패odcast 노트｜DeFiance 창립자와의 대화: 어떻게 하면 강세장에서 100배의 암호화폐를 찾을 수 있을까?
편집: TechFlow
이번 《Crypto Market Wizards》에서는 Taiki Maeda가 DeFiance Capital의 설립자인 Arthur0x를 인터뷰했습니다. 숙련된 암호화폐 전문가이자 투자자로서 Arthur0x는 개인적인 투자 전략과 시장 분석, 그리고 암호화폐의 미래 전망에 이르기까지 암호화 시장에 대한 심층적인 통찰을 공유했습니다.
진행자: Taiki Maeda, HFA Research 설립자
인터뷰이: Arthur, DeFiance Capital 설립자
방송일: 2023년 11월 14일
Arthur0x의 개인적 배경
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Arthur는 자신이 20세였던 2017년에 암호화 세계에 진입했다고 말하며, 그 글로벌한 성격과 적극적인 참여 가능성 때문에 암호화 분야가 매우 흥미롭다고 느꼈다고 설명했습니다. 자신의 스타트업을 운영하거나 Layer1 프로토콜에서 일하는 등 다양한 역할을 경험한 후, Arthur는 투자 분야에서 성공을 거두었습니다.
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그는 또한 기본적인 가치 기반 투자자로 자리 잡았으며, 암호화폐의 순수한 투기적 목적 외 잠재적 활용 사례에 집중하게 되었다고 덧붙였습니다. 이는 2019년 초 DeFi를 깊이 탐구하고 DeFi Summer의 기회를 활용하도록 유도했습니다.
시장 상황
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Arthur는 마지막 대화 이후 3년 동안 암호화 시장이 크게 변화했다고 언급했습니다. 많은 유명 조직이나 개인들이 붕괴했고, 암호화 산업은 재편성 과정을 겪었습니다. 특히 담보 대출 부문은 더 이상 존재하지 않게 되었으며, 이러한 변화는 시장 인프라에 영향을 미쳤습니다.
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Arthur는 사람들이 다시 적응하려면 시간이 필요할 수 있지만, 레버리지에 대한 수요는 항상 존재할 것이라고 생각합니다. 그는 담보 없이 제공되는 대출이 다시 일반화되기 전에 투명성과 감사 요건이 강화될 것으로 예측했습니다.
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Arthur는 현재 시장 상황에 대해 낙관적인 입장을 밝혔습니다. 시장이 2021년 정점만큼 높아질 것 같지는 않지만, 이미 바닥을 쳤으며 현재 소규모의 강세장(bull market)을 경험하고 있다고 판단했습니다.
유동적인 암호화 시장의 장점
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Arthur는 자본 유입의 불균형이 암호화 시장 구조를 왜곡시킬 수 있다고 강조했습니다. 그는 시장 참가자를 개별 투자자(소액투자자), 암호화 회사, 대기업, 벤처 캐피탈(VC)로 나누며, 이 중 VC의 자본 유입이 시장의 자연스러운 흐름을 해칠 수 있다고 지적했습니다.
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Arthur는 VC가 시장 역학에 미치는 영향 때문에 소액투자자들이 보통 VC에 부정적인 시각을 갖는다고 설명했습니다. 그는 소액투자자들이 VC가 어떻게 작동하고 시장을 형성하는 데 어떤 역할을 하는지를 이해하는 것이 중요하다고 생각합니다.
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Arthur는 자본 유입 불균형으로 인해 발생한 몇 가지 왜곡 현상을 논의했습니다:
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VC의 과도한 자금 지원으로 일부 프로젝트의 가치가 과대평가된다.
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자원 배분이 잘못되어, 제품 개발보다 조달(fundraising)에 우선순위를 두는 프로젝트가 생긴다.
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VC 자금을 위한 경쟁이 심화되면서 프로젝트 간 평가가 부풀려진다.
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Arthur는 균형 잡힌 시장 구조가 필요하다고 강조하며, 각 참가자 그룹이 고유한 역할을 수행하고 어느 한 집단도 과도하게 우세하지 않도록 해야 한다고 말했습니다. 건강한 시장 구조는 공정한 경쟁과 혁신을 가능하게 할 것입니다.
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Arthur는 암호화폐의 지속적인 변동성으로 인해 많은 투자자들이 리스크가 있는 벤처 딜을 통해 투자하는 것을 선호한다고 말했습니다. 그들은 비공개 거래(private deals)를 찾고, 락업 기간이 끝날 때까지 보유하는 방식이며, 대형 기관들은 일반적으로 암호화 자산을 직접 매입하지 않습니다.
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그는 또한 건강한 자본 시장에는 초기 단계의 VC 투자와 공개시장 투자가 모두 필요하다고 덧붙였습니다. 암호화폐 가격의 변동성이 크기 때문에 많은 투자자들이 리스크 펀드에만 집중하지만, 공개시장에서의 유동성 확보는 정확한 시장 신호를 보내는 데 매우 중요합니다.
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Arthur는 암호화 분야에서 제한된 수의 고품질 비공개 거래를 둘러싼 자본이 과잉 상태라고 말했습니다. 기관 투자자들은 종종 유동성 있는 토큰을 보유한 좋은 프로젝트를 무시하고 리스크 펀드에만 집중합니다. 지난 6~12개월 동안 이러한 왜곡은 점차 교정되고 있지만, 그 이전까지 암호화 펀딩의 약 80%가 리스크 펀드에 집중되었습니다.
기본적 요소 vs 서사(narrative)
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Arthur는 기본적 요소(fundamentals)가 암호화 투자에서 중요하지만, 전통적인 주식 시장의 정의와는 다르다고 말했습니다. 커뮤니티와 서사는 암호화 투자의 기본적 요소 일부로 간주됩니다. 서사가 관심 기반 시장을 이끌지만, 실증적 증거는 여전히 기본적 요소가 작용함을 보여줍니다.
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그는 암호화폐의 기본적 요소 평가가 단순한 현금 흐름 수익 이상의 것을 포함한다고 덧붙였습니다. 커뮤니티의 관심과 기타 무형 요소들도 기본적 요소 평가의 일부입니다. 단순히 좋은 기본적 요소만으로는 충분하지 않을 수 있으며, 새로운 정보나 발전이 가격에 영향을 줄 수 있습니다.
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Arthur는 암호화 시장의 서사 중심 특성이 주목 기반 시장의 영향을 받는다고 말했습니다. 속도, 혁신 등의 요소에 대한 서사는 관심을 끌 수 있습니다. 다음 차례의 채택 물결에서 가격 상승에 있어 기본적 요소와 서사 중 어느 쪽이 더 큰 영향을 미칠지 아직 명확하지 않습니다.
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그는 새로운 가격 결정 정보가 없으면, 단순히 좋은 기본적 요소만으로는 부족할 수 있다고 덧붙였습니다. 강력한 기본적 요소와 새로운 한계 정보(marginal information)의 결합이 가격 움직임에 영향을 줄 수 있습니다.
"홈런 거래"의 특징
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Arthur는 홈런 거래란 예상보다 훨씬 더 크게 성장하는 추세를 조기에 식별하는 것을 의미한다고 말했습니다. 예시로는 DeFi, 게임, NFT 등을 들 수 있습니다.
TechFlow 주석: 홈런 거래(Home Run Trades)는 금융 및 투자 분야에서 비정상적으로 높은 수익을 얻는 거래를 말합니다.
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그는 또한 추세에 조기에 진입하는 것이 수익 극대화에 핵심이라고 덧붙였습니다. 포지션 규모 확대는 위험 감내 능력과 시장 변동성에 따라 달라집니다. 포지션 규모에 엄격한 규정은 없지만, 확신이 높은 투자에서는 보통 10%~20% 사이입니다.
탈중앙화 파생상품
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Arthur는 탈중앙화 파생상품이 DeFi 내 유망한 분야로 여겨지고 있다고 덧붙였습니다. 파생상품 거래 부문은 연간 100억 달러에서 1500억 달러의 수익을 올릴 것으로 예상됩니다. DeFi 내 일부 하위 카테고리는 여전히 성장 가능성이 있으며, 우수한 위험 대비 수익률을 제공할 수 있습니다.
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그는 전체 암호화 레버리지 거래량이 유지된다는 가정 하에, 탈중앙화 플랫폼은 시장 점유율 증가로 인해 5~10배 성장할 것으로 예상된다고 말했습니다. 이러한 성장은 상당한 수익 기회를 제공합니다.
dYdX 및 토큰 언락이 가격에 미치는 영향
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Arthur는 탈중앙화 플랫폼 dYdX에 대해 높은 신뢰를 표명하며, 자신들이 dYdX B 라운드 펀딩의 주요 투자자였으며 앞으로도 해당 프로젝트를 긍정적으로 본다고 말했습니다.
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Arthur는 모든 언락 이벤트가 동등하지 않다고 말하며, 다음과 같은 두 가지 요소를 고려해야 한다고 강조했습니다:
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투자자 기반: 장기적인 관점을 가진 벤처 캐피탈사는 보유할 가능성이 높지만, 소규모 투자자는 매도할 가능성이 있습니다.
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프로젝트 실적: 프로젝트가 기대한 수익을 달성했거나, 투자 논거가 잘못되었다고 판단되면 매도를 선택할 수 있습니다.
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그는 암호화 자산이 반사적(reflexive) 자산군이라 시장 상황이 투자 심리에 영향을 준다고 덧붙였습니다. 약세장에서는 투자자들이 비관적이 되어 매도를 고려할 수 있지만, 강세장에서는 추가 성장 가능성을 보고 보유를 선택할 수 있습니다.
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Arthur는 언락 이벤트가 가격 변동의 촉매제가 되고 프로젝트에 대한 관심을 끌 수 있다고 말했습니다. 그러나 언락 자체만으로 투자 결정을 내려서는 안 됩니다.
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그는 탈중앙화 파생상품 프로젝트에 막대한 투자가 이루어졌음에도 불구하고, dYdX를 시장 선두로 대체한 프로젝트는 없다고 덧붙였습니다.
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Arthur는 평가 관점에서 다른 유사한 평가의 프로젝트들과 비교해 dYdX가 비싸다고 볼 수 없다고 생각하며, 많은 투자자들이 성과가 좋은 카테고리 리더를 팔기보다 보유하길 원한다고 덧붙였습니다.
Arthur가 주목하는 분야
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Arthur는 탈중앙화 파생상품 거래 프로토콜이 토큰 홀더와 수익을 공유하는 모델로 인해 투자 기회를 제공한다고 말했습니다. 이러한 프로토콜은 거래량에서 가치를 창출하기 때문에 암호화 시장에 노출되며 투자 대상이 될 수 있습니다.
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그는 또한 Solana 같은 L1 솔루션과 Polygon 같은 L2 솔루션이 믿을 만한 투자처로 여겨진다고 덧붙였습니다. Solana는 시장 하락기 동안 뚜렷한 성장과 탄력을 보였으며, Polygon은 정보 비대칭의 이점 때문에 긍정적인 전망을 갖고 있습니다.
L1 & L2
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Arthur는 EVM이 L2 생태계에서의 지배적 위치를 쉽게 잃지 않을 것이라고 말했습니다. 개발자, 사용자 기반, 도구 접근성에 대한 인센티브로 인해 비-EVM 체인이 확립된 EVM 생태계와 경쟁하기 어렵습니다. 비-EVM 체인이 성공하는 것은 불가능하지 않지만 매우 도전적입니다. EVM을 채택하지 않고 경쟁하는 L2 솔루션(Solana, Cosmos 등)은 예외적인 경우일 뿐 표준이 아닙니다.
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Arthur는 Polygon의 기술, 특히 zkEVM 기술이 긍정적으로 평가받는 중요한 요소라고 생각합니다. 그는 Optimistic Rollup의 잠재적 문제점들(예: 사기 방지 부재, 인출 지연)을 지적하며, 기술적으로 ZK-Rollups가 향후 더 널리 채택될 가능성이 있다고 강조했습니다.
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그는 개발자들이 익숙한 스마트 계약 언어 위에서 구축하는 것을 선호하기 때문에 zkEVM이 매력적인 선택지가 된다고 언급했습니다. 시장이 이러한 요소들을 간과할 수 있으므로, Polygon은 현재 최고의 L2 솔루션 중 하나가 될 수 있습니다.
게임
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Arthur는 게임이 커뮤니티 중심의 성격을 가지고 있기 때문에 암호화와 매우 잘 맞는다고 생각합니다. 게임 산업은 음악과 영화 수익을 합친 것보다 더 큰 중요한 산업이며, 암호화는 게임 산업에 개선을 가져올 수 있습니다.
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그는 토큰이 거버넌스나 게임 내 화폐처럼 설계 방식에 따라 가치를 얻을 수 있다고 덧붙였습니다. 토큰이 게임에 통합되는 시기는 성공 여부를 결정하는 데 중요한 역할을 합니다.
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또한 Web3 게임은 전통적인 퍼블리셔에 의존하지 않고 글로벌 청중에게 다가갈 수 있는 기회를 게임 스튜디오에 제공한다고 덧붙였습니다. 대형 퍼블리셔는 종종 게임 수익의 상당 부분을 떼가며 스튜디오에 제약을 가합니다. 일부 중견 게임 스튜디오는 이러한 도전을 우회하는 방법으로 Web3를 보고 있으며, 특히 아시아 지역에서 그렇습니다.
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그는 모든 게임이 동일한 수명을 갖는 것은 아니며, 일부 장르는 생명주기가 짧다고 말했습니다. 플레이 가능한 콘텐츠가 제한된 싱글플레이어 게임은 암호화 통합에 적합하지 않을 수 있습니다. MMORPG와 전략 게임은 지속적인 게임 경험을 제공하는 장르로 여겨지며, 커뮤니티 참여와 활성 사용자 기반은 이러한 장르의 성공에 기여합니다.
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그는 단기 프로젝트보다 수명이 긴 게임을 선호합니다. 다양한 게임 장르는 서로 다른 수준의 장기성을 가지며, 이는 암호화 통합의 적합성에 영향을 미칩니다.
Atom & Osmosis의 운영 로직
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Arthur는 Osmosis를 DEX와 L2 프로토콜의 결합체로 봐야 한다고 말했습니다. 이는 Cosmos 생태계의 중심 유동성 풀이며 IBC 허브 역할을 합니다. 과거에 Cosmos 프로젝트들은 유동성과 접근성 문제를 겪었지만, Osmosis는 이러한 문제를 해결하기 위해 만들어졌습니다.
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그는 Osmosis가 이미 Cosmos 앱 체인 토큰의 사실상의 IBC 허브가 되었다고 덧붙였습니다. Cosmos 생태계의 많은 주목받는 프로젝트들이 Osmosis에서 출시되었으며, 이는 $OSMO 토큰에 대한 수요를 증가시켰습니다. $OSMO는 IBC를 통해 다른 Cosmos 앱 체인 토큰과 거래할 때 기준 페어(base pair)로 사용됩니다.
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Arthur는 유동성이 Cosmos 생태계로 유입된다면 Osmosis가 큰 혜택을 받을 것이라고 말했습니다. 새로운 Cosmos 토큰이 DEX에서 $OSMO와 페어링되면 $OSMO에 대한 수요가 더욱 증가합니다. 탈중앙화 파생상품은 CEX에서도 시장 점유율을 늘릴 것으로 예상되어 Osmosis에 추가적인 이득을 줄 수 있습니다. 이러한 요소들을 고려하면 Osmosis에 투자하는 것은 좋은 위험 대비 수익 잠재력을 제공하며 생태계 성장 효과를 포착할 수 있습니다.
성공한 트레이더들의 공통 특징
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Arthur는 리스크 관리가 성공적인 거래에 매우 중요하다고 말했습니다. 리스크 관리 부족은 큰 손실로 이어질 수 있습니다. 다양한 장점과 자원을 가진 트레이더들도 리스크 관리를 소홀히 하면 손실을 입는 경우가 있습니다.
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그는 성공한 트레이더들이 자신만의 거래 프레임워크를 가지고 있으며 이를 꾸준히 따를 수 있다는 점을 덧붙였습니다. 시장에서는 쉽게 타인의 의견에 휘둘릴 수 있지만, 명확한 프레임워크는 불필요한 리스크를 피하는 데 도움이 됩니다.
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