GMX가 잃어버린 것은 돈뿐만 아니라 지위이기도 하다

2025.07.10

GMX가 잃어버린 것은 돈뿐만 아니라 지위이기도 하다

왕권에는 영원이 없다.

2025.07.10 - 06:07:00

GMX

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

왕권에는 영원이 없다.

글: TechFlow

7월 9일, 오랜 기간 운영된 레버리지 영속 계약 거래소 GMX는 심각한 타격을 입었다.

해커는 GMX V1 스마트 계약의 재진입 취약점을 악용해 GLP 유동성 풀에서 USDC, FRAX, WBTC, WETH 등을 포함한 약 4200만 달러 상당의 암호화 자산을 탈취했다.

체인 데이터에 따르면 약 960만 달러 상당의 자산이 크로스체인 브릿지를 통해 이체됐다. GMX 팀은 공격자에게 48시간 내 자금의 90%를 반환할 경우 10%의 "화이트햇 보상금"을 지급하고 책임을 묻지 않겠다는 조건을 제시했다.

하지만 4000만 달러라는 금액이 결코 작지 않음에도 불구하고, 이번 사건은 큰 화제가 되지 못했다.

한 마디의 쓰라린 댓글이 대표적이다:

"지금 누가 아직도 GMX에 돈을 두고 있냐?"

비트코인이 다시 사상 최고치를 경신하고, Pumpfun이 곧 토큰을 출시하며, ETH가 다시 회복세를 보이는 등 핫한 주제들이 넘쳐나는 가운데, 시장은 이미 GMX에 관심을 두지 않고 있다.

かつて의 "체인 상위 영속 DEX 왕좌"는 이미 주변부로 밀려났다.

기억은 짧고 주목은 희귀한 암호화 시장에서, 무관심이 가장 큰 처벌이다. 이번 해킹 사건은 단지 4200만 달러를 빼앗은 것뿐만 아니라, GMX가 가졌던 영광까지도 앗아갔다.

輝かしき 과거를 회상하며

이번 사이클에 새로 진입한 P 소장(젊은 트레이더들) 중에는 GMX라는 이름조차 들어보지 못한 이들도 있을 것이다.

그러나 GMX의 전성기를 돌아보면, 이 분산형 영속 계약 거래소(Perp DEX)는 체인 상 거래 분야의 눈부신 스타였다. 이를 "이전 사이클의 Hyperliquid"라고 불러도 과언이 아니었다.

2021년 9월, GMX는 Arbitrum 네트워크에 출시되며 혁신적인 다중 자산 유동성 풀 GLP를 앞세워 급부상했다. GLP 풀은 USDC, DAI, WBTC, WETH 등 다양한 자산을 통합했으며, 최대 100배 레버리지를 지원하며 다수의 사용자와 자금을 끌어모았다.

2022년부터 2023년 사이, GMX의 누적 거래량은 2770억 달러에 달했고, 일평균 거래량은 9.23억 달러를 기록했다. DefiLlama 데이터에 따르면 TVL(총 잠금 자산)은 2023년 5월 정점에서 약 7억 달러에 달했으며, Arbitrum 네트워크 전체 TVL의 약 15%를 차지하며 체인 상 Perp DEX 1위 자리를 굳건히 했다.

당시의 GMX는 기술적 돌파와 경제적 인센티브 모두에서 훌륭했다.

vAMM 메커니즘은 기존 오더북 방식의 복잡성을 제거했고, Avalanche(2022년 초), Solana(2025년 3월)로의 멀티체인 확장을 통해 누적 사용자 수 70만 명 이상을 확보했다.

GMX 토큰 스테이킹 참여자들은 프로토콜 수수료의 30%(ETH 또는 AVAX로 지급)를 받았으며, esGMX와 Multiplier Points(MP) 보상도 제공받았다. 최고점에서는 APR이 100%에 달하기도 했고, 2022년 스테이킹된 GMX 물량은 유통량의 30% 이상을 차지하며 매도 압력을 효과적으로 완화했다.

당시 체인 상 계약 제품은 오늘날의 체인 상 밈보다 훨씬 낮은 참여도와 수용도를 보였으며, 주로 전문 DeFi 플레이어들과 CEX에 불신을 가진 사용자들을 중심으로 퍼졌다. 그런 환경 속에서 GMX가 일시적으로 큰 인기를 얻은 것은 실로 어려운 일이었다.

결국 이후 등장한 많은 체인 상 DEX들은 백서나 홍보 자료에서 GMX를 비교 대상으로 삼으며, 자신들이 어떤 점에서 더 나은 최적화를 했고, 사용자 경험과 수익 면에서 GMX를 능가한다고 설명하는 것이 일반화되었다. 이는 마치 신제품 발표회에서 다른 업체들과 테슬라, 애플을 비교하는 것과 유사한 느낌이었다.

새로운 왕 Hyperliquid, 왕권 교체

아래 이미지를 보면, GMX의 Arbitrum 상 자산 관리 규모는 2023년 말부터 이미 급속히 감소하기 시작했으며, 2024년 4월 기준 약 30~40M 수준으로, 정점과는 크게 격차가 벌어졌다.

이 하락 추세는 정확히 Hyperliquid의 부상과 시기가 일치한다.

Hyperliquid는 새로운 왕의 대표주자다. 플랫폼은 기존 vAMM 대신 오더북 메커니즘을 도입해 슬리피지와 가격 조작 위험을 크게 줄였다. 체인 상의 Degen(고위험 선호 트레이더)들은 사용자 경험과 수익에 매우 민감하기 때문에, 약간의 개선만으로도 서서히 '발로 투표'하게 된다.

예를 들어 2023년 마지막 주, 모든 체인 상 DEX의 거래량을 비교해보면, Hyperliquid의 거래량은 조용히 35억 달러에 달했으나, GMX는 11억 달러에 그쳤다.

더 나아가, GMX뿐만 아니라 비슷한 사업 모델을 가진 모든 DEX들이 Hyperliquid의 충격을 받았다. 데이터 그래프는 이를 명확히 증명한다: 2024년 말 이후, Hyperliquid는 거의 압도적인 시장 점유율로 체인 상 Perp DEX 시장을 장악했다.

더 넓게 보면, 2021~2022년의 DeFi 붐이 GMX의 성장을 촉진했지만, 동시에 다수의 VC들이 체인 상 인프라에 투자하며 거래 수수료는 더 낮고 성능은 더 높은 제품들이 쏟아져 나오면서 체인 상 DEX 간의 경쟁은 치열해졌다.

또한 당시 수많은 블록체인이 등장하며 각 체인마다 대표적인 DEX가 생겼다. 예를 들어 솔라나의 제우스(Jupiter) 등이다. GMX는 멀티체인을 지원하지만, 이는 곧 각 체인의 원주민 DEX와 경쟁해야 한다는 의미이며, 다방면에서 전투를 벌이다 보니 시장 점유율은 자연스럽게 잠식당했다.

새로운 왕이 자리 잡고 왕권이 교체되는 가운데, GMX의 몰락은 이미 예견된 추세였을지도 모른다. 다만 최근의 해킹 사건이 다시 한번 그것을 조명 아래로 끌어낸 것뿐이다.

왕권에 영원은 없다

GMX의 몰락은 고립된 사례가 아니다. 이는 암호화 시장에서 프로젝트들이 빠르게 교체되는 현실을 또 한 번 보여주는 사례일 뿐이다.

이전 사이클에 유행했던 각종 블록체인 게임들, 예를 들어 한때 대단한 인기를 끌었던 StepN은 지금 어디에 있는가? 만약 이 사례가 프로젝트 팀의 고의 매도라는 의혹이 있다면, 토큰을 발행하지 않고 제품을 열심히 만든 많은 프로젝트들도 사실 잘못한 것이 없음에도 불구하고 여전히 시대에 의해 버림받는다.

예를 들어 2년 전만 해도 MPC와 멀티체인 지원을 강조하며 더 나은 사용자 경험을 제공하던 월렛 프로젝트들이 있었지만, OKX 월렛과 Binance Alpha가 자체 입구와 결합하면서 이런 경쟁 제품들은 이미 자취를 감췄다.

Uniswap은 과거 DEX의 표준이었지만, SushiSwap과 Curve의 등장으로 시장 주도권이 흔들렸고, Aave와 Compound 역시 꾸준히 업데이트하지만 신생 대출 프로토콜들의 도전에 직면해 있다.

암호화 산업에서 제품 경험은 유일한 성채가 될 수 없다. 투기는 유동성을 이끌며 언제든지 성채를 무너뜨릴 수 있다.

특정 스토리텔링이 하나의 분야를 뜨겁게 만들면, 수많은 프로젝트들이 제후처럼 일어나 왕좌를 차지하려 경쟁한다. 그러나 흥망성쇠는 반복되고, 되돌아보면 변하지 않는 것은 오직 BTC뿐이다.