시장 전망, 불확실한 상승세로 전환: ETF, 정치적 요인, 내부 혁신의 견인
번역: TechFlow
시장은 지루함에서 불확실한 강세로 전환되었다. 5월 이후 암호화 시장은 전반적으로 평탄한 흐름을 보여왔다.
가격은 정체된 상태이며, 에어드랍은 실망스럽고, 인프라 프로젝트들에 대한 관심도 떨어졌다(사람들은 더 이상 기술 중심의 게시물에 주목하지 않는다). 일반 투자자들(우리가 아니라, 그냥 가볍게 투자하는 사람들) 역시 활발하지 않다. 이제 Crypto Twitter에서는 암호화폐보다 정치를 더 많이 논하고 있다.
시장은 여전히 불확실하지만, 그 불확실성은 하락보다는 상승 쪽으로 기울어 있다. 이유를 설명하겠다.
외부 불확실성
먼저 이더리움 ETF가 마침내 출시되었고 데이터도 공개되기 시작했다.
첫날 ETH ETF 거래량은 10억 달러에 달했으며, 이는 BTC ETF 거래량의 25% 수준이다. 대부분의 분석가들은 ETH ETF 거래량이 10~20% 사이일 것으로 예상했기 때문에, 이는 강세 신호로 볼 수 있다.
그러나 이 추세가 계속될까? Grayscale의 유출량보다 유입량이 더 많아질 것인가?
이것이 현재 ETH의 주요 불확실성 요소이며, ETH 가격 하락의 원인이기도 하다. 그러나 시간이 지남에 따라 이러한 불확실성은 줄어들 것이며, Grayscale이 보유한 ETH 물량도 점차 감소할 것이다.
매일 같은 가격대를 유지한다면, 이 자체가 강세 신호가 된다.
다음은 미국 대선이다. 트럼프가 승리할까? 그가 내슈빌 회의에서 비트코인을 '통화'가 아닌 '비축 자산'으로 선언할까? 카멀라가 정말로 민주당의 암호화폐 정책 입장을 바꾸려 할까?
너무 많은 불확실성이 존재한다.
시장은 불확실성을 싫어한다. 시장은 명확한 답을 원한다. 그러나 나는 결국 미국 정부가 암호화폐에 대한 부정적 입장에서 벗어나게 될 것이라고 믿는다. 이것은 기술 발전 과정에서 자연스럽게 나타나는 현상이다.
트윗 내용:
- 처음에는 당신을 무시하고,
- 다음엔 당신을 조롱하며,
- 그 후엔 당신과 싸우다가,
마지막엔 당신이 이긴다. 우리는 지금 "마지막엔 당신이 이긴다"는 단계에 있다. 오랫동안 우리와 맞서 싸웠던 사람들이 마침내 저항이 옳은 길이 아니라는 것을 깨닫고 있다. 그들은 이 싸움에서 이길 수 없다는 것을 알고 있으며, 이제 앞으로 나아갈 방법을 찾고 있다. 정치인들이 전혀 언급하지 않던 시절에서, 양당이 공동으로 법안을 통과시키고, 과거 최대 적수였던 정당조차 암호화폐에 더 깊이 관여하려는 움직임을 보이는 지금, 이것이 바로 승리다.
내가 방금 "<strong>처음에는 무시하고... 마지막엔 이긴다</strong>"는 진부한 말을 쓰고 있을 때, 애덤이 트위터에 동일한 내용을 올렸다는 것을 알았다. 나는 완전히 동의한다. 정부가 암호화폐에 반대함으로써 얻는 이득은 거의 없고, 오히려 손해가 크다. 우리는 이길 것이다.
미국뿐만 아니다. 중국도 암호화폐 금지 조치를 철회하는 것을 고려 중이라는 보도가 있다. 아직 확인되진 않았지만, 이런 불확실성 자체도 강세 신호로 볼 수 있다.
셋째, Mt Gox 채권자들이다. 그들이 보유한 BTC를 매도할까, 보유할까? 아니면 BTC를 팔고 다른 암호자산을 매수할까?
아직 모른다. 이 불확실성은 암호화폐 가격에 부정적인 영향을 미쳤지만, 언젠가는 이것이 사실 중요하지 않다는 것을 깨닫게 될 것이다. 독일 정부의 BTC 매각처럼, Mt. Gox 사건도 결국 지나가 버릴 것이며, 우리가 몇 년간 걱정했던 매도 압력도 사라질 것이다.
그렇다면 내 견해는 무엇인가?
사람들은 시장을 두 가지 힘, 즉 공포와 탐욕이 움직인다고 말한다. 그러나 나는 공포가 탐욕보다 더 강력하다고 생각한다.
손실 회피(loss aversion)는 투자에서 매우 강력한 힘이며, 공포를 탐욕보다 더 우세한 동력으로 만든다. 돈을 잃는 고통은 돈을 버는 즐거움보다 훨씬 강렬하여, 우리를 지나치게 조심스럽게 만든다. 이러한 공포는 초기 매도를 유도하거나, 좋은 기회가 있어도 투자하지 못하게 만들 수 있다.
결국 시장에서는 잠재적 수익보다 공포가 의사결정을 더 크게 좌우하게 되며, 이는 보수적이고 과도하게 약세로 기울게 한다.
시간이 지나면서 우리의 공포는 줄어들고 FOMO(놓칠까 봐 하는 두려움)가 시작될 것이다. 현재의 외부 불확실성은 일시적이다. Grayscale은 결국 ETH를 모두 소진할 것이고, Mt. Gox 채권자 중 매도하고자 하는 사람들은 이미 팔았을 것이다. 설령 트럼프가 패배하고 민주당이 여전히 암호화폐에 반대하더라도, 우리는 그런 반암호화 정부 아래에서도 오랫동안 번영해 왔다.
아직도 믿지 않는가? Blockworks 팟캐스트에서 Lyn Alden은 전형적인 유동성 사이클을 예측하며, 2025년 호황기를 전망했다. 위의 긍정적 사건들이 실제로 발생한다면, 시장 상승 가능성은 더욱 커질 것이다.
그러나 외부 불확실성은 강세 심리의 일부일 뿐이다. 암호화폐 내부에서도 마침내 흥미로운 일이 생기고 있다.
내부 불확실성
내부 불확실성은 개발자, 트레이더, 에어드랍 파머 등 로컬 암호화 커뮤니티 구성원들의 결정에서 비롯된다. 이번 상승장은 다소 지루하게 느껴지는 이유가 바로 외부 요인에 의해 주도되고 있기 때문이다. 예를 들어:
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BTC/ETH ETF
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정부 정책의 변덕
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잠재적 금리 인하 등
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우리는 일반 투자자를 끌어들이고 관심을 유지시킬 만한 강력한 내부 혁신이 부족하다. 지금까지 이번 상승장에서 FOMO를 유발한 내부 요인은 딱 두 가지뿐이다:
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메모코인(memecoins)
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에어드랍
에어드랍 파밍은 오래된 새로운 DeFi dApp들을 다시 활성화시켰고, 일견 긍정적인 참여 지표를 만들어냈지만, 대부분은 허위이며, 오직 에어드랍을 노리는 투기꾼들에 의해 주도된 것이다.
에어드랍에 대한 열기는 이미 식었으며, X상의 감정 지수 하락과 차입 플랫폼의 금리 하락에서 그 징후를 확인할 수 있다. 파머들이 수익을 극대화하기 위해 자산을 차입하는 행동이 줄어들었기 때문이다.
3월 이후 안정화폐 IPOR 지수가 20%에서 7%로 하락했음을 확인할 수 있으며, 그럼에도 불구하고 여전히 1년 전보다는 높은 수준이다.
누구에게나 익숙한 이야기다. 문제는 우리가 어떻게 계속해서 시장에 토큰을 발행하고, 사람들이 그 토큰을 구매하도록 설득할 것인지에 대한 불확실성이다.
이것이 내가 가장 고민하는 부분이다. 각 사이클마다 우리는 시장에 토큰을 배포하는 새로운 방법을 찾아왔다. 포인트를 모아 에어드랍을 받는 것은 최근 유행한 트렌드일 뿐이며, 결코 마지막이 아닐 것이다. 가장 먼저 그 메커니즘을 이해한 사람들이 가장 높은 투자수익률(ROI)을 얻었다. 나는 이번 상승장 시작 전부터 그것이 어떻게 작동할지를 글로 썼다.
과거의 메아리: 비슷하게 느껴지는 시장이 다음 상승장에 대해 알려주는 것들.
나는 Friend Tech이 100% 에어드랍으로 '공정한 출발(fair launch)' 모델을 부활시킬 것이라 내기를 걸었지만, 실패했다. 마찬가지로 Nostra의 100% 출시 언락과 Ekubo의 1/3을 커뮤니티에 에어드랍하고, 나머지 1/3은 2개월 내에 매각한다는 계획은 혼합된 결과를 낳았다. 토큰 가격은 마침내 상승했지만, 에어드랍 규모는 작았고, 시가총액은 여전히 낮았다.
또한 우리는 포인트 기반 게임화 실험도 해봤다. 이전 블로그 글에서 나는 7가지 신생 트렌드를 언급한 바 있다. 그러나 $CLOUD의 에어드랍이 나를 실망시킨 것처럼, 이러한 실험들의 결과 역시 제각각이었다.
브랜드 '리패키징'을 통한 토큰 마이그레이션도 유망하다. 프로토콜이 단순히 v2 또는 v3 업그레이드가 아닌, 새 브랜드를 도입하고 토큰을 마이그레이션하여 새롭게 시작할 때 발생한다. Fantom이 Sonic으로 마이그레이션하는 결과를 지켜보겠지만, Connext에서 Everclear로의 마이그레이션과 Arweave의 새 AO 토큰과 AR 팜의 연계는 혼합된 결과를 보였다.
현재로서는 메모코인만이 여전히 비교적 잘 나가고 있는 것처럼 보인다.
이번 주 시장이 강세로 전환하면서, 메모코인이 가장 높은 수익률을 기록한 섹터가 되었다. 이는 투기자들이 강세를 보이고 있지만, 적절한 진입 시점을 기다리고 있다는 의미다.
메모코인을 제외하면 상승하는 것이 없으므로 팀들은 절박하다. 그래서 Jupiter가 Irene와 협력해 새로운 '실험적' 메모코인을 출시하기로 한 것도 놀랄 일이 아니다.
요약하자면, 일부 암호화 팀은 혁신을 하고 있지만, 대부분은 deBridge처럼 안전한 길을 선택하는 것을 선호한다. 왜냐하면 새로 출시된 것이 충분히 매력적이지 않기 때문이다. 새로 출시된 토큰들은 언락 압력을 받으며 매도되고 있다(비록 ZRO는 잘 버텼지만).
메모코인으로 수익을 내는 것도 마찬가지로 어렵다. 수천 개의 메모코인이 시장에 진입하지만, 대부분은 바로 제로로 떨어진다.
나는 토큰 발행의 미래에 대한 이러한 불확실성이, 사이클 후반기에 DeFi 토큰들이 잘 나갈 수 있는 이유라고 믿는다.
UNI, MKR, LDO, AAVE, SNX 같은 DeFi OG 토큰들은 유통량이 많아 대규모 매도 리스크가 낮다.
잠재적인 규제 명확화와 함께, 탄탄한 비즈니스 모델과 수익 창출 구조를 갖춘 이 토큰들은 더 많은 자금 유입을 끌어올 수 있다. 특히 메모코인에 질리고, 새로운 토큰들이 쏟아질 때, DeFi OG 토큰들은 흥미로운 헷지 수단이 될 수 있다.
현재 메모코인이 잘 나가는 이유는 실용성이 있는 토큰들이 규제 당국에 의해 '증권'으로 간주되는 반면, 메모코인은 실용성이 없어 규제 리스크가 상대적으로 작기 때문이다. 정부의 긍정적 신호는 암호화폐 시장 심리를 크게 바꿀 수 있다.
하지만 모든 것이 여전히 불확실하다.
소비자 애플리케이션
고가 인프라 프로젝트에 대한 피로감은 현실이다. 소수만이 Zircuit처럼 AI 기반 zk Layer 2에 흥분하지만, 이 자체가 긍정적 신호다.
우리는 마침내 이러한 인프라를 통해 소비자 애플리케이션을 개발해야 한다는 것을 인식하게 되었다.
벤처 캐피탈 자금도 마침내 인프라보다 애플리케이션에 더 많이 흘러가고 있다. 유용한 제품들이 나오기를 기대한다.
소비자 애플리케이션 분야에서 가장 큰 성공은 Polymarket이다. 이는 투기에 적합할 뿐 아니라, 편향된 전통 미디어가 지배하는 시대에 신뢰할 수 있는 진실의 출처를 제공한다.
Polymarket이 가장 멋진 암호화 소비자 앱 중 하나임에도 불구하고, 우리는 현재 그것을 직접 투자할 방법이 없다! 하지만 나는 여러 시장에서 여러 지갑으로 베팅함으로써 가능한 에어드랍을 준비하고 있다.
Polymarket이 충분히 대담하다면, 미국 대선 직전, 시장 열기가 최고조에 달했을 때 토큰을 출시해야 한다.
소비자 앱이 새로운 트렌드가 된다면, 여러분도 좋아하는 것을 찾아보고, 다른 사람들보다 먼저 투자하는 방법을 찾는 것을 추천한다. 그것이 내가 하려는 일이다.
시도해볼 만한 몇 가지 소비자 애플리케이션:
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Receipts: 달리기, 자전거 타기, 운동 기록을 공유하고 포인트를 적립하세요 (아직 출시되지 않음)
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Sound.xyz: 새로운 음악을 발견하고, 자신이 최초로 발견했다는 것을 증명하세요
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Fileverse: 프라이버시를 강화한 P2P 문서 공유
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David의 이 글에서 다른 앱들을 확인할 수 있습니다.
마지막으로 반드시 Farcaster와 Lens를 시도해보세요. 이들이 소비자 앱 트렌드에서 가장 큰 승자가 될 수 있습니다.
새로운 토큰 이코노미
이번 사이클은 내부 혁신 측면에서 좋지 않다. 토큰 이코노미 분야에는 극단적인 혁신이 절실히 필요하다.
트윗 내용:
토큰 이코노미에서의 급진적 혁신이 그리워진다.
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지난 사이클에서 우리는 다음과 같은 혁신을 경험했다:
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유동성 마이닝
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veToken 모델
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3,3 폰지 토큰 이코노미
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리베이스 토큰($AMPL)
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공정한 출시
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스테이블코인 담보로 사용되는 토큰(Frax, Terra, SNX 등)
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그 외 다수...
그러나 지금은 어떠한가? 우리는 포인트로 토큰을 교환하고 스테이킹하는 사소한 변화에 갇혀 있다. 우리는 이제 시도하는 것 자체를 두려워하는 것 같다. 프로토콜들은 너무 복잡한 토큰 이코노미를 우려해 안전하고 간단한 모델을 선택하고 있다.
심지어 pumpdotfun의 바인딩 커브 발행 방식을 활용하는 메모코인조차 DeFi보다 더 많은 혁신을 보여주고 있다. 하지만 바인딩 커브 외에는 메모코인들도 과거의 실험(예: 송금세)을 포기했다.
0에서 1로 가는 혁신 분야는 AVS를 통한 재스테이킹(re-staking)이다.
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Eigenlayer의 이중 토큰 구조(EIGEN 및 스테이킹된 bEIGEN)는 사회적 합의를 통해 포크를 관리할 수 있게 한다.
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이중 스테이킹 모델: 토큰에 대한 추가 수요는 바닥가격 유지에 도움이 된다.
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Ethena와 Symbiotic은 실용 토큰을 통해 경제적 보안성을 높이는 실험을 하고 있다.
최근 Karak는 Etherfi 및 Maker와 협력해 재스테이킹 토큰을 출시한다고 발표했다.
Karak의 '범용 재스테이킹(universal re-staking)'은 어떤 토큰
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