홍콩 SFC와 미국 SEC는 수입, 지출, 규제 등 여러 측면에서 차이가 있다.

2023.06.12

홍콩 SFC와 미국 SEC는 수입, 지출, 규제 등 여러 측면에서 차이가 있다.

홍콩 SFC가 미국 SEC처럼 증권을 난사하며 정의한 후 이를 감독하고 조사하며 벌금을 부과할 것인가?

2023.06.12 - 03:25:39

SFCSEC

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

홍콩 SFC가 미국 SEC처럼 증권을 난사하며 정의한 후 이를 감독하고 조사하며 벌금을 부과할 것인가?

글: 0xLoki

이전에 Space에서 홍콩 SFC가 미국 SEC처럼 증권을 난사하며 규제하고 조사하고 벌금을 부과할지 여부를 논의한 적이 있다.

이 문제의 핵심은 그들이 무엇이라고 말하는지(조직 목표)만 보는 것이 아니라 실제로 어떻게 행동하는지(실제 행위)를 봐야 한다는 점이다. 이 질문에 답하는 간단한 방법은 SEC와 SFC의 업무 및 인력 구성 구조를 이해하는 것이다.

SEC의 조직 구조

먼저 SEC의 조직 구조를 살펴보자. 최상위에는 위원장과 4명의 위원으로 구성된 위원회가 있으며, 아래에는 6개 부서와 감사관실, 11개 사무실이 있다. 이 외에도 11개 지역 사무소가 존재한다. 주목할 점은 이 11개 지역 사무소가 집행국(Enforcement)과 검사국(Examinations) 모두에 보고해야 한다는 것이다.

조직도를 통해 알 수 있듯이, 집행국(Enforcement)과 검사국(Examinations)은 모든 부서 중 가장 중요한 위치를 차지하고 있는 것으로 보인다. 이후 각 부서에 대한 설명에서도 집행국과 검사국이 1, 2위로 나열되어 있다.

SEC의 재정 상황

또 다른 설득력 있는 데이터는 재정 상황이다. SEC의 자금 출처는 대략 세 부분으로 나뉜다:

1) 정부 예산;

2) 증권 거래 수수료 및 신청 수수료;

3) 과태료 및 몰수 수입.

여기서 과태료 및 몰수 수입은 다시 두 가지로 나뉜다:

A. 피해자를 보상해야 하는 경우, 과태료 및 몰수 수입은 피해자에게 지급되며 나머지는 미국 재무부 일반기금(General Fund)으로 귀속된다.

B. 피해자를 보상할 필요가 없는 경우, 과태료 및 몰수 수입은 투자자 보호 기금, 내부 고발자(제보자), 감사관실 조사 지원 등에 배분된다.

재무제표

다음으로 SEC의 재무제표를 살펴보자. 2022 회계연도 연차보고서에 따르면 SEC의 총자산은 122억 달러에서 141억 달러로 증가했으며, 19억 달러 늘었다. 이 중 투자 항목은 4억 달러 증가했고, 미수금은 15억 달러 증가했다. 이 두 항목 대부분은 과태료 및 몰수 수입으로 구성되어 있으며, 투자 항목은 이미 감독 과정에서 발생한 지출을 공제한 금액이다.

과태료 및 몰수 수입 외에도 OMB는 2022년 SEC의 비축금 예산으로 5천만 달러를 승인했으며, 투자자 보호 기금 예산은 3.9억 달러였다. SEC의 거래 수수료는 약 18억 달러, 신청 수수료는 6.4억 달러였다. 이를 통해 과태료 및 몰수 수입이 일종의 '주요 수입원'이 되었음을 알 수 있다.

수입 다음으로 지출을 보면, 집행국과 검사국의 순지출이 가장 높았으며, 합쳐서 17.5억 달러에 달해 전체 지출의 65%를 차지했다. 이러한 지출은 결국 집행 활동으로 전환되었다. SEC의 또 다른 공개 자료에 따르면, SEC는 2022 회계연도에 총 760건의 집행 활동을 개시했으며, 전년 대비 9% 증가했다. 여기에는 462건의 새로운 또는 '독립적' 집행 활동이 포함된다.

이러한 집행 활동은 막대한 수익을 가져왔다. 명령된 지불 총액은 민사벌금, 불법이득 몰수, 판결 전 이자 등을 포함하여 64억 3900만 달러였으며, 이는 SEC 역사상 최고 기록으로, 2021 회계연도의 38억 5200만 달러보다 높았다. 명령된 총액 중 민사벌금은 4억 1940만 달러로, 역시 사상 최고치를 기록했다.

이러한 제도 하에서 SEC는 내부 고발자들에게도 풍부한 보상을 지급했다. 2022 회계연도에 SEC는 103건의 보상 건에 약 2억 2900만 달러를 지급했는데, 금액과 보상 건수 모두 역대 두 번째로 많았으며, 동시에 내부 고발 건수도 사상 최고치를 기록하여 총 1만 2300건의 제보를 받았다. 겐슬러(Gensler)가 청문회에서 SEC 직원 수를 4,685명에서 5,139명으로 증원해달라고 요청한 것도 매우 타당한 요구로 보인다.

요약하면, SEC의 행동 양식은 어렵지 않게 이해된다. 이는 일종의 사후 법집행 방식이다. 가능한 많은 사람들이 시장에 진입해 활동하도록 한 후, 가능한 많은 조사를 실시하고 증거를 수집하여 소송을 제기하고 처벌하는 방식이다. 따라서 SEC가 'BTC를 제외한 모든 것을 증권으로 본다'는 주장도 이해하기 쉽다. 집행 대상 확대는 첫 단계일 뿐이며, 최종적으로 집행 여부나 소송 성립 여부는 여러 요인에 따라 결정된다.

SFC의 조직 구조

SEC에 대해 살펴봤으니 이제 SFC를 살펴보자. SFC의 조직 구조는 SEC와 현격한 차이가 있으며, 규제와 관련된 부서는 시장검사과와 중개기관부 산하의 중개기관감찰과 정도로 추정된다.

또한 중개기관부 산하에는 '라이선스과(Licensing Division)'가 있는데, 이는 우리가 잘 알고 있는 라이선스 제도와 밀접하게 연결되어 있다.

SFC의 2021-2022년 연간 업무 요약에 따르면, SFC는 연간 220건의 사건 조사를 실시하고 168건의 민사소송을 제기하였으며, 라이선스를 보유한 기관 및 개인에게 총 4억 1010만 홍콩달러의 벌금을 부과했다.

집행 외에도 다른 중요한 데이터로는 해당 연도에 SFC가 7,163건의 라이선스 신청을 접수했으며, WING을 통해 38,000건 이상의 라이선스 자료 심사를 처리했다는 점이다.

구체적인 집행 분야에서 SFC는 "적절한 경우, 라이선스 없이 운영하는 플랫폼 사업자에게 단호히 법집행 조치를 취할 것"이라고 언급했지만, 실제 집행 사례를 보면 여전히 내부자 거래 및 시장 조작, 기업 사기 및 부당행위, 중개인의 직무 유기, 내부통제 미흡 등 전통 금융 분야의 위반 행위가 중심을 이루고 있다.

수입 및 지출 현황

수입 및 지출 면에서 SFC의 구조는 매우 단순하다. 2021-2022년도 SFC의 총수입은 22.47억 홍콩달러였으며, 이 중 '거래 수수료'가 95.3%를 차지했고, 기타 수입은 6.7%(주로 시장 참여자에게 부과)였다. 반면 과태료 및 몰수 수입은 SFC의 수입 구성에 포함되지 않았다. 지출 중 75.7%는 인건비였다. 해당 연차보고서에 따르면 2022년 기준 SFC 직원 수는 총 913명이었다.

또한 이 데이터를 기반으로 볼 때, SFC가 '라이선스 발급'을 통해 수익을 창출한다는 주장은 정확하지 않다. 시장 거래가 SFC 수입의 대부분을 차지하고 있기 때문이다. 법인 라이선스 보유자 당 각 활동별 연간 신청비/연회비는 0.47~12.97만 홍콩달러이며, 라이선스 보유 대표자 당 각 활동별 신청비는 1,790~5,370 홍콩달러다. 3,231개 라이선스 기관과 수만 명 이상의 라이선스 보유자가 있어도 수입 기여도는 크지 않다.

지난 데이터를 보면, SFC는 SEC와 같은 동기를 가지고 있지 않다.

반면 SFC는 SEC와 같은 수준의 집행 능력도 갖추고 있지 않다. SFC 직원은 903명에 불과하며, 이들은 홍콩거래소(HKEX)와 홍콩선물거래소(HKFE)의 복잡한 업무를 처리하고, 수많은 라이선스 신청을 심사하며, 유지 관리와 점검을 수행해야 하고, 심지어 '선의를 장려하고 세상을 더 나은 곳으로 만들기' 위해 노력해야 한다. 따라서 능동적인 법집행을 위해 추가로 많은 인력과 자원을 할애하기는 어렵다.

이러한 데이터를 종합하면 다음과 같은 결론을 도출할 수 있다:

SFC는 SEC와 같은 정책적 경향성을 가지고 있지 않으며, 기본적으로 SFC와 SEC 모두 '동일한 업무, 동일한 원칙, 동일한 리스크'라는 사고방식을 따른다;
SEC는 암호화폐에 대해 매우 강한 규제 경향을 가지고 있지만, 다른 금융기관들에 대해서도 동일한 경향을 보인다;
따라서 SFC도 암호화폐를 특별히 다르게 대우할 가능성은 거의 없다.