Bitwise: 역사에서 배우다, 비트코인은 탁월한 장기 헤지 수단
작성: 후안 레온(Juan Leon), 비트와이즈(Bitwise) 선임 투자 전략가
번역: 루피(Luffy), Foresight News
8월 5일, 세계 주식시장은 공황에 빠졌고 일본 닛케이 지수는 12% 하락하며 1987년 이후 최대의 일일 낙폭을 기록했으며 S&P 500 지수도 종가 기준 3% 내렸다.
불행하게도 비트코인도 예외가 아니었으며, 8월 2일부터 8월 5일까지 14.52% 폭락했다. 급격한 조정은 언론의 많은 의문을 불러일으켰다. 왜 헤지 수단으로서의 비트코인이 실패했는가? 비트코인이 진정한 헤지 자산인지?
호기심에서 저는 역사적 데이터를 깊이 분석하기로 결정했다. 지난 10년간 S&P 500 지수가 하루 만에 2% 이상 하락했던 시점에서 비트코인과 금이 어떻게 반응했는지를 분석했다. 그런 다음 S&P 500 지수가 하락한 당일 각 자산의 성과에 따라 수익률을 세 가지 범주로 나누었다.
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완벽한 헤지: 해당 자산이 수익을 냈을 때
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부분적 헤지: 해당 자산이 손실을 봤지만 S&P 500 지수보다 성과가 더 좋았을 때
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무효한 헤지: 해당 자산의 수익률이 S&P 500 지수보다 더 나빴을 때
제가 발견한 것은 일반적으로 보도되는 것보다 더 의미 있는 결론이었다.
비트코인은 단기 헤지 수단인가? 그렇지 않다
먼저 나쁜 소식부터 말하자면, 데이터는 비트코인이 신뢰할 수 없는 단기 헤지 도구임을 보여준다. 실제로 그 일일 수익률은 주식시장 동향과 거의 관련이 없어 보인다.
절반 이상의 경우(정확히 59%) 비트코인은 헤지 역할을 했다. 즉 S&P 500 지수가 크게 하락하는 날에는 상당한 상승을 보이거나 주식보다 적게 하락했다. 그러나 나머지 41%의 시간에서는 오히려 지수보다 더 많이 하락했다.
불행하게도 주식이 2% 하락하고 비트코인이 부진할 때, 비트코인의 낙폭은 매우 극단적이며 평균 -7.80%에 달한다.
이는 모든 단기 조정이 동일하지 않다는 것을 의미한다. 물론 주식이 하루 만에 2% 하락하는 이유는 다양하다. 데이터는 이러한 원인들 중 일부가 비트코인의 급등을 유도하고 다른 일부는 급락을 초래한다는 점을 보여준다.
주식시장의 대규모 조정에 대해 확실한 헤지 수단을 찾고 있다면, 비트코인은 좋은 선택이 아니다.
헤지 자산으로서의 비트코인 성과. 출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그(Bloomberg). 데이터 기간: 2014년 1월 1일 ~ 2024년 8월 9일.
헤지 자산으로서의 금 성과. 출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그(Bloomberg). 데이터 기간: 2014년 1월 1일 ~ 2024년 8월 9일.
금은 더 나은 성과를 보였다. S&P 500 지수가 크게 하락한 날 중 54%에서는 금이 양의 수익을 기록했다. 그러나 평균적으로 이 기간 동안 금은 겨우 1.05% 상승했다. 이는 금이 효과적인 단기 헤지 도구가 되기 어렵다는 점을 시사한다. 전체 포트폴리오에 실질적인 영향을 주려면 상당량의 금을 보유해야 한다. 만약 당신의 포트폴리오에 금이 5% 포함되어 있다면, 1%의 상승은 주식 비중 60%의 조정을 완화하는 데 별 도움이 되지 않는다. 나머지 46%의 기간 동안 금은 평균 -0.99% 하락했다.
다행히도 우리 대부분은 단기 투자가 아닌 장기 투자를 하고 있다. 따라서 궁금해졌다. 두 자산이 장기 헤지 도구로서는 얼마나 잘 작동할까?
비트코인은 장기 헤지 도구인가? 절대적으로 그렇다
두 자산의 장기 성과는 전혀 다른 이야기를 말해준다. 주식시장이 하루 만에 2% 이상 조정된 후 1년 뒤를 보면, 금의 평균 수익률은 7.88%로 주식시장 반등에 비해 훨씬 뒤처진다. 반면 비트코인의 평균 수익률은 무려 189.68%에 달한다.
S&P 500 지수가 크게 하락한 후 1년간 평균 수익률. 출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그(Bloomberg). 데이터 기간: 2014년 1월 1일 ~ 2024년 8월 9일.
왜 이런 현상이 발생할까? 금은 신뢰할 수 있는 자산이며 단기 공포 상황에서 많은 사람들이 본능적으로 매수한다. 하지만 금 시장은 이미 성숙기에 접어들어 장기적으로 두각을 나타내기 어렵다. 반면 비트코인은 한정된 공급과 감소하는 발행량 덕분에 강력한 가치 저장 특성을 갖추고 있지만 아직 초기 채택 단계에 있다. 따라서 여전히 위험 자산의 특성을 지닌다. 이는 시장 조정에 대한 반응이 더 크다는 의미이며, 관찰 기간이 길어질수록 수익률이 더욱 좋아진다는 것이다.
지난 10년간의 시장 성과는 명확하게 말해준다. 시장이 회복 국면에 들어설 때 비트코인을 매수하면 보상을 받는다는 사실을.
비트코인은 다시 한번 승리할 것인가?
위 분석에 대한 가장 일반적인 비판은 과거 성과가 미래를 보장하지 않는다는 것이다. 이번에는 다를 수도 있겠지만, 나는 비트코인이 향후 12개월간 매우 낙관적인 전망을 가지고 있다고 생각한다.
다음과 같은 잠재적 촉매 요인들을 고려해보라:
현물 비트코인 ETP 자금 유입: 올해 1월 이후 비트코인 ETP로 유입된 자금은 170억 달러를 넘어서며 신규 공급량을 초과했고, 이는 비트코인이 올해 초 사상 최고치를 기록하는 데 기여했다. 이 유입액조차도 아직 가장 큰 참여자들을 포함하지 않은 수치다. 지난주 모건스탠리(Morgan Stanley)는 플랫폼에서 비트코인 ETP를 출시할 수 있도록 허용한 최초의 대형 증권사가 되었다. 메릴린치(Merrill Lynch), UBS, 웰스파고(Wells Fargo) 등 다른 기관들도 이를 따를 것으로 예상된다.
규제 환경 개선: 올해 의회 양당 연합은 세 개의 암호화폐 법안을 하원에서 통과시켰다. 공화당이 2024년 공식 정강정책에 암호화폐를 포함시키고, 해리스 캠페인 팀이 입장을 재평가함에 따라 암호화폐 업계는 규제 명확화를 앞두고 있다.
연준의 금리 인하: 유럽중앙은행(ECB), 영란은행(BOE) 등 주요 중앙은행들이 이미 금리 인하를 시작했다. 미국의 인플레이션 둔화와 경제지표 부진이 침체 우려를 불러일으키면서 연준도 뒤따라야 할 필요성이 커지고 있다. 연방기금 선물 시장은 이미 연준이 9월 회의에서 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다.
우리는 이미 위기를 벗어났는가? 아마 그렇지 않을 것이다. 투자자들은 여전히 엔 캐리트레이드 청산이 초래한 시장 변동성에 불안감을 느끼고 있다. 여기에 미국 대통령 선거의 불확실성, 세계 경제 둔화 조짐, 이란과 이스라엘 간 갈등 위협까지 더해져 앞으로도 더 많은 동요가 예상된다. 그러나 다음 번 주식시장 매도세가 올 때, 어떤 자산이 최고의 장기 헤지 도구인지 반드시 알게 될 것이다.
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