최고 수준 연구원의 암호화폐 거시 분석 방법론을 밝히다

2024.07.02

최고 수준 연구원의 암호화폐 거시 분석 방법론을 밝히다

시장 상승은 천천히 이루어질 것이며, 파생상품과 레버리지의 사용으로는 단기간 내에 시장을 추진하기 어렵다.

2024.07.02 - 07:26:12

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

시장 상승은 천천히 이루어질 것이며, 파생상품과 레버리지의 사용으로는 단기간 내에 시장을 추진하기 어렵다.

주제: 최정상 리서처들이 공개하는 암호화폐 거시 분석 방법론

게스트:

Zheng @ZnQ_626

LUCIDA Founder
2019 Bgain 디지털 자산 트레이딩 리그 시즌 1 하이브리드 전략 부문 우승;
2020 TokenInsight 글로벌 자산 양적분석 대회, 복합 전략 부문 4월 준우승, 5월 우승, 시즌 전체 3위;
2021 TokenInsight x KuCoin 글로벌 자산 양적분석 대회, 복합 전략 부문 시즌 3위;

Vivienna @VV_watch

BuilderRocket Accelerator Research Partner
2017년 업계 입문
전 후지코프 산하 블록체인 펀드에서 투자 리서치 담당
전 후오비 DeFi 리서처
거시 연구에 집착함

HighFreedom @highfree2028

2016년 업계 입문
컴퓨터 & 금융 복합 배경
현재某 증권사 리서처
달러 유동성 분석 및 거시 분석을 기반으로 한 사이클 타이밍에 강함

Albert @assassinaden

퀀트 사모펀드 매니저
전 외환시장 퀀트 리서처, 통계적 차익거래 및 상대가치 전략 전문
non-delta 전략과 거시 분석에 강함
사이클 대응 능력과 불장·불황기 극복 능력을 중시함

거시 분석 프레임워크 해부

Zheng@LUCIDA:

암호화폐 산업의 발전에 따라 시장 흐름은 점점 더 거시경제와 밀접한 관련성을 보이고 있으며, 거시 분석은 이제 시장을 분석하는 필수적인 요소가 되었습니다. 오늘은 이와 관련된 주제를 특별히 다뤄보고자 합니다. 먼저 첫 번째 질문부터 시작하겠습니다. 각자 거시경제를 분석할 때 사용하는 프레임워크와 방법론, 그리고 그 이면의 논리는 무엇인지 말씀해 주시겠습니까?

HighFreedom:

암호화폐를 위한 거시 분석은 두 가지로 나뉩니다. 첫째는 장외(비 암호화폐 네이티브) 거시 분석이며, 둘째는 장내(암호화폐 네이티브) 거시 분석입니다. 핵심은 BTC 체인 데이터 분석입니다.

첫 번째 장외 거시 분석의 경우, 저는 역삼각형 형태의 분석 프레임워크를 사용합니다. 세 단계로 구성됩니다.

첫 번째 단계는 다양한 데이터들입니다. 예를 들어 고용, GDP, 인플레이션, PCE 등이 있습니다.

두 번째 단계는 이러한 데이터들을 종합적으로 정리하는 것입니다. 일견 난잡해 보이는 데이터들이지만, 실은 크게 두 가지로 분류할 수 있습니다. 즉 경제 호조 여부와 인플레이션 수준입니다. 연준(Fed)이 금리 인상/인하, 양적긴축/완화 등을 결정하고 재무부가 정부 지출 방향을 정하는 궁극적인 목표는 고용 극대화와 물가 안정입니다. 즉, 이 두 기관의 핵심 목표는 경제가 충분히 좋고 인플레이션이 통제 가능한 상태를 유지하는 것입니다.

세 번째 단계는 달러 유동성의 구체적인 구성 요소와 미래 전망입니다. 달러 유동성의 주요 구성은 은행 준비금, 연준의 대차대조표, 재무부 계좌 잔액, 그리고 일시정지역매도(ON RRP) 계좌 잔액 등입니다. 우리는 이러한 요소들의 변화와 재무부가 분기마다 발표하는 재조달 공고를 통해 현재 및 미래의 달러 유동성 상황을 판단해야 합니다.

또한 고용과 물가는 어느 정도 서로 영향을 미칩니다. 예를 들어 연준이 금리 인하 또는 양적긴축 중단 여부를 결정할 때 고용과 인플레이션 데이터를 동시에 고려하기 때문입니다. 따라서 이러한 데이터들을 종합적으로 분석해야만 달러 유동성 변화를 보다 정확하게 예측할 수 있습니다. 분기별 재조달 공고와 각종 경제 지표를 통해 우리는 연준과 재무부의 운영 방식을 더 잘 이해하고, 달러 유동성의 미래 추세를 예측할 수 있습니다.

이처럼 장외 요소들은 암호화폐 자체에서 비롯되지 않은 내용들로, 앞서 언급한 거시경제 지표, 정책 변화, 시장 심리 등을 포함합니다. 이 요소들은 암호화폐 시장 내에서 직접 발생하지 않지만, 시장의 외부 환경과 투자자의 기대감을 형성하기 때문에 시장에 큰 영향을 미칩니다.

두 번째는 장내 거시 분석입니다. 이는 암호화폐 시장 내부에서 직접 발생하는 데이터와 분석을 말하며, 핵심은 비트코인의 체인 데이터입니다. 장기 및 단기 보유자의 보유량 변화, 평균 수익률 등의 데이터가 여기에 해당합니다. 이러한 체인 데이터를 분석함으로써 투자자 행동과 시장 동향 등 시장 내부의 움직임을 깊이 있게 파악할 수 있습니다.

이 두 가지 분석 방식은 각각 다른 초점을 가지고 있습니다. 장외 요소는 우리에게 거시적 관점을 제공해주며, 장내 요소는 암호화폐 시장 내부의 사이클과 리듬을 이해할 수 있게 해줍니다. 암호화폐 시장을 분석할 때는 이 두 가지 시각을 결합하는 것이 매우 중요하며, 함께 종합적인 거시 분석 프레임워크를 구성합니다.

Albert:

보충하고 싶은 점은 연준과 재무부의 정책 외에도 은행 예금 같은 미시경제적 요소도 주목해야 한다는 것입니다. 예를 들어 일반 투자자들은 고금리 상황에서 이자를 받기 위해 자금을 은행에 예치할 수 있지만, 이는 시장 유동성에도 영향을 줄 수 있습니다. 역사적으로 80~90년대 은행 위기 이후 예금 증가 속도가 크게 둔화된 바 있습니다. 2023년 SVB 사건 이후에도 유사한 상황을 목격했으며, 은행 예금 규모가 감소한 반면 주식시장과 기타 자산시장은 회복 성장을 시작했습니다. 또한 일본은행의 엔-달러 캐리트레이드와 같은 국제 유동성도 시장에 추가적인 유동성 자원을 제공합니다.

고금리 사이클에서는 사람들은 이자를 벌기 위해 자금을 은행에 예치하려는 경향이 있습니다. 그러나 은행이 경영 위험에 직면하면 투자자들은 자금을 주식시장이나 단기 국채 등 다른 자산으로 옮길 수 있습니다. 현재 미국 단기 국채 수익률은 약 5%에 근접해 많은 투자자들을 끌어들이고 있습니다. 동시에 투자자들은 주식, 파생상품, ETF 등에 투자하여 더 높은 수익을 추구할 수도 있습니다.

특히 은행 위기가 발생할 경우 투자자들은 은행 예금의 안전성에 대해 다시 평가할 수 있습니다. 이들은 비교적 안전한 수익을 위해 자금을 주식시장이나 다른 자산에 투자할 가능성이 있습니다. 이런 현상은 90년대와 2019년에도 발생한 바 있습니다. 또한 머니마켓펀드(MMF)의 실적이 유동성의 지표로 작용할 수 있습니다. 2023년부터 MMF 성장 속도는 20년 만에 최고치를 기록했으며, 이는 시장의 유동성 수요를 반영합니다.

이론적으로 모든 시장에 영향을 줄 수 있는 요소들을 고려해야 하지만, 실제로는 난이도가 높아 모든 요소를 분석에 포함시키기 어렵습니다. 예를 들어 일본과 유럽의 캐리트레이드는 시장에 영향을 미치지만 정량화하기 어렵습니다. 우리는 일반적으로 미국에 주목하고, 다른 국가의 영향은 부차적으로 간주합니다. 하지만 해외 오프쇼어 달러 시장의 영향은 무시할 수 없습니다.

Vivienna

트위터에서 저는 미국 유동성이 암호화폐 가격에 미치는 영향에 대한 글을 게시한 적이 있습니다. 저는 주로 국내 요소에 주목하며 해외 달러 시장은 데이터 정량화가 어렵기 때문에 배제했습니다. 비트코인 가격을 분석할 때 저는 세 가지 영향 요인으로 나누었습니다.

첫 번째는 관측 가능한 지표들입니다. 연방기금금리, 국채 수익률, 달러 인덱스, 금값 등이 여기에 포함됩니다. 이 지표들은 시장 기대의 기반이지만, 위험자산 가격과의 관계는 직접적인 선형 관계가 아닙니다. 예를 들어 금리 인상은 일반적으로 시장 유동성을 조이게 되어 위험자산 상승에 부정적이고, 금리 인하는 반대 효과를 가져옵니다. 그러나 이러한 영향은 통화정책 전달 메커니즘, 경제·금융·심리 사이클 등이 복잡하게 중첩되며, 정책 시행 직후 바로 유동성에 영향을 주지는 않습니다.

두 번째는 유동성 지표들입니다. 연준 대차대조표 잔액, 역매매잔고(RRP), 재무부 계좌 등이 여기에 해당합니다. 이 지표들은 달러 유동성에 직접적인 영향을 주며, 비트코인 같은 성장형 위험자산 가격에 영향을 미칩니다. 예를 들어 연준의 양적완화, 역매매잔고 감소, 재무부 TGA 계좌 소진 등은 모두 시장 유동성을 증가시켜 위험자산에 긍정적입니다.

세 번째는 심리 영향 지표들입니다. 포인트 차트(dot plot), 연준 관계자 발언, 노동시장 지표, 인플레이션 데이터 등이 여기에 포함됩니다. 이 데이터들은 시장 기대와 심리에 단기적인 영향을 주며 거래 소규모 사이클에 영향을 줍니다. 다만 거래자들은 데이터 자체보다 기대 변화에 주목해야 합니다.

거시 요인이 암호화 시장에 미치는 영향

Zheng@LUCIDA:

그렇다면 여러분의 거시 분석 프레임워크는 어떻게 실제 암호화 시장에 적용되는지, 혹은 이러한 프레임워크가 어떻게 여러분의 거래를 이끌고 수익을 창출하는 데 도움이 되는지 설명해주실 수 있나요?

HighFreedom:

수익을 창출하는 방식은 세 가지 관점에서 설명할 수 있다고 생각합니다.

첫 번째는 큰 방향에서 수익을 얻는 것: 명확한 시장 메가트렌드를 인식했을 때 현물 매수 후 장기 보유하며 빈번한 거래 없이 인내심을 가지는 전략입니다.

두 번째는 변동성에서 수익을 얻는 것: 일반적으로 양적 거래를 의미하며, 시장의 변동성을 활용해 방향성 없이 거래하는 방식입니다.

세 번째는 유동성에서 수익을 얻는 것: 불장 동안 시장에 자금을 투입하고, 이를 필요로 하는 트레이더들에게 빌려줘 높은 이자를 받는 방식입니다.

저는 거시 요인이 암호화폐 시장에 미치는 영향은 유동성과 침투율 두 가지에 집중된다고 봅니다. 유동성은 시장 내 자금의 양을 결정하며, 침투율은 자금이 비트코인 등 암호화폐에 배분되는 비율을 의미합니다.

운용 측면에서 저는 불장 동안 주류 코인, 특히 비트코인 현물을 전부 매수하는 것을 선호합니다. 이것이 제가 방금 언급한 첫 번째 방법인 '큰 방향에서 수익 얻기'입니다.

또한 일부 자금을 이용해 코인베이스 롱 포지션을 적절히 운용하지만, 불장 중에는 빈번한 롱/숏 거래를 피합니다. 핵심은 시장의 고점과 저점을 식별하는 것으로, 마이너들의 비용, 시장 열기, 대출 금리, 자금료 등의 다양한 정보를 종합적으로 고려해야 합니다.

2021년 하반기 시장 흐름은 비트코인 가격의 고점이 나스닥 지수 및 달러 유동성 고점보다 뒤따랐음을 보여줍니다. 이는 유동성이 정점을 찍을 때 위험자산은 이미 청산을 준비해야 할 수 있음을 시사합니다. 따라서 저는 유동성 지표를 면밀히 주시하며 시장이 정점이나 바닥에 가까운지를 판단합니다.

또한 정보의 직교화(information orthogonality)를 중요하게 생각합니다. 다양한 각도에서 정보를 수집해 종합적인 시장 판단을 내리는 이 방법은 시장의 고점과 저점을 더 정확하게 파악하고, 합리적인 거래 결정을 내릴 수 있게 해줍니다. 오류 가능성도 최소화할 수 있습니다. 또한 시장 상황에 따라 리스크 관리 전략을 조정해 변동성 속에서도 투자 자산을 보호합니다.

Vivienna:

트위터에서 저는 스펠랜디(Spolandi)의 『전문적 투기 원리』라는 책을 추천한 적이 있습니다. 이 책에서 시장 분석과 예측의 두 가지 원칙을 제시합니다. 하나는 시장 흐름이 정치제도와 정책 활동의 영향을 받는 기본적인 경제력 작용의 결과라는 것이며, 다른 하나는 시장 참여자의 심리 상태가 가격 움직임의 방식과 시기를 결정한다는 것입니다.

거시 분석은 이 두 가지를 주목해야 합니다. 우선 정치와 경제의 기본 원리를 이해해야 합니다. 경제 지표, 생산-소비 순환, 투자-저축 행위, 기술 혁신 발전 경로 등이 여기에 포함됩니다. 또한 시장 참여자들의 심리 상태를 예측하는 것은 거래에 더 직접적인 지침을 제공합니다. 많은 사람들이 경제 금융 데이터에 지나치게 집중하며 기대 변화를 간과하기 때문에 거시 분석은 종종 의문을 받습니다. 성공적인 거래는 데이터가 나타내는 현실을 분석하는 것뿐 아니라, 기대가 어떻게 변화하고 시장 게임이 어떻게 전개되는지를 파악하는 데 있습니다.

소로스는 "경제사는 진리가 아닌 잘못된 거짓말 위에 세워져 있다"고 지적했습니다. 큰 돈을 버는 길은 잘못된 추세를 분석해 그 흐름을 타고, 드러나기 전에 빠져나오는 것입니다. 이는 앞선 원칙을 반영합니다. 잘못된 추세를 식별하려면 먼저 무엇이 올바른지 알아야 하기 때문입니다. 예를 들어 경기 침체기에 정부가 고금리 정책을 취하거나 통화정책으로 경기를 자극하려 할 때, 이러한 정책의 전달 메커니즘을 이해하지 못하면 그 결과를 판단할 수 없으며, 대부분의 시장 참여자가 문제를 인식하기 전에 탈출할 수도 없습니다.

Albert:

거시 분석 프레임워크가 암호화폐 시장과 우리의 거래 전략에 어떤 영향을 미치는지 아래와 같이 설명드리겠습니다.

우선 2020년부터 논의되어온 장기 이론인 ‘유동성 체인 이론’이 있습니다. 리스크 분석에 따라 상품, 외환, 주식 등의 자산을 체인 형태로 정렬할 수 있습니다. 체인의 최상단은 현금이며, 모든 자산의 기반이 되고 리스크가 극히 낮습니다. 인플레이션 외에는 사실상 리스크가 없습니다. 만약 현금까지 리스크가 있다면 글로벌 시장은 재설정될 가능성이 있습니다.

유동성 체인의 두 번째 층은 채권, 특히 국채입니다. 이는 기초 고정수익 자산으로 낮은 리스크로 간주됩니다. 세 번째 층은 기업채와 주식이며, 상대적으로 더 높은 수익을 제공합니다. 네 번째 층은 상품으로, 변동성과 리스크가 더 큽니다. 마지막 층은 암호화폐로, 유동성 체인의 말단에 위치해 가장 높은 변동성과 리스크를 가집니다.

이 이론은 앞서 Highfreedom이 언급한 “비트코인 가격의 고점이 나스닥 지수 및 달러 유동성 고점보다 뒤따르는 현상”의 근본 원인을 설명해줍니다.

유동성이 공급될 때, 가장 먼저 영향을 받는 곳은 외환시장이며, 그 다음은 채권시장, 주식시장, 상품시장, 마지막으로 암호화폐 시장입니다. 반대로 유동성이 수축될 때는 역순으로 철수합니다. 이러한 유동성의 흐름 순서는 시장에 중요한 영향을 미칩니다.

트레이더로서 우리는 이 프레임워크를 거래 전략 수립에 활용합니다. 예를 들어 유동성의 확대 또는 수축이 시작될 때 시장 반응을 예측하고 전략을 조정할 수 있습니다. 우리는 은행간 금리와 채권 선물을 면밀히 주시하는데, 이들이 정책 변화에 대한 시장의 첫 번째 반응이기 때문입니다. 또한 옵션 시장을 분석하는데, 옵션 가격은 시장이 미래 변동성에 대해 어떤 기대를 갖고 있는지를 반영합니다.

우리의 거래 전략은 이러한 거시 기대에 기반합니다. 예를 들어 금리 인상 사이클에서는 시장 심리가 약세를 보이므로, 변동성이 낮을 때 풋옵션을 포지셔닝합니다. 또한 시장 심리와 기대에 따라 옵션 포트폴리오를 조정해 변동성 회귀 수익을 추구합니다.

우리의 전략은 변동성 회귀, 특히 근월물 변동성 회귀에 의존합니다. 먼 선물 변동성은 한동안 높은 수준을 유지하며 즉시 회귀하지 않을 수 있기 때문에, 우리는 장기물에서 일반적으로 매수자이며 크로스-데이트 배치를 통해 가치를 획득합니다. 포트폴리오 전략은 근월물과 원월물 옵션을 보유해 그 사이의 가치 차이를 수익으로 창출하는 것입니다.

비트코인이 대자산에서의 위치

Zheng@LUCIDA:

다음 질문은 다소 가볍습니다. 이전 대화에서 이미 간접적으로 언급된 내용이기도 한데, 바로 비트코인이 전통 자산에서의 위치입니다. 2019년, 특히 상반기에는 지정학적 위기 등으로 인해 금값이 급등하면서 비트코인도 함께 상승해, 당시 시장은 비트코인을 헤지 자산으로 보는 경향이 강했습니다.

그러나 2020~2021년 불장 사이클과 2022년 상황을 거치면서 대중은 점차 비트코인이 전통적인 위험자산보다 더 높은 리스크를 가진 자산이라는 인식을 받아들이게 되었습니다. 여러분은 이러한 정의에 동의하시나요? 아니면 비트코인이 대자산에서 어떤 위치를 차지한다고 생각하시는지요?

HighFreedom:

이 설명은 상당히 정확하다고 생각합니다. 저는 단기적으로 비트코인이 분명히 더 높은 리스크를 가진 자산이라고 봅니다. 하지만 장기적으로는 비트코인이 헤지 자산으로 자리매김할 수 있을 것이라 믿습니다. 현재 우리는 비트코인이 헤지 자산으로 성장하는 과정에 있다고 생각합니다. 헤지 자산이 되기 위해 필요한 몇 가지 기본 요건이 있는데, 이것이 필수 조건인지 여부를 함께 논의해볼 수 있습니다.

첫 번째는 시장 규모가 커야 한다는 점입니다. 자산의 시장 규모가 충분히 커야 대규모 자금이 자유롭게 진입하고 철수할 수 있습니다.

두 번째는 변동성이 낮아져야 한다는 점입니다. 비트코인은 과거에 높은 변동성을 보였지만, 지금은 상당히 낮아졌으며 때로는 금의 변동성보다 낮거나 유사한 수준까지 도달했습니다.

세 번째는 시장 참여자의 이성과 안정성입니다. 시장 참여자가 암호화폐 생태계 내 인물들에서 점차 더 전통적이고 이성적인 금융기관으로 바뀌어갈수록 시장은 더욱 안정될 것입니다.

이러한 조건들이 충족되면 비트코인은 시장 규모가 크고 변동성이 낮은 성숙한 헤지 자산이 될 수 있으며, 금과 유사한 위치를 차지할 수 있습니다. 그때는 중대한 사건이 발생해도 가격에 미치는 영향은 미미할 것입니다.

Vivienna:

저는 비트코인이 디지털 골드라고 불리는 이유는 금과의 비교 논리가 광범위하게 인정받고 있기 때문이라고 생각합니다. 비트코인은 공급량이 고정되어 있어 금의 희소성과 유사하며, 가치 저장 수단과 결제 수단으로서의 기능도 금과 매우 일치합니다.

하지만 금값의 가격 결정은 복잡한 문제입니다. 전쟁 등 헤지 심리가 강할 때 금의 헤지 특성이 특히 두드러집니다. 만약 시장의 기초 유동성이 부족하지 않고 헤지 심리가 강하다면, 비트코인은 금의 흐름을 따를 가능성이 높습니다. 왜냐하면 금값에 영향을 주는 주요 요소가 헤지 심리이기 때문입니다. 따라서 비트코인 가격도 헤지 심리의 영향을 받을 수 있습니다.

그러나 만약 시장의 기초 유동성 자체가 부족하다면, 예를 들어 글로벌 또는 미국 경제가 침체 사이클에 접어들었거나 침체 기대가 있을 때는, 헤지 심리가 강해도 거래량을 끌어올리기 어렵습니다. 이것이 일부 지정학적 갈등이 격화되었음에도 다른 시장이 눈에 띄는 반응을 보이지 않는 이유입니다. 이 경우 기초 유동성이 가격의 하한을 결정하며, 비트코인은 오히려 위험자산에 가깝습니다.

따라서 금값과 비트코인 가격의 상관관계는 당시 시장의 기초 유동성과 비트코인 속성에 대한 시장의 인식에 따라 달라집니다. 대부분의 시간 동안 비트코인 가격은 미국 주식과 높은 상관관계를 보입니다. 경제 위축, 투자 위축, 디레버리징 과정에서는 비트코인이 가장 먼저 반응하며, 경제 회복, 투자 회귀, 레버리징 과정에서도 가장 먼저 반응하며 그 가속도도 더 큽니다.

글로벌 자산운용사들의 금 보유 비중은 일반적으로 5% 이내로 유지됩니다. 왜냐하면 금값에 영향을 주는 요소가 매우 불확실하기 때문입니다. 금은 실용적 용도가 있지만, 더 많은 부분은 투기와 심리에 의해 좌우되며 기본적 분석이 어렵기 때문에 LP(제한적 파트너)에게 왜 금에 투자해야 하는지 설명하기 어렵습니다. 오직 미래의 경기 침체나 리스크에 대한 예측에 기반할 수밖에 없는데, 이는 매우 주관적이며 설득력이 떨어질 수 있습니다.

비트코인도 같은 문제에 직면해 있으며, 자본 운용사와 LP들이 이 자산에 자금을 배분하도록 설득하기 어렵습니다. 금은 헤지 자산으로 여겨지지만 인플레이션 대비 능력은 장기적으로만 나타납니다. 비트코인도 마찬가지일 수 있으며, 미래에는 특히 채굴 난이도가 증가함에 따라 그 지위가 매우 높아질 수 있습니다.

더 많은 전통 금융 자산운용사들이 비트코인 투자에 진입한다면, 비트코인 투자 비중은 점차 금에 근접할 수 있습니다.

Albert:

거시적 관점에서 보면 금과 비트코인은 다중 속성을 가지고 있습니다. 즉 위험자산이자 동시에 헤지 자산이 될 수 있습니다. 일견 모순처럼 보이지만 내부 논리가 존재합니다.

우선 전쟁이나 기타 혼란기와 같은 위기 상황에서 금과 비트코인 모두 자금의 안식처 역할을 합니다. 자산 이전이 제한되고 유동성이 안전한 항구를 찾을 때 투자자들은 국경을 쉽게 넘을 수 있는 자산인 금과 비트코인으로 자금을 이전하려는 경향이 있습니다. 이로 인해 위기 시 이 자산들의 가격이 크게 상승합니다.

그러나 시장이 안정된 상태에서는 금과 비트코인의 속성이 달라집니다. 비트코인은 높은 변동성 때문에 더 위험자산으로서의 성격을 띱니다. 그 가격 변동은 주식시장과 관련이 있는데, 이는 비트코인 시장에 레버리지 도구가 많고 참여자가 다양해 가격 변동이 격렬하기 때문입니다.

안정된 환경에서는 투자자들이 안정적인 포트폴리오를 추구하며 자산 가격의 급격한 변동을 피하려 합니다. 따라서 그들은 금이나 기타 상품 같은 전통 자산을 더 선호할 수 있습니다. 금은 오랜 역사와 가치 안정성 덕분에 포트폴리오 내에서 일반적으로 5% 이내로 관리됩니다.

또한 금과 비트코인의 가격은 시장 기대에도 영향을 받습니다. 유동성이 풍부할 때 투자자들은 더 높은 수익을 추구하는 자산을 선택할 수 있고, 유동성이 수축할 때는 전통적인 헤지 자산으로 돌아갈 수 있습니다.

마지막으로, 비트코인과 금의 헤지 자산으로서의 지위는 시장 환경과 거시경제 사이클의 단계에 따라 달라집니다. 특정 상황에서는 헤지 특성을 나타낼 수 있지만, 다른 상황에서는 위험자산으로서의 성격이 더 강하게 나타날 수 있습니다.