SEC와 암호화의 오랜 갈등은 이제 막을 내릴 것인가, 아니면 새로운 장을 열게 될 것인가?
글쓴이:Eterna Capital
번역: 백화블록체인
최근 미국 증권거래위원회(SEC)가 인기 있는 NFT 마켓플레이스 OpenSea에 웰스 노티스(Wells Notice, 정식 기소 전 단계)를 발송했다는 소식이 알려지며, 블록체인 업계를 수년간 괴롭혀온 법적 논쟁에 새로운 장이 추가됐다.
众所周히 SEC의 오랜 입장은 "비트코인을 제외한 모든 것은 증권이다"는 것이었으며, OpenSea에 보낸 서한에 따르면 NFT도 이 범주에 포함된다. 암호자산이 증권인지 상품인지 여부를 둘러싼 논쟁은 매우 중요하다. 왜냐하면 이것이 SEC와 CFTC 중 어느 기관이 관할하는지를 결정하기 때문이다. 본질적으로 이것은 1946년에 정의된 '증권' 개념을 어떻게 이해할 것인지에 대한 사법적 해석 문제이며, 따라서 암호화폐 같은 현대 기술에 적용하기에는 극히 어렵다. 이러한 불확실성과 일관성 없는 규제는 채택률, R&D 투자율, 자금 조달 등을 저해하며 암호화 산업 성장의 주요 병목 요인이 되어왔다.
세심한 투자자들은 최근의 사법적 동향이 SEC가 법원을 설득하지 못하고 있으며, 추가 소송을 통해 승리할 가능성 또한 점점 줄어들고 있음을 이미 눈치채고 있다.
1. SEC 대 컨센시스(Consensys)
1) ETH 2.0 이후
2024년 6월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 컨센시스에 대한 이더리움 2.0(지분 증명으로의 전환) 조사를 포기했다. 컨센시스 측 발표에 따르면 "이는 SEC가 ETH 판매를 증권 거래로 간주하여 기소하지 않겠다는 의미"라고 한다. 당연히 좋은 소식이다—
그러나 통찰력 있는 관찰자들은 SEC가 컨센시스의 ETH 2.0 거래 및 리플(XRP) 관련 조사 결과를 공식적으로 발표할 때까지 더 신중하게 기다리는 경향이 있다.
현재로서는 그러한 방향에 대해 낙관할 만한 이유가 있다.
2) ETH 2.0 이전
이더리움이 지분 증명(PoS)으로 전환되기 이전, 즉 작업 증명(PoW) 시대의 거래에 대해서도 SEC는 여전히 컨센시스를 조사할 가능성이 있다. 투자자들이 우려하는 것은 소송 자체라기보다는 그 내용일 것이다. 즉, SEC가 컨센시스의 PoW 활동을 대상으로 제기할 소송에서, ETH가 증권으로 간주될 수 있다는 세부적인 판단이 나올 경우, 이는 ETH 투자자들에게 큰 부담이 될 수 있다.
다행히도 이런 소송이 실제로 발생할 가능성은 점점 더 작아지고 있는데, 그 이유는 두 가지다:
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암호화폐는 이미 양극화되고 정치화된 주제가 되었으며, 두 대통령 후보 모두 이를 무시할 수 없다;
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현물 이더리움 ETF 승인은 '증권 vs 상품' 논쟁의 실질적 종지부를 찍었다고 볼 수 있다.
2. SEC 대 리플(Ripple)
1) 미묘한 판결
2024년 8월, 토레스 판사는 리플(Ripple)이 기관 투자자에게 XRP 토큰을 판매한 행위는 등록되지 않은 증권 발행에 해당한다는 획기적인 판결을 내렸다. 이로 인해 1.25억 달러의 과태료가 부과되었지만, SEC가 요구했던 25억 달러보다 훨씬 낮은 금액이었기에 리플 측에서는 승리로 받아들였다.
또한 법원은 거래소에서의 XRP 2차 판매는 증권 거래에 해당하지 않는다고 판결했는데, 이는 리플뿐 아니라 모든 암호화폐 업계에 있어 중요한 승리로 평가된다.
하지만 이는 겨우 명분만 챙긴 승리였다. 토레스 판사는 특정 상황에서 XRP가 증권으로 간주될 수 있음을 인정했으며, 모든 거래에서 일관되게 증권으로 분류되는 것은 아니라는 점을 명시했다. 이는 전통적인(즉, 개정되지 않은) 증권법을 암호화폐에 적용하는 데 따른 복잡성을 보여주며, SEC가 다양한 상황에서 개별적으로 대응할 수 있는 여지를 남겼다.
2) 법적 함의
이 사건은 끝난 것일까? 아마 아닐 것이다. 양측은 10월 6일까지 항소를 제기해야 한다. 리플은 이번 '승리'를 안고 항소하지 않을 가능성이 크다. 반면 SEC는 항소할 가능성이 있으며, 실제로 재판 종료 이전인 2023년 8월에도 항소를 시도한 바 있다(예상대로 토레스 판사는 이를 기각했다). 항소 법원이 토레스 판사의 비정형적 판결을 지지할 가능성이 높지만, 반드시 그렇다고 단정할 수는 없다.
구속력 있는 선례인가? 언론에서 종종 잘못 보도하듯이, 이 판결은 구속력 있는 선례가 아니다(항소 법원이 승인하지 않는 한). 하지만 동시에 주목할 점은 분위기가 확실히 긍정적이라는 사실이다. 실제로 다른 사건에서 다른 판사들도 SEC 대 리플 사건을 인용하고 있다(예: BNB 토큰 관련 사건에서, SEC 대 BN 사건에서 리플 판결이 피고 측에 유리하게 인용됨, 2024년 7월).
다른 알트코인들은 어떠한가? 심지어 리플 사건이 구속력 있는 선례로 확정되더라도, 대부분의 다른 알트코인들은 여전히 영향권 밖에 있을 것이다. 왜냐하면 XRP는 ICO를 한 적 없고 합의 알고리즘이 지분 증명(PoS) 기반도 아닌 특수한 예외이기 때문이다.
3. SEC의 전략 변화
컨센시스와 리플 사건은 SEC의 집행 전략에 대한 중대한 도전으로 볼 수 있으며, 특히 광범위한 제재를 추구하고 암호화폐 분야에서 규정 준수를 강제하는 방식에 대한 회의감을 불러일으키고 있다.
1) 정치적 지지
이 두 사건은 SEC의 암호화폐 감독 입장이 점점 더 많은 정치적 검토를 받는 맥락에서 발생했다. 전문가들이 종종 간과하는 사실은 SEC가 독립 기관이며 정치적 영향을 받지 않는다고 주장된다는 점이다. 그럼에도 불구하고 선거 국면에서 의회 양당이 이례적으로 공동으로 SEC의 권한을 제한하고 더 명확한 규제 기준을 마련하자는 입장을 표명하고 있다.
펠로시와 슈머 같은 저명한 민주당 의원들조차 바이든 정부와 거리를 두고, 암호화폐 산업에 규제 투명성을 제공하고 SEC의 광범위한 집행 재량권을 줄이기 위한 입법을 지지하고 있다. 한편 트럼프는 현 정부의 SEC 운영 방식을 비판하며, 재선 시 가리 젠슬러(Gary Gensler)를 해임하겠다고까지 암시했으나, 미국 대통령은 SEC 위원장을 해임할 권한이 없다는 점에서 이는 상징적 발언에 가깝다.
2) 연이은 법적 패배
SEC의 암호화폐 분야 규제 조치는 중대한 법적 도전에 직면해 있다. 실제로 컨센시스와 리플 사건 이후 얼마 지나지 않아, 항소 법원은 SEC가 그레이스케일(Grayscale)의 현물 비트코인 ETF 신청을 거부한 결정이 "무개념적이며 반복적이고 일관성이 없다(arbitrary and capricious)"고 판결하며 기관의 의사결정 과정에 의문을 제기했다. SEC는 리플 공동창업자에 대한 기소를 철회하면서도 공개적 비판을 받았다. 몇 주 후, 유타주 법원은 또 다른 암호화 프로젝트 관련 사건에서 SEC를 '심각한 권한 남용(severe abuse of power)'으로 비난했다. 코인베이스(Coinbase)를 상대로 한 소송에서도 SEC는 유사한 어려움을 겪고 있는 것으로 보인다.
이러한 사건들과 함께, SEC가 결국 마지못해 BTC와 ETH 현물 ETF를 승인한 것은 SEC의 접근 방식에 변화가 시작되었음을 시사한다.
4. 결론: 전환점인가?
컨센시스와 리플 사건은 결정적인 승리는 아니지만, SEC와 암호화폐 간의 갈등에 있어 전환점이 되는 징후를 보여준다. 이 사건들은 명확한 입법의 필요성을 부각시키며 판례법 발전의 기반을 마련하고 있다. 업계가 아직 초기 단계인 만큼, 사건별 법원 판결에 의존하는 것은 암호화폐의 장기적 발전을 저해할 것이다.
SEC가 항소를 고려하거나 다른 사건들이 계속 진행 중일지라도, 현재 나타나는 추세는 기술 측에 유리하다. 이는 사법적 진전, 정치적 관심 증가, 그리고 현물 ETF의 명백한 성공(단순한 재정적 성공을 넘어서는)이 맞물린 결과다.
이러한 맥락에서, SEC가 이후 OpenSea에 대해 통지를 보내거나 소송을 제기한다고 하더라도, 이는 '죽어가는 짐승의 마지막 발버둥' 정도로 간주할 수 있다. 11월 대선 결과가 어떻게 되든 불확실성만이 유일한 상수이겠지만, 기관 투자자들은 이제 위에서 살펴본 사법적 발전을 고려할 때, 오랫동안 기다려온 규제 명확성(regulatory clarity)이 마침내 실현될 가능성을 합리적으로 기대할 수 있게 됐다.
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