포브스: 전액 배상받지만, FTX 채권자들이 불만인 이유는?
글: 니나 밤비쇼바(Forbes)
번역: 루피(Foresight News)
지난달 FTX 파산 사건을 관리하는 변호사들은 거의 모든 고객에게 전액 보상을 제공할 뿐 아니라 추가로 18%의 이자를 지급하겠다는 재조정 계획을 제출했다. 대부분의 채권자들과 파산 판사가 이 계획에 동의하면, 보상 수표는 두 달 이내에 발송될 예정이다.
일반적인 파산 사례를 기준으로 볼 때 FTX의 보상 규모는 상당하다. 현금 형태로 채무를 회수하는 경우는 드물며, 일부 채권자들은 수년간 기다린 끝에 겨우 일부 채권만 회수하기도 한다. FTX 채권자들은 운 좋은 편이지만, 모두가 기뻐하는 것은 아니다.
일부 사람들은 원래 보유하고 있던 암호화폐를 거래소에서 돌려받지 못한다는 점에 불만을 표한다. 대신 고객들은 FTX가 2022년 11월 파산을 신청했을 당시의 암호화폐 가치에 따라 달러로 보상을 받게 된다. 당시 암호화폐 시장은 업계 혼란 속에서 가격이 크게 하락한 상태였다. 그 이후 비트코인은 거의 2배 이상 상승했으며, 다른 많은 토큰들도 사상 최고치를 경신했다. 거래소에 자산이 묶여 있던 투자자들에게 이것은 놓친 기회다. 현재 FTX를 대리하는 변호사를 포함한 많은 법률 전문가들은 이것이 바로 파산 절차의 작동 방식이라고 주장하지만, 채권자들은 자신들의 자산을 부당하게 박탈당했다고 일제히 항의하며, 불만은 이것뿐만이 아니라고 말한다.
채권자들은 FTX(현재 존 J. 레이 3세가 이끌고 있으며 여러 법무 및 금융 회사가 대리 중)가 회사 가치를 극대화하지 못했으며, 기존 고객과 다른 채권자들의 이익을 무시했다고 주장한다. Sullivan & Cromwell은 현재 FTX의 주요 대리 법무법인이자 파산 이전부터 자문을 맡아온 회사로서 지속적으로 비판을 받아왔다.
FTX 고객 특별위원회(CAHC, 1,700명 이상의 전직 고객으로 구성)의 대표 아루쉬 세갈(Arush Sehgal)은 이러한 실망감을 다음과 같이 요약했다. "FTX는 모두에게 완전한 보상과 이자가 지급된다는 식으로 선전하지만, 사실은 일부 FTX 자산을 제로로 평가하고 있다. 우리의 추정에 따르면, 그들은 100억~160억 달러 규모의 자산을 잘못 평가했다. 존 레이가 독단적인 권력을 유지하고, 이사회에 채권자가 없는 한 이 계획에는 아무런 신뢰성이 없다."
다음은 주요 쟁점들과 FTX의 상세한 답변 요약이다.
1. 채권자들의 주장: FTX가 일부 자산을 저가에 매각했다
a) 암호화파생상품 플랫폼 Ledger X의 사례를 들 수 있다. FTX 설립자 샘 뱅크먼-프리드(Sam Bankman-Fried)는 2021년 10월 이 플랫폼을 약 3억 달러에 인수했다. 그러나 2023년 5월 해당 법인은 마이애미 인터내셔널 홀딩스(Miami International Holdings) 산하 회사에 4880만 달러에 매각되었다. 마이애미 인터내셔널 홀딩스는 미국 내 다수의 옵션거래소를 운영하며, 그랜트 소턴(Grant Thornton)이 2023년 3월 감사한 재무제표에 따르면, 이 가격은 2022년 12월 31일 기준 순자산 9880만 달러보다 훨씬 낮았다.
2024년 2월, 일부 FTX 투자자들이 Sullivan & Cromwell을 상대로 제기한 집단소송에서는 변호사들이 "FTX US Derivatives(구 LedgerX)를 의도적으로 파산 절차에서 제외했다"고 주장했다. 그 이유는 "해당 회사가 약 2.5억 달러의 FTX 고객 자금을 보유하고 있으며, 이를 통해 상당한 수익을 창출할 수 있었기 때문"이라고 소송은 밝혔다. 소장은 또한 Sullivan & Cromwell이 파산 신청 이전부터 FTX와의 관계를 통해 FTX의 붕괴로 이어진 사기 행위에 관여했다고 주장하며, "FTX가 이렇게 대규모 사기를 혼자서 실행할 수 있었을 리 없다. S&C의 방대한 자원과 규제 당국과의 관계, 전문성, 지원이 이 사기 실행에 결정적이었다"고 적었다.
FTX 사건의 독립 검토관이자 전 연방검사인 로버트 J. 클레어(Robert J. Cleary)는 5월 28일 발표한 보고서에서 파산 절차에 포함된 FTX 계열사들(즉, 채무자)을 옹호하면서도, Sullivan & Cromwell이 관련된 두 건의 파산 전 거래—뱅크먼-프리드의 로빈후드 주식 매입과 LedgerX 인수—에 대해 추가 조사를 권고했다.
대부분의 답변에서처럼 FTX는 이 보고서를 언급했다. 즉, 법원이 임명한 독립 검토관이 이미 문제를 조사하고 보고했다는 것이다. 그는 "S&C가 어떤 법인이 파산을 신청할지를 최종 결정하지 않았다"며, "최종 결정은 존 레이와 이사회가 내렸다... 신청 당시 레이는 LedgerX가 지급능력이 있다고 판단했다... 검토관은 LedgerX를 파산 절차에서 제외한 결정에 문제가 있다는 증거를 발견하지 못했다"고 밝혔다.
검토관은 "채무자는 여섯 건의 구속력 없는 인수 제안서를 받았으나 실제 입찰은 3500만 달러와 1400만 달러 두 건뿐이었다"고 확인했다. 채무자는 더 높은 최종 매각가(약 5000만 달러)를 협상했으며, "그 계약은 (1) 채무자 이사회 승인을 받았고, (2) 이해관계자들의 검토 및 피드백 절차를 거쳤으며(반대 의견 없음), (3) 더 높거나 더 유리한 제안을 받을 수 있는 경매 절차를 포함했으며, (4) 법원의 승인을 받았다"고 설명했다. 검토관은 "매각 가격이 구매 가격보다 낮다는 점은 FTX가 2021년 10월 LedgerX에 과도한 가격을 지불했음을 나타낸다"며, 따라서 특정 초기 판매자들을 상대로 청구권 조사를 해야 한다고 결론지었다.
b) FTX가 보유한 수백만 개의 SOL 토큰은 거래소 파산 이후 그 달러 가치가 5배 이상 증가했으나, 이 토큰들은 다수의 대형 암호화폐 회사와 헤지펀드에 큰 할인율로 매각되었다. 이 과정에는 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz) 백만장자의 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)이 참여했으며, 갤럭시 디지털은 FTX의 매각을 기획하는 데 도움을 주었다. 대부분의 토큰은 수년간의 귀속(lock-up) 계획에 묶였지만, 카부리(Kavuri) 등은 이러한 매각이 채권자의 이익을 해쳤다고 주장한다. 갤럭시 디지털 같은 기업들은 이런 투기적 매입을 통해 수십억 달러의 이익을 얻을 수 있었다.
2023년 4월 FTX는 Sui 블록체인 개발사 미스텐 랩스(Mysten Labs) 지분을 9600만 달러에 매각했는데, 이는 초기 투자금보다 500만 달러 적은 금액이었다. 또한 플랫폼 출시 후 행사 가능한 8.9억 개의 SUI 토큰 워런트도 함께 매각했다. 다음 달, 이 토큰들이 시장에 나왔을 때 가격은 급등해 1달러를 넘었고, 이는 FTX의 초기 투자 가치가 거의 10억 달러에 달했음을 의미한다.
암호화폐에 특화된 벤처캐피탈 드래곤플라이(Dragonfly)의 일반 파트너 로브 하딕(Rob Hadick)은 포브스와 공유한 성명에서 "SUI의 2차 시장을 간단히 살펴보면, 공개 이전에 할인된 가격으로 토큰을 매각한 것이 수익 극대화를 이루지 못했음을 알 수 있다. 게다가 FTX 자산 처리 방식이 단순히 미숙하거나 부주의한 것인지에 대한 의문도 제기된다"고 말했다.
FTX 답변: 채무자와 파산 법원, 그리고 자문위원들은 토큰 발행 이전에 토큰 매각을 승인했다. 토큰 가격은 일반적으로 초반에 매우 높지만 몇 달 안에 크게 하락하며, 출시 이후 매우 불안정하다. 일부 토큰은 유동성이 극히 낮고 변동성이 크며, 가격을 뒷받침할 만한 기본적인 요소가 전혀 없다. 단기 또는 장기적으로 극단적인 가격 변동이 발생하여 도박을 좋아하는 이들을 끌어들일 수 있지만, FTX 자산은 헤지펀드도, 장기 투자자도, 도박꾼도 아니다. 또한, 매각된 토큰은 4년의 귀속기간이 적용되므로, 잠긴 토큰의 매각가는 시장가보다 훨씬 낮게 책정된다.
2. FTX 2.0
채권자들은 FTX가 거래 플랫폼 재개를 선택했다면 수억 달러의 추가 가치를 확보할 수 있었을 것이라고 주장한다. 이 플랫폼은 붕괴 이전 세계 최대 거래소 중 하나였다.
"10억 달러에 가까운 채권을 보유한 1,600명 이상의 채권자 그룹 내에서 설문조사를 실시한 결과, 2억~3억 달러 규모의 채권자가 새로운 FTX(FTX 2.0)의 지분으로 채권을 전환하겠다는 의사를 밝혔다. 만약 채무자가 FTX 2.0과 채권자 지분 전환을 허용했다면, 모든 사람이 추가로 3% 더 받을 수 있었을 것이다. 존 레이가 단순히 FTX 재개를 포기한 것만으로도 모든 채권자에게 손해를 끼쳤다"고 고객 특별위원회의 세갈이 말했다.
그러나 드래곤플라이의 하딕은 이에 회의적이다. 그는 FTX와 헤지펀드 알라메다 리서치(Alameda Research, 뱅크먼-프리드 소유) 간의 관계를 언급하며 "거래소 기술 자체는 큰 가치가 없다. 그것이 잘 작동했던 것은 Alameda Research와의 협약 덕분인데, 이들은 내부 마켓 메이커 역할을 하며 손해를 감수하면서도 FTX 트레이더들에게 더 나은 경험을 제공했다. 그런 것은 재개되는 FTX에서는 존재하지 않을 것"이라고 말했다. "재개 시 고객을 얼마나 유지할 수 있는지에 따라 고객 기반이 가치를 갖게 되겠지만, 합리적인 예측은 대규모 고객 이탈이 발생할 가능성이 높다는 것이다. 새 거래소의 가치는 결국 사용자 유지율에 크게 좌우된다."
그럼에도 불구하고 작년 여러 기업들이 이 거래소 인수에 관심을 표명했다. 전 뉴욕증권거래소(NYSE) 사장 톰 팔리(Tom Farley)가 운영하는 암호화폐 거래소 불리시(Bullish), 핀테크 스타트업 피규어 테크놀로지스(Figure Technologies), 사모투자회사 프루프 그룹(Proof Group) 등이 그러했다.
FTX의 답변은 재조정 계획과 함께 공개된 정보공개서(45~49페이지)를 참조한다. 재개 계획은 철저히 검토되었으며, 실행 가능성이 없음이 분명해졌을 때 거부된 것이다. 채권자 공식 위원회가 설계한 절차를 통해, 미국 파산법원의 감독 아래 채무자는 수십 명의 투자자와 접촉했다. 각각 실사를 진행한 투자자들은 모두 동일한 결론을 내렸다. 오프쇼어 거래소의 운영 시스템에 심각한 결함이 있다는 것이다. 거래소는 충분한 자산 보관, 보안, 재무보고 체계가 없었으며, 고객의 '포지션'과 실제 기초 자산 간의 조정도 이루어지지 않았다. 뱅크먼-프리드가 남긴 꼴은 제11장 파산 사건과 형사 재판 기록 일부에 기술되어 있다. 철저한 조사 과정 끝에, 어느 투자자도 필요한 시간과 비용을 들여 이 시스템을 구축하고 오프쇼어 거래소를 복구하려 하지 않았다. 자산 및 채권자 수탁인은 오프쇼어 거래소 사업을 제3자 운영업체에 매각하거나 다른 거래소와 합병하는 가능성도 모색했다. 그러나 비용, 지연, 기타 요소를 고려했을 때, 진지한 투자자 누구도 실질적인 제안을 하지 않았다. 코드는 이미 오래됐고, 브랜드는 사기의 동의어가 되었기 때문에 지적재산권(IP)에 대해서조차 의미 있는 입찰을 받지 못했다. ... 우리가 피해자들에게 할 수 있는 가장 공정한 일은 가능한 많은 현금을 우선적으로 돌려주는 것이며, 그렇게 하면 그들이 스스로 어떻게 현금을 운용할지 결정할 수 있기 때문이다.
3. 제기되지 않은 청구권
FTX는 다른 암호화폐 기업들에 대해 청구권을 제기할 수도 있었다. 채권자들이 특히 주목하는 사례는 바이낸스(Binance)다. 뱅크먼-프리드는 초기 투자자들로부터 지분을 되사들이기 위해 FTT(FTX의 토큰)와 스테이블코인으로 21억 달러 상당을 지출했는데, 이는 FTX의 붕괴에서 중요한 역할을 했다. 2022년 11월 초, 바이낸스 설립자이자 전 CEO인 자오창펑(Changpeng Zhao)은 소셜미디어에 FTX의 유동성 문제를 암시하는 일련의 글을 올리며 암호화폐 투자자들의 공포를 더욱 부추겼다.
FTX 답변: 채무자가 청구권 조사 및 소송 제기 순서와 시점은 다양한 요소를 고려해 결정되며, 법적으로 그러한 소송의 제기 기한은 매우 길다. 채무자는 아직 바이낸스 관련 사안에 대해 최종 결정을 내리지 않았다.
4. 재조정 계획에 대한 이의 제기
a) 최근 문서에 따르면 FTX는 미국 국세청(IRS)이 제기한 세금 부담과 관련해 미국 정부와 8.85억 달러에 합의했다. 이 중 2억 달러는 우선 청구권으로 간주되며, 합의 효력 발생일로부터 60일 이내에 지급된다. 나머지 6.85억 달러는 "자금 여건이 허용하는 범위 내에서" 지급될 예정이다. 이는 IRS가 처음 요구한 440억 달러(나중에 240억 달러로 수정됨)보다 크게 줄어든 금액이지만, 고객 특별위원회는 미국 정부의 청구권 유효성을 문제삼으며, 미국 플랫폼을 통하지 않고 거래한 바하마 본사의 국제 거래소 고객들이 미국 세금을 내야 하는 것은 불공평하다고 주장한다.
FTX 답변: 소득세 원천징수는 적용 가능한 세법에 의해 규정되며, 해당 법은 특정 보고 및 원천징수 면제 조항을 명시한다. 그러한 면제가 적용되면 세금 원천징수가 발생하지 않는다.
b) 채무자는 채권자들에게 현금을 수표 또는 전신환으로 지급하겠다고 제안했다. "이것은 실제로 FTX 고객들이 자금을 회수하는 것을 더 어렵게 만들고 있다"고 또 다른 FTX 채권자인 수닐 카부리(Sunil Kavuri)는 말했다. 그는 FTX가 채권자들을 위한 청구 포털의 사용이 어려우며, 은행 서비스가 제한적이거나 신뢰할 수 있는 우편 서비스가 없는 관할 지역 고객들에게 유연성이 부족하다고 지적했다. FTX 계획에는 추가 조항으로, 후속 KYC 또는 원천징수 세금 요건을 충족하지 못하면 청구가 거부될 수 있다고 명시돼 있다.
FTX 답변: 채무자는 현재 분배 대행사로 참여할 가능성을 관련 당사자들과 논의 중이며, 현금 또는 스테이블코인 등 다양한 배분 방안을 모색하고 있다. 우선적으로 자금을 인출한 고객은 걱정할 필요 없다.
c) "현재 계획 초안은 채무자에게 광범위하고 포괄적이며 일방적인 권한을 부여하며, 존 레이와 채권자의 감독을 받지 않는 이사회를 유지하고 있다." 파산 전문가이자 FTX 채권자 옹호자인 X 사용자 Mr. Purple은 포브스에 보낸 서한에서 이렇게 썼다.
FTX 답변: 계획을 승인한 파산법원 명령은 계획이 그 조건이나 법원 명령의 다른 규정에 따라 관리되도록 요구한다. 승인 이후 기간 동안 미국 파산법원은 파산 재산 전반에 대해 계속해서 완전한 감독권을 유지한다.
이러한 문제 외에도 고객 특별위원회는 6월 5일 FTX의 정보공개서에 이의를 제기하며, 해당 계획은 "법적으로 승인 불가능하다"고 주장했다. 이유로는 서류의 불일치, 중요 정보 누락, 특정 유형의 채무 면제에 대한 설명 부족 등을 들었다. 또 다른 이의 제기에서, 암호화폐 대출 회사 켈시우스(Celsius)의 정산을 감독하는 소송 관리인도 정보 공개 미흡을 지적했으며, 켈시우스는 이미 FTX에 청구권을 제기한 상태다.
Mr. Purple은 덧붙였다. "현재 계획 초안은 신청일 기준 청구액이 5만 달러 미만인 채권자들에게만 표면적으로 명확성을 제공하고 있다. FTX의 데이터에 따르면, 이들 채권자는 추정 165억 달러 보상 중 12억 달러만 차지한다. 하지만 5만 달러 초과 청구의 처리 시기와 방법에 대한 적절한 세부 정보가 부족해 계획 초안에 대해 합리적인 투표 결정을 내릴 수 없다. 여기에는 거래소 파산 직후 발생한 4억 달러 해킹 사건, 미국 사법부가 통제 중인 자금의 배분 시점, 바이낸스에 대한 지급 회수 등 잠재적 회피행위에 관한 세부사항이 포함된다."
파산 계획은 올해 여름 말 투표를 앞두고 있다. 고객 특별위원회 책임자인 카부리와 세갈은 채권자들에게 이 계획에 반대표를 던질 것을 촉구하고 있다. 파산 청구권에 특화된 투자은행 체로키 애퀴지션(Cherokee Acquisition)의 설립자이자 매니저인 블라디미르 예리사브치치(Vladimir Jelisavcic)는 대부분의 사람들이 이 계획을 지지하고 자금을 수용할 것으로 예상한다고 말했다.
"Sullivan & Cromwell과 존 레이는 매우 가치 있고 중요한 일을 수행했다"고 FTX 파산 사건을 연구한 템플대학교 법학 교수 조너선 리프슨(Jonathan Lipson)은 말했다. 그는 파산 서류와 뱅크먼-프리드 및 그의 부모 인터뷰를 기반으로 분석했다. "파산은 고통을 분담하기 위한 것이다. 그러나 올바른 기준은 유산의 가치를 얼마나 극대화했는가이며, 당신이 무엇을 얻는가이다. 이에 대해 합리적인 의문이 제기될 수 있다고 생각한다."
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