암호화 시장에 대한 성찰: 상식으로 돌아가 합리적인 눈으로 시장의 혼란을 바라보기
작성: Simiao Li
번역: TechFlow
TLDR
극도의 반사성을 지닌 시장에서는 다수가 추구하는 어떤 '진리'에 대한 정확성이 중요하지 않을 수 있으나, 상식은 매우 중요하다. 기본 분석의 정확성만을 집중적으로 보며 상식을 간과해서는 안 된다.
다음은 암호화폐 분야에서 상식에 어긋나는 몇 가지 문제들로, 시장의 자연스러운 과정을 통해 바로잡혀야 할 사항들이다.
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규칙 1: 하늘에서 떡이 떨어지는 것처럼 기회주의적인 행동에 의존하는 것을 본다면, 보통 그 일은 그렇게 진행되지 않는다.
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규칙 2: 여전히 많은 KOL, 개발자, 투자자들의 겉모습상 투자 조언에 의존하고 있다면, 이는 가치 있는 접근 방식이 아니다. 역방향 신호를 이해해야 한다.
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규칙 3: 사기와 조작 행위가 존재하며 자산 보유자들이 거의 순수한 가치를 얻지 못한다면, 이는 대규모 가치 투자자가 진입할 준비가 된 자산 클래스의 징후가 아니다.
상식을 고수하려는 능력과 용기는 드물다. 왜냐하면 암호화폐와 암호화폐 트위터는 가장 성가신 미디어 형태의 가격 조작을 가능하게 하기 때문이다. 게다가 지난 10년간 암호화폐 시장은 주로 상승장 위주였기에 사람들의 관심은 오직 상승세만 쫓도록 훈련되어 왔다.
극단적 정확성과 상식
암호화폐 분야에서는 상식을 희생하면서 극단적인 정확성을 추구하는 대가는 다른 어느 시장보다 더 클 수 있다.
블루칩 프로젝트의 모든 세부사항을 계산할 수 있겠지만, 여전히 주기적인 레버리지 베타를 장기 성장으로 잘못 해석할 수 있다(예: Lido, 전체 DeFi).
대부분의 경우, 시장은 정밀한 기본적 분석 계산을 신경 쓰지 않는다. 우리가 이야기하는 것은 기존 소비 행태가 거의 없는 새로운 체인 원생 경제(이더리움)이기 때문이다. 이더리움 상의 대부분의 프로젝트는 투기 활동을 통해 가스를 소각하고 이더리움의 네트워크 효과에서 유도된 부가가치를 창출하는 것이 목적일 뿐, 실질적인 순수 가치 증가를 만들어내지 않는다.
어떤 정확성도 현재 진행 중인 스토리텔링에 대한 인식 부족을 보완할 수 없다:
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이더리움은 가스를 소각시키고 체인 내 기존 TVL(총 잠금 가치) 자본의 효율성을 높이는 프로젝트를 원한다. 이 두 가지 중 하나를 가장 효율적으로 달성하는 프로젝트가 상승할 것이다. 일반적으로 다음 프로젝트가 등장하기 전까지 한 프로젝트가 이를 단기간 동안만 유지할 수 있다. DeFi의 폰지 게임은 이미 사라졌으며, 이제는 TVL이 암호화폐 내에 머무르도록 RWA 국채 같은 것이 등장하고 있을 뿐이다.
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진정한 새로운 사용자와 자본 유입을 가져오는 새로운 프로젝트가 등장할 때 비로소 우리는 이러한 극단적인 플레이어 대 플레이어(PvP) 경쟁에서 벗어날 수 있다.
우리는 지금 PvP 게임이 거의 유동성을 소진해 버린 시대에 살고 있으며, 지난 2년 이상 동안 새로운 소비자 행동이나 실제 활용 사례는 거의 나타나지 않았다.
그러나 나는 긍정적인 신호들을 보고 있다:
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예측 시장: Polymarket 등.
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흥미로운 카지노: Rollbit.
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NFT의 초기 실용 사례: 명품 시계의 디지털 전당포.
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결제 애플리케이션 구축을 위한 초기 시도들.
다른 것은 정말 별로 없다. 게임(웹 2.5 GameFi 포함 및 완전 체인 상의 게임)은 아직 PMF(제품-시장 적합성)를 찾지 못했다고 생각하지만, 내가 이 부분에서 틀렸기를 바란다.
상식
규칙 1: 사람들이 여전히 하늘에서 떡이 떨어지는 것이 정상이며, 사기/기회주의적 행동이 보상받는다고 널리 믿고 있다면, 우리는 아직 '가치 구역(value zone)'에 들어서지 못했다.
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L2는 L1의 새로운 대체재이다. 지금 모두(L1 운영자, 프로젝트)가 L2가 되고 싶어 하는데, 이는 그들의 밸류에이션을 높여주기 때문이다.
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NFT 블루칩 프로젝트들이 가장 충성도 높은 사용자들에게서 마지막 가치까지压搾하고 있다.
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아무것도 입증하지 못한 프로젝트들조차 과대평가되고 있다.(Worldcoin은 OpenAI의 명성에 기대어 높은 밸류에이션으로 출범)
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대부분 이미 죽은 프로젝트들이 가격을 끌어올린 후 매각하여 소매 시장에서 추가적인 유동성을 확보하려 한다.
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벤처 캐피탈들은 새로운 핫한 서사에 여전히 투자한다(6개월 전보다는 훨씬 적게). 그들은 불장이 돌아오면 최근 출시된 다른 프로젝트들과 마찬가지로 즉시 1억 달러 밸류에이션에 도달할 것이라고 믿기 때문이다.
규칙 2: 많은所谓 KOL, 개발자, 투자자들 사이에서 논리적 분석보다는 셀럽 효과(shilling)가 더 중요하다면, 우리는 여전히 '건설자 중심 시장(builder's market)'에 도달하지 못했다.
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컨퍼런스 참석자들이 여전히 너무 많다. 홍콩에서 열리고, 싱가포르에서 열리고. 기조 연설자들은 자신의 존재감을 과시하는 것에 더 관심이 있지 회의의 실제 내용에는 관심이 없다.
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창업자는 여전히 존경받는 일이며(자산을 이미 청산한 창업자라도), 당신의 제품에 실제로 100명도 안 되는 실제 사용자가 있더라도 끊임없이 노력하는 것보다는 투자자 모임에 참여하는 것을 더 중요하게 여긴다.
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암호화폐 분야에서 일한다는 것은 L1 재단의 돈을 들고四处宣讲하며 행사에 참석하는 것을 의미하는 경우가 많다.
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성과가 평범한 VC들이 트위터에서 마치 왕처럼 행동하며 다가올 다음 큰 사건에 대해 자신감 있게 말하지만, 그들의 포트폴리오 프로젝트들이 만든 애플리케이션의 총 웹사이트 방문량은 주로 자기들끼리와 경쟁자들에 의해 발생하고 있다.
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반대로 이 분야에 가장 큰 기여를 하고 있는 사람들은 대개 조용하다(Brian Armstrong, Vitalik, Opensea, 일부 새로운 Solana 프로젝트 등). 합법적인 제품을 조용히 만들어가는 새로운 프로젝트의 창업자들은 시장 리스크 예측에 따라 출시나 발표를 조율하지 않으며, 공격적인 PR 활동도 하지 않는다. 단순히 만들고, 출시하고, 사용자들이 자신의 돈과 주목으로 평가하게 내버려두면 된다.
규칙 3: 조작 행위가 당연시되고, 유동성이 여전히 주로 자산 탈출(exit)을 위한 수단이라면, 기관은 우리의 자산을 사지 않을 것이다.
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낮은 유동성을 가진 알트코인 차트를 아무거나 열어보라. 1년 넘게 천천히 하락하고 있지만 주기적으로 가격을 끌어올리는 촉매제가 나타난다. 그 이유를 바로 알 수 있을 것이다.
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DWF와 같은 플레이어가 새로운 화제가 되었으며, 놀랍게도 당연시되는 분위기이다.
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실제 사용자가 없는 프로젝트조차 IEO를 통해 쉽게 유동성을 확보하고 나갈 수 있다.
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실제로 토큰 홀더들에게 가치를 축적하려는 노력을 하는 프로젝트가 잘되더라도 여전히 '전문 투자자들'에게는 폰지/사기라고 불린다(Rollbit, Unibot).
솔직히 말해, 이것은 다소 과장되었고 산업 현황을 단순화한 면이 있다(어디선가 상식이 회복되고 거래가 매력적이기도 함). 그러나 전반적으로 이것은 과소평가된 현실이다.
용기와 신념
10년간의 양적 완화, 초저금리와 암호화폐 내부 문화에 대한 숭배는 사람들의 상식 판단력을 진짜로 무디게 만들었다. 반감기가 다가오니 WAGMI(We're All Gonna Make It). 파월이 우리 포지션을 구해줄 테니 WAGMI. 비트코인이 장기적으로 상승하니까 WAGMI. 이런 시기에, 단순한 상식을 고수하는 것은 막대한 보상을 가져올 것이다.
나는 사람들의 신념이 아직 충분히 시험받지 않았다고 생각한다. 만약 앞으로 3년간 또 횡보한다면, 당신은 어떻게 할 것인가? 여전히 암호화폐를 믿겠는가? 여전히 이것이 금융과 인간 협업의 필연적인 미래라고 생각하겠는가? 나는 믿을 것이다. 하지만 지금 낙관적인 대부분의 사람들은 그렇지 않을 것이라 확신한다.
진정한 용기와 신념은 공감대와 겉모습을 완전히 무시하고, 인내심을 고수하는 데서 나온다. 이 두 가지는 여전히 소수에게만 있는 특성이다.
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