Banana Gun($BANANA) 심층 분석: DeFi 거래 봇 시장의 잠재력
저자: ML
번역: TechFlow
요약
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4주 이동평균 기준 Banana Gun(BG)의 연간 수익은 약 5,200만 달러이며, 그 중 약 2,100만 달러는 토큰 홀더에게 귀속됩니다(연간 수익률 17%)
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상당한 성장 모멘텀과 구조적 이점에도 불구하고 $BANANA의 주가수익비율(P/S)은 4배로 보수적인 평가를 받고 있습니다
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전체 희석 시가총액 문제는 심각하지 않습니다. 예측 가능한 미래 동안 $BANANA은 팀 및 재무 배분으로 인해 공급 충격을 경험할 가능성이 낮습니다
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수직 통합 가능성은 큰 기회를 제공하며, 연간 수익과 이익이 3배까지 증가할 수 있습니다
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곧 출시될 신제품들은 BG의 경쟁 우위를 더욱 강화하고 시장에서 유리한 위치를 차지하게 할 것입니다
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시장, 경쟁, 규제 측면의 리스크가 존재하지만, 이러한 리스크들은 이미 효과적으로 관리되고 있습니다
프론트엔드 전쟁
출처: Flashbots
지난 7일간 이더리움 상의 프론트런 거래 플랫폼은 약 360억 달러의 거래량(연간 기준 약 1,850억 달러)을 기록했습니다. 여기서 장尾 자산(즉 ETH/BTC 또는 스테이블코인이 아닌 자산)이 전체 거래량의 69%를 차지하며 약 245억 달러에 달했습니다. 상위 프론트런 플랫폼에는 익숙한 이름들이 포함되어 있으며, Uniswap(프론트엔드 수수료 있음), Cowswap, 1inch 등이 있습니다. 그러나 BG도 약 1.29억 달러의 거래량을 만들어냈으며, 장尾 자산 거래량의 약 5%를 점유하고 있습니다.
최근 메이슨(Mason)이 작성한 기사에서 오더플로우의 사유화와 알트코인 급증이 TG 봇의 발전을 어떻게 촉진했는지 다루었습니다. 이 자산 클래스가 지속적으로 확장됨에 따라 트레이더들은 더욱 정교해졌으며, 거래 속도 향상과 MEV 회피 방법을 끊임없이 탐색하고 있습니다. 이 봇 사용자들은 가격보다 거래 속도와 편의성을 더 중요시하는 경향이 있습니다. 0.5~1%의 고수수료를 부과함에도 불구하고, 우리는 여전히 TG 봇 사용량의 상당한 증가를 목격하고 있습니다.
출처: whale_hunter
TG 봇 시장 역학을 분석하면 지난 7일간 거래량의 98%가 이더리움과 솔라나에 집중되어 있음을 알 수 있습니다. 트로이건(Trojan)은 Solana에서의 지배력 덕분에 거래량에서 선두를 달렸으며(3.25억 달러), BG와 마에스트로(Maestro)는 각각 1.67억 달러, 1.42억 달러의 거래량을 기록했습니다.
BG의 솔라나 출시 시기는 트로이건과 비슷했지만, 저는 트로이건의 우위가 더 효과적인 추천 프로그램(등급별 보상 시스템)과 에어드랍 활동에서 비롯되었다고 생각합니다. 반면 BG는 자신의 기원과 밀접하게 관련된 이더리움 생태계 내에서 뿌리를 내리고 커뮤니티를 형성했습니다. 한때 이더리움에서 지배적이었던 Maestro는 점차 시장 점유율을 잃고 있는데, 이는 $BANANA 토큰 존재와 BG의 스나이핑 작전 높은 성공률 때문입니다(이후 자세히 설명).
여기서 도출할 수 있는 네 가지 중요한 결론은 다음과 같습니다:
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종단 사용자와의 관계 형성의 중요성이 점점 더 커지고 있다;
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사용자의 정교화에 따라 거래 속도와 실행 효율성 향상이 하나의 트렌드가 되고 있다;
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알트코인 거래를 위한 TG 봇 사용이 표준화되고 있다;
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TG 봇 사용자는 대개 인센티브 중심(예: 토큰 홀더 지위, 추천 프로그램, 리베이트, 에어드랍 등)으로 움직인다.
BG의 수익 모델 및 사용자 획득 전략
BG는 수동 매수/지정가 주문(이더리움 한정)에 대해 0.5%의 수수료를, 기타 모든 지원 체인의 스나이핑 또는 거래에 대해 1%의 수수료를 부과하여 수익을 창출합니다. 4주 평균 데이터에 따르면, BG는 주당 약 99.3만 달러의 수익(연간 5,200만 달러)을 올리고 있습니다. 수익의 40%는 재무 금고, CEX 잔고, 팀 토큰 절반을 제외한 토큰 홀더들에게 분배됩니다. 유통되는 340만 토큰 중 단 290만 토큰만이 수익 분배 자격을 갖추고 있으며, 본문 작성 당시 연간 수익률은 약 17%입니다.
사용자 충성도를 높이기 위해 팀은 봇에서의 거래를 통해 $BANANA 보상을 제공하는 리베이트 프로그램을 설계했습니다. 실제 $BANANA 리베이트는 지불한 수수료의 달러 가치와 임의의 승수에 따라 계산됩니다. 이 프로그램은 부분적으로 재무적 회매입(repurchase)으로 뒷받침되어 토큰 발행 의존도를 줄였습니다.
$BANANA 토큰 이코노믹스 심층 분석
팀은 총 공급량의 10%를 보유하고 있으며, 첫 번째 물량은 2025년 9월 14일, 나머지는 2031년 9월 14일에 해제됩니다. 두 차례 물량 모두 해제일로부터 3년간 선형적으로 언락됩니다. 팀은 자신들의 절반 토큰이 수익 분배에 참여할 수 있기 때문에(그들에게 필요한 인센티브이므로) 매우 긴 언락 일정을 받아들였습니다. 이는 팀의 강한 자신감을 보여주며, BG가 수익을 내야만 팀도 수익을 얻을 수 있기 때문에 토큰을 팔아 수익을 실현할 필요가 없습니다.
결론: 팀의 인센티브는 토큰 홀더들과 일치한다.
초기 재무금고는 총 공급량의 60%를 보유했으나(잠금 거래는 링크 참조), 약 15%의 공급량 소각 후, 문서상 45%로 수정되었습니다. 초기 계획에 따르면 매달 25만 토큰씩 2년간 해제될 예정이었으며, 따라서 2024년 10월까지 재무금고에서 해제된 토큰은 총 325만 개여야 하지만, 현재까지 실제로 언락 계약에서 인출된 순 토큰 수는 겨우 200만 개에 불과합니다.
명백한 것은, BG의 막대한 수익을 고려할 때, 제품 채택을 추진하기 위해 토큰 방출에 의존할 필요가 없다는 점이다.
견해
BG의 오더플로우에는 엄청난 수익 잠재력이 숨어 있다.
출처: whale_hunter
앞서 언급했듯이, BG는 점점 더 많은 사람들이 사유화된 실행과 빠른 상장을 선호하게 되는 추세로부터 혜택을 받고 있습니다. Felipe의 연구에 따르면, BG는 약 88%의 스나이핑 성공률을 기록하며 이 세부 시장에서 자연 독점을 형성하고 있습니다. 이는 특히 초고집중 프로젝트 출시 시점의 "고액 뇌물 문화"(위 쿼리 참조) 때문이기도 합니다.
출처: Arkham(Banana gun 주요 거래 상대방 자금 유출 기준)
Arkham에서 확인한 BG의 기록을 보면, 사용자들은 스나이핑을 위해 거의 1억 달러에 달하는 우선순위 수수료(뇌물)를 지불했으며, 대부분이 titan에게 흘러갔습니다. 이는 다소 이상한데, titan은 2023년 4월에 등장한 비교적 새로운 참가자이며, 기존의 beaverbuild처럼 오랜 실적을 갖고 있지 않기 때문입니다.
심층 분석 결과, titan이 생성한 블록 수는 beaverbuild의 절반 수준이지만, 이익은 오히려 이를 초과합니다. 이는 BG와 titan 사이에某种 "독점 오더플로우 계약"이 존재할 가능성을 시사합니다. 이는 반드시 나쁜 것은 아닙니다.
출처: libMEV(머지 이후 데이터)
핵심은... 만약 BG가 오더플로우를 자기 스스로 처리한다면 어떻게 될까? 만약 BG가 블록 생성자(builder)가 된다면, 연간 수익은 하룻밤 사이에 쉽게 3배로 증가할 수 있습니다($ETH가 $2.6K라고 가정).
프론트엔드와 블록 생성 수익에서 $BANANA 홀더들이 약 51%의 연간 수익률을 얻는 세상을 상상해보세요.
공급 충격은 발생하지 않을 가능성이 높다
주요 언락 이벤트 및 공급 과잉에 대한 팀의 전략은 이미 잘 알려져 있습니다. $BANANA의 경우, 잠긴 공급량은 2025년 9월부터 시장에 진입할 예정이며(재무 및 팀 배분이 이때부터 선형적으로 해제됨)입니다.
재무 및 팀 측의 매도 압력이 매우 작을 것이라 믿는 충분한 이유가 있습니다:
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BG는 수익성이 뛰어나며, 블록 생성자가 되기로 결정하면 수익을 크게 늘릴 수 있다
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강력한 수익은 언락되지 않은 재무 토큰을 매각하지 않고도 성장과 운영을 지원할 수 있게 한다
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활용되지 않은 재무 토큰은 이 견해를 추가로 뒷받침한다
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BG 커뮤니티의 문화와 신념은 BG가 자급자족하는 현금 카우(cash cow)가 되겠다는 비전에 기반을 두고 있다(예: 긴 팀 잠금 기간, 팀 수익 공유)
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팀은 대규모로 언락된 토큰을 매각하는 것이 장기 비전에 대한 커뮤니티의 문화와 신념을 약화시켜 지속적인 성장과 채택에 심각한 영향을 줄 수 있다는 것을 알고 있습니다. 내년 언락 시 팀과 재무 토큰을 다시 잠그는 선택을 한다면 놀라지 않을 것입니다.
이 경우, 재잠금된 팀 토큰이 수익 분배 풀에 포함되리라 예상합니다(결국 그들의 권리니까요).
강력한 스토리와 기본적 요인
출처: Brent
BG는 단기적인 이점과 강력한 기본적 요인을 동시에 갖춘 독특한 플랫폼입니다. 최근 펀드가 메임코인을 핵심 포트폴리오에 포함시킬지 여부에 대한 논의가 관심을 모았습니다. 아래는 제 견해입니다:
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펀드가 메임코인에 투자하기로 결정한다면, 규모와 유동성 제약 때문에 블루칩 위주로 투자할 가능성이 높다
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그들이 BG 같은 도구를 직접 사용하진 않겠지만, 메임코인 시장 전체에는 긍정적 영향(가격과 시장 심리 상승)을 미칩니다
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이는 마이크로 및 소형 시가총액 메임코인의 증가를 유도하여, 사용자들이 BG 같은 도구를 활용해 이런 기회를 포착하는 활동을 늘릴 것입니다
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펀드가 메임코인에 직접 투자하기는 꺼리더라도 이 분야에 접근하고 싶다면, $BANANA 같은 프로젝트를 메임코인의 대체 투자처로 구매하는 것이 합리적입니다. 이는 '골드러시 시절 삽을 파는' 전략과 유사하며, 이론과 기본적 요인을 중시하는 펀드에게 적합합니다.
기본적 요인 측면에서, $BANANA는 합리적인 평가를 선호하는 고품질 자산 투자자들을 끌어모으고 있습니다. 4주 이동평균을 사용해 데이터를 부드럽게 만든 결과, BG의 연간 수익(이익)은 5,200만 달러(2,100만 달러)에 달하며, P/S 비율과 P/E 비율은 각각 4배와 8배입니다. 이는 유사 프로젝트들의 평균(가장 근접한 범주는 탈중앙화 거래소)보다 낮습니다.
올해 들어 지금까지의 데이터에서 BG의 연간 수익과 이익은 주당 약 4.5%의 성장률을 보이고 있습니다. 흥미롭게도, 2024년 1월 이후 P/S와 P/E는 각각 12.5배와 26.5배에서 하락했습니다. 이 배수 압축은 부분적으로 ETH와 SOL의 성장 전망 약화 때문이지만, 저는 $BANANA가 다음과 같은 이유로 더 높은 평가를 다시 받을 것이라 믿습니다:
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투자자들은 Aave, Uniswap, Ethena 등의 대규모 앱처럼 "기술 스택 전체를 장악하는" 프로젝트에 주목할 것이다
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다음 섹션에서 논의할 몇 가지 다가오는 성장 촉매가 있으며, 시장은 아직 이들로 인한 수익과 이익 잠재력 향상을 가격에 반영하지 않았다
새로운 성장 동력
기대되는 몇 가지 촉매는 다음과 같습니다:
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웹앱(예상 2024년 3분기 출시): 전문 사용자를 위한 최적화된 브라우저 기반 거래 터미널로, 중심화 거래소 수준의 체인상 거래 경험 제공
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화이트 라벨 제품: BG는 dextools(또는 다른 플랫폼)와 통합하여 오더플로우를 늘릴 계획(더 많은 프론트엔드 = 더 나은 유통)
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기타: 앱스토어(예: moonshot), 더 많은 블록체인 지원, Banana 포인트 활용처 확대 등
TG 거래 봇의 미래는 크로스플랫폼이며, 사용자 경험을 향상시킨 복잡한 웹앱은 이러한 도구 채택 장벽을 낮출 것입니다. 또한, 화이트 라벨 제품은 더 많은 오더플로우를 확보하는 효과적인 수단이 되며, 사용자를 BG 플랫폼의 충성 사용자로 전환시킬 수 있을 것입니다.
이러한 노력은 상대적으로 동질화된 시장에서 강력한 차별화를 이루며, 저는 BG가 시장 점유율을 지속적으로 확대하는 올바른 길을 걷고 있다고 생각합니다.
리스크
ETH 및 EVM 체인의 체인상 활동 감소
2024년 초 이후 솔라나 체인의 활동은 이더리움을 넘어섰습니다. 이러한 추세가 앞으로도 계속될 가능성이 있으므로, 이는 BG에게 불리할 수 있습니다. BG는 솔라나에서도 어느 정도 입지를 다졌지만, photon, bonkbot, trojan 등 경쟁자들과의 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 그러나 곧 출시될 웹앱과 앱스토어는 독창성을 가지고 있어 리스크를 효과적으로 완화할 수 있을 것입니다.
고급 시장 기존 기업의 경쟁
Uniswap Labs 등의 프로젝트는 고급 시장에서 거래량을 늘리는 데 집중(대규모 주문의 의도 기반 실행)하고 있지만, BG가 너무 빠르게 성장할 경우 경쟁 위협이 나타날 수도 있습니다. 그러나 마이크로 자산 거래량이 전체 체인상 거래량에서 차지하는 비중이 매우 작다는 점을 고려하면, 이러한 상황은 발생할 가능성이 낮습니다.
메임코인이 인기를 잃을 가능성
출처: DefiSquared
모든 불장 사이클마다 주제가 있으며, 우리는 DeFi, L1, NFT 등의 서브 카테고리에서 투기적 상승과 하락을 이미 목격했습니다. 이번 사이클의 핵심은 메임코인으로, 이는 BG에게 큰 이점을 가져다주었습니다. 그러나 무엇이든 영원하지는 않습니다. 시장이 새로운 투기 대상을 찾게 된다면 메임코인은 매력을 잃을 수 있습니다. 다만, 저는 이런 상황이 단기 내에 발생할 가능성은 낮다고 생각합니다.
규제 리스크: SEC의 잠재적 법적 조치
2023년 이후 SEC는 Crypto.com, Robinhood, Consensys, Uniswap, Kraken, Binance 등 거래량이 크고 증권 특성을 갖춘 플랫폼과 거래소를 대상으로 40곳 이상의 암호화폐 회사를 상대로 소송을 제기했습니다. 이 리스크를 무시할 수는 없지만, BG의 운영 규모가 상대적으로 작다는 점을 고려하면 이러한 리스크가 발생할 가능성은 낮습니다.
간단한 평가 분석
저는 다음 가정을 기반으로 불황, 기준, 호황 시나리오를 설명하겠습니다:
불황: 고급 시장의 기존 기업(Uniswap 등)이 새로운 경쟁자로 진입, ETH 체인상 활동 감소, 솔라나 시장에서 트로이건의 지배 지속, 성장 급격히 둔화
기준: 올해迄今为止 4.5%보다 다소 낮은 성장률 유지, ETH 및 솔라나에서 현재 시장 점유율 유지, 지원 체인에서 쓰레기코인 열풍 없음(ETH/SOL 제외)
호황: BG가 블록 생성자가 되고, 성장 계획이 성과를 거두며, 모든 체인에서 시장 리더가 되며, 지원 체인에서 일부 쓰레기코인 열풍 발생(ETH/SOL 제외)
참고: 과도한 추측을 피하기 위해 주가수익비율 배수 확장을 고려하지 않았습니다.
결론
Banana Gun($BANANA)은 점점 발전하는 거래 봇 시장에서 매우 매력적인 기회를 제공합니다. BG는 사유화된 오더플로우, 거래 속도, 탄탄한 기본적 요인, 공급 과잉 없음, 매력적인 평가 등 여러 측면에서 우위를 점하며, 합리적인 가격 대비 성장 가능성을 보여줍니다. 게다가 BG는 곧 출시될 일련의 촉매를 통해 거래 봇 분야에서 두각을 나타낼 것입니다. 규제 및 경쟁 리스크가 존재하지만, BG의 현재 규모에서는 이러한 리스크는 통제 가능하며 효과적으로 완화되고 있습니다. 시장의 어려움에도 불구하고, BG의 혁신적 전략과 강력한 기본적 요인은 예측 가능한 미래에 걸쳐 뛰어난 성과를 낼 가능성을 시사합니다.
면책조항: 본 리서치 보고서에 포함된 정보는 참고용이며 재정적 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 저자는 본문에서 논의된 자산을 보유하거나 거래하고 있을 수 있으며, 가격 상승으로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 본 보고서는 정확성, 완전성, 시의성을 보장하지 않으며, 투자에는 원금 손실을 포함한 리스크가 따릅니다. 독자는 모든 정보를 독립적으로 검증한 후 투자 결정을 내려야 합니다. 저자, 출판사 및 관련 당사자는 본 정보 사용으로 인해 발생하는 어떠한 손실, 피해 또는 비용에 대해서도 책임을 지지 않습니다. 본 보고서는 특정 규제 요건을 충족하지 않을 수 있으며, 신뢰성 미확인 제3자 정보와 실현되지 못할 수 있는 가정에 기반한 전망적 진술을 포함하며, 증권의 매매 제안을 구성하지 않습니다. 본 보고서에 접근함으로써 귀하는 이러한 조건에 동의하는 것으로 간주됩니다.
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