Bitget AMA 리뷰: 이더리움 상하이 업그레이드 카운트다운 돌입 — LSD 분야의 생태계와 기회
지난주 Bitget은 트위터 스페이스에서 "이더리움 상하이 업그레이드 - LSD 분야의 생태계와 기회"를 주제로 온라인 토론회를 진행했습니다. 이번 세션은 번군다이머가 진행을 맡았으며, Mindao, Joy Lou, 0xTodd, 0xRJ.eth, Yuuki 등 5명의 업계 전문가들이 패널로 참여해 깊이 있는 논의를 나누었습니다.
이번 스페이스에서는 이더리움 업그레이드를 중심으로 LSD 및 이더리움 생태계 전반에 대한 분석이 이루어졌으며, 상하이 업그레이드 전후의 사이클에 대해 각각의 전문가들이 다양한 관점에서 의견을 제시하고 서로 다른 견해 간의 교류와 충돌이 있었습니다.
Q1: 2015년 출시 이후 이더리움 블록체인은 여러 차례 중대한 업그레이드를 시행했습니다. 이번 업그레이드는 과거 업그레이드들과 비교했을 때 가장 독특한 점은 무엇이며, 현재의 LSD 분야에 어떤 직접적인 긍정적 영향을 줄 수 있을까요?
0xTodd: 이더리움의 모든 업그레이드는 고유한 가치를 지닙니다. 작년에는 PoW에서 지분 증명(PoS)으로의 전환이 이루어져 합의 방식의 변화를 완성했습니다. 그러나 당시 PoS는 아직 마지막 단계가 남아 있었는데, 바로 스테이킹된 ETH를 인출할 수 없었다는 점입니다. 인출 기능이 추가되어야 비로소 완전한 PoS 구조라고 할 수 있습니다. 이번 상하이 업그레이드의 핵심은 바로 이더리움 PoS 네트워크 내에서의 인출을 허용하는 것이며, 이를 통해 PoS 시스템을 최종적으로 완성시키고, 향후 이더리움 확장성 개선을 위한 기반을 마련한다는 의미를 갖습니다.
Yuuki: 이번 업그레이드의 가장 큰 호재는 ETH 인출이 가능해진다는 점입니다. 또한 EIP-3860과 EIP-3855 등 가스비 절감을 위한 프로토콜 업데이트도 포함되어 있으며, 거래 속도 향상에도 기여합니다. 현재 시장의 관심은 주로 ETH 인출 관련 기술과 서비스 개발에 집중되어 있고, Layer2 관련 내용은 향후 업그레이드에 순차적으로 이어질 예정입니다.
Mindao: 지분 증명(PoS) 시스템에 인출 기능이 없다면 마치 정책적으로 금리를 오직 인상만 하고 인하할 수 없는 국가처럼, 폐쇄적인 구조가 됩니다. 이더리움이 직면한 가장 큰 문제 중 하나는 낮은 스테이킹 비율인데, 현재 전체 공급량 대비 약 15% 정도만 스테이킹되어 있습니다. 스테이킹 비율은 곧 네트워크 보안 수준을 나타내므로, 낮은 비율은 보안 측면에서 취약점을 초래합니다.
낮은 스테이킹 비율의 주요 원인은 바로 인출 불가였으며, 이로 인해 LSD(liquid staking derivative) 제품들이 시장에서 과도하게 부풀려졌습니다. 따라서 이번 상하이 업그레이드는 이더리움 경제 및 보안 체계의 완전성을 확보하는 데 있어 이정표가 되는 사건이며, PoS 전환 다음으로 중요한 업그레이드라고 할 수 있습니다.
Q2: 이더리움 인출 기능이 열린 후 매도 압력 문제에 대해 어떻게 생각합니까? 2차 시장에서의 가격 하락 압력은 어느 정도일까요? 현재의 스테이킹 가격은 어떻게 변할 것인지, 상승할지 혹은 하락할지 여부를 알려주세요.
RJ: 많은 사람들은 단기적으로 큰 매도 압력이 발생할 것으로 예상하지만, 장기적으로 보면 그 압력은 그리 크지 않을 것입니다. 상하이 업그레이드 성공은 이더리움 생태계 전반에 매우 긍정적인 신호이며, 유동성 강화와 함께 시장 심리에도 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
단기적인 매도 압력이 크지 않은 이유는, 실제로 인출 후 매도 가능성이 있는 사용자는 주로 개인 노드로 스테이킹한 초기 참여자들입니다. 이러한 사용자들은 장기간 자산을 묶어두는 리스크를 감수하면서도 지분을 보유하고 있다는 점에서 이더리움에 대한 장기적 신뢰를 갖고 있다고 볼 수 있습니다. 즉, '신념'을 가진 투자자들이 대부분이기에, 오히려 업그레이드 성공에 더욱 자신감을 가지게 되고, 인출하더라도 다시 재스테이킹하거나 다른 방식으로 추가 투자를 하며 더 높은 수익을 추구할 가능성이 큽니다.
Joylou: 인출 가능성이 열림에 따라 매도 압력은 존재할 것이며, 2차 시장의 가격에 상당한 영향을 줄 것으로 봅니다.
Yuuki: 질적 관점에서 시장의 일반적인 견해와 유사하게, 상하이 업그레이드는 중장기적으로 이더리움에 분명히 긍정적인 사건이라고 판단됩니다. 스테이킹 비율이 상승하면 유통 공급량이 줄어들고, 이는 이더리움 가격에 유리한 요인이 됩니다. 다만 단기적인 가격 변동은 거래 전략 수립 시 반드시 고려해야 하며, 이를 위해 보다 정량적인 분석이 필요합니다. 특히 업그레이드 직전 4~5일간의 시장 동향을 주목하여 2차 시장의 매도 압력을 예측하는 것이 중요합니다. 실제 인출량은 일일 몇 만 ETH 수준으로 제한될 것이며, 본금과 수익의 인출이 시장과 가격에 미치는 영향은 제한적일 수 있습니다.
Mindao: 검증자와 코인 본위 투자자의 관점에서 매도 압력 개념을 재정의했습니다. 현재 인출되는 사용자들이 ETH를 법정화폐로 전환하려는 의도를 가졌는지는 의문입니다. ETH 본위 투자자라면 수익을 법정화로 환전하려는 생각을 하지 않을 가능성이 높습니다. 업그레이드 후 한 달 이내에 많은 인출이 발생할 수 있는데, 그 이유는 새로운 주소 형식으로의 전환이나 다른 스테이킹 제공업체로의 서비스 변경 등이 주요 원인이며, 이는 매도 압력 때문이 아닐 수 있습니다.
0xTodd: 이들이 실제로 판매할지 여부를 판단하기 위해서는 우선 그들의 평균 스테이킹 비용을 참고해야 합니다. 이더리움 체인 데이터는 모두 투명하므로, 2020년부터 지금까지 스테이킹 참여자의 평균 비용을 분석할 수 있습니다. 그러나 유동성이 낮은 상황에서 가격을 결정하는 것은 평균 비용이 아니라 최저 심리 저항선입니다. 두 번째로, 유동성 부족과 소액 투자자의 심리적 특성 때문에 거래소 보유자들이 잠재적 인출 및 매도 대상이 될 수 있습니다. 세 번째로, 이더리움의 핵심 설계 사상은 단순히 많이 보유하는 것이 아니라, 자동 이자 인출 메커니즘을 통해 이자 수익을 자동으로 설정된 주소로 송금하는 시스템을 갖추고 있다는 점입니다. 이는 마치 자동 급여 시스템과 같습니다. 마지막으로 현금화(cashing out) 방법에 대해 말하자면, 이더리움을 안정코인으로 전환하는 것이 가장 직접적인 방법이며, 간접적인 방법으로는 LSD를 구매하는 것도 있습니다. 이 경우 직접 매도하지 않더라도 향후 다른 방식으로 수익을 실현할 수 있습니다. 종합적으로 볼 때, 상하이 업그레이드 후 일정 기간 동안 이더리움 시장은 다소 큰 하방 압력을 받을 가능성이 있습니다.
Q3: LSD 분야 내 하위 프로젝트들에 대해 각자 어떤 장점이나 기회가 있다고 보시며, 높은 시가총액을 가진 프로젝트나 기술적 진보가 두드러진 사례도 소개해 주실 수 있습니까?
Yuuki: 매도 압력 계산 방식, ETH 수익률, 스테이킹 비율 등 기술적 측면을 심층적으로 분석하며, LSD 분야의 미래 기회에 대해 설명했습니다. LSD 제품 자체가 복잡한 구조를 가지며, 이에 따른 리스크 구조도 복잡합니다. 혁신 없이 기존 구조를 유지한다면 생태계 내 큰 성장은 어려울 수 있습니다. 현재 LSD 분야에서 주목받는 세 가지 운영 모델(Lido, Rocket Pool, Frax)을 소개하며, 특히 Lido와 Rocket Pool은 기술적 진보가 두드러지고, Frax는 자체 성장 속도가 매우 빠르다고 평가했습니다. 상하이 업그레이드 이후 이들의 발전 가능성을 주목해야 한다고 덧붙였습니다.
RJ: 스테이킹 풀의 규모가 커짐에 따라 신규 자금이 어떤 방향으로 흐를지 예측하는 것이 중요합니다. LSD 직접 관련 프로젝트 외에도, 분산형 검증 기술(DVT, Distributed Validator Technology)은 향후 이더리움 스테이킹 인프라의 핵심 방향이 될 것입니다. DVT는 검증 노드의 파편화 해소와 동시에 네트워크 탈중앙화 수준을 높이는 데 기여하며, 검증 블록 생성의 안정성을 유지하는 데도 효과적입니다. 저는 이 분야에 큰 가능성을 보고 있습니다.
Yuuki: SSV(Solo Staking Validators)에 대해 보충 설명했습니다. 전체 ETH 중 약 67%가 DVT 기반 솔루션을 통해 네트워크 운영에 참여할 수 있으며, 이를 통해 SSV 프로토콜의 가치를 평가할 수 있다고 언급했습니다.
Q4: 올해는 Layer2의 해라고 하는데, 상하이 업그레이드 이후 이더리움 메인넷과 Layer2 간 어떤 영향이 있을지, 그리고 어떤 방향으로 발전할지 설명해 주세요.
Mindao: Layer2는 이더리움 전체 가치를 확장하고 포착하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. LSD 자산 역시 이더리움 가치를 외부로 확장하는 도구입니다. 업그레이드 이후 LSD 분야에는 두 가지 큰 변화가 예상됩니다. 첫째, 모든 LSD 프로젝트가 백엔드 검증 노드 구조를 점차 단순화할 것이며, 둘째, ETH는 지분 자산에서 채권 자산으로 성격이 전환될 것입니다.
업그레이드 후 모든 검증 노드는 규모에 관계없이 제로 쿠폰 채권 형태로 시장에서 유동성을 확보할 수 있게 됩니다. 이것이 제가 일부 대형 프로젝트를 과도하게 낙관하지 않는 이유입니다. 유동성 측면에서 큰 차별점이 없기 때문입니다. 따라서 저는 이더리움 Layer2의 성패가 특정 대형 애플리케이션이 플랫폼 위에 구축되느냐에 달려 있다고 봅니다. 대형 앱 유치 여부가 이더리움이 주도적 퍼블릭 블록체인으로서의 입지를 유지하는 핵심 요소입니다.
RJ: 업그레이드 후 가장 직접적인 혜택은 가스비 절감입니다. 또한 MEV(Miner Extractable Value) 분야도 주목할 만합니다. 가격이 크게 변동할 때 MEV는 상당한 수익을 창출할 수 있으며, LSD 분야의 선두주자인 Lido는 MEV 수익을 포착하는 데 매우 유리한 위치에 있습니다. 또한 DeFi 영역에서도 LSD와 연계된 분산형 거래소, 새로운 대출 프로토콜 등도 관심을 가져볼 만합니다.
Joy Lou: LSD 분야에서 가장 주목할 프로젝트는 여전히 Lido이며, Frax는 사업 성장 속도가 매우 빨라 장기적으로 반드시 포트폴리오에 포함시켜야 할 프로젝트입니다. DVT와 FYI 서비스는 아직 생태계 연결이 완전히 닫히지 않았지만, 향후 연결이 완료된다면 USH나 LSDX 같은 수익 극대화형 LSD 프로토콜에도 수요가 발생할 것입니다.
추가로 세 가지 트렌드 방향을 제시합니다. 첫 번째는 수익 극대화 프로토콜, 두 번째는 담보 대출 + 스테이블코인, 세 번째는 멀티체인 기반의 새로운 혁신 모델입니다. 현재 시장 상황을 고려할 때, LSD 분야와 이더리움 자체 가격 모두 일정 수준 조정 여지가 있다고 판단됩니다.
Q5: 다음 번 불장에서 이더리움 대 비트코인 환율은 어느 정도가 될 것으로 예상하시며, ETH의 미래 가격 전망은 어떻습니까?
0xTodd: 전반적으로 다소 비관적인 시각을 가지고 있습니다. 4월에 일정 부분 조정이 있을 수 있으며, 상하이 업그레이드 이전까지는 이더리움의 흐름이 건강한 상태였습니다. 현재 시장 상황은 2019년 4~5월의 지표들과 많은 유사점이 있습니다.
RJ, Mindao, Joy Lou: 상대적으로 낙관적인 전망을 가지고 있으며, 이더리움의 향후 전개 양상에 대해 긍정적으로 평가하고 있습니다.
Bitget은 2018년에 설립되었으며, 전 세계 100여 개국에 걸쳐 800만 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하는 글로벌 선도 암호화 자산 거래소입니다. Bitget은 아르헨티나의 전설적인 축구 선수 리오넬 메시, 이탈리아의 명문 축구 클럽 유벤투스(Juventus), 국제 전자경기 대회 주최기관 PGL 등 다수의 신뢰할 수 있는 글로벌 파트너십을 보유하고 있습니다.
참고: 시장에는 위험이 따르며, 투자 시 신중을 기해야 합니다. 본 내용은 투자 권유 또는 조언이 아닌 게스트들의 의견 교류 및 토론 내용임을 알려드립니다.
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