Binance 리서치 LSDfi 보고서 해설: 유동성 스테이킹이 DeFi와 만나다
서론
최근 바이낸스 리서치는 LSDfi 분야에 대한 연구 보고서를 발표하며, 이 분야의 전반적인 구조, 수익 상황 및 잠재적 리스크를 다뤘다. 보고서에 따르면 LSDfi는 빠르게 성장하고 있으나, 여전히 전체 LSD 시장의 3%에도 못 미치는 규모로, 젊은 분야로서 향후 성장 가능성이 크다.
또한 BNB 체인 생태계에서도 유동성 스테이킹과 관련된 다양한 활용 사례가 발전하고 있다. 데이터에 따르면 해당 체인의 LSD 프로젝트들은 상대적으로 낮은 수수료율을 제공하며 참여 기회를 열어두고 있다.
동시에 LSDfi는 ETH 스테이킹 수익을 극대화할 수 있지만, 아직 초기 단계인 만큼 참가자들은 다양한 리스크에 주의를 기울여야 하며, 수익과 리스크 사이에서 균형을 맞추고 확실한 기회를 포착해야 한다.
TechFlow는 해당 보고서의 핵심 내용을 선별 및 요약하여 아래와 같이 정리했다.
핵심 결론:
지난 몇 달간 LSDfi 프로토콜의 TVL(총 가치 잠금액)은 LSD의 채택 증가로 인해 급속도로 성장했으며, 주요 LSDfi 프로토콜들의 누적 TVL은 4억 달러를 돌파했고, 한 달 전 대비 두 배 이상 증가했다. LSDfi 성장을 견인하는 요인으로는 ETH 스테이킹 증가와 LSDfi의 낮은 침투율 등이 있다.
현재 LSDfi 프로토콜의 TVL은 전체 타깃 시장의 3%에도 못 미친다. LSDfi가 LSD 보유자들에게 매력적인 기회를 제공하지만, 사용자는 처벌 리스크, LSD 가격 변동 리스크, 스마트 계약 리스크, 제3자 리스크 등을 인지하고 있어야 한다.
이더리움 스테이킹 및 LSD 현황
ETH 스테이킹 시장은 빠르게 성장하고 있다. 이더리움이 PoS 합의 메커니즘으로 성공적으로 전환한 후, Shapella 업그레이드를 통해 스테이킹된 ETH의 인출이 가능해지면서 스테이킹량이 급증했다. 현재 총 스테이킹된 ETH는 2,280만 ETH를 넘었다.
LSD 역시 함께 활성화되고 있다. 독립 노드 운영은 기술적 난이도와 자본 요구가 높아 모든 사람에게 적합하지 않다. 따라서 유동성 스테이킹 프로토콜은 참여 장벽을 낮추면서도 스테이킹 자산의 유동성을 유지할 수 있게 해준다. 데이터상으로도 LSD 방식으로 스테이킹된 ETH 비중이 꾸준히 증가하고 있음을 확인할 수 있다.
시장 구조 면에서는 일강다강 구도가 형성되고 있다. Lido가 28.9%의 점유율로 가장 큰 스테이킹 제공자이며, 그 뒤를 Coinbase, Binance, Kraken 등의 중앙화 거래소들이 따르고 있다. 소규모 유동성 스테이킹 제공자들도 존재하나, 스테이킹된 ETH 양은 비교적 적다.
또한 각 제공자의 수수료율은 다양하지만, 기본 수익률은 약 4% 수준에서 형성돼 있다.
BNB 생태계 내 유동성 스테이킹 또한 활발하며, 총 스테이킹 가치는 약 1.5억 달러이다. ETH 유동성 스테이킹과 마찬가지로, BNB 스테이커들은 유동성 스테이킹 BNB를 획득해 DeFi의 다른 영역에서 활용함으로써 추가 수익을 창출할 수 있다.
LSD 기반 금융화 전략: LSDfi
LSDfi 프로토콜은 LSD 보유자가 자산을 최대한 활용해 추가 수익을 얻을 수 있도록 도와준다. LSDfi의 주요 유형과 분류는 다음과 같다:
1. DeFi 유동성 스테이킹 제공자: 사용자가 스테이킹에 참여하고 LSD를 보상으로 받을 수 있는 DeFi 제공자.
2. CEX 유동성 스테이킹 제공자: 유동성 스테이킹 서비스를 제공하는 중앙화 거래소(“CEX”).
3.CDP 스테이블코인: LSD를 담보로 사용해 사용자가 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하는 담보부채 포지션(CDP) 프로토콜.
4.지수형 LSD: 여러 종류의 LSD로 구성된 바스켓을 대표하는 토큰.
5.수익 전략: 사용자에게 추가 수익 기회를 제공하는 프로토콜.
6.머니 마켓: LSD를 활용해 대출 및 차입 활동을 촉진하는 프로토콜.
위 분류를 바탕으로 각 프로토콜의 위치와 사업 범위를 확인할 수 있다:
구조적으로 주요 LSDfi 프로토콜과 제공자들의 시장 점유율은 상당히 집중되어 있으며, 상위 5개 프로토콜이 전체 TVL의 81% 이상을 차지하고 있다. Lybra가 시장을 선도하고 있으며, 올해 4월 출시 이후 급성장해 TVL이 1.6억 달러를 넘어섰다.
성장 추세 면에서도 LSDfi는 매우 빠르게 확장되고 있다. 최근 몇 달간 TVL이 급증했으며, 한 달 전보다 두 배 이상 늘어나 4억 달러를 돌파했다. LSD 보유자들이 수익을 극대화하려는 욕구가 이러한 성장을 견인하고 있다.
그러나 갈 길은 멀다. LSDfi의 성장세가 인상적이지만, LSD 분야 자체의 시가총액은 169억 달러를 넘는 반면, LSDfi 프로토콜의 총 TVL은 4.12억 달러에 불과하며, 침투율은 여전히 3% 미만으로 낮은 수준이다.
마지막으로, LSDfi는 젊은 시장으로 리스크와 기회가 공존한다. 참가자들은 스테이킹 처벌 리스크, 가격 변동 리스크, 스마트 계약 리스크, 제3자 리스크 등을 고려해 신중하게 접근해야 한다.
스테이킹 처벌 리스크: 검증인이 특정 스테이킹 조건(예: 오프라인 상태)을 충족하지 못하면 처벌을 받으며, LSD 보유자도 이를 감수할 수 있다.
LSD 가격 리스크: 시장 동향에 따라 LSD 토큰의 가격은 기초 자산과 달리 변동할 수 있으며, 특히 담보로 사용될 경우 가격 변동성과 잠재적 강제청산 리스크에 직면할 수 있다.
스마트 계약 리스크: 사용자는 각 스마트 계약과의 상호작용을 통해 새로운 취약점에 노출된다.
제3자 리스크: 일부 프로젝트는 정상 운영 과정에서 다른 dApp을 활용하기도 한다(예: 수익 전략). 이 경우 사용자는 추가적인 거래상대방 리스크를 안게 된다.
결론
보고서는 전반적으로 LSDfi 프로토콜이 수익을 추구하는 LSD 보유자들에게 새로운 기회를 제공한다고 평가한다. LSD에 추가적인 활용처를 제공함으로써 스테이킹 참여를 유도하고, LSD의 성장을 가속화할 잠재력을 지녔다는 것이다. 이 분야가 여전히 초기 단계임을 감안할 때, 앞으로의 혁신과 LSDfi의 채택 추이를 주목하는 것은 흥미로운 일이 될 것이다.
LSDfi는 번성하는 생태계가 될 것이며, 우리는 지금 겨우 그 일부만을 접하고 있을 뿐이다. 이에 따라 바이낸스 리서치는 향후 몇 주 내로 데이터 중심의 관점에서 LSD의 다양한 측면을 심층적으로 다룬 또 다른 보고서를 발표할 예정이다.
보고서 전체 내용은 아래에서 확인할 수 있다:
https://research.binance.com/static/pdf/lsdfi-when-liquid-staking-meets-defi.pdf
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