GMX 레고 개요: GMX 위에서 구축된 28개 프로젝트 정리
작성: TokenInsight
번역: Odaily
컴포저빌리티(Composability)는 DeFi의 핵심 기능으로, 개발자들이 기존 프로토콜을 통합해 신속하게 새로운 프로젝트를 만들 수 있게 해줍니다. 그러한 기존 프로토콜 중 하나가 바로 GMX이며, 이는 2022년 화려한 성과를 거두었습니다. 그 LP 토큰 GLP는 지속적으로 20% 이상의 $ETH 기준 수익률을 제공하며 "진정한 수익률(real yield)" 서사를 유행시켰습니다.
따라서 개발자들은 GMX 위에 새 프로젝트를 구축하기 시작했으며, 현재까지 총 28개가 등장했습니다. 본 문서에서는 이러한 모든 프로젝트들을 소개하고 주요 사례를 분석합니다. 이들 프로젝트는 크게 다섯 가지 범주로 나눌 수 있습니다: 금고(Vaults), 대출(Lending), 소셜 트레이딩(Social Trading), 옵션(Options), 기타(Other).
금고(Vaults)
금고 카테고리는 13개의 프로젝트로 가장 많으며, 기본적인 자동 복리풀(auto-compounding)에서부터 GLP 수익률을 극대화하는 복잡한 구조화 금융상품에 이르기까지 다양합니다.
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복리 자동화(auto-compounding)
아인슈타인은 복리를 세계 제8의 불가사의라고 여겼습니다. 저처럼 GLP 수익을 다시 GLP 풀에 재투자하는 것을 자주 잊어버리는 사람이라면, 우리는 모두 쉬운 돈을 놓치고 있는 셈입니다.
복리를 하지 않으면 연초에 투입한 100달러는 연말에 120달러로만 증가합니다(수익률 20% 가정). 그러나 하루에 두 번 수익을 다시 GLP 풀에 재투자한다면, 같은 100달러가 연말에 122.14달러로 늘어납니다. 멀티플라이어 포인트(multiplier points)의 상승 효과를 고려하면 수익은 더 커질 수 있습니다. 멀티플라이어 포인트는 장기 사용자를 보상하기 위한 GLP 고유의 기능입니다.
다양한 제품들이 GLP 보유자에게 자동 복리 서비스를 제공하여, 이와 같은 복리 수익을 놓치지 않도록 도와줍니다.
Abracadabra
Abracadabra는 가장 큰 GLP 복리풀로, TVL이 1,547만 달러입니다. 사용자는 GLP를 예치해 magicGLP를 얻으며, magicGLP는 매일 두 번 수익을 자동으로 GLP 풀에 재투자함으로써 수익을 극대화합니다. 다른 금고 토큰들과 마찬가지로 magicGLP의 가치는 시간이 지남에 따라 증가하며, magicGLP를 GLP로 교환하는 비율도 상승합니다.
Abracadabra는 해당 서비스 수익에 대해 1%의 수수료를 부과하며, 입출금 수수료는 없어 자동 복리풀 중 가장 낮은 비용을 제공합니다.
Plutus
Plutus는 두 번째로 큰 복리풀로 TVL이 786만 달러이며, 사용자는 GLP를 예치해 plvGLP를 얻습니다. 이는 8시간마다 한 번씩 자동 복리되며, 2%의 출금 수수료와 10%의 금고 수수료를 부과합니다.
그 대신 plvGLP 보유자는 $PLS 유동성 마이닝 보상을 15% 받으며, 이는 2년 동안 plvGLP 보유자에게 225만 $PLS를 분배하는 것과 같습니다. 초기 몇 달간 보상은 가중되므로, 초반 보상이 가장 큽니다. $PLS는 플루터스 프로토콜에서 발생하는 수익의 일부를 받기 위해 스테이킹할 수 있으며, 플루터스 내 ve토큰에 대한 통제권도 얻을 수 있습니다. plvGLP 외에도 Plutus는 거버넌스 권한 집약 및 유동성 관련 제품군을 갖추고 있습니다.
Yield Yak
Yield Yak은 아바코(Avax) 상의 GLP 팜으로 TVL은 731만 달러입니다. Abracadabra 및 Plutus와 유사하게, Yield Yak은 $AVAX 보상을 자동으로 GLP에 재투자하고 추가 보상을 위해 esGMX도 획득합니다. Yield Yak은 수익의 9.5%를 관리 수수료로 부과하며, 입출금 수수료는 없습니다.
Beefy Finance
Beefy Finance의 TVL은 136만 달러입니다. 이 금고는 매일 최소한 한 번, 그리고 입금이 있을 때마다 복리 처리를 수행하므로 하루에 10~20회 정도 복리가 실행됩니다. 수익의 9.5%를 관리 수수료로 부과하며, 입출금 수수료는 없어 Yield Yak과 동일한 구조입니다.
Redacted
Redacted는 금고 제품에 다양성을 더했습니다. Redacted가 출시한 Pirex는 자동 복리 기능 외에도 스테이킹된 GMX 및 GLP에 유동성을 제공합니다. 두 가지 모드, 즉 간편 모드와 표준 모드를 제공합니다.
간편 모드는 위에서 언급한 다른 복리풀과 동일합니다. 흥미롭게도, GMX 금고도 제공합니다. 사용자는 GMX 또는 GLP를 예치해 apxGMX 또는 apxGLP를 얻습니다. 간편 모드는 출금 시 1%의 수수료를 부과하며, 이를 금고 토큰 보유자들에게 배분합니다. 또한 수익의 10%를 플랫폼 수수료로, 0.3%를 복지 보상 수수료로 부과합니다.
표준 모드는 스테이킹된 GMX 및 GLP에 유동성을 제공합니다. 사용자는 GMX 및 GLP를 예치해 pxGMX 및 pxGLP를 얻습니다. 예치된 GMX 및 GLP는 GMX 프로토콜에 직접 스테이킹하는 것과 동일한 방식으로 처리됩니다.
다른 점은 pxGMX 및 pxGLP가 유통 가능하다는 것입니다. 사용자는 언제든지 이를 판매할 수 있으며, pxGMX는 Arbitrum 상의 Camelot과 Avax 상의 Trader Joe에 각각 풀을 가지고 있습니다.
GMX 프로토콜을 통해 스테이킹하면 획득하는 esGMX는 양도 불가능하지만, Pirex를 통해 예치하면 esGMX가 pxGMX로 표시되어 양도 가능해집니다. 또한 획득한 멀티플라이어 포인트는 사용자가 공개 시장에서 pxGMX를 판매하더라도 백그라운드의 GMX가 계속 스테이킹 상태이기 때문에 영구히 유지됩니다. 따라서 사용자는 멀티플라이어 포인트 손실이나 스테이킹된 GMX 매도로 인한 페널티를 받지 않습니다.
표준 모드는 1%의 교환 수수료와 수익의 10%를 부과합니다.
Pirex의 GMX 금고는 매우 흥미로운 혁신이지만, GLP 금고는 다른 복리풀과 유사하면서도 수수료가 더 높습니다. 따라서 Pirex GMX Vault의 TVL은 404,555달러인 반면, GLP Vault의 TVL은 단 38,557달러에 불과합니다.
Mugen Finance
Mugen Finance의 GLP 금고 TVL은 323만 달러입니다. 이 프로토콜은 지속 가능한 프로토콜 수익을 활용해 수익을 창출하는 다중 체인 어그리게이터라고 주장하지만, 현재는 GMX라는 단일 체인의 단일 프로토콜만 지원합니다.
Mugen의 메커니즘은 위에서 설명한 GLP 금고들과 다릅니다. $MGN은 프로토콜 토큰입니다. 사용자는 $USDC를 Mugen 금고에 예치해 $MGN을 발행하고, Mugen은 자금을 활용해 GLP를 구매합니다. 사용자는 $MGN을 스테이킹하여 GLP에서 발생하는 수익을 얻습니다.
$MGN을 구매하는 것과 직접 GLP를 구매하는 것의 차이는 무엇일까요? $MGN 구매는 3배나 열악합니다.
$MGN으로 구매할 경우 Mugen 팀은 귀하의 GLP 수익에서 10%를 공제합니다.
GLP 풀에서 자산을 상환하려면 GLP를 소각해야 하지만, Mugen 금고에서는 자산을 인출할 수 없습니다. 오직 공개 시장에서 $MGN을 판매하는 방법만 있습니다. 현재 $MGN의 시장 가격은 81달러이지만, 해당 금고 가치는 126달러로, 초기 사용자가 탈퇴하려 할 경우 35%의 손실을 감수해야 합니다.
Mugen은 또 다른 특별한 설계를 통해 "사용자가 수익 분배 전후로 예치 및 해지를 반복하는 것"을 방지합니다. 이 설계로 인해 프로토콜은 GLP 보상을 30일간 연기합니다. 예를 들어, Mugen이 오늘의 GLP 수익으로 100개의 $ETH를 획득했다면, 각 Mugen 스테이커는 이후 30일 동안 매일 전체 $ETH 중 자신의 몫의 1/30을 받게 됩니다. 만약 조기에 탈퇴하고자 한다면 나머지 보상을 포기해야 합니다.
그럼에도 불구하고 누군가는 왜 $MGN을 구매할까요? 후발 사용자들은 초기 사용자의 손실로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 초기 사용자는 공개 시장에서만 $MGN을 판매할 수 있으므로, $MGN의 가격이 실제 가치보다 낮아집니다. 오늘 $MGN을 구매하면 81달러로 126달러 가치의 GLP를 살 수 있습니다.
또한, MGN의 84%만이 스테이킹되어 있습니다. 따라서 스테이커들의 수익률은 더 높아지며, 이는 16%의 MGN 보유자가 자신의 GLP 수익을 포기한다는 의미입니다(단, GLP는 자동 스테이킹됨).
모든 복리풀 사용에는 추가적인 스마트 계약 리스크가 따릅니다. 사용자들이 수익 분배가 스마트 계약을 통해 자동으로 이루어져야 한다고 생각할 때, Mugen은 과거 수익 분배를 일시 정지한 적이 있었으며 설명도 없었습니다.
마지막으로, 이 프로젝트는 사용자가 계약과 상호작용할 수 있도록 커뮤니티가 개발한 프론트엔드에 의존하고 있습니다. 자체 공식 웹사이트 링크도 있지만 기능은 매우 제한적입니다.
아래 표는 위에서 언급한 6개 복리풀의 기본 정보를 요약한 것입니다.
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고급 전략
기본적인 복리 외에도, 많은 프로젝트들이 더욱 복잡한 GLP 전략을 설계하고 있습니다.
가장 일반적인 것은 델타 중립(Delta Neutral) 전략입니다. GLP는 50% 스테이블코인과 50%의 $BTC+$ETH로 구성되어 있어, GLP 보유자는 암호화폐의 0.5배 레버리지 롱 포지션을 보유하는 것과 같으며, BTC 및 ETH의 가격 변동 위험에 노출됩니다(또한 $UNI 및 $LINK 등의 소규모 코인에 대한 경미한 노출 포함). 이는 강세장에서는 좋지만 약세장에서는 문제가 됩니다. 따라서 이러한 위험을 헷징하기 위한 델타 중립 금고가 등장했습니다.
Rage Trade
Rage Trade의 델타 중립 금고가 가장 인기가 있으며, '리스크온 금고(Risk On Vault)'로 알려져 있습니다. Rage Trade의 Risk On Vault는 사용자가 예치한 $USDC를 GLP 풀에 투자하면서 동시에 플래시론을 통해 $ETH 및 $BTC의 숏 포지션을 생성합니다. 우리의 이전 글에서 Rage Trade 메커니즘을 더 자세히 설명했습니다. 결과적으로, 귀하가 GLP를 보유할 때 Rage Trade는 자동으로 롱 포지션을 헷징합니다.
Rage Trade는 또한 Risk On Vault와 함께 작동하는 Risk Off Vault도 설계했습니다. Risk Off Vault는 USDC를 Risk On Vault에 빌려줘 숏 포지션을 만들도록 지원합니다. Risk Off Vault는 Aave의 대출 금리와 Risk On Vault에서 발생하는 일부 GLP 보상을 받습니다.
Risk On Vault의 TVL은 7,330,180달러이며, Risk Off Vault의 TVL은 3,799,645달러입니다. 합산 TVL은 1,113만 달러입니다.
Neutra Finance
Neutra Finance는 다른 방법으로 델타 중립을 실현합니다. GMX에서 레버리지 숏 포지션을 개설해 GLP의 롱 노출을 헷징합니다. 독특한 리밸런싱 메커니즘을 통해 델타 중립을 유지하며, 현재 TVL은 116만 달러입니다.
출처: Neutra Finance
Umami
Neutra와 유사하게, Umami의 델타 중립 전략 역시 GMX에서의 헷징 거래를 포함합니다. 또한 내부 넷팅 전략을 시행하여 Umami 금고 간 델타를 재분배함으로써 헷징 비용을 최소화합니다. 헷징 규모는 정기적으로 알고리즘적으로 리밸런싱됩니다.
Umami는 원래 3월 베타 출시 예정이었으나, 최근 CEO가 도망가며 보유 토큰을 전량 매도했습니다. 팀의 다른 멤버들은 DAO 형태로 개발을 계속하기로 결정했지만, 이 불행한 사건으로 인해 제품 출시가 지연될 수 있습니다.
출처: Umami
Vovo Finance
Vovo Finance는 또 다른 흥미로운 델타 중립 솔루션입니다. Vovo는 자동 헷징 대신 사용자가 수동으로 헷징하도록 허용합니다.
매주, 금고는 스테이킹된 GLP의 수익을 모아 이를 이용해 GMX에서 10배 레버리지 포지션을 개설합니다. 사용자는 ETH 상승, ETH 하락, BTC 상승, BTC 하락 중 선호하는 자산과 방향을 선택할 수 있습니다. 일주일 후, 금고는 자동으로 레버리지 포지션을 종료하고 이익을 재투자해 더 많은 GLP를 구매하고 스테이킹합니다.
Vovo의 네 개 금고 합산 TVL은 66,013달러입니다.
GMD
GMD는 델타 중립 전략의 변형을 제공합니다. GMD는 GLP 기초 자산의 가격 변동을 직접 헷징하는 대신 세 개의 독립된 금고를 만들어 사용자가 GLP 풀의 모든 자산이 아닌 특정 한 가지 자산에만 노출되도록 합니다. 예를 들어, GLP를 보유하는 것은 BTC와 ETH를 동시에 보유하는 것이지만, GMD는 사용자의 GLP가 BTC, ETH, USDC 중 하나만 포함하도록 합니다. 또한 프로토콜 수익을 활용해 사용자를 트레이더의 손익(PnL) 영향으로부터 보호합니다. 다만, 제 이전 글에서도 논의했듯이, 대부분의 경우 GMX 트레이더는 손실을 보고 있습니다.
GMD의 GLP TVL은 427만 달러입니다.
Olive
Olive는 경쟁에 더 많은 금융 알케미를 더했습니다. 원금 보호 금고를 제공하며, 컴포저빌리티와 구조화 상품을 결합해 수익률을 높이면서도 사용자의 원금을 위험에 노출시키지 않습니다. Olive는 예치된 GLP의 주간 수익을 다양한 복잡한 전략으로 거래합니다. 주 단위로 운영되며, 2%의 관리 수수료를 비율 기준으로 부과하고, 해당 주기 수익이 양수일 경우 추가로 10%의 성과 수수료를 부과합니다.
현재 TVL은 29.9만 달러입니다.
Jones DAO
GMX 전쟁의 마지막 참가자는 Jones DAO로, TVL은 1,075만 달러입니다.
이는 레버리지를 적용한 복리풀로, GLP 금고와 USDC 금고 두 개로 구성됩니다. 우리의 이전 글에서 그 메커니즘을 매우 상세히 다뤘습니다. 간단히 말해, Jones DAO GLP 금고는 GLP를 구매하고 jGLP를 발행한 후, USDC 금고에서 $USDC를 빌려 더 많은 GLP를 구매합니다. 레버리지 규모는 시장 추세에 따라 동적으로 결정됩니다.
USDC 금고의 예치자는 대출자로서 이자 수익과 일부 GLP 보상을 받습니다.
jGLP는 Jones DAO 플랫폼과 전체 Arbitrum 생태계에서 유동성을 제공하는 데 사용할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자는 Camelot의 jGLP-USDC 풀에 유동성을 제공할 수 있습니다.
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GMX War
GMX 전쟁이 시작되었으며, GMX 기반 금고 프로젝트들은 더 많은 GLP 점유율을 두고 서로 경쟁하고 있습니다. 기본적인 복리 기능만으로도 매력적이지만, 추가적인 혁신은 GLP 수익률을 더욱 높일 수 있습니다.
저는 금고 제품에 매우 긍정적입니다. GLP AUM은 현재 4.43억 달러이며, 모든 금고 제품들의 합계는 GLP 전체의 일부분(15%)에 불과합니다. 대부분의 GLP는 여전히 보유자 지갑에 방치되어 있어, 금고 제공업체들이 이를 확보할 수 있는 잠재력이 큽니다.
또한 GLP 자체도 수익을 창출하는 제품으로서 엄청난 잠재력을 가지고 있습니다. 폰지 사기에서 20%의 수익을 약속했던 Anchor(Terra의 그것)는 170억 달러 이상의 AUM을 성공적으로 유치했습니다. 반면 GLP는 20%라는 기준을 꾸준히 상회하며, 그 수익은 실질적인 거래 수수료에서 발생합니다. 4.43억 달러와 170억 달러 사이에는 큰 격차가 있으며, 더 나은 금고 제품은 더 많은 사람들이 GLP를 발행하도록 유도할 것입니다.
다만 주의할 점이 있습니다. 우리는 현재 혹은 이미 암호화폐 사이클의 바닥에 근접해 있습니다. 델타 중립 전략은 지난 1년간 GLP에 좋은 전략이었지만, 우리는 역사적 고점에서 하락하고 있기 때문입니다. 그러나 우리가 다시 상승할 때는 오히려 역효과를 낼 수 있습니다. 왜냐하면 가격 상승의 모든 수익이 이 전략에 의해 헷징되기 때문입니다.
대출(Lending)
금고 제품 외에도 대출은 GMX 생태계에서 두 번째로 큰 부문으로, 사용자가 자신의 GLP 자산을 담보로 차입해 수익 농사(yield farming)에 레버리지를 걸 수 있게 합니다. Jones DAO 금고 역시 내장된 대출 기능을 갖춘 수익 제품입니다.
대출 분야의 주요 참여자들은 Vesta, Sentiment, Rodeo, Tender.fi이며, Avax 상에서는 Delta Prime, Yeti, Moremoney가 있습니다.
이 모든 프로토콜은 사용자가 GLP를 담보로 차입할 수 있게 합니다. Sentiment는 GMX를 담보로 사용할 수도 있으며, Rodeo는 자체 GLP 복리 금고를 운영합니다.
옵션(Options)
GMX의 perp 거래는 옵션 거래소와 잘 맞물립니다.
Lyra
Lyra는 옵션을 거래하는 DEX입니다. 이 프로토콜은 유동성 제공자의 노출을 델타 중립에 가깝게 유지하는 것을 목표로 하며, 이를 위해 GMX 또는 Synthetix에서 롱 또는 숏 포지션을 개설합니다.
Dopex
Dopex도 옵션 DEX로서 GMX를 두 가지 방식으로 통합하고 있습니다.
그들의 Atlantic Perp Protection은 GMX의 트레이더를 청산 위험으로부터 보호합니다. 옵션을 구매한 후 거래가 청산에 가까워지면, Dopex 옵션의 스테이블코인 담보가 Dopex 계약에서 자동으로 트레이더의 GMX 담보 계좌로 이체됩니다.
Dopex는 또한 사용자가 GLP 가격 변동 위험을 헷징하도록 도와줍니다. GLP 가격이 옵션 행사가 아래로 떨어지면 사용자는 정산 수익을 받습니다. GLP 가격이 상승하면 사용자는 GLP 보유 포지션을 유지하면서 가격 상승 수익을 얻을 수 있습니다.
소셜 트레이딩(Social Trading)
STFX와 Perpy의 출시와 함께 소셜 트레이딩(Social Trading)이 최근 인기를 끌고 있습니다. 이는 사용자가 수익률이 높은 트레이더의 거래를 복제할 수 있게 해줍니다.
STFX
STFX는 Single Trade Finance Exchange의 약자입니다. 단기, 비관리형, 활성 자산 관리 금고를 제공하며, STFX 트레이더는 GMX를 사용해 거래를 실행합니다. 이 플랫폼은 20%의 고정 성과 수수료를 부과합니다.
Perpy Finance
Perpy Finance는 개념상 STFX와 유사하지만 설정이 다릅니다. Perpy에 따르면 주요 차이점은 Perpy Vault가 연속적이며 가변 수수료를 부과하고, 모금 기간이 없으며 개인정보를 보호한다는 것입니다.
출처: Perpy Finance
Puppet Finance(GMX Blueberry Club)
Puppet Finance는 GMX Blueberry Club이 곧 출시할 예정인 복제 거래 기능입니다. 사용자는 목적에 따라 자금을 다른 풀에 예치할 수 있습니다. 예를 들어, ETH를 ETH 상승 풀에 예치하거나 USDC를 ETH 하락 풀에 예치할 수 있습니다. Puppet은 등록된 각 트레이더의 실적을 추적하며, 사용자는 자신의 거래를 이에 맞출 수 있습니다. 이 제품은 아직 개발 중이며, GMX 싱크티틱스 제품 출시 시 더 많은 세부정보가 공개될 예정입니다.
기타(Other)
DappsOS
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