이더리움 스팟 ETF가 부진한 성적을 거둔 네 가지 이유

2024.10.11

이더리움 스팟 ETF가 부진한 성적을 거둔 네 가지 이유

ETH의 시가총액은 약 2900억 달러로, 전 세계 어느 은행보다도 높은 평가를 받고 있다.

2024.10.11 - 11:13:46

以太坊

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

ETH의 시가총액은 약 2900억 달러로, 전 세계 어느 은행보다도 높은 평가를 받고 있다.

글: Tom Carreras, Benjamin Schiller

번역: 비추 BitpushNews Mary Liu

많은 투자자들에게 현물 이더리움(ETH) 상장지수펀드(ETF)의 성과는 실망스럽다.

현물 비트코인 ETF가 10개월 만에 거의 190억 달러의 자금 유입을 처리한 것과 대조적으로, 7월부터 거래를 시작한 이더리움 ETF는 같은 관심을 끌지 못했다.

더 심각한 문제는 그레이스케일(GRayscale)의 ETHE가 ETF로 전환되기 전 이더리움 트러스트로서 존재했으며, 이미 막대한 환매 손실을 입었고, 다른 유사한 펀드들의 수요도 이를 상쇄하지 못하고 있다는 점이다.

즉, 출시 이후 현재까지 현물 이더리움 ETF는 총 5.56억 달러의 순유출을 기록했다. Farside 데이터에 따르면, 이번 주에만 해당 제품들의 순유출은 800만 달러에 달한다.

그렇다면 왜 이더리움 ETF의 성적이 이렇게 다른 것일까? 여러 가지 이유가 있을 수 있다.

자금 유입 배경

우선, 비트코인 ETF와 비교할 때 이더리움 ETF의 성과가 좋지 않다는 점을 인식해야 한다. 비트코인 관련 제품들은 너무 많은 기록을 깨뜨려, 역사상 가장 성공적인 ETF라고 할 수 있다.

예를 들어, 블랙록과 피델리티(Fidelity)가 발행한 IBIT과 FBTC는 출시 후 첫 30일 동안 각각 42억 달러와 35억 달러를 모집하며, 2023년 8월 한 달 만에 22억 달러를 모집했던 블랙록 산하 또 다른 기후중심(Climate Conscious) 펀드가 보유했던 기록을 넘어섰다.

The ETF Store의 사장 네이트 제라치(Nate Geraci)는 이더리움 ETF가 "주목할 만한 돌파구를 만들지는 못했지만", 올해 성과가 가장 좋은 상위 25개 ETF 중 세 개가 여전히 포함되어 있다고 말했다.

블랙록의 ETHA, 피델리티의 FBTC, 비트와이즈(Bitwise)의 ETHW는 각각 약 10억 달러, 3.67억 달러, 2.39억 달러의 자산을 유치했는데, 설립 두 달 반 정도 된 펀드로서는 나쁘지 않은 성적이다.

제라치는 CoinDesk에 "유입 규모 측면에서 현물 이더리움 ETF가 결코 현물 비트코인 ETF를 위협할 수 없다"고 말했다.

"기초 현물 시장을 살펴보면, 이더리움의 시가총액은 비트코인의 약 4분의 1 수준이다. 이는 장기적으로 현물 이더리움 ETF 수요가 현물 비트코인 ETF 대비 어느 정도 수준인지 합리적으로 추정할 수 있게 해준다."

문제는 그레이스케일의 ETHE 대규모 유출이 이러한 펀드들의 성과를 가리고 있다는 점이다.

ETHE는 2017년 트러스트 형태로 설립되었으며, 규제상 이유로 초기 설계 방식 때문에 투자자가 자신의 ETF 지분을 환매할 수 없었다—자금이 제품 내부에 묶여 있었던 것이다. 그러나 7월 23일, 그레이스케일이 트러스트를 정식 ETF로 전환하는 것을 승인받으면서 상황이 바뀌었다.

전환 당시 ETHE는 약 10억 달러의 자산을 보유하고 있었고, 일부는 그레이스케일이 자체적으로 다른 펀드인 이더리움 미니 ETF로 이전했지만, ETHE는 이미 약 30억 달러의 자금 유출을 경험했다.

참고로, 그레이스케일의 비트코인 ETF GBTC도 비슷한 상황을 겪었으며, 1월 전환 이후 이미 200억 달러 이상의 자금 유출을 처리했다. 다만, 블랙록과 피델리티의 현물 비트코인 ETF가 워낙 뛰어난 성과를 보이며 GBTC의 손실을 충분히 상쇄했다.

스테이킹 수익 부재

비트코인과 이더리움 사이에는 큰 차이점 하나가 있는데, 바로 이더리움은 스테이킹(staking)이 가능하다는 점이다—본질적으로 이더리움 네트워크에 자산을 잠그고, 이더리움으로 지급되는 수익을 얻는 것이다.

그러나 현재 형태의 이더리움 ETF는 투자자의 스테이킹 참여를 허용하지 않는다. 따라서 ETF를 통해 이더리움을 보유한다는 것은 현재 약 3.5% 수준의 수익률을 포기하면서 동시에 발행사에 0.15%~2.5%의 운용 수수료를 지불해야 한다는 의미다.

일부 전통적 투자자는 ETF의 편의성과 안정성을 위해 수익을 포기하는 데 거부감이 없겠지만, 암호화폐 원주민 투자자들 입장에서는 이더리움을 보유할 수 있는 다른 방법을 찾는 것이 타당하다.

암호화 데이터 회사 카이코 리서치(Kaiko Research)의 애덤 모건 매카시(Adam Morgan McCarthy) 분석가는 CoinDesk에 "기본적인 암호화 시장 이해를 갖춘 책임감 있는 펀드 매니저라면, 지금 굳이 왜 이더리움 ETF를 구입해야 하는지 설명하기 어렵다"고 말했다.

매카시는 "귀하는 (코인베이스에서 예탁하는) 기초자산 노출을 위한 수수료를 지불하거나, 직접 기초자산을 구매해 동일한 공급업체에 스테이킹하여 일정한 수익을 창출할 수 있다"고 덧붙였다.

마케팅 어려움

이더리움 ETF가 직면한 또 다른 장벽은, 이더리움의 핵심 사용 사례를 이해하기 어려울 수 있다는 점이다. 이더리움은 암호화폐의 다양한 영역에서 모두 선두를 차지하려는 시도를 하고 있기 때문이다.

비트코인은 발행량 하드캡이 존재한다: 비트코인 발행량은 결코 2100만 개를 넘지 않는다. 이는 투자자들이 비교적 쉽게 이를 '디지털 골드'이자 인플레이션 헷지 수단으로 받아들이게 한다.

반면, 분산형 오픈소스 스마트 계약 플랫폼의 중요성을 설명하는 것—더욱 중요한 것은, 왜 ETH의 가치가 계속 증가하는지를 설명하는 것은 또 다른 문제다.

블룸버그 인더스트리 리서치의 ETF 분석가 에릭 발쿠나스(Eric Balchunas)는 5월에 "이더리움 ETF가 60/40 포트폴리오를 선호하는 베이비붐 세대에게 진입할 때 직면하는 도전 과제 중 하나는 그 목적과 가치를 쉽게 이해할 수 있도록 요약하는 것이다"라고 썼다.

매카시도 이에 동의하며 CoinDesk에 "ETH 개념은 다른 암호화폐보다 더 복잡해서 한 문장으로 간단히 설명하기 어렵다"고 말했다.

따라서 최근 암호화지수 펀드 비트와이즈가 이더리움의 기술적 강점을 강조하는 교육 광고 캠페인을 시작한 것은 필수적인 조치다.

그레이스케일 연구 책임자 잭 판들(Zach Pandl)은 CoinDesk에 "투자자들이 스테이블코인, 탈중앙화 금융(DeFi), 토큰화, 예측시장 등 이더리움 기반의 다양한 응용 프로그램들을 더 많이 알게 되면, 이 기술과 미국 상장 이더리움 ETP를 열정적으로 수용하게 될 것"이라고 말했다.

비용 대비 효율성 낮음

사실 올해 들어 ETH 자체의 성과는 BTC 대비 그리 좋지 않았다.

시가총액 기준 두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움은 1월 1일 이후 단 4% 상승에 그친 반면, BTC는 42% 상승하며 2021년 사상 최고치 근처에서 계속 움직이고 있다.

암호화 거래회사 GSR의 연구 책임자 브라이언 루딕(Brian Rudick)은 CoinDesk에 "비트코인 ETF의 성공 요인 중 하나는 투자자들의 모험심과 기회 상실에 대한 두려움 때문인데, 이러한 ETF들은 여전히 주로 소매 투자자 중심이며, 이는 ETF 출시 시점에 BTC가 65% 상승했고 이후 추가로 33% 상승한 데서 비롯된 것이다"라고 말했다.

루딕은 덧붙여 "ETF 출시 이후 ETH 가격은 30% 하락했고, 이는 소매 투자자들이 이러한 펀드를 구매하려는 열기를 크게 억제시켰다. 현재 이더리움에 대한 평가는 평범하며, 일부 사람들은 이더리움을 비트코인(최고의 통화 자산)과 솔라나(Solana, 최고의 고성능 스마트계약 블록체인) 사이 어딘가에 위치한다고 본다"고 덧붙였다.