연준의 '비침체 기반 금리 인하', 전통적 방어 전략은 더 이상 통하지 않는다
글: 리샤오윈, 월스트리트저널 코리아
연준(Fed)이 4년 만에 처음으로 완화 기조로 전환함에 따라 주식시장의 금리 인하 거래 전략이 달라졌을까?
일반적으로 연준이 경기 부양을 위해 금리를 인하할 때 투자자들은 위험 회피 수요로 방어주와 고배당주를 선호하며, 기술 업종 등 거시경제에 민감한 성장주를 피하는 것이 일반적이다.
하지만 이번에는 미국 경제가 여전히 견고한 상황에서 금리 인하가 이루어짐에 따라 기술주가 상승을 주도하고, 주식시장은 사상 최고치를 경신하며 경제 성장세가 지속되고 기업 실적 전망 또한 개선되는 양상을 보이고 있다.
금리 인하 이후 자금 흐름을 살펴보면, 투자자들이 방어주에서 순환주로 이동하고 있는 것으로 나타났다.
골드만삭스 그룹의 대량 브로커리지 데이터에 따르면, 지난주 헤지펀드는 3주 연속 TMT 주(기술, 미디어, 통신)를 순매수했으며 순두자치는 4개월 만에 최대 수준에 도달했다. 반면 방어주는 2개월 넘게 최대 규모의 순매도를 기록했고, 특히 공공사업주의 자금 유출은 5년 이상 만에 가장 큰 폭을 기록했다.
안토모(ANTIMO)사의 선임 포트폴리오 매니저 프랭크 몽캄(Frank Monkam)은 이렇게 말했다.
「금융환경이 이미 꽤 완화된 상태에서 연준이 금리를 크게 인하한 것은 시장에게 공격적인 포지션을 취해야 한다는 명확한 신호다.」
「전통적인 방어주인 공공사업주나 소비재주는 더 이상 큰 매력을 갖지 못할 가능성이 있다.」
왜 이번 금리 인하가 과거와 다른가?
왜 이번 금리 인하를 「비침체기 금리 인하」라고 하는가?
미국은행(BofA)의 데이터에 따르면, 1970년 이후 총 9차례의 완화 사이클 중 8차례는 기업 수익 감소 국면에서 발생했다. 그러나 해당 은행의 주식 및 정량 전략 책임자 사비타 수브라마니안(Savita Subramanian)은 고객에게 보낸 보고서에서 현재는 오히려 기업 수익이 확대되고 있어 순환주와 대형주에 유리하다고 밝혔다.
이는 연준이 경기 침체 때문이 아니라 금리를 내렸다는 의미이며, 수브라마니안은 다음과 같이 언급했다.
「연준에게는 정해진 각본이 없다. 모든 완화 사이클은 서로 다르다.」
다만 역사적으로 볼 때 연준의 금리 인하 사이클은 대부분 주식시장 전반의 상승을 이끌었다.
미국은행의 분석에 따르면, 경기 침체 없이 이루어진 경우 1970년 이후 연준의 첫 금리 인하 이후 1년간 S&P 500 지수는 평균 21% 상승했다.
투자 스타일 변화: 은행, 기술, 부동산 업종 인기
그렇다면 이번 연준의 「비침체기 금리 인하」는 어떤 투자 스타일 변화를 가져왔는가?
수브라마니안이 언급했듯이, 투자자들은 현재 순환주, 대형주, 그리고 성장세에 있는 산업 분야로 눈을 돌리고 있다.
완화 기조가 소비 진작에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되면서 부동산과 자동차 업종 등도 성장 가능성이 기대된다. 라덴버그 탈마트(Ladenburg Thalmann) 자산운용사의 CEO 필 블랑카토(Phil Blancato)는 이렇게 말했다.
「활기를 띠는 소비자를 목격하게 될 것이다. 주택담보대출 금리 하락은 주택 시장뿐 아니라 자동차 시장에서도 소비를 자극할 것이다.」
또한 AI 투자 열풍으로 인해 전통적인 방어주로 분류되는 공공사업주 역시 매력이 증가하고 있다. 실제로 올해 들어 공공사업주는 누적 수익률 26%를 기록하며 S&P 500 업종 중 두 번째로 좋은 성과를 냈다.
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