연율 15%~25%, 블랙록 비트코인 수익형 ETF는 기회인가, 함정인가?
작성: Boaz Sobrado
번역: 루피, Foresight News
암호화폐 분석가 MartiniGuyYT는 “베이스라인 ETF 전문가 에릭 발추나스(Eric Balchunas)가 블랙록의 비트코인 수익형 ETF(BITA) 출시를 공개했다”고 트윗했다. 그는 발추나스의 말을 인용해 이 펀드가 “비트코인 상승 잠재력의 최소 70%를 포착하되 연간 수익률 15~25%를 달성하는 것을 목표로 한다”고 전했다.
세계 최대 자산운용사 블랙록은 6월 중순 나스닥에 iShares 비트코인 프리미엄 수익형 ETF(거래 코드: BITA)를 상장했다. 비트코인 자체는 원생 수익을 전혀 창출하지 않지만, 이 상품은 투자자에게 현금 배당을 제공한다.
그 수익은 어떻게 창출되는가? BITA는 블랙록의 현물 비트코인 펀드 IBIT를 기반으로 하며, 콜옵션(Covered Call)을 매도함으로써 안정적인 옵션 프리미엄 수익을 확보한다. 다만 이 과정에서 비트코인의 급등 시 발생할 수 있는 추가 수익 일부를 희생해야 한다. 블랙록 글로벌 디지털 자산 담당 부사장 로버트 미치닉(Robert Mitchnick)은 코인데스크와의 인터뷰에서 “이 수익형 비트코인 펀드는 업계의 자연스러운 진화 단계이며, 안정적인 현금 흐름을 추구하는 투자자 및 기관을 위해 특별히 설계됐다”고 밝혔다. 그는 이 상품이 기관들이 ‘수익이 없는 자산’을 보유할 수 없다는 현실적 문제를 해결한다고 설명했다. 또한 “비트코인이 횡보하거나 하락할 때 이 펀드는 더 좋은 성과를 낸다. 반면 비트코인이 일방향으로 급등하면, 펀드 수익률은 현물 가격 상승률을 따라가지 못할 것”이라고 덧붙였다.
불장 관점: 이 상품이 비트코인 가격 상승을 견인할 것
트레이딩 블로거 팀 워런(TimWarrenTrades)은 “블랙록이 스트래티지(Strategy)사를 직접적으로 겨냥하고 있다. 이 ETF는 고수익 예금 자금을 비트코인에 대한 신규 수요로 전환시킬 것이다. 블랙록이 이전에 비트코인 관련 ETF를 출시할 때마다 시장은 모두 상승세를 보였다”고 말했다.
IBIT의 자금 유입 데이터 역시 이러한 논리를 뒷받침한다. @thepfund에 따르면, 이번 주 IBIT의 하루 순유입량은 906 BTC로, 약 5,767만 달러에 달한다. CoinEdition도 동기 기간 동안 피델리티(Fidelity)가 누적 37,700 BTC를 매수했다고 보도하며, 기관들의 배분 신뢰도가 높음을 강조했다.
비트코인 베테랑 투자자 마이클 터핀(Michael Terpin)은 팟캐스트 《On The Margin》에서 “이번 출시 시점은 내가 10년간 관찰해온 비트코인 4년 주기 감산 모델과 정확히 맞아떨어진다”고 평가했다. 그는 “4년 주기 규칙은 한 번도 실패한 적 없으나, 매번 약세장이 시작되면 대부분의 애널리스트들은 이 주기 논리가 이미 무효화됐다고 선언한다”고 지적했다. 그는 “시장 전체가 비관적인 분위기일 때야말로 바닥 신호라는 점을, 완전한 불장·약세장을 경험한 사람이라면 누구나 알고 있다. 지금이 바로 포지셔닝하기에 가장 적절한 시기이며, 주기 순환에는 그 자체의 근본적 논리가 존재한다”고 강조했다.
그는 비트코인 구매자 집단이 아직 형성되지 않았다고 주장한다. “전 세계 인구 중 단 4%만이 비트코인을 보유하고 있으며, 다양한 암호자산을 보유한 인구 비율도 고작 8%에 불과하다. 업계는 ‘협곡을 넘는’ 핵심 순간에 직면해 있으며, 초기 사용자 비율이 정확히 4%라는 표준 임계치에 도달해 있다.”
주요 금융기관들의 가격 전망도 낙관적 신호를 보내고 있다. JP모건은 이번 사이클의 비트코인 고점이 17만 달러에 이를 것으로 예측했고, 밴에크(VanEck)는 18만 달러까지 상승할 것으로 전망했다. 스탠다드차타드(StanChart)는 현재 5만9,000달러 근처가 이번 사이클의 바닥이며, 암호화폐 겨울이 이미 끝났다고 판단했다.
공매도 관점: 겉보기 고수익, 실은 수익 함정
업계 내부에서도 직설적인 경고가 나오고 있다. 비트파이넥스(Bitfinex) 및 테더(Tether)의 최고기술책임자 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 “자금이 ETF로 몰리는 현상이 암호화폐 산업의 장기적 발전에 결코 긍정적이지 않다”고 지적했다. 그는 인터뷰에서 “ETF가 암호화폐 생태계에 반드시 긍정적인 영향을 미친다고 보기 어렵다”며, “만약 전체 비트코인의 99.99%가 각종 ETF에 집중된다면, 업계 전체는 어떤 모습이 될까?”라고 반문했다.
아르도이노는 자신이 속한 기업의 수익원이 바로 보관 서비스라는 점에서 아이러니를 느낀다. “매일 수많은 사용자가 우리를 은행처럼 이용하지만, 나는 사용자들이 스스로 개인키를 관리하고 진정한 비트코인 소유자가 되기를 바란다.” 그는 보관 서비스가 수익성이 높긴 하나 암호화폐의 원생 철학과는 어긋난다고 솔직하게 고백했다.
또 다른 트레이더들은 더 구체적인 의문을 제기한다. 즉, 이 수익형 상품은 비트코인에 대한 신규 자금 유입을 창출하지 않으며, 단지 현물 구매를 계획했던 기존 자금을 분산시키는 데 그칠 뿐이라는 것이다. 정보 채널 글림프스 마켓(Glimpse Market)의 인기 영상은 이 핵심 모순을 명확히 지적한다. “비트코인 자체는 어떤 현금 흐름도 창출하지 않으며, 이 상품의 수익은 옵션 도구를 통해 인위적으로 만들어진다. 투자자는 상승 공간이 제한되고, 하락 위험은 여전히 노출된 상태다. 본질적으로 이는 함정이다.”
시장 바닥에 대한 전망 역시 극명한 차이를 보인다. 갤럭시 리서치(Galaxy Research)는 이번 사이클의 바닥이 4만~4만6,000달러까지 하락할 수 있다고 예측하며, 스탠다드차타드의 ‘약세장 종료’ 판단과 정면으로 배치된다.
비트코인 시장에 어떤 영향을 미칠 것인가?
터핀은 두 유형의 자금이 근본적으로 다르다는 점을 강조한다. “ETF 자금은 장기 침체 자금이 아니며, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)처럼 차입금을 통해 비트코인을 대량 매입해 장기 보유하는 기업 재무 자금과는 완전히 다르다.” 동시에 그는 비트코인 공급 측면의 극단적 희소성을 강조한다. “몇 주 전 전 세계에서 2,000만 번째 비트코인이 채굴됐다. 남은 채굴 가능량은 전 세계적으로 단 100만 BTC뿐인데, 이를 모두 채굴하려면 100년 이상이 걸릴 것이다.”
그가 제시한 장기 가격 목표는 주요 금융기관 애널리스트들보다 훨씬 높다. “비트코인 보급률의 S자 곡선이 폭발 단계에 진입하면, 공급 부족이 거대한 반전을 촉발할 것이며, 희소 효과가 초대형 불장을 이끌 것이다. 나는 비트코인 가격이 100만 달러에 도달할 가능성도 배제하지 않는다.”
블랙록 BITA의 관리 수수료는 단 0.65%로, 시장에 존재하는 유사한 커버드 콜 옵션 수익형 펀드보다 낮다. 유튜브 업계 애널리스트는 신고서를 검토한 후, 블랙록이 골드만삭스가 7월에 유사 경쟁 상품을 출시하기 전에 시장 선점을 서두르고 있음을 확인했다.
최종 결정은 펀드 자금의 흐름이 내려줄 것이다. 만약 BITA와 IBIT가 지속적으로 비트코인을 흡수하면서, 비트코인 가격이 6만5,000달러 구간을 견고히 유지한다면, 기관의 실제 매수세가 지속적임을 의미한다. 반대로, 수익형 ETF가 현물 펀드의 기존 자금을 단지 분산시키는 데 그친다면, 공매도 진영의 ‘수익 함정’ 주장이 입증될 것이다.
트위터 사용자 @frugalbc는 이렇게 요약했다. “같은 6만 달러대 비트코인이라도 상황은 이미 천차만별이다. 2021년 당시 6만7,000달러는 역사적 최고점이었지만, 지금 이 가격대는 오히려 이번 사이클의 바닥에 더 가깝다. 이 점을 공매도 진영은 계속 간과해왔다.”
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