GMX, DYDX, SNX 심층 분석: 파생상품 DEX 프로토콜의 토큰 이코노미 모델 비교 분석

2023.06.30

GMX, DYDX, SNX 심층 분석: 파생상품 DEX 프로토콜의 토큰 이코노미 모델 비교 분석

본 문서는 주요 파생상품 DEX 프로토콜인 GMX, DYDX, SNX의 토큰 공급과 수요를 비교 분석하여 프로토콜의 토큰 이코노미 모델을 보다 깊이 이해하고 투자 결정을 지원하고자 한다.

2023.06.30 - 01:48:54

GMXDYDXSNXDEX

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

저자: duoduo, LD Capital

기본적인 프로젝트 수준이 유사할 경우, 토큰의 공급과 수요는 가격 움직임에 상당한 영향을 미칩니다. 본문에서는 주요 파생상품 DEX 프로토콜인 GMX, DYDX, SNX의 토큰 공급 및 수요를 비교하여 각 프로토콜의 토큰 이코노미 모델을 더 깊이 이해하고, 투자 결정에 도움을 제공합니다.

일, 공급

출처: LD Capital

비고: 총 토큰 발행량 및 유통량은 CoinGecko 데이터 기반, "추후 배분 일정"은 프로젝트 문서 및 커뮤니티 투표 등 자료를 근거로 삼았으며, 두 데이터 사이에는 차이가 존재함.

GMX 토큰 배분은 아래와 같습니다:

출처:TokenUnlocks

esGMX를 제외하면, 기여자용 토큰은 서비스 시작 후 2년간 선형적으로 배분됩니다. GMX는 2021년 8월 출시되었으므로, 기여자용 토큰은 아직 배분 중이지만 할당량이 낮아 별도 분석 대상에서 제외됩니다. 그 외 모든 토큰은 이미 전부 배분되었습니다.

esGMX의 경우, 커뮤니티 투표 결과에 따라 2023년 3월부터 신규 발행이 중단되었습니다. 또한 esGMX의 배분 규칙에 따르면, 1년간 배분됩니다. 따라서 esGMX의 구체적인 배분 현황은 아래 표와 같습니다:

출처: LD Capital

DYDX 토큰 배분은 다음과 같습니다:

출처:TokenUnlocks

투자자, 직원 및 고문, 미래 직원 및 고문에게 배정된 토큰은 전체의 50%이며, 원래 2023년 2월에 배분 예정이었으나, 만료 전 커뮤니티 투표를 통해 2023년 12월 1일로 연기되었습니다.

해당 물량의 매도 압력이 크며, 팀은 이 부분 토큰을 잠그기 위한 새로운 방안을 모색 중입니다. 계획에 따라 DYDX 체인이 4분기에 출시될 예정이며, 이때 합의 노드로서 DYDX 토큰을 스테이킹해야 합니다. 현재 DYDX 체인의 공개 테스트넷은 2023년 7월 5일 출시될 예정입니다.

이러한 스테이킹으로 인해 잠긴 토큰을 제외하면, 현재 주요 매도 압력은 거래 인센티브 및 유동성 제공자 인센티브에서 발생합니다. 두 인센티브 모두 에폭(epoch) 단위(28일)로 해제되며, 매주 약 273만 개의 DYDX 토큰이 해제됩니다.

SNX 토큰은 대부분 이미 유통되었으며, 신규 물량은 SNX의 증발(신규 발행)을 통해 추가됩니다. SNX 스테이커들은 두 가지 인센티브를 받을 수 있는데, 하나는 수수료이고, 다른 하나는 SNX 증발입니다. SNX 인플레이션률은 매주 조정되며, 주로 SNX 스테이킹 비율을 기준으로 하여 스테이킹을 유도합니다. 구체적인 규칙은 다음과 같습니다:

스테이킹 비율 >70%: 인플레이션률 5% 감소; 스테이킹 비율 60–70%: 인플레이션률 2.5% 감소; 스테이킹 비율 <60%: 인플레이션률 5% 증가.

아래 그래프는 매주 배분되는 SNX 토큰 수량을 보여줍니다.

출처:synthetix

요약:

비교해 보면, GMX는 향후 두 달 간 가장 큰 시가총액의 토큰을 배분하며, 6개월 내 대부분 배분이 완료되어 이후 매도 압력이 가장 작습니다. DYDX는 여전히 상당한 매도 압력을 가지고 있으며, 만약 잠긴 토큰을 묶어둘 적절한 방안이 마련되지 않으면 시가총액 성장에 큰 저해 요인이 될 것입니다. SNX는 인플레이션형 토큰으로 지속적인 신규 발행이 있으나, 초기 물량은 이미 완전히 유통되었고, 매년 약 5%의 신규 물량을 소화해야 하는 상황입니다.