Synthetix 심층 분석: 현재 생태계 현황 및 V3 전망
작성: THOR HARTVIGSEN
번역: TechFlow
Synthetix는 최근 상당한 성장을 이루었다. 본문은 현재 Synthetix가 가지는 독특한 점과 최근의 실적, 그리고 왜 V3가 DeFi 분야에서 중요한 혁신인지 설명하고자 한다.
Synthetix의 현황
Synthetix는 2017년 Kain Warwick와 Justin Moses에 의해 출시되었다. 이 프로젝트는 처음에는 Havven이라는 이름으로 시작되었으며, 암호화 자산으로 과도 담보된 스테이블코인(nUSD)을 제공했다. 그 이후 프로토콜은 급격히 발전하여 현재 이더리움 메인넷과 Optimism에서 다양한 자산의 합성 형태를 제공하고 있다.
오늘날 Synthetix는 많은 DeFi 프로토콜의 유동성 레이어 역할을 한다. Synthetix에서는 사용자가 네이티브 토큰인 SNX를 스테이킹하여 sUSD(합성 달러)를 발행한다. 따라서 sUSD는 SNX로 과도 담보된 Synthetix의 네이티브 스테이블코인이며, 프로토콜 내에서 사용자의 부채를 의미한다.
따라서 Synthetix 위에 구축된 프로토콜이 활용할 수 있는 총 유동성은 프로토콜에 스테이킹된 담보물(SNX)의 양에 따라 결정된다. 사용자들이 왜 이러한 합성 유동성을 위해 SNX를 담보로 맡기는 것일까? 스테이커들은 네이티브 SNX 토큰 보상을 받으며, 이러한 합성 부채로부터 발생하는 수수료도 수취하기 때문이다(현재 연간 수익률은 40%). 만약 스테이킹된 SNX의 양이 특정 임계치보다 낮아지면, SNX 발행량이 증가하여 더 많은 사용자가 SNX를 스테이킹하게 되고, 결과적으로 유동성이 증가한다.
Synthetix의 유동성은 두 가지 유형의 자산을 지원한다: 스팟 및 선물. 스팟 합성 자산은 암호화폐, 원자재, 외환 등의 다양한 자산을 추적한다. 이는 사용자가 해당 자산을 실제로 소유하지 않으면서도 기초 자산의 노출을 얻는 방법이다. 합성 선물은 사용자가 다양한 자산에 대해 레버리지를 적용한 선물 거래를 할 수 있게 해준다. Synthetix의 유동성은 이러한 거래의 상대방(counterparty) 역할을 한다. 즉, SNX 스테이커가 상대방 리스크를 부담한다는 의미이다. 예를 들어, Synthetix 유동성을 활용하는 거래 프로토콜(Kwenta 등)의 트레이더가 막대한 이익을 얻게 되면, 스테이커들의 부채는 증가하며 그 반대의 경우도 마찬가지다. 그러나 이러한 리스크를 줄이기 위한 메커니즘들이 존재하는데, 거래 활동에 편향이 생길 때 트레이더에게 제공되는 차익거래 기회(펀딩 비용률) 등이 있다. 이를 통해 유동성을 제공하는 자들(SNX 스테이커)이 헤징 중립 상태에 도달하도록 유도하며, V3에서는 리스크 격리 기능을 도입할 예정이다.
Kwenta
현재까지 Synthetix의 총 담보 가치(TVL)는 3.75억 달러이며, 이는 3.75억 달러 상당의 SNX가 스테이킹되었음을 의미한다. Synthetix 위에 구축되어 해당 프로토콜의 유동성을 활용하는 사례 중 하나가 Kwenta이다. Kwenta는 Optimism에서 운영되는 영구 선물 거래 프로토콜로서 자체 유동성은 없으며, 대신 Synthetix로부터 유동성을 상속받는다. Kwenta의 모든 거래쌍은 sUSD로 표시되므로, 이러한 합성 자산을 거래하기 위해서는 사용자가 SNX를 스테이킹하거나 시장에서 sUSD를 구매해 sUSD를 발행해야 한다.
Kwenta에서 발생하는 모든 거래 수수료는 SNX 스테이커들에게 지급된다. 평균적으로 Kwenta는 Synthetix 유동성을 이용하는 프로토콜들이 발생시키는 전체 수수료의 약 60~70%를 차지한다. Synthetix 위에 구축된 다른 프로토콜/프론트엔드로는 다음이 포함된다:
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Lyra;
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Thales;
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Kwenta;
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dHedge;
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Polynomial.
Infinex
Infinex는 중심화된 거래소의 체험을 탈중앙화 방식으로 체인 상에서 모사하려는 목표를 가진 영구 선물 거래소이다. 사용자 인터페이스와 경험을 핵심으로 삼기 때문에, 새로운 트레이더들을 쉽게 유치할 수 있도록 "간단한" 모드와 "전문가용" 모드를 제공할 계획이다.
해당 프로토콜은 새로운 네이티브 토큰을 발행하지 않을 것이며, 대신 SNX로 거버넌스를 수행한다. 또한 모든 수익은 SNX를 매수하고 스테이킹함으로써 Synthetix의 유동성을 더욱 깊게 만드는 데 사용될 것이다. 거래량이 클수록 SNX에 대한 매수 압력이 커지고, 유동성도 더 깊어진다. 이는 선순환 구조를 형성할 가능성이 있다.
Synthetix V2 지표
아래는 Token Terminal에서 가져온 차트로, SNX의 가격과 Synthetix 유동성을 활용한 거래량을 보여준다. 아래 차트에서 확인할 수 있듯이, 최근 체인 상 활동과 SNX의 현재 가격 사이에는 큰 괴리가 존재한다.
최근 Synthetix는 여러 제품을 출시했는데, 특히 Perps V2 업그레이드가 활동 증가에 중요한 역할을 했다. 이 업그레이드는 Kwenta 같은 프로토콜에서 사용 가능한 다양한 합성 자산을 도입했다. 참고로, Synthetix는 Optimism으로부터 많은 OP 토큰을 받았으며, 이를 Kwenta와 같은 프로토콜에서 사용자 유치를 위한 인센티브로 활용했다. 또한 Kwenta는 추가적으로 KWENTA 토큰을 에어드랍하여 더 큰 인센티브를 제공했다.
다음은 TVL 차트인데, Synthetix의 경우 TVL은 SNX 가격과 직접적인 연관이 있으며 아래 차트에서 확인할 수 있다. 앞서 언급했듯이, SNX만이 해당 프로토콜에 스테이킹 가능한 유일한 자산이기 때문이다.
Synthetix는 여러 프로토콜에서 사용되는 DeFi의 핵심 인프라이며, 위에서 설명한 바와 같다. 현재 유동성 또는 TVL의 제약은 오직 SNX만이 Synthetix에 스테이킹될 수 있다는 점이다. 이는 V3에서 변화될 예정이다.
Synthetix V3
Synthetix V3은 일련의 업그레이드를 포함하며, 이를 통해 Synthetix를 DeFi를 위한 크로스체인 유동성 레이어라는 새로운 수준으로 끌어올릴 것이다. V3는 현재 알파 단계에 있으며, 다양한 기능들이 점차적으로 출시될 예정이다.
TLDR
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SNX뿐만 아니라 다중 담보 가능;
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퍼미션리스 유동성 레이어;
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개발자 친화적인 생태계;
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원활한 크로스체인 구현.
다중 담보 스테이킹
다중 담보 스테이킹은 Synthetix V3 비전의 핵심 원칙 중 하나이다. 현재는 SNX만이 스테이킹되어 합성 스팟 및 영구선물 시장에 유동성을 제공할 수 있다. V3는 각각 하나의 담보(토큰)로 구성된 '금고(vault)' 설계를 도입한다. 한 금고는 ETH일 수 있고, 다른 금고는 SNX, 세 번째는 wBTC가 될 수 있다. 이러한 금고를 구성하는 담보 종류는 거버넌스를 통해 추가된다. 또한 금고는 특정 유동성을 활용하고자 하는 프로토콜이 사용할 수 있도록 풀(pool)에 추가될 수 있다. 예를 들어, ETH 금고와 DAI 금고로 구성된 풀은 Kwenta와 같은 체인 상 파생상품 시장에서 사용될 수 있다. 주요 장점은 다음과 같다:
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스테이커로서 어떤 자산을 담보로 제공할지 선택할 수 있으며 수익을 얻을 수 있어 자유도가 높아진다.
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풀이 특정 시장과 연결되어 있으므로 스테이커는 리스크를 회피할 수 있다. 리스크 회피 성향의 투자자는 BTC 및 ETH 시장에서 사용되는 풀에만 유동성을 제공하고, 더 위험한 자산에는 관여하지 않을 수 있다.
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풀이 특정 시장과 연결되어 있으므로 더 나은 헤지를 가능하게 하며, 상대방 리스크를 감소시킨다.
퍼미션리스 유동성 레이어
V3을 통해 개발자들은 퍼미션리스 방식으로 Synthetix 위에 유동성 풀을 활용하는 새로운 시장을 만들 수 있다. DeFi에서 초기 유동성을 확보하는 것은 중요한 장벽이며, 일반적으로 대규모 토큰 에어드랍을 통해 유도된다.
시장 생성자는 어떤 유동성 풀을 통합할지 선택할 수 있을 뿐 아니라, 자신의 제품에 맞는 오라클을 선택하고 유동성 제공자를 위한 맞춤형 보상 구조를 만들 수 있다. 이제 새로운 합성 자산의 상장은 더 이상 거버넌스를 통하지 않고도 쉽게 이루어질 수 있다. 이러한 자산은 스팟 OP부터 ETH 옵션까지 무엇이든 될 수 있다.
결국 Synthetix는 신제품이 쉽게 통합할 수 있는 '유동성 서비스(LaaS)' 플랫폼 역할을 하게 될 것이다.
원활한 크로스체인 구현
Synthetix V3의 궁극적인 목표는 모든 EVM 체인에서 사용 가능하게 되는 것이다.所谓的 '텔레포터(Teleporters)'는 한 체인에서 제공된 유동성이 다른 체인에서도 사용될 수 있도록 한다. 예를 들어, 사용자가 Optimism의 풀에 유동성을 공급하면, Arbitrum의 시장이 이를 활용해 자신의 플랫폼을 지원할 수 있다.
다음은 Synthetix V3 스팟 시장의 구조 개요이다: 사용자는 자산을 금고에 예치하고, 이 금고들은 특정 풀에 추가된다. 이러한 풀들은 프로토콜이 Synthetix 유동성 풀 위에 시장을 구축하는 데 사용할 수 있으며, 사용자는 Kwenta와 같은 Synthetix 기반 dApp에서 이러한 시장과 상호작용하게 된다.
V3로의 여정
다음은 완전한 버전의 Synthetix V3 출시 전 계획에 대한 간략한 소개이다:
스테이블코인 마이그레이션 — V3는 현재의 V2 sUSD를 대체할 새로운 합성 스테이블코인을 도입한다. 이름은 아직 정해지지 않았으나, 새 스테이블코인은 “sUSD”로 유지하고 현재의 V2 버전을 “oldUSD” 혹은 “legacyUSD”로 변경하는 것이 제안되고 있다. 시간이 지남에 따라 새로운 V3 스테이블코인과 합성 자산이 유동성과 기능을 갖추게 되면, 사용자들은 Curve 풀을 통해 자산을 V2에서 V3로 마이그레이션해야 한다.
Perps V3 — Perps V3는 앞서 언급한 다중 담보 기능을 도입한다. Kwenta, Polynomial 등의 프로토콜에서 거래하는 트레이더에게 가장 중요한 점은 sUSD뿐만 아니라 모든 합성 자산이 거래 담보로 사용될 수 있다는 것이다. UI/UX 또한 더 단순하고 직관적이게 개선된다. 대부분의 핵심 코드는 이미 완료되었으며, 검사를 앞두고 있다. 테스트넷은 7월 후반에 출시될 가능성이 있다.
V2 SNX 스테이커를 V3 LP로 업그레이드 — 이 기능은 현재의 SNX 스테이커들이 부채를 상환하거나 포지션을 청산하지 않고도 V3로 마이그레이션할 수 있도록 해준다. (SIP-306)
텔레포터 — 텔레포터는 V3의 크로스체인 기능의 핵심 요소이다. 크로스체인 유동성 사용을 가능하게 하기 위해, 한 체인에서 sUSD를 소각하고 다른 체인에서 sUSD를 발행함으로써 슬리피지와 크로스체인 브릿지 필요성을 제거한다. 텔레포터는 현재 개발 중이며 여러 테스트넷에서 운영 중이다. (SIP-311)
크로스체인 풀 합성 — 이것은 전 체인에 걸친 유동성 비전을 실현하기 위한 또 다른 핵심 요소이다. 이를 통해 시장과 풀이 다른 체인의 담보 상태를 인식할 수 있게 된다. 이 기능을 활용하면 새로운 영구선물 시장이 한 체인에서 출시되면서도 다른 체인의 유동성을 활용할 수 있다. 현재 테스트넷에서 진행 중이다. (SIP-312)
마무리
Synthetix의 궁극적인 목표는 매우 흥미롭지만, 핵심은 수요 창출과 개발자 유치에 있다. Synthetix를 유동성 레이어로 활용하는 프로토콜(Kwenta 등)이 많아질수록, 유동성 제공자(Synthetix의 스테이커)는 더 높은 수익을 얻게 된다. 수익이 높아지면 제공되는 유동성도 증가하고, 더 깊은 유동성은 더 많은 프로토콜이 Synthetix 위에 구축되도록 유도한다. 이는 서로를 강화하는 선순환이다.
앞서 언급했듯이, SNX 스테이커가 수취하는 수수료의 60~70%는 오직 Kwenta의 트레이더들로부터만 발생한다. Kwenta의 거래는 대규모 OP 및 KWENTA 토큰 에어드랍에 의해 강력하게 유도되고 있으므로, 최근 사용자 증가 정도를 정확히 추정하기는 어렵다.
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