Syncracy: 애플리케이션 프로젝트 수입이 대부분의 인프라를 넘어설 것이다, 애플리케이션이 주도하는 새로운 시대가 다가오고 있다
저자: Ryan Watkins
번역: TechFlow
일반적으로 비트코인과 스테이블코인을 제외하면 이 업계에는 다른 유의미한 애플리케이션이 없다고 여겨진다. 지난 사이클의 주요 동력은 전적으로 투기에서 비롯되었으며, 2022년 붕괴 이후 거의 진전이 없었다는 주장이다. 업계는 사용되지 않는 인프라로 이미 포화 상태이며, 이러한 인프라에 자금을 지원한 벤처 캐피탈리스트들은 부적절한 자본 배분으로 인해 손실을 입을 수 있다.
이 견해의 후반부는 어느 정도 타당하다. 시장은 맹목적인 인프라 투자를 점차 처벌하기 시작했고, 장기적인 승자가 암호경제의 기반 위에 드러나고 있기 때문이다. 그러나 전반부, 즉 인프라에 비해 애플리케이션이 적고 지난 사이클 이후 거의 발전이 없다는 주장은 데이터를 살펴보면 다소 정확하지 않아 보인다.
사실, 애플리케이션의 시대는 이미 도래했으며, 많은 애플리케이션이 인프라보다 더 많은 수익을 올리고 있다. 이더리움과 솔라나와 같은 선도 플랫폼에는 매년 수천만 달러에서 수억 달러의 수익을 올리며 두 자릿수 이상 성장률을 기록하는 앱들이 존재한다. 그러나 이러한 수치가 인상적이더라도 애플리케이션의 거래 가격은 여전히 인프라보다 훨씬 낮으며, 후자의 평균 수익 배수는 전자의 약 300배에 달한다. ETH 및 SOL처럼 스마트 계약 생태계 중심에 위치한 인프라 자산은 가치 저장 기능 프리미엄을 유지할 수 있지만, L2 토큰과 같은 비화폐적 인프라 자산의 배수는 시간이 지남에 따라 축소될 가능성이 있다.
애플리케이션은 글로벌 블록체인 수수료 총액에서 점점 더 큰 비중을 차지하며 대부분의 인프라 자산을 수익 면에서 앞서가고 있으며, 이는 미래 추세의 전환점일 수 있다. 이더리움과 솔라나라는 두 주요 앱 생태계의 데이터는 이미 애플리케이션이 하위 플랫폼의 일부 시장 점유율을 수익 측면에서 잠식하고 있음을 보여준다. 앱들이 더욱 큰 경제적 몫을 차지하기 위해 경쟁하고 사용자 경험을 보다 잘 제어하기 위해 수직 통합을 추진함에 따라 이러한 추세는 더욱 가속화될 수 있다. 심지어 솔라나의 동시적 조합성(synchronous composability)을 자랑하는 솔라나 앱조차도 확장을 위해 일부 운영을 오프체인으로 이전하고, 제2레이어, 사이드체인 등을 활용하고 있다.
팻 앱의 부상
rollapp 가설은 불가피한가? 앱들이 단일 글로벌 상태 머신이 모든 체인 내 트랜잭션을 효율적으로 처리하는 데 있어 가지는 한계를 극복하려 노력함에 따라, 블록체인 간 모듈화는 불가피해 보인다. 예를 들어, 성능 면에서 뛰어난 솔라나조차도 올해 4월 하루에 수백만 명의 사용자가 메모코인을 거래하는 수준에서도 이미 병목 현상을 겪기 시작했다. 파이어댄서(Firedancer)가 도움이 될 수는 있지만, AI 에이전트 및 기업까지 포함하여 하루 수십억 명의 활성 사용자를 지원할 수 있을 만큼 성능을 수 개 등급 이상 향상시킬 수 있을지는 불확실하다. 앞서 언급된 바와 같이, 솔라나의 모듈화 과정은 이미 시작되었다.
핵심 질문은 이러한 전환이 어느 정도로 발생할 것이며, 결국 얼마나 많은 앱들이 운영을 체인 외부로 이동시킬 것인지이다. 통합 블록체인이 기본적으로 가정하는 것처럼, 전 세계 금융 시스템 전체를 단일 서버에서 운영하려면 초대규모 데이터센터에서 전체 노드를 실행해야 하며, 이는 거의 모든 최종 사용자가 체인의 무결성을 독립적으로 검증하는 것을 불가능하게 만든다. 이는 전 세계적으로 확장 가능한 블록체인의 핵심 특성인 명확한 재산권 보장 및 조작·공격 저항력을 약화시킨다. 반면 롤업(rollups)은 앱들이 이러한 대역폭 수요를 독립된 정렬 노드 집합으로 분산시키면서, 기본층에서 데이터 가용성 샘플링을 통해 최종 사용자 검증을 보장할 수 있게 해준다. 또한 앱들이 규모를 키우고 사용자와 밀접한 관계를 형성함에 따라, 사용자 요구를 더 잘 충족시키기 위해 하위 인프라로부터 최대한의 유연성을 요구할 가능성이 크다.
이는 이미 가장 성숙한 체인 상 경제인 이더리움에서 발생하고 있다. 유니스왑(Uniswap), 아베(Aave), 메이커(Maker)와 같은 선도 앱들은 각자의 롤업을 적극적으로 개발 중이다. 이들 앱은 확장성뿐 아니라 맞춤형 실행 환경, 대체 경제 모델(예: 로컬 수익), 강화된 접근 제어(예: 허가형 배포), 맞춤형 트랜잭션 정렬 메커니즘 등의 기능을 추구하고 있다. 이러한 노력들을 통해 앱들은 사용자 가치를 향상시키고 운영 비용을 줄일 뿐만 아니라, 하위 인프라에 대한 경제적 통제력을 크게 강화하고 있다. 체인 추상화와 스마트 월렛은 이러한 앱 중심 세상을 더욱 원활하게 만들며 서로 다른 블록 공간 간 마찰을 점차 줄여갈 것이다.
단기적으로 세레스티아(Celestia)와 아이건(Eigen)과 같은 차세대 데이터 가용성 제공업체들이 이러한 추세를 주도할 중요한 역할을 할 것이다. 이들은 앱에 더 큰 규모, 상호 운용성, 유연성을 제공하면서도 저비용 검증성을 보장한다. 그러나 장기적으로 보면, 글로벌 금융 시스템의 기반이 되기를 원하는 모든 블록체인은 대역폭과 데이터 가용성을 확장하면서도 저렴한 비용으로 최종 사용자 검증을 보장해야 한다. 예를 들어, 개념상 통합된 아키텍처를 지닌 솔라나조차도 팀이 이미 경량 클라이언트 검증, zk 압축, 데이터 가용성 샘플링을 구현하기 위한 작업을 진행 중이다.
중요한 것은 특정 확장 기술이나 블록체인 아키텍처가 아니다. 토큰확장, 코프로세서, 임시 롤업만으로도 통합 블록체인은 확장이 가능하며 앱에 맞춤화를 제공하면서도 원자적 조합성을 해치지 않을 수 있다. 어쨌든 미래의 추세는 앱이 계속해서 더 큰 경제적 통제력과 기술적 유연성을 추구한다는 방향으로 나아간다. 앱이 인프라보다 더 많은 수익을 얻게 되는 것은 불가피해 보인다.
블록체인 가치 포획의 미래
다음 고려할 문제는, 앞으로 수 년간 앱들이 점점 더 많은 경제적 통제권을 장악함에 따라 가치가 앱과 인프라 사이에서 어떻게 분배될 것인가 하는 것이다. 이러한 변화가 앱들이 향후 몇 년간 인프라와 유사한 영향을 미칠 수 있는 전환점이 될 수 있을까? Syncracy의 관점에 따르면, 앱들이 점차 글로벌 블록체인 수수료에서 더 큰 몫을 차지하게 되겠지만, 인프라(L1)는 여전히 소수의 참여자들에게 더 큰 수익을 창출할 수 있을 것이다.
이 주장의 핵심은 장기적으로 BTC, ETH, SOL과 같은 기본층 자산들이 주권이 없는 디지털 가치 저장 수단으로서 경쟁할 것이며, 이것이 암호경제에서 가장 큰 시장이라는 점이다. 사람들은 종종 비트코인을 금에 비유하고 다른 L1 자산들을 주식에 비유하지만, 이러한 구분은 더 많이 서사적일 뿐이다. 본질적으로 모든 네이티브 블록체인 자산은 공통된 특징을 갖는다. 즉, 주권이 없으며 압류 불가능하며 국경을 넘나드는 디지털 이전이 가능하다는 점이다. 이러한 특성들은 국가 통제로부터 독립된 디지털 경제를 구축하려는 모든 블록체인에게 필수적이다.
주된 차이점은 글로벌 보급 전략에 있다. 비트코인은 법정화폐를 대체하여 글로벌 주도적 가치 저장 수단이 되려 함으로써 중앙은행에 직접 도전한다. 반면 이더리움과 솔라나 같은 L1은 사이버스페이스에 병렬 경제를 구축함으로써 그 성장에 따라 ETH와 SOL에 대한 자연스러운 수요를 창출하려 한다. 이것은 이미 현실화되고 있다. 교환 수단(gas 수수료 지불)과 가치 측정 단위(NFT 가격 책정)로서의 역할 외에도, ETH와 SOL은 각각의 경제권 내에서 주요 가치 저장 수단 역할도 수행하고 있다. 지분 증명 자산으로서 이들은 체인 내 활동에서 발생하는 수수료와 최대 실현 가능 가치(MEV)를 직접 포착하며, 가장 낮은 상대방 리스크를 제공하고 체인 내에서 가장 우수한 담보물이 된다. 반면 작업 증명 자산인 BTC는 스테이킹이나 수수료 수익을 제공하지 않고 순수한 상품 화폐로서 작동한다.
병렬 경제 구축 전략은 매우 야심 차지만, 거의 달성되기 어려울 수 있으나, 궁극적으로 국가 경제와 직접 경쟁하는 것보다 병렬로 경쟁하는 것이 더 쉬울 수도 있다는 점에서 의미가 있다. 실제로 이더리움과 솔라나의 접근법은 역사적으로 국가들이 준비통화 지위를 두고 경쟁했던 방식과 유사하다. 먼저 경제적 영향력을 구축한 후, 타국이 당신의 통화를 무역 및 투자에 사용하도록 유도하는 것이다.
MEV를 예로 들면, 이는 현재 평가액을 뒷받침할 만큼 큰 산업이 되기는 어려우며, 체인 내 활동에서의 비중은 시간이 지남에 따라 줄어들고 앱에 의해 더 많이 흡수될 것으로 예상된다. 전통 금융에서 MEV와 가장 유사한 것은 고빈도 거래(HFT)이며, 전 세계 수입은 100억에서 200억 달러 사이로 추정된다. 게다가 현재 블록체인은 MEV에서 과도한 수익을 얻고 있을 수 있으며, 월렛 인프라와 주문 라우팅의 개선에 따라 MEV 수익은 감소할 가능성이 있고, 앱들도 MEV를 내재화하고 최소화하려 노력하고 있다. 우리는 정말로 어떤 블록체인의 MEV 수익이 전 세계 HFT 산업을 넘어설 수 있으며, 그것이 모두 검증자에게 귀속되기를 기대할 수 있을까?
비슷하게 실행 및 데이터 가용성 수수료는 매력적인 수익원이지만, 수백억 또는 수조 달러 규모의 평가액을 뒷받침하기엔 여전히 부족할 수 있다. 이를 실현하려면 거래량이 지수적으로 증가해야 하며 동시에 일반 대중의 채택을 촉진하기 위해 수수료는 충분히 낮아야 하므로, 이 과정은 10년 이상 걸릴 수 있다.
참고: 비자(Visa)의 처리 능력은 최대 65,000 tps이지만, 일반적으로 평균은 약 2,000 tps 수준이다.
그렇다면 검증자가 기본 서비스를 유지할 수 있도록 충분한 가치를 어떻게 제공할 수 있을까? 블록체인은 세금과 유사한 영구 보조금을 제공하기 위해 통화 인플레이션을 활용할 수 있다. 즉, 자산 보유자는 시간이 지남에 따라 소폭의 부를 잃게 되지만, 이는 풍부한 블록 공간을 제공하는 검증자들을 보조하는 것이며, 이러한 공간은 앱에 가치를 제공하고 블록체인 기본 자산의 성장을 촉진한다.
더 비관적인 관점을 고려해볼 필요가 있다. 즉, 블록체인의 평가액은 수수료를 기반으로 해야 하지만, 앱들이 더 많은 경제적 통제력을 얻음에 따라 이러한 수수료는 장기적으로 높은 평가액을 뒷받침하기 어렵게 될 수 있다. 이런 사례는 전례가 있다. 1990년대 인터넷 열풍 당시 통신 회사들은 대규모 인프라 투자를 유치했지만, 결국 다수는 상품화되었다. AT&T와 버라이즌(Verizon)과 같은 일부 기업은 적응해 살아남았지만, 대부분의 가치는 구글, 아마존, 페이스북과 같은 인프라 위에서 구축된 애플리케이션으로 이동했다. 암호경제에서도 유사한 패턴이 재현될 수 있다. 블록체인이 인프라를 제공하지만, 앱 계층이 더 많은 가치를 포획하는 것이다. 그러나 현재 암호경제는 초기 단계에 있어 여전히 큰 상대적 가치 경쟁이 이루어지고 있다. BTC는 금을 넘어서고자 하며, ETH는 BTC를, SOL은 ETH를 목표로 하고 있다.
앱의 시대, 암호화폐의 시대
전반적으로 암호경제는 투기적 실험에서 수익 창출 비즈니스와 활발한 체인 내 경제로의 중대한 전환기를 겪고 있으며, 이러한 변화는 블록체인 고유 자산에 진정한 화폐적 가치를 부여하고 있다. 현재의 활동이 미미하게 보일 수 있지만, 시스템이 확장되고 사용자 경험 향상됨에 따라 지수적 성장이 나타나고 있다. Syncracy는 몇 년 후 이 시기를 돌아볼 때 흥미롭게 느껴질 것이며, 왜 사람들이 이 분야의 가치를 의심했는지 궁금해할 것이라고 믿는다. 이미 많은 중요한 추세들이 명확히 드러나고 있기 때문이다.
앱의 시대는 이미 도래했으며, 블록체인은 그 결과로 이전보다 더 강력한 주권 없는 디지털 가치 저장 수단을 만들어낼 것이다.
크리스 번이스키(Chris Burniske), 로건 재스트렘스키(Logan Jastremski), 메이슨 나이스트롬(Mason Nystrom), 조너선 무어(Jonathan Moore), 상 루이(Rui Shang), 켈 엘레제(Kel Eleje)의 피드백과 논의에 특별히 감사드립니다.
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