Restaking 전쟁이 시작되었으며, Symbiotic, Eigenlayer, Karaka 중 누구의 승리로 끝날 것인가?
번역: TechFlow
이번 주 저는 암호화폐의 새로운 트렌드에 관한 블로그 글을 작성할 예정이었지만, Symbiotic의 돌발 출시와 하루 만에 거의 2억 달러의 입금 한도 도달로 인해 리스테이킹(restaking)에 집중하게 되었습니다. 새로운 트렌드는 잠시 미뤄둘 수 있지만, 고수익 에어드랍 기회는 놓칠 수 없습니다.
현재 Karak를 포함하면 우리는 이미 세 개의 리스테이킹 프로토콜을 보유하고 있습니다. 그렇다면 이들 사이에는 어떤 차이점이 있으며 어떻게 대응해야 할까요?
Symbiotic 출시의 배경
전해진 바에 따르면 Paradigm은 Eigenlayer 공동 설립자인 Sreeram Kannan에게 투자를 제안했으나, Kannan은 경쟁사 Andreessen Horowitz(a16z)를 선택했고, a16z가 주도하여 1억 달러 규모의 B라운드 펀딩을 유치했습니다. 이후 Eigenlayer는 Lido의 335억 달러 TVL에 이어 두 번째로 큰 DeFi 프로토콜로 성장하였으며, 현재 TVL은 188억 달러이며, EIGEN 토큰의 FDV는 133.6억 달러입니다.
Eigenlayer가 2023년 3월 당시 5억 달러 FDV로 평가되었음을 감안하면, 이는 장부상 25배 수익 증가를 의미합니다. Paradigm은 이를 만족하지 못했고, Eigenlayer의 직접적인 경쟁자로 Symbiotic에 자금을 지원하였습니다. Symbiotic은 Paradigm과 cyber•Fund로부터 총 580만 달러의 시드 펀딩을 조달했습니다.
Paradigm과 a16z 간의 경쟁은 일반 상식이자 웃음거리이기도 하지만, 이 이야기에는 두 번째 파트가 있습니다.
Cyber Fund는 Symbiotic의 두 번째 주요 투자자로, Lido 공동 창립자 Konstantin Lomashuk과 Vasiliy Shapovalov가 설립한 곳입니다. 코인데스크는 5월 보도에서, "Lido와 밀접한 관계자들은 Eigenlayer의 리스테이킹 방식이 Lido 자체의 지배적 위치에 잠재적 위협이 된다고 생각한다"고 전했습니다.
Lido는 리퀴드 리스테이크 토큰(LRT) 트렌드를 놓쳤습니다. 실제로 지난 3개월간 stETH의 TVL은 정체되며 10% 감소했습니다. 반면 EtherFi와 Renzo는 각각 62억 달러와 30억 달러의 유입량으로 급증했습니다.
LRT를 이용한 리스테이킹은 특히 매력적이며, 더 높은 수익을 제공하지만, 현재 단계에서는 대부분이 포인트 형식입니다.
Lido의 입지를 강화하기 위해 Lido DAO는 'Lido 얼라이언스'를 시작하였으며, 그 핵심 목표는 무허가형, 탈중앙화된 리스테이킹 생태계 구축입니다.
(자세한 내용은 여기)
참고로, 그들의 전략 중 하나는 stETH가 LST(Liquid Staking Token)이며 LRT가 아니라는 점을 재강조하는 것입니다.
우리에게는 좋은 소식입니다. 더 많은 토큰과 farming 기회를 얻을 수 있기 때문입니다.
초기 논의 후 불과 한 달 만에, 핵심 얼라이언스 멤버 Mellow이 Symbiotic에서 LRT 입금을 시작하며 stETH 입금을 지원했습니다!
그러나 우선 Symbiotic와 Eigenlayer의 차이점을 살펴보고, 이후 Mellow LRT의 독특한 기능과 farming 기회에 대해 깊이 다뤄보겠습니다.
Symbiotic vs Eigenlayer
Symbiotic: 무허가 및 모듈화
Symbiotic는 무허가 및 모듈화 디자인을 특징으로 하며, 더 많은 유연성과 통제력을 제공합니다. 주요 특징은 다음과 같습니다:
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다양한 자산 지원: Symbiotic는 stETH, cbETH 등 Lido의 ERC-20 토큰을 비롯한 모든 ERC-20 토큰의 직접 입금을 허용합니다. 이는 주로 ETH와 그 파생상품만 지원하는 Eigenlayer보다 다양성을 갖추고 있습니다.
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맞춤형 파라미터: Symbiotic를 사용하는 네트워크는 자신의 스테이킹 자산, 노드 운영자, 보상 및 페널티 메커니즘을 선택할 수 있습니다. 이러한 모듈화 설계는 각 네트워크가 특정 요구에 맞게 보안 설정을 조정할 수 있게 합니다.
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업그레이드 불가능한 코어 계약: Symbiotic의 코어 컨트랙트는 업그레이드 불가능하며(Uniswap과 유사), 거버넌스 리스크와 잠재적 오류 가능성을 줄입니다. 팀이 사라지더라도 Symbiotic는 계속 작동할 수 있습니다.
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무허가 설계: 승인 없이도 모든 탈중앙화 앱(dApp)이 통합할 수 있어 더욱 개방적이고 탈중앙화된 생태계를 제공합니다.
"'symbiotic'란 경쟁을 불꽃처럼 피하고, 가능한 한 이타적이며, 고집스럽지 않다는 의미이다."라고 Symbiotic 공동 창립자이자 CEO인 Misha Putiatin이 Blockworks에 설명했습니다.
Misha는 또한 "Symbiotic은 다른 시장 참여자들과 경쟁하지 않으며, 따라서 원생 스테이킹, 롤업 또는 데이터 가용성 제품을 제공하지 않는다"고 말했습니다. dApp이 출시될 때 일반적으로 자체 보안 모델을 관리해야 하지만, 무허가, 모듈화되고 유연한 Symbiotic 설계를 통해 누구든지 공유 보안을 활용해 자신의 네트워크를 보호할 수 있습니다.
Misha는 "저희 프로젝트의 목표는 내러티브를 바꾸는 것이다. 로컬에서 시작할 필요 없이, 저희 플랫폼 위에서, 즉 공유 보안 위에서 시작하는 것이 더 안전하고 쉬워질 수 있다"고 말했습니다.
실제로 암호화 프로토콜은 자체 네이티브 토큰으로 원생 스테이킹을 시작해 네트워크 보안을 강화할 수 있습니다. 예를 들어, Ethena는 Symbiotic와 협력하여 스테이킹된 ENA를 통해 USDe 크로스체인 증권을 제공하고 있습니다.
Symbiotic 블로그 글에 따르면, Ethena는 LayerZero의 탈중앙화 검증자 네트워크(DVN) 프레임워크에 Symbiotic를 통합하여 Ethena 자산(예: $USDe는 $ENA 스테이킹으로 보호되는 크로스체인 자산)을 도입하고 있습니다. 이는 인프라와 시스템 내 여러 구성 요소 중 첫 번째이며, 향후 스테이킹된 $ENA 활용을 확대할 계획입니다.
기타 사례로는 크로스체인 오라클, 임계값 네트워크, MEV 인프라, 상호 운용성, 공유 정렬기 등이 있습니다. Symbiotic는 6월 11일 출시되었으며, stETH 입금 한도는 24시간 만에 도달했습니다.
Eigenlayer: 관리 중심 및 통합 접근
Eigenlayer는보다 관리 중심적이고 통합된 접근 방식을 취하며, 이더리움 ETH 스테이커의 보안성을 활용해 다양한 dApp(AVS)를 지원하는 데 초점을 맞춥니다:
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단일 자산 중심: Eigenlayer는 주로 ETH와 그 파생상품을 지원합니다. 이로 인해 유연성이 제한될 수 있습니다.
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중앙 집중 관리: Eigenlayer는 스테이킹된 ETH의 위탁을 관리하며, 노드 운영자가 다양한 AVS를 검증합니다. 이는 운영을 단순화하지만, 위험을 묶어 평가하기 어려운 위험을 초래할 수 있습니다.
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동적 마켓플레이스: Eigenlayer는 탈중앙화 신뢰 시장을 제공하여 개발자가 풀링된 ETH 보안성을 이용해 새로운 프로토콜과 앱을 출시할 수 있도록 합니다. 위험은 풀에 입금한 사용자들이 분담합니다.
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페널티 및 거버넌스: Eigenlayer는 페널티와 보상을 처리하는 특정 거버넌스 메커니즘을 포함하고 있어 유연성이 낮을 수 있습니다.
솔직히 말해, Eigenlayer는 극도로 복잡한 프로토콜로, 그 리스크와 전체 기능은 저의 이해 범위를 넘어서며, 본 섹션에서는 다양한 출처의 비판들을 종합해야 했습니다. 그 중 하나는 네트워크 펀드 자체입니다. 어느 쪽에도 편향되지 않지만, 공생층(Symbiotic)과 특징층(Eigenlayer)의 비교는 DeFi 매니아들 사이에서 매우 뜨거울 것이라 믿습니다.
Mellow 프로토콜: 모듈화된 LRT
Symbiotic 출시의 가장 주목할 점은 그 위에서 동작하는 LRT 프로토콜 Mellow입니다. Lido 얼라이언스의 일원으로서, Mellow은 Lido의 마케팅, 통합 지원 및 유동성 유도의 혜택을 받습니다.
거래의 일환으로 Mellow은 TGE 이후 Lido 얼라이언스 법인 실체에 잠긴 상태로 Lido에 MLW 토큰 1억 개(총 공급량의 10%)를 보상할 예정입니다. 이 토큰들은 팀 토큰과 동일한 클리프 및 보상 배분 조건을 따릅니다. 즉, TGE 후 12개월 클리프, 이후 30개월에 걸친 배분 기간입니다(피드백에 따라 수정됨).
얼라이언스 제안서에는 추가로 두 가지 이점이 언급되었습니다:
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Mellow은 Lido가 이더리움 검증 외부에서도 수행하는 지리적·기술적 탈중앙화 작업을 확산하는 데 기여할 것입니다.
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Lido 노드 운영자는 자신만의 조합 가능한 LRT를 출시하고, LRT 또는 리스테이킹 프로토콜이 강요하는 AVS가 아닌, 자신에게 맞는 AVS를 선택함으로써 리스크 관리 과정을 스스로 통제할 수 있습니다.
파트너십의 효과는 시간이 지나야 나타나겠지만, LDO는 24년 동안 9% 성장했습니다. 아래 Lido 협력 트윗 게시 전에 이미 4개의 LRT 한도 중 하나인 4200만 달러가 도달한 점이 흥미롭습니다.
어쨌든, Eigenlayer LRT(Etherfi 및 Renzo 등)에 익숙하다면, Mellow에 입금하면 이중의 즐거움을 누릴 수 있다는 것을 알 것입니다. 즉, Symbiotic 포인트와 Mellow 포인트를 동시에 얻을 수 있습니다. 그러나 Mellow는 Eigenlayer LRT와 다릅니다.
Mellow이 해결한 LRT 문제점
Mellow 프로토콜은 헤지펀드, 스테이킹 제공업체(Lido 등)를 포함해 누구나 LRT를 배포할 수 있도록 합니다. 이는 LRT 수량이 크게 증가해 유동성을 해칠 수 있고, DeFi 프로토콜 내 통합이 더욱 복잡해질 수 있음을 의미합니다.
Mellow의 장점은 다음과 같습니다:
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다양한 리스크 구성: 현재의 LRT는 사용자에게 통일된 리스크 구조를 강요하는 경우가 많습니다. Mellow은 다양한 리스크 조정 모델을 허용하여 사용자가 선호하는 리스크 노출을 선택할 수 있게 합니다.
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모듈화 인프라: Mellow의 모듈화 설계는 공유 보안 네트워크가 특정 자산과 구성 요청을 할 수 있게 합니다. 리스크 큐레이터는 자신의 요구에 맞춘 고도로 수정된 LRT를 만들 수 있습니다.
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스마트 컨트랙트 리스크: 모듈화된 리스크 관리를 통해 Mellow은 스마트 컨트랙트 및 공유 보안 네트워크 로직 내의 취약점 리스크를 줄여 리스테이커들에게 더 안전한 환경을 제공합니다.
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운영자 집중화 방지: Mellow은 운영자 선택 결정을 분산시켜 집중화를 방지하고, 균형 잡히고 탈중앙화된 운영자 생태계를 보장합니다.
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LRT 순환 리스크: Mellow 설계는 인출이 중단되어 발생하는 유동성 수축 리스크를 해결합니다. 현재 인출은 24시간 소요됩니다.
흥미롭게도, Mellow은 특히 언급하기를, Symbiotic, Eigenlayer, Karak 또는 Nektar 같은 어떤 스테이킹 프로토콜 위에서도 LRT를 시작할 수 있다고 밝혔습니다. 그러나 Mellow과 Eigenlayer의 직접적인 협력을 본다면 매우 놀랄 것입니다.
그러나 현재의 Eigenlayer LRT 프로토콜이 Symbiotic 혹은 Mellow과 협력한다면 놀라지 않을 것입니다. 사실, 코인데스크 보도에 따르면, Renzo와 Symbiotic와 친밀한 관계에 있는 한 관계자는 한 달 전부터 이미 Renzo가 Symbiotic 통합을 논의하고 있었다고 언급했습니다.
마지막으로, 무허가 Mellow 금고의 흥미로운 점은 우리가 DeFi 토큰의 LRT를 가지게 될 가능성이 크다는 것입니다. Symbiotic 상에서 유동적인 ENA가 되는 ENA LRT 토큰을 생각해보세요. 이것은 USDe 브릿지를 보장합니다.
이 사이클에서는 토큰 이코노미 설계에 혁신이 거의 없었지만, Symbiotic는 DeFi 거버넌스 토큰 보유를 다시 매력적으로 만들 수 있습니다.
디파이 광란의 리스테이킹 전쟁 시나리오
본문 작성 시점 기준, Mellow에는 네 개의 LRT 금고가 있으며, 각각 독특한 큐레이터가 관리하고 있으며, 입금 한도는 곧 도달할 예정입니다.
Symbiotic와 Mellow LRT 출시 시기는 완벽합니다. EtherFi S2 포인트는 6월 30일 종료되며, Renzo S2도 진행 중이고, Swell 에어드랍은 인출 기능 활성화 후 곧 이루어질 예정입니다.
LRT 에어드랍이 끝난 후 내 ETH를 어떻게 할지 걱정될 정도입니다. VC와 웨일 게임 덕분에 에어드랍 플레이어들도 큰 수혜를 볼 것입니다.
이 시점에서 게임은 매우 간단합니다. 포인트를 얻기 위해 Symbiotic에 입금하거나, 더 큰 리스크를 감수하고 Mellow에서 직접 farming하세요. Symbiotic의 stETH 입금이 가득 찼기 때문에 Symbiotic 포인트는 얻을 수 없지만, 대신 1.5배의 Mellow 포인트를 얻을 수 있습니다.
에어드랍 게임은 Eigenlayer 시나리오와 유사할 수 있습니다. Mellow LRT는 DeFi에 통합되며, Pendle과 여러 대출 프로토콜에서 레버리지 팜을 볼 수 있을 것입니다. 그러나 저는 Symbiotic 토큰이 EIGEN 거래 가능 전에 출시될 것이라 믿습니다.
블록웍스와의 인터뷰에서 Putiatin은 메인넷이 "여름 말쯤 일부 네트워크를 출시할 수 있다"고 말했습니다. 이는 토큰 출시도 의미할 수 있을까요?
시장이 곧 호황을 맞이할 것으로 예상되는 가운데, Symbiotic의 적극적인 협력 전략을 고려하면, Eigenlayer의 리스테이킹 주도권을 빼앗는 것은 현명한 전략일 수 있습니다.
두 가지 협력이 특히 충격적이었습니다. Blockless와 Hyperlane입니다. 두 프로토콜은 초기에 Eigenlayer와 함께 공유 보안 AVS로서 협력했지만, 지금 그 연합을 바꾸고 있는 것일까요?
아마도 Symbiotic가 더 많은 지원과 토큰 할당을 약속했을까요? 저는 더 많은 답을 원합니다!
어쨌든, 이런 리스테이킹 전쟁은 우리 같은 에어드랍 투기자들에게는 좋은 일입니다. 더 많은 기회를 제공할 뿐 아니라, Eigenlayer가 토큰을 더 빨리 출시하도록 촉진할 수도 있기 때문입니다.
Symbiotic의 경우 아직 초기 단계이지만, 초기 입금 유입은 매우 긍정적입니다. 저는 현재 Symbiotic와 Mellow에서 farming 중이지만, 전략이 열리면 Pendle YTs로 이전할 계획입니다.
저는 Pendle의 Symbiotic YT 토큰 만기일이 Symbiotic TGE 일정을 더 깊이 이해하는 데 도움이 될 것이라 믿습니다.
끝으로: Karak
Karak는 Eigenlayer와 유사한 하이브리드 형태로, AVS를 분산 보안 서비스(DSS)라고 부릅니다. Karak는 리스크 관리와 DSS 샌드박스 테스트를 위한 자체 L2(K2)도 출시했습니다. 그러나 이는 진정한 L2라기보다는 테스트넷에 가깝습니다.
Karak는 두 가지 이유로 10억 달러 이상의 TVL을 끌어모았습니다:
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Karak는 Eigenlayer의 LRT를 지원하므로, 팜머들은 Eigenlayer, LRT, Karak 세 가지 포인트를 동시에 얻을 수 있습니다.
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Karak는 Coinbase Ventures, Pantera Capital, Lightspeed Ventures 등으로부터 4800만 달러 이상을 조달했습니다.
(참고: 추가 정보)
그럼에도 불구하고, 4월 발표 이후 Karak는 중요한 파트너, Karak 위에서 출시된 LRT 프로토콜, 독점 DSS/AVS 파트너 등을 아직 발표하지 않았습니다. Symbiotic가 Eigenlayer를 빠르게 추격하고 있는 만큼, Karak도 속도를 높이기를 바랍니다.
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