자산은 SEC의 관할하에 둔다.
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디지털 상품은 CFTC의 관할하에 둔다.
예를 들어 ETH는 이더리움 네트워크 운영을 위해 필수적인 존재이므로, 분명한 실용 가치를 가지며 "디지털 상품"으로 분류되어야 한다. 이에 대해 CFTC(미국 상품선물거래위원회)의 관할이라는 점은 SEC 위원장 게리 젠슬러(Gary Gensler) 역시 동의하고 있다.
반면 일부 토큰은 자금 조달 목적으로 발행되며(IXO), 토큰 보유자와 발행자는 오직 해당 토큰의 수익을 기대할 뿐, 공개 블록체인이나 제품 자체에는 실제 가치를 제공하지 않는 경우, 이는 디지털 자산으로 정의되어 SEC의 관할을 받게 되며, 실질적으로 증권 발행으로 간주된다.
또한 스테이블코인과 중개기관에 대한 관련 규정도 포함되어 있으나, SEC와 CFTC의 역할이 명확히 구분됨으로써 토큰 발행은 마침내 법적 근거를 갖추게 된다. 토큰이 자신의 실질적 용도와 가치를 입증할 수 있다면, 게리 젠슬러의 '성가심'을 피할 수 있을 뿐 아니라, 시장 내 정화 메커니즘을 통해 사기성 프로젝트를 배제할 수도 있게 된다.
젠슬러 위원장이 이 법안에 공개적으로 반대하고 있지만, 그의 임기는 이제 카운트다운 단계에 접어들었으며, 트럼프는 당선 당일 즉시 그를 해임하겠다고 선언한 바 있다.
트럼프 입장에서 비트코인 또는 더 넓은 의미의 암호화폐는 부채 위기를 해결할 수 있는 선택지, 적어도 부분적 해결책이 될 수 있다고 본다. 더 광범위한 의미에서 그는 미국 정치 차원에서 암호화폐를 인정할 것이며, 이에 맞춰 암호화폐 산업은 이미 그에게 지지를 표하거나 영향력을 행사하고 있다.
여기서 하나의 관찰 포인트를 설정할 수 있다: 만약 대규모 암호화 광고(이번 선거에서는 트럼프 외 후보들이 거의 언급하지 않았음)가 재등장하고, 거래소들이 미국 정치 담론 공간으로 다시 복귀할 수 있다면, 암호화의 미국화는 완전히 성숙한 형태를 갖추게 될 것이다.
도시 국가의 아비트리지 어려움, 대국 사이의 틈새 없음
"클립(clips)"은 이더리움의 일부이며, 바다거북 등딱지에 붙은 바위게(turtle barnacle)와 같다. 사람들은 이를 생태계의 일부로 받아들이지만, 기생충 없이도 존재 가능한 생태계를 생각해본 사람은 거의 없다.
다음 세 가지 유형의 국가 또는 지역 이름을 나열해보자:
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케이맨제도, 영국령 버진아일랜드
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두바이, 싱가포르, 홍콩
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베트남, 모로코, 멕시코
창업 투자, 암호화폐, 해외 진출 커뮤니티에 오래 머물렀다면, 위 국가들의 공통점은 모두 서방과 동방 사이의 크로스체인 브릿지 역할을 하고 있다는 점이다. 예를 들어 러시아-우크라이나 전쟁이 발발한 후, 양측의 엘리트들은 두바이에서 만나며, 먼 곳에서 벌어지는 살육과 유혈 사태는 마치 발생하지 않은 것처럼 행동한다. 그들의 자금 출처와 흐름과는 무관한 듯 보인다.
그러나 트럼프의 엄격한 회귀와 함께 모든 것이 변화할 것이다. 다만 이번엔 탈세계화라는 형식으로 전 세계가 얽히고설킨 관계 속에서, 수많은 연결고리를 해체해 나가는 방식으로 진행될 것이다. 일관된 행동을 보장하기 위해서는 서로 연결되어 있어야 하며, 그것이 바로 지금 필요한 것이다.
두바이, 싱가포르, 홍콩 사이에서는 암호화폐를 크게 거래소와 스테이블코인 두 부류로 나눌 수 있으며, 거래소 경쟁은 거의 종결되었다. 홍콩에는 Hashkey와 OSL 같은 '진짜 규제 준수' 거래소만 남아 있고, 두바이는 홍콩 라이선스를 취득할 수 없는 Binance, OKX, Bybit 등 다수의 글로벌 거래소를 수용하고 있다.
두바이: 중동의 평화 호텔
SEC가 리플(Ripple)을 집요하게 추적할 당시, 리플은 자신을 두바이로 옮기겠다고 밝히며 미국의 글로벌 경쟁력을 저하시킬 의도를 표명했다. 익숙한 이 전술은 Coinbase, A16Z 등 여러 기업에 의해 반복 사용되었으며, 최종 승자가 되면 의제를 재설정할 수 있는 합법적 권리를 얻게 된다.
구체적으로 두바이는 거래소 사업에 더 중점을 두고 있으며, VASP(Virtual Asset Service Providers) 프레임워크 하에서 운영된다. SEC와 CFTC의 구분과는 달리, 두바이는 암호화폐 산업을 위해 새롭게 맞춤 설계된 규제 체계를 선택했다. 그러나 너무 진지하게 받아들이지 말라. FTX도 이 라이선스를 획득했지만 사건 발생 후 조용히 취소되었으며, 이는 누구도 블랙박스를 감독할 수 없음을 증명한다.
더 흥미로운 점은 USDT가 이미 석유 거래에 깊숙이 관여했다는 것이다. 지난달 4,500만 달러 규모의 석유 무역 금융 지원 거래를 성사시켰다. 단, 이는 전통적인 암호화폐 거래 외부에서 새로운 시장을 개척한 것으로, 직접 매매 당사자들이 USDT로 결제한 것은 아니지만, 장려할 만한 일이다.
Tether의 또 다른 우호적 움직임은 아랍에미리트 중앙은행(Monetary Authority of UAE)의 규정에 따라 현지 기업과 협력하여 AED(아랍에미리트 디르함)에 앵커팅된 스테이블코인을 발행한 것이며, 그 결과물이 TON에 부착되었다. Telegram은 러시아를 탈출한 후 두바이로 이주했고, 아랍에미리트 중앙은행은 스테이블코인을 위해 별도 규정을 마련함으로써 모든 광기 어린 행동에도 합법적 기반을 제공했다. 먼저 탑승하고 나중에 티켓을 보충하는 방식으로, 지역에 이익을 가져다줄 수 있다면 무엇이든 환영이다.
그러나 이 모든 것이 위에서 서술된 것처럼 아름답지는 않다. 두바이 혹은 아랍에미리트는 여전히 미국-서방의 변두리 복종자에 불과하다. CZ는 아랍에미리트에 거주하고 있지만, 여전히 미국으로 가서 소송을 마무리하기로 선택했다. 미국이 체결한 100개의 인도 조약 국가 목록에 아랍에미리트가 없음에도 불구하고 말이다.
텔레그램 창립자 두로프(Nikolai Durov) 또한 아랍에미리트를 포함한 다중 국적을 보유하고 있지만, 프랑스에서 여전히 체포되었다. 이 모든 사례는 두바이가 비를 피할 수단을 제공할 수는 있지만, 능력에는 한계가 있으며 궁극적으로는 자기 자신이 핵심이라는 것을 보여준다.
싱가포르: 화교를 위한 온화한 곳
이국적인 느낌의 두바이와 달리, 베이징에서 남쪽으로 8시간 거리의 싱가포르는 선전과 푸젠에 훨씬 더 가깝다. 200년 넘는 남양(남방 해외 이주) 역사 덕분에 거대한 해외 화교 공동체가 형성되었다. FBI 조사를 받은 후 선위청(썬웨이칭)이 우선적으로 피신한 곳도 바로 싱가포르였는데, 중국에는 가깝지만 미국에는 멀기 때문이다. 반대로 말하면, 두바이보다 대륙 근처에서 생활하는 데 더 적합하다는 의미이다.
FTX 붕괴 후 싱가포르 템새크(Temasek)는 투자자로서 자체 검토를 실시했고, 암호화폐에 대한 정부 정책도 더욱 신중해졌다. 하지만 이는 Token 2049 행사의 대규모 개최나 솔라나(Solana) Break Point에서 PayFi 개념이 놀라움을 안겨준 것과는 별개의 문제이다.
또한 싱가포르 최대 은행 DBS(데브시스터뱅크)도 암호화폐 산업 참여를 포기하지 않았다. 특히 중요한 것은 USDG(Global Dollar)의 발행인데, DBS가 달러 준비금 관리 기관으로서, Paxos가 발행을 담당한다. Paxos는 이전 BUSD의 발행기관이기도 하며, 2022년 이미 싱가포르 금융청(MAS)의 MPI(대규모 지급기관 라이선스)를 취득했다. 같은 라이선스를 가진 기업에는 알리바바와 Coinbase도 포함된다.
이번 USDG 공동 발행은 MAS가 2023년 스테이블코인 규제 프레임워크를 발표한 후 중요한 시도이며, 지역화된 달러 기반 합법 스테이블코인은 현재로서는 USDT의 경쟁자가 되기 어렵지만, 미래의 방향성을 제시하고 있다.
전반적으로 두바이와 싱가포르는 서로 대체 가능하며, 우열을 가르기 어렵다. 다만 화교 생활의 편안함 측면에서 두바이의 30만 인구는 싱가포르의 400만 인구와 비교할 수 없다.
홍콩: 진정한 규제 준수의 딜레마
홍콩은 싱가포르, 두바이와 가장 큰 차이점으로 오랜 역사를 지닌 홍콩거래소(HKEX)를 가지고 있다. 그러나 중국 본토 기술주들이 침체되고 해외 투자 매력이 떨어진 현재, 홍콩의 암호화폐 정책은 대담한 발걸음을 내딛지 못하고 있다.
미국을 따라 BTC/ETH 현물ETF를 승인했지만, 유동성과 규모 면에서 미국 ETF와는 비교조차 되지 않는다.
이미지 설명: 홍콩 BTC 현물 ETF 데이터
이미지 출처:
https://sosovalue.com/zh/assets/etf/hk-btc-spot
홍콩의 거래소 정책은 두바이와 달리 '진짜 규제 준수'를 시행하고 있는데, 홍콩에 등록된 거래소가 중국 본토 고객을 배제하도록 요구하고 있다. 명백히 대부분의 거래소는 규제 준수와 수익 사이에서 후자를 선택한다. 장기적으로는 회색 지대에 머물겠지만, 마르크스가 이미 답을 제시했다. 이윤이 충분히 높다면 자본가는 자신의 교수형 줄까지 팔아넘길 것이다. 이 판에서는 하이에크가 완전히 승리했다.
스테이블코인 측면에서는 홍콩 역시 대기업과의 협력을 선택하고 있는데, 예를 들어 징둥(JD.com) 같은 기업이다. 문제는 이들이 합법적으로 운영할 수는 있지만, 현재 시장 구조 하에서는 전혀 새로운 사용처를 개척할 수 없어 결국 아무런 움직임도 일어나지 못한다는 점이다.
새로운 시대로 오신 것을 환영합니다
위 세 지역의 정책을 비교해보면, 거래소의 규제 준수가 글로벌 운영을 불가능하게 만들며, 분열된 유동성은 어떤 기업도 감당할 수 없다. Hashkey Global, Coinbase Global 등이 앞다퉈 등장하는 이유다. 규제 준수만으로는 밥을 먹을 수 없으며, 장사꾼은 본래 이윤을 추구하는 법이다.
1980년대부터 시작된 신자유주의적 세계화는 막을 내리고 있으며, 지역화(regionalization)가 주류가 될 것이다. 싱가포르의 지역형 스테이블코인, 두바이의 현지 규제 라이선스, 홍콩의 비(非) 중국 본토 사용자 전용 거래소처럼, 모두 각자의 방식으로 실천하고 있다.
그러나 트럼프의 전략 하에서 중국만을 겨냥하는 것이 아니라, 모든 비미국 경제권에 동일하게 적대감을 퍼뜨릴 것이다. America First는 인간관계를 따지지 않으며, MAGA 아래에는 공동의 가치도 존재하지 않는다.
트럼프의 계획에 따르면, 15%의 기업세율은 반드시 실현해야 할 경제 개혁이며, 이는 미국 자본을 유럽으로 끌어들이는 아일랜드 등의 주요 협상 카드였다. 첫 번째 임기 동안은 대기업들의 강력한 로비 능력에 막혀 전 세계에 이를 추진하지 못했지만, 이제는 그 모든 것을 끝낼 때가 되었다.
모두 동일한 가격이라면, 분명히 미국이 더 유리하다고 트럼프는 말한다.
요약하자면, 세계 주요국 간의 경쟁은 다시 산업, 첨단기술 등 하드파워 중심으로 회귀할 것이며, 소규모 거대국들에게 남겨진 회피 공간은 점점 좁아질 것이다. 심지어 그들끼리 서로 경쟁하게 되며, 기존 시장 중심의 경쟁은 극도로 잔혹할 것이다. 암호화폐는 마지막으로 남은 진정한 글로벌 산업이며, 이 점에서 암호화폐는 세계를 연결하는 중요한 상징이기도 하다.
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