스테이블코인 지형에 변화가 올까? 테더, 규제 준수와 경쟁의 이중고 속 새로운 진출자들 등장
글: Nancy, PANews
스테이블코인은 암호화 생태계의 유동성 기반이며, 경쟁 또한 치열하다. 신구 참가자들의 맹렬한 공세 속에서 '랭킹 1위' 테더(Tether)는 다각화된 사업 구축을 가속화하고 있으며, 규제 준수 트렌드에 따라 시장 구조도 서서히 변화하고 있다.
전통 자산에서 창출된 사상 최대 이익, 다각화 사업 탐색 가속화
테더는 명백히 스테이블코인 분야의 '현금 인출기'다. 테더의 2분기 감사 보고서에 따르면, 테더 홀딩스는 2024년 상반기에 순이익 52억 달러를 기록하며 사상 최대 실적을 달성했다. 특히 2분기 영업순이익은 13억 달러로 지금까지의 최고 분기 수익을 기록했다. 이 성과는 골드만삭스(71.7억 달러) 상반기 수익의 약 72.5%, 모건스탠리(64.8억 달러) 동기 수익의 80.2%에 육박하는 수준이다. 그런데도 테더 직원 수는 약 100명에 불과해, 각 직원당 반기 동안 약 5000만 달러의 수익을 창출한 셈이며, 골드만삭스와 모건스탠리는 각각 약 4.5만 명, 8만 명의 직원을 보유하고 있다.
하지만 테더의 '달러 제조기' 같은 수익 능력은 주로 고수익 전통 자산에 기인한다. 테더의 정보 공개에 따르면, 미국 국채 보유액은 976억 달러를 넘어 사상 최고치를 기록했으며, 미국 단기국채의 세계 3대 구매자 중 하나로 독일, 아랍에미리트, 호주 등 국가보다도 더 많은 국채를 보유하고 있다. 현재 금리 상승으로 국채 수익률이 크게 높아지면서 테더의 수익성도 함께 증가하고 있다.
게다가 USDT는 여전히 절대적인 우위를 차지하고 있으며, 시장 점유율 약 70%, 전 세계 사용자 수 3억 명 이상을 확보하고 있지만, 경쟁자들의 공세에 직면해 있다. DeFiLlama 데이터에 따르면 올해 초부터(8월 15일 기준) 스테이블코인 시가총액은 약 28.4% 증가해 1669.6억 달러에 달했다. 이 기간 동안 다른 경쟁 스테이블코인들은 여전히 USDT에 비해 규모는 작지만 성장 속도는 USDT의 약 27.2%를 상회하며, 예를 들어 USDC는 약 42.3% 증가, USDe는 239.5% 이상 상승, PYUSD는 약 227.2% 상승하는 등 두각을 나타냈다.
이에 대응하기 위해 테더는 여러 조치를 취하고 있다. 스테이블코인 분야에서 테더는 다양한 블록체인에 대한 지원 방식을 조정하고, 커뮤니티 중심 블록체인 우선 지원 외에도 올해 6월에는 스위스에 물리적 금괴로 과잉 담보된 테더골드(TetherGold) 기반의 새로운 합성 달러 플랫폼 XAU₮를 출시했다. 그러나 CoinGecko 데이터에 따르면 8월 15일 기준 XAU₮의 시가총액은 6억 달러로 USDT 규모의 0.5%에 불과하다. 또한 테더는 USDT 관련 사업 확장을 위해 여러 협업도 진행하고 있는데, 예를 들어 Uquid와 공동으로 1 USDT 상점 서비스를 론칭했으며, 출시 10일 만에 4.7만 건 이상의 거래를 기록했다.
다른 한편으로 테더는 '금융 생태계 건설자'라는 비전을 달성하기 위해 다각적인 노력을 기울이고 있다. 올해 4월 테더는 USDT 외부 사업 확장을 위해 데이터, 금융, 에너지, 교육이라는 4개 부문을 설립한다고 발표한 이후, 지난 몇 개월 동안 적극적인 행보를 이어왔다.
예를 들어 AI 등 신생 시장에서 테더는 탈중앙형 AI 모델 개발 외에도 바이오기술 회사 Blackrock Neurotech와 데이터센터 운영업체 Northern Data Group 등에 투자하며 20억 달러 이상의 자금을 투입했다.
이번 주, 테더 CEO 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 테더가 재정적으로 매우 여유롭다고 강조하며, 지난 2년간 누적 수익 약 119억 달러를 기록했고, 현재 준비금에서 연 5.5% 수익을 얻고 있다고 밝혔다. 회사는 마이크로소프트, 구글, 아마존 등과 경쟁할 수 있는 AI 등의 미개척 분야 진출 계획을 갖고 있다고 말했다. 또한 파올로 아르도이노는 최근 새로운 오픈소스 프로젝트를 준비 중이라고 언급하면서도 구체적인 정보는 공개하지 않았으나, 이것이 향후 테더 생태계의 중요한 구성 요소가 될 것이라고 강조했다.
교육 분야에서도 테더는 베트남 블록체인 협회와 협력해 베트남 내 블록체인 및 AI 교육을 추진하고 있으며, 터키 디지털 자산 교육을 위한 BTguru와 양해각서(MOU)를 체결하고, 타이베이 과기대학교와 협력하여 「블록체인과 디지털 자산」 교육 프로그램을 개설하는 등 활발한 움직임을 보이고 있다.
또한 테더는 생태계에 대한 투자를 확대하고 있으며, 투자 부문은 향후 12개월 동안 10억 달러 이상을 추가 투자할 예정이다. 예를 들어 테더는 1억 달러를 투자해 상장 채굴기업 비트리틀(Bitdeer)의 지분을 매입해 2대 주주가 되었으며, 신흥시장에서의 USDT 기반 해외송금과 규제 기술 혁신을 촉진하기 위해 규제 준수 블록체인 금융기관 XREX 그룹에 1875만 달러를 전략 투자했다.
EU 안정권 새 규정으로 인해 유럽 시장 철수 가능성, 테더 준수 비용 증가
규제 준수 문제는 테더가 오랫동안 해결해야 할 과제였다. 특히 최근 EU의 『암호자산시장법』(MiCA)에 포함된 스테이블코인 관련 규정이 본격 시행되면서, 하루 거래량 100만 건 또는 총 가치 2억 유로(약 2.15억 달러)를 초과하는 스테이블코인은 EU 내 운영을 위해 관련 허가를 받아야 하므로, USDT를 포함한 주요 스테이블코인이 규제 준수 도전에 직면하고 있다.
이에 따라 많은 암호화 프로젝트들이 대응책을 마련하고 있는데, 예를 들어 암호화폐 거래소 비트스탬프(Bitstamp)는 테더의 유로 스테이블코인 EURT 및 기타 스테이블코인 상장을 종료했다. 브레튼우즈 위원회(Bretton Woods Committee) 블로그의 한 글에서는 MiCA 규정을 충족하지 못하는 스테이블코인이 중단기적으로 EU 시장에서 '소멸'할 수 있다고 지적했다. JP모건(JPMorgan) 역시 리포트에서 "점점 엄격해지는 스테이블코인 규제가 테더의 시장 지배력에 중대한 도전이 될 수 있으며, 만약 새로운 규정을 준수하지 못한다면 테더의 시장 지배력은 위협받을 수 있다"고 언급했다.
테더의 투명성 페이지에 따르면, 8월 15일 기준 테더의 유로 스테이블코인 EURT 유통 잔액은 2826만 유로를 넘어서며 USDT 다음으로 큰 규모를 기록하고 있다. 반면 USDT의 최대 경쟁자 서클(Circle)은 이미 EU 내에서 허가를 받은 첫 번째 글로벌 스테이블코인 발행사가 됐다.
이에 대해 아르도이노는 테더가 유럽 시장 전략을 공식적으로 수립 중이라고 답했으며, 동시에 해당 법규가 스테이블코인뿐 아니라 전체 은행 시스템에 시스템적 리스크를 초래할 수 있다고 지적했다. MiCA는 스테이블코인 준비금의 최소 60%를 EU 내 은행 계좌에 예치하도록 요구하는데, 이 규정은 시스템적 리스크를 증가시킬 수 있다는 것이다. 은행은 부분 준비제도를 사용하므로 예치금 인출 붐에 취약하며, 아르도이노는 2023년 실리콘밸리 은행(SVB) 붕괴 사례를 언급하며 이러한 규정이 대규모 스테이블코인 발행자에게 부정적 영향을 줄 수 있다고 경고했다.
실제로 테더는 지속해서 규제 준수 강화에 나서고 있다. 이전 PANews 기사에서 언급된 바와 같이 엄격한 규제 추세 속에서 로비 활동 비용을 늘린 것 외에도, 최근 테더는 직원 수를 1년 내에 두 배로 늘릴 계획이라며, 준수 분야 역량 강화를 목표로 2025년 중반까지 직원 수를 약 200명 수준으로 확대할 예정이라고 발표했다.
더 많은 스테이블코인 '골드러시' 참가자 등장
스테이블코인 분야는 경쟁자가 부족하지 않다. 최근 스테이블코인 시장에는 암호화 네이티브 프로토콜과 전통 금융 배경을 가진 참가자들이 앞다퉈 진입하고 있다.
sGYD
스테이블코인 프로젝트 지로스코프(Gyroscope)는 수익형 스테이블코인 세이빙스 GYD(sGYD)를 출시한다고 발표하며, 목표는 토큰 보유자들에게 연 12~15%의 수익을 제공하는 것으로, 정확한 수치는 시장 상황에 따라 달라질 수 있다고 밝혔다.
RLUSD
리플(Ripple)의 스테이블코인 RLUSD는 최근 XRP 레저(XRPL) 및 이더리움 메인넷에서 신규 스테이블코인 RLUSD의 베타 테스트를 시작했다고 발표하며, 향후 다른 블록체인과 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜로 확장할 계획이라고 밝혔다. RLUSD는 달러와 1:1 연동되며, 달러 예금, 단기 미국 정부 국채 및 기타 현금성 자산으로 100% 담보된다. 이러한 준비자산은 제3자 회계법인이 감사를 수행하며, 리플은 매월 검증 보고서를 발표할 예정이다.
sGYD
디파이 프로토콜 Gyroscope는 이번 달에 자사 스테이블코인의 수익형 버전인 Savings GYD(또는 sGYD)를 출시했다고 발표하며, 목표는 토큰 보유자들에게 연 12~15%의 수익을 제공하는 것으로, 시장 상황에 따라 결정된다. 수익은 다양한 디파이 투자 전략의 격리된 보관함(vaults)에 예치된 토큰 담보 자산에서 발생한다.
HKDR
홍콩달러 스테이블코인 HKDR은 원바이테크(Yuanbi Technology)가 출시하였으며, 체인링크의 크로스체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)과 통합되어 안전하고 신뢰할 수 있는 크로스체인 이전이 가능하며, 더 많은 사용자층에 접근할 수 있게 된다. 원바이테크는 체인링크의 준비금 증명(PoR) 기능을 활용해 HKDR의 준비금에 대한 신뢰할 수 있는 체인 상 검증을 제공할 예정이다. 원바이테크의 자회사 원바이 인노베이션 테크놀로지(圓幣創新科技有限公司)는 홍콩금융관리국(HKMA)의 스테이블코인 발행사 샌드박스 프로그램에 포함되어, 디지털 자산 거래 및 해외 무역 결제 등 다양한 활용 사례를 테스트할 예정이다.
JD 스테이블코인
올해 7월, JD닷컴은 홍콩에서 홍콩달러와 1:1 연동되는 암호화폐 스테이블코인을 발행할 계획이라고 발표했다. JD 스테이블코인은 퍼블릭 블록체인 기반의 홍콩달러(HKD)와 1:1 연동되는 스테이블코인으로, 퍼블릭 블록체인에서 발행되며, 준비금은 고도의 유동성과 신뢰성을 갖춘 자산으로 구성되고, 라이선스를 보유한 금융기관의 별도 계좌에 안전하게 보관된다. 정기적인 공시 및 감사 보고서를 통해 준비금의 무결성이 엄격하게 검증될 예정이다. JD코인체인테크(香港)는 홍콩금융관리국이 발표한 스테이블코인 발행사 샌드박스 참여자 중 하나다.
XUSD
XUSD는 달러에 연동된 스테이블코인으로, 디지털 자산 결제 인프라 StraitsX가 출시했으며, 싱가포르 금융청(MAS)으로부터 MPI 라이선스를 획득해 보다 포괄적인 디지털 결제 서비스를 제공할 수 있게 되었다.
USDH
디파이 프로토콜 Hermetica도 올해 7월에 비트코인을 담보로 하는 스테이블코인 USDH를 출시하며, 언제든지 1달러 가치의 비트코인과 교환 가능하게 했다. 이는 사용자들에게 비托管(non-custodial) 옵션을 제공하며, 비트코인 사용자가 중심화된 거래소나 타 블록체인의 법정화폐 기반 스테이블코인에 의존할 필요성을 없애는 것을 목표로 한다.
USBD
USBD는 비트코인을 담보로 하는 스테이블코인으로, 스테이블코인 개발사 Bima Labs가 출시했다. 비트코인 유동성 스테이킹 및 재스테이킹 토큰을 담보로 발행할 수 있으며, 비트코인, 비트코인 확장 네트워크, 이더리움 가상머신(EVM) 호환 네트워크, 솔라나 등 다양한 블록체인의 담보를 수용할 예정이다. Bima Labs는 올해 7월 Portal Ventures가 주도하는 225만 달러의 시드 펀딩 라운드를 완료했다고 발표했다.
그 외에도 프랑스 금융기관 SG Forge, 스테이블코인 회사 StablR, 유럽 펀드 거물 DWS, 암호화 마켓메이커 DWF 등이 곧 혹은 이미 스테이블코인 발행 자격을 취득했다. 규제와의 줄다리기와 더불어 신규 참가자의 가속화로 인해 스테이블코인 시장 구조는 앞으로 더욱 많은 변화를 맞이할 전망이다.
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