현물 비트코인 ETF 출시를 앞두고 암호화폐 규제 준수 상품의 현황은 어떠할까?
글: DigiFT
ETF 기대감: 암호화시장의 각성
수십 년에 걸쳐 암호화폐가 점차 주류 시장에 진입하면서 그레이스케일(Grayscale)의 GBTC를 시작으로 전통 금융시장 자금의 유입 여부가 암호화폐 시장에서 점점 더 중요한 관심사로 떠올랐다. 최근 시장의 회복세는 전통 기관과 밀접한 관련이 있는데, CoinShares의 암호자산 유동 데이터에 따르면 10월 초부터 12월 중 일주일을 제외하고는 연속 10주 이상 순유입 상태를 유지했다. 비트코인 가격도 약 25,000달러 수준에서 45,000달러 이상까지 상승했다.
시장은 일반적으로 이러한 현상이 미국 SEC가 1월 내 다수의 전통 자산운용 대형사들의 비트코인 스팟 ETF 승인을 기대하는 심리 반영이라고 보고 있다. 과거 ETF 승인 절차를 보면, SEC의 최종 결정 마감 기한은 최대 240일이다. Hashdex와 Ark&21 Shares는 이번 라운드에서 가장 먼저 비트코인 스팟 ETF 신청서를 제출한 기관으로, SEC의 승인 결정 마감일은 2024년 1월 10일이다. 만약 이 비트코인 스팟 ETF가 승인된다면, BlackRock, Fidelity 등 다른 기관들의 비트코인 스팟 ETF도 거의 확정적으로 승인될 것으로 예상된다.
미국의 비트코인 스팟 ETF 승인이 나기 이전에도 자본시장에서는 이미 규제 준수 하에 암호자산 노출을 얻을 수 있는 채널이 존재했다. 2013년부터 그레이스케일(Grayscale)의 GBTC가 출시되어 투자자들은 전통 증권사를 통해 GBTC 신탁 지분을 구매함으로써 간접적으로 비트코인을 보유할 수 있었다.
지난 수년간 유럽에서도 수백 개의 암호자산 관련 ETP(거래소 거래 상품)가 전통 금융시장에 상장되었으며, 해당 지역 투자자들은 전통 채널을 통해 암호자산에 접근할 수 있었다. 대형 자산운용사는 미국 외 자본시장에서도 비트코인 스팟 ETF 제품을 발행해왔다. 예를 들어 2021년 피델리티(Fidelity)는 캐나다 토론토 증권거래소(TSX)에 비트코인 스팟 ETF인 FBTC를 상장 및 거래시켰다.
시장에는 이미 암호자산을 구매할 수 있는 다양한 채널이 존재하는데, 왜 모두가 미국의 비트코인 스팟 ETF에 그렇게 주목하는 것일까? 이 제품은 기존의 규제 준수 암호자산 투자 채널과 어떤 차이점이 있을까?
규제 준수 암호자산 투자 채널 현황
디지털 자산 발행기관 CoinShares는 매주 세계 각 지역의 규제 준수 암호자산 상품 자금 유동 상황을 집계하고 있으며, 이 데이터는 전통 금융 채널에서 거래되는 암호자산에 투자하는 각종 기관의 ETP(거래소 거래 상품) 및 신탁 상품들을 포함한다. 이 데이터는 전통 금융 자금, 특히 기관 투자자들의 암호자산 투자 자금 유입·유출 현황을 반영할 수 있으며, 최신 데이터는 2023년 12월 31일 기준이다. 거래소 소재 지역별로 구분한 각 지역의 자산운용 규모는 다음과 같다.
이러한 채널들이 주로 투자하는 자산은 다음과 같다.
주요 자산 제공사는 다음과 같다.
자산운용 규모 상위 5개 발행사의 상황 및 제품 구조는 다음과 같다.
Grayscale Investments LLC
· 개요: Grayscale Investments는 미국에 본사를 둔 세계적인 선도 암호자산 운용기관으로, 2013년 디지털커렌시그룹(Digital Currency Group)의 자회사로 설립되었으며, 동년 비트코인 신탁 상품 GBTC를 출시했다.
· 주요 상품: Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)
· 법적 구조: 신탁(실물 담보)
· 수수료: 2% 운용 수수료
· 거래 플랫폼: OTCQX
· 출시일: 2013.09.25 (설정일)
· 투자자 요건: 전문투자자 및 기관투자자만 가능
· 발행사 암호자산 총 운용 규모: 33,370(단위: 백만 달러, 2023.12.31)
CoinShares XBT
· 개요: CoinShares는 암호화폐 ETP 업계의 선두주자로서, 투자자가 다양하고 신뢰할 수 있는 디지털 자산에 쉽게 접근할 수 있는 거래소 거래 상품(ETP)을 제공한다. CoinShares의 XBT Provider는 유럽에서 최초로 투자자들에게 비트코인과 이더리움에 대한 규제 준수 상품 접근을 제공한 실체이다.
· 주요 상품: Bitcoin Tracker One (COINXBT SS)
· 법적 구조: 추적증서(합성 담보)
· 수수료: 2.5% 운용 수수료
· 거래 플랫폼: 나스닥 스톡홀름(Nasdaq Stockholm)
· 출시일: 2015.05.18
· 투자자 요건: 북유럽 리테일 투자자
· 발행사 암호자산 총 운용 규모: 2,374(단위: 백만 달러, 2023.12.31)
21 Shares AG
· 개요: 21Shares는 2018년 스위스 취리히에 설립된 세계 최대 암호화폐 거래소 거래 상품(ETP) 발행사로, 세계 최초의 실물 담보 비트코인 및 이더리움 ETP를 제공했다.
· 주요 상품: 21Shares Bitcoin ETP (ABTC)
· 법적 구조: 채무 담보(실물 담보)
· 수수료: 1.49% 운용 수수료
· 거래 플랫폼: 스위스 증권거래소
· 출시일: 2019.02.25
· 투자자 요건: 북유럽 리테일 투자자
· 발행사 암호자산 총 운용 규모: 2,336(단위: 백만 달러, 2023.12.31)
ProShares ETFs
· 개요: ProShares는 세계 최대 ETF 발행사 중 하나로, 운용 자산 규모가 650억 달러를 넘는다.
· 주요 상품: Bitcoin Strategy ETF(BITO)
· 법적 구조: 선물 ETF(합성 담보)
· 수수료: 0.95%
· 거래 플랫폼: 뉴욕증권거래소(NYSE) Arca
· 출시일: 2021.10.18
· 투자자 요건: 미국 리테일 투자자
· 발행사 암호자산 총 운용 규모: 1,846(단위: 백만 달러, 2023.12.31)
Purpose Investments Inc ETFs
· 개요: Purpose Investments는 180억 달러 이상의 자산을 운용하는 자산운용사로, 고객 중심 혁신에 집중하며 다양한 운용형 및 정량형 투자 상품을 제공한다. 유명 기업가 Som Seif가 이끄는 Purpose Investments는 독립 기술 기반 금융 서비스 회사 Purpose Financial 산하에 있다.
· 주요 상품: Purpose Bitcoin ETF (BTCC)
· 법적 구조: 스팟 ETF(실물 담보)
· 수수료: 1.00%
· 거래 플랫폼: 토론토 증권거래소(TSX)
· 출시일: 2021.02.25
· 투자자 대상: 북미 리테일 투자자
· 발행사 암호자산 총 운용 규모: 1,764(단위: 백만 달러, 2023.12.31)
스팟 ETF와 비교했을 때, 이들 제품의 차이는 무엇인가?
제품의 법적 구조에 따라 현재 시장의 규제 준수 암호화폐 상품은 ETP(Exchange Traded Products)와 신탁(Trust)으로 나뉜다. 여기서 ETP는 다시 ETN(exchange traded notes, 거래소 거래채권), ETF(Exchange traded fund, 거래소 거래 펀드), ETC(Exchange traded commodities, 거래소 거래 상품)로 세분되며, 암호자산 관련 상품은 주로 ETF와 ETN이 중심이다.
ETF는 투자자에게 더 나은 접근성을 제공하며, 여러 자산에 동시에 투자할 수 있고 수수료가 낮아 장기 투자에 적합하다. 그러나 ETF는 추적 오차(tracking error) 문제가 발생할 수 있으며, 이는 ETF 내 자산 가치와 기준지수 가치 간의 차이로 인해 최종 수익률이 기대 이하로 나타날 수 있다. 또한 세제,申购·환매 절차, 유동성 등의 문제에서 복잡도가 높다.
ETN은 금융기관이 발행하는 무담보 채무 도구로, 투자자는 발행사의 채무를 매수하게 되며, 신용 위험으로 인해 투자자에게 더 큰 리스크를 안긴다. ETF 구조에 비해 일반적으로 유동성이 떨어진다. 하지만 ETN은 다양한 자산 유형을 제공할 수 있고 추적 오차가 없으며, 세제상 유연성이 크다는 장점이 있다. 위 사례 중 21Shares Bitcoin ETP는 전형적인 ETN 상품이다.
신탁 구조는 상대적으로 복잡하며 일반적으로 OTC 시장에서만 거래된다. 예를 들어 그레이스케일의 GBTC는 OTCQX에서만 거래되는데, 이러한 플랫폼은 유동성이 낮고 투자자 수가 적어 OTCQX 전체 플랫폼의 일일 거래량은 13억 달러 수준에 불과하다(2024.01.02 기준). 또한 Grayscale GBTC는 신탁 구조로 인해 단방향 신청만 가능하고 환매가 불가능하다. 투자자는 신청 후 6개월이 지나야 비로소 지분을 받고 2차 시장에서 거래할 수 있는데, 이러한 특성 때문에 GBTC는 강세장에서 프리미엄, 약세장에서 디스카운트를 형성하게 된다.
또한 위 제품들을 기초자산에 따라 분류하면 두 가지로 나눌 수 있다: 실물 담보(Physically backed)와 합성 담보(Synthetically backed).
실물 담보 ETP: 실제 기초자산을 매입하여 보유함으로써 지분 가격이 기초자산 가격을 추적하도록 한다. 실물 담보 상품은 관련 자산의 성과와 직접적으로 연결된다. 예를 들어 Purpose Investment의 BTCC는 토론토 증권거래소에 상장된 스팟 ETF로, 각 ETF 지분은 ETF 운용사가 직접 보유하는 일정 수량의 비트코인에 대응하며, 일반적으로 Gemini Trust Company와 Coinbase Trust Company 같은 전문 보관기관이 비트코인을 보관한다.
합성 담보 ETP: 거래 상대방(일반적으로 은행)과의 스왑 계약을 활용하여 표적 자산의 수익을 제공한다. 매일 수익을 지급하기 위해 스왑 거래 상대방은 독립 보관기관이 관리하는 담보(일반적으로 국채 또는 블루칩 주식)를 발행사에 예치해야 한다. 요구되는 담보 금액은 추적 자산 가치에 따라 변동한다. 예를 들어 ProShares BITO는 뉴욕증권거래소에 상장된 비트코인 선물 ETF로, 펀드는 CME의 비트코인 선물에 투자한다.
SEC가 비트코인 스팟 ETF를 승인한다면, 어떤 시장 영향이 있을까?
위에서 언급한 전통 금융 채널을 통해 거래되는 다양한 암호화폐 금융 상품들은 투자자들이 비트코인, 이더리움 등의 암호화폐를 직접 취득하는 과정에서 겪는 기술적, 규제적 장벽—예를 들어 개인키 관리, 세제 문제, 법정화폐 입출금 등—을 우회할 수 있는 원스톱 솔루션을 제공함으로써 수조 달러의 자금이 암호화폐 시장으로 유입되는 계기를 마련했다.
기존 금융시장에 존재하는 다양한 제품들과 비교할 때, 미국 SEC의 비트코인 스팟 ETF 승인이 왜 그렇게 중요한가? 주된 이유는 두 가지다.
더 큰 자금 규모에 접근 가능:
· 더 많은 투자자층 확보: 미국은 세계 최대 금융시장 중 하나이며, 비트코인 스팟 ETF가 메인 증권거래소에 상장되면 전문투자자, 기관투자자, 리테일 투자자 모두에게 접근이 가능하다. 반면 GBTC 등의 신탁 구조 상품은 OTC 시장에서 전문투자자만 거래할 수 있으며, 유럽이나 캐나다 등의 지역에서 거래되는 유사 스팟 ETF는 미국 시장에 비해 유동성과 자금 규모가 작다.
· 더 넓은 투자 채널: 기존 자산운용 부문(다양한 펀드 매니저, 재무 컨설턴트 등)은 비트코인 스팟 ETF가 없으면 암호자산을 투자 포트폴리오에 포함시키기 어렵다.
더 높은 수용성:
· BlackRock, Fidelity 등 대형 기관이 발행하는 비트코인 스팟 ETF는 이러한 기관의 브랜드 파워 덕분에 주류 자금으로부터 더 쉽게 수용될 수 있다.
· 암호자산의 규제 준수 문제가 해결됨: 이들 제품은 더 높은 규제 명확성을 제공하여 더 많은 투자 유치와 관련 생태계 발전을 촉진한다.
미국은 세계 최대 자본시장으로서, 비트코인 스팟 ETF 승인은 암호자산 시장에 막대한 영향을 미칠 것이다. 이는 단순히 더 많은 자금 유입을 의미하는 것을 넘어, 전 세계 비트코인 네트워크 참여자들의 규제 준수화 및 비트코인 네트워크 활동 변화에도 영향을 줄 것이다. 우리는 이러한 자산의 규제 준수화가 암호자산에 미치는 영향을 계속 주목하며, 암호자산이 차세대 자본시장을 형성해 나가기를 기대한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@DigiFTTech
